Un contrato a plazo es un acuerdo entre las partes sobre la entrega futura de un activo subyacente. Todos los términos de la transacción se negocian en el momento de la celebración del contrato. La ejecución del contrato se lleva a cabo de acuerdo con estas condiciones en el momento señalado.

La conclusión del contrato no requiere ningún gasto de las contrapartes (no tenemos en cuenta aquí las posibles comisiones asociadas con la ejecución de la transacción, si se concluye con la ayuda de un intermediario).

Por lo general, se celebra un contrato a plazo con el propósito de vender o comprar realmente el activo relevante y asegurar al proveedor o comprador contra posibles cambios de precio adversos. Las contrapartes están aseguradas contra acontecimientos desfavorables, pero tampoco pueden aprovechar una posible situación de mercado favorable.

A pesar de que el contrato a plazo asume el cumplimiento obligatorio, las contrapartes no están aseguradas contra su incumplimiento debido, por ejemplo, a la quiebra o deshonestidad de uno de los participantes en la transacción. Por lo tanto, antes de cerrar un trato, los socios deben averiguar la solvencia y la reputación de cada uno.

Se puede celebrar un contrato a plazo con el fin de jugar con la diferencia en el valor de mercado de los activos. Una persona que abre una posición larga espera un aumento en el precio del activo subyacente, y una persona que abre una posición corta espera una disminución en su precio.

De acuerdo con sus características, un contrato a plazo es un contrato individual. Por lo tanto, el mercado secundario de contratos a plazo para la mayoría de los activos no está desarrollado o está poco desarrollado. La excepción es el mercado de divisas a plazo.

Al celebrar un contrato a plazo, las partes acuerdan el precio al que se ejecutará la transacción. Este precio se denomina precio de entrega. Permanece sin cambios durante la duración del contrato a plazo.

En relación con un contrato a plazo, también surge el concepto de precio a plazo. Para cada punto en el tiempo, el precio a plazo para ese activo subyacente es el precio de entrega fijado en el contrato a plazo que se ha celebrado hasta ese momento.

Naturaleza jurídica y tipos de contratos a plazo

Detengámonos con más detalle en las características legales de las transacciones a plazo. Como ya se señaló, una transacción a plazo generalmente implica la entrega real de bienes como resultado. " El objeto de las operaciones de cambio a plazo es un producto real, es decir, artículos disponibles". Al mismo tiempo, la referencia a la realidad de los bienes no debe limitar el derecho del vendedor a celebrar un acuerdo sobre la venta de bienes que serán creados o adquiridos por el vendedor en el futuro de conformidad con el párrafo 2 del art. 455 del Código Civil de la Federación Rusa.

Una transacción a plazo se ejecuta después de un cierto período de tiempo después de su conclusión. El objetivo principal de dicho retraso en el cumplimiento de las obligaciones de entrega y liquidación en una operación a plazo es “un seguro contra cambios en los tipos de cambio, el costo de los bienes, etc. Al mismo tiempo, un objetivo secundario también puede ser la obtención de beneficios especulativos.

Forward es un excelente medio de seguro de ganancias. En el momento de la conclusión de esta transacción, se fijan los términos esenciales del contrato, como el plazo, la cantidad de bienes, su precio, pero la entrega no se realiza antes de una fecha determinada. Tal seguro de riesgo se denomina, como se señaló anteriormente, de cobertura. El valor de una materia prima en transacciones a plazo difiere de su valor en transacciones en efectivo. Puede determinarse tanto en el momento de la celebración del contrato como en el momento de la liquidación o entrega. El precio de ejecución de una operación a plazo (determinado en el momento de su ejecución) es, por regla general, el valor medio de cambio del precio de la materia prima. El valor a plazo es el resultado de una evaluación por parte de los participantes en la negociación bursátil de todos los factores que afectan el mercado y las perspectivas para el desarrollo de eventos en él.

En el proceso de formación del mercado financiero, las operaciones a plazo se dividieron según el principio de entrega en contratos a plazo con entrega (delivery forwards) y contratos a plazo de liquidación (a plazo sin entrega). Para la entrega a plazo, la entrega se asume inicialmente y los arreglos mutuos se realizan mediante el pago de una parte a la otra parte de la diferencia resultante en el precio de los bienes o una cantidad predeterminada de dinero, según los términos del contrato.

En las transacciones con contratos de liquidación a plazo, la entrega de bienes (activo subyacente) no se produce y no se proporciona inicialmente. Tal transacción prevé el pago por parte de la parte perdedora de una cierta suma de dinero de la diferencia entre el precio estipulado por el contrato y el precio realmente vigente en el mercado en una fecha determinada. El cálculo de este monto (margen de variación) ocurre en una fecha predeterminada, generalmente en relación con el precio de cambio de la base de entrega.

Determinación del precio a plazo

Desde el punto de vista de la teoría, se pueden distinguir dos conceptos en el tema de la determinación del precio a plazo. La primera es que el precio a plazo surge como consecuencia de las expectativas futuras de los participantes del mercado de derivados con respecto al precio al contado futuro. El segundo concepto se basa en el enfoque de arbitraje.

De acuerdo con lo dispuesto en el primer concepto, los participantes en las relaciones económicas tratan de tener en cuenta y analizar toda la información de que disponen sobre la situación futura y determinar el precio de contado futuro. El enfoque de arbitraje se basa en la relación técnica entre los precios al contado actuales y futuros, que está determinada por la tasa libre de riesgo existente en el mercado. Se basa en la posición de que el inversor, desde el punto de vista de una decisión financiera, debería ser indiferente a la cuestión de adquirir el activo subyacente en el mercado al contado ahora o bajo un contrato a plazo en el futuro. Durante la vida de un contrato a plazo, los dividendos de una acción pueden o no ser pagados. Si se paga un dividendo por acción durante la vigencia del contrato a plazo, entonces el precio a plazo debe ajustarse por su valor, ya que al comprar el contrato, el inversionista no recibirá un dividendo. Además, existe el concepto de precio de divisas a plazo basado en la denominada paridad de tasas de interés, cuyo significado es que el inversionista debe recibir los mismos ingresos al colocar fondos a interés sin riesgo tanto en moneda nacional como extranjera. Ambas opciones deberían traer al inversor el mismo resultado. De lo contrario, habrá oportunidad de realizar una operación de arbitraje.

Transacciones REPO

Operaciones REPO y REPO inversas

En la actualidad, generalizada acuerdos de recompra, denominados "acuerdos de recompra". Su esencia radica en el hecho de que una entidad económica (normalmente una entidad de crédito) adquiere un inmueble y al mismo tiempo, normalmente en el mismo contrato, se compromete a vender el mismo inmueble al vendedor en virtud del primer contrato. Formalmente, tal transacción consta de dos acuerdos de compraventa que difieren entre sí solo en el precio (en el acuerdo de recompra es más alto que el precio del primer acuerdo), así como en los términos para transferir la propiedad y la compensación monetaria.

De hecho, en tal transacción, el pago del precio de compra bajo el primer acuerdo es equivalente a la emisión de un préstamo, la diferencia entre el precio del primero y el precio del segundo acuerdo es el pago por usar un préstamo bancario , y el intervalo de tiempo entre las condiciones de pago de los bienes bajo el primer y segundo acuerdo es el plazo del préstamo. La propiedad, actuando como objeto del contrato de compraventa, cumple la función de asegurar el reembolso del préstamo, de forma similar a la que cumple la prenda. El contrato, por regla general, establece que en caso de impago del precio de compra (es decir, de hecho, la falta de devolución del “préstamo” a tiempo), el banco puede rescindir el contrato y disponer de la propiedad en su propio criterio.

REPO es una transacción a corto plazo, desde un día (overnight) hasta un período de varias semanas. Con un repo, un comerciante puede financiar su posición para comprar valores.

Hay un concepto" REPO inverso". Se trata de un contrato de compra de valores con la obligación de venderlos en una fecha posterior a un precio inferior. En esta transacción, la persona que compra el papel a un precio más alto en realidad lo recibe como un préstamo garantizado con dinero. La segunda persona que otorga un préstamo en forma de valores recibe ingresos (intereses sobre el préstamo) por el monto de la diferencia en los precios de venta y rescate de los valores.

Ahora detengámonos con más detalle en las características jurídicas de este tipo de transacciones. De acuerdo con la cláusula "d" parte 2 de la instrucción del Banco Central de la Federación de Rusia "Sobre el establecimiento de una posición de moneda abierta y el control de su cumplimiento por parte de los bancos autorizados de la Federación de Rusia" del 22 de mayo de 1996 No. 41, como ya se señaló , “una operación de REPO es una operación para la venta (compra) de valores con la obligación de recompra (venta) posterior después de un cierto período a un precio predeterminado. Una transacción REPO consiste en una parte al contado ya plazo: transacciones de compra y venta directas e inversas.

El Banco Central propuso la siguiente definición de operación REPO: es “un acuerdo de compra/venta de valores con posterior venta/compra obligatoria a un precio determinado en el momento de la compra/venta.

Algunas formas de prenda, conocidas en la historia del derecho, así como en la teoría y la práctica de los sistemas jurídicos extranjeros, implican la transferencia al acreedor prendario de la propiedad del objeto de la prenda. Sin embargo, el deseo de los ejecutores de eludir los requisitos de la ley sobre la imposibilidad de transferir el derecho de propiedad al acreedor prendario sobre la cosa prendada da lugar a fenómenos que difícilmente encajan en el marco de la regulación jurídica ordinaria y entrañan dificultades en su legalidad. calificación. En otras palabras, la lucha por la "pureza de la teoría" choca con las necesidades de la circulación civil.

También existen los llamados "REPO directos" y los reportos del tipo "venta y recompra" ("compra y recompra"). A diferencia de los reportos del tipo "venta y recompra", los "repos directos" son realizados por las partes solo si existe un acuerdo general entre ellas sobre la implementación de las operaciones de reporto. Tal acuerdo define claramente los derechos, responsabilidades de las partes y el procedimiento para los arreglos entre ellos bajo transacciones. En un REPO "directo", se destaca claramente el ingreso por intereses de la transacción. Los reportos "directos" comprenden tanto las operaciones con entrega de valores como las operaciones sin entrega de valores, comúnmente denominadas reportos "con su depositario".

La regulación legal de esta institución del mercado financiero es bastante fragmentada y fragmentada. Por lo tanto, la colocación de bonos del gobierno a través de la conclusión de transacciones REPO está regulada por el Procedimiento provisional para realizar operaciones REPO con bonos del Banco de Rusia, aprobado por la instrucción del Banco Central de la Federación Rusa de fecha 5 de octubre de 1998 No. 374-u.

Transacciones REPO: otorgan préstamos a entidades comerciales a sus contrapartes, sujeto a la recepción de garantías altamente líquidas. Dichas transacciones, que recibieron reconocimiento mundial como instrumento financiero móvil, se utilizaron para, en primer lugar, eludir las restricciones asociadas con la personalidad jurídica especial de las entidades de crédito y, en segundo lugar, para no utilizar el engorroso e ineficiente sistema de garantías adoptado en Rusia. ley Según L. G. Efimova, una operación de repo es un tipo de acuerdo de compraventa y "combina no solo la compraventa real, sino también un acuerdo preliminar sobre la venta de valores... después de cierto tiempo a un precio predeterminado".

Cabe señalar que una operación REPO inversa no puede interpretarse sin ambigüedades como un acuerdo preliminar. El contrato de compraventa de valores no es real, sino consensual, para cuya celebración basta un solo consentimiento. Sin embargo, si el objeto del contrato no puede transferirse en el momento de la transacción, entonces nada impide la celebración de un contrato regular de compraventa, contrato, servicios pagados, etc., indicando en él un cierto punto en el tiempo futuro como la fecha límite. Teniendo en cuenta que los términos esenciales del contrato de compraventa y de las operaciones de REPO son conocidos, por regla general, en el momento de la celebración del contrato, la celebración de un pacto de recompra y venta en forma de contrato preliminar o principal depende sobre la voluntad de las propias partes, formulada en el objeto del contrato. La misma transacción para la recompra y venta de acciones bien puede considerarse a plazo.

Actualmente, al considerar las disputas que surgen de las operaciones de recompra, los tribunales suelen calificarlas como transacciones ficticias que encubren garantías. Los argumentos de los opositores de tales transacciones se formularon en una serie de resoluciones de la Corte Suprema de Arbitraje de la Federación Rusa: No. 6202/97, 7045/97 y 1171/98 del 6 de octubre de 1998.

Al mismo tiempo, es obvio que una operación de REPO no es una forma de garantizar obligaciones, como, por ejemplo, una prenda. Una operación REPO tiene una naturaleza jurídica independiente, y cada parte de ella (tanto al contado como urgente) puede ser un contrato estándar de compraventa. Sin embargo, por regla general, en tales transacciones, la voluntad de las partes no tiene como objetivo obtener el equivalente de la propiedad vendida, sino, como se señaló anteriormente, la diferencia entre el precio de los contratos de venta original e inversa. Cualquiera de estos acuerdos, fuera de conexión con el otro, no tiene valor para los sujetos. Los valores vendidos en virtud de un contrato al contado y comprados en virtud de un contrato a plazo fijo cumplen la función de garantizar las obligaciones de las partes o, aparte del dinero, el equivalente de coste del objeto de las obligaciones. Una explicación similar de la necesidad de transacciones REPO se da en la literatura económica. Por lo que. Balabanov señala que "estas transacciones representan esencialmente una prenda de valores al obtener un préstamo de un banco a un cierto porcentaje", y las transacciones en sí mismas "representan contratos únicos".

Al mismo tiempo, M. Maslennikov señala que “los acuerdos de tipo repo no están destinados a cubrir los acuerdos de préstamo y prenda. Se concluyen con un propósito completamente diferente, a saber, con el fin de jugar con las fluctuaciones en el precio de las acciones. Debe tenerse en cuenta que las operaciones REPO son ampliamente utilizadas en las actividades interbancarias, en el mercado de divisas y bursátil. Esto se explica porque, al ser esencialmente especulativas, cumplen dos funciones muy importantes: atraen recursos financieros adicionales al mercado y reducen los riesgos de los participantes en las operaciones bursátiles. Además, los acuerdos REPO están previstos en una serie de actos del Gobierno y/o del Banco Central de Rusia.” Una formulación similar de M. Maslennikov sobre la naturaleza “especulativa” de tales transacciones parece ser bastante familiar en el campo de la calificación de los contratos de liquidación a plazo, a los que los tribunales en varios casos se negaron a brindar protección judicial precisamente sobre la base de la especulación. naturaleza de esta transacción. Las referencias en los estatutos a una transacción en particular, como se señaló, no afectan la posición de los tribunales sobre este tema.

Detengámonos con más detalle en la relación entre las operaciones REPO y los contratos de prenda y, en consecuencia, definiremos con mayor claridad los criterios que nos permiten calificar este tipo de operaciones como ficticias.

Correlación entre operaciones REPO y colateral como forma de asegurar el cumplimiento de una obligación

Formalmente, una transacción REPO es un conjunto de dos acuerdos de compra y venta. Sin embargo, si analizamos su esencia con base no sólo en la interpretación literal del texto del contrato, sino también en los fines y esencia de las acciones que fueron perseguidas y cometidas por las partes, entonces se debe reconocer que el objeto del contrato transacción no es la venta de bienes, sino la provisión temporal de recursos financieros "en virtud de la cesión de dominio sobre los bienes" o "en prenda" de los bienes.

Como ya se señaló, desde el punto de vista de la práctica judicial, tales transacciones son inaceptables. Entonces, inicialmente los plenos de las Fuerzas Armadas de la Federación Rusa y la Corte Suprema de Arbitraje de la Federación Rusa en par. 2, párrafo 46 de la conocida resolución de fecha 01.07.96 No. 6/8 "Sobre ciertas cuestiones relacionadas con la aplicación de la Parte Uno del Código Civil de la Federación Rusa" indicó categóricamente que la legislación actual "no prevé la posibilidad de transferir la propiedad que es objeto de prenda a la propiedad del acreedor prendario”. Cualquier acuerdo que prevea tal transferencia es nulo, con excepción de aquellos que puedan calificarse como liberación o novación de una obligación garantizada por una prenda (artículos 409, 414 del Código Civil de la Federación Rusa). Posteriormente, mediante el Decreto del Presidium del Tribunal Supremo de Arbitraje de la Federación Rusa del 6 de octubre de 1998 No. 6202/97 (así como los posteriores - No. 7045/97 y 1171/98), se estableció que cuando Al celebrar un contrato de compra y venta de acciones (transacción REPO) para garantizar un contrato de préstamo, las partes tenían en mente una prenda, y no una transferencia de acciones a la propiedad de la otra parte sobre la base de contratos de venta, y por lo tanto, el contrato de venta de acciones es nulidad por simulacro del art. 170 del Código Civil de la Federación Rusa.

Es bastante obvio que los tribunales de arbitraje parten de la premisa errónea de que cualquier transacción que parezca una prenda en apariencia lo es. Esto no tiene en cuenta el principio de libertad de contratación (artículo 421 del Código Civil de la Federación Rusa). Así, se viola la regla general “todo lo que no está expresamente prohibido está permitido”. Además, el tribunal, en nuestra opinión, aplicó aquí la analogía de la ley -que, en virtud del art. 6 del Código Civil de la Federación Rusa solo se permite si las relaciones no están claramente reguladas por las partes del contrato y no existe una costumbre comercial aplicable a estas relaciones. En lo que respecta a las operaciones REPO, parece bastante aceptable hablar de la existencia de una costumbre de giro empresarial, dado, en primer lugar, que dichas operaciones son muy utilizadas en la práctica, y, en segundo lugar, que las reglas para las mismas están previstas en las leyes. del Banco Central de la Federación de Rusia (Orden de fecha 24 de octubre de 1997 No. 02-469 "Sobre la aprobación de las Directivas "Sobre el procedimiento para compilar y enviar informes por parte de las instituciones de crédito al Banco Central de la Federación de Rusia"; Directiva del Banco Central de la Federación Rusa de fecha 17 de septiembre de 1999 No. 639-U "Sobre las enmiendas y adiciones al Reglamento" sobre el mantenimiento y la circulación de emisiones de bonos gubernamentales de cupón cero a corto plazo"; Reglamento del Banco Central de Rusia Federación "Sobre el procedimiento para concluir y ejecutar transacciones REPO con valores gubernamentales de la Federación Rusa" de fecha 25 de marzo de 2003 No. 220-P).

Además, el art. 329 del Código Civil de la Federación Rusa, se establece que el cumplimiento de las obligaciones puede garantizarse por otros medios previstos por la ley o un acuerdo, además de los enumerados en el art. (prenda, garantía, etc.). Parece que la transacción REPO es un método independiente para garantizar el cumplimiento de las obligaciones, no mencionado en el Código Civil de la Federación Rusa.

Incluso si asumimos que el propósito de la institución de crédito no es adquirir la propiedad de tal propiedad “comprada”, entonces la aplicación de la cláusula 2 del art. 170 del Código Civil de la Federación Rusa es muy controvertido. El hecho es que las partes no tenían en mente la celebración de un contrato de prenda, porque si hubieran querido aplicar las reglas sobre la prenda (que no implique la transferencia de la propiedad de la propiedad prendada al acreedor prendario), entonces habrían celebrado un contrato de prenda. Acuerdo de peticion. Aquí, la voluntad de las partes tenía como objetivo específico establecer un método especial para garantizar una obligación no mencionada en el Código Civil de la Federación Rusa y regulada por un acuerdo entre las partes y las costumbres comerciales.

De hecho, este método de garantía es similar a una prenda con la transferencia de la propiedad prendada al acreedor prendario. Sin embargo, el único criterio que permitiría calificar un REPO “de garantía” como garantía oculta es el objeto de la operación. En ambos casos, el objeto de la transacción es propiedad del prestatario, que no sea efectivo. En todos los demás aspectos, estas transacciones tienen diferencias significativas.

GV Melnichuk señala lo siguiente sobre este tema: “La operación REPO en sí misma no es una forma de garantizar obligaciones, como, por ejemplo, una prenda. Una operación REPO tiene una naturaleza jurídica independiente, y cada parte de ella (tanto al contado como urgente) puede ser un contrato estándar de compraventa. Sin embargo, por regla general, en tales transacciones, la voluntad de las partes no está dirigida a obtener el equivalente de la propiedad vendida, sino a la diferencia entre el precio de los contratos de venta original e inversa. Cualquiera de estos acuerdos, fuera de conexión con el otro, no tiene valor para los sujetos. Los valores vendidos en virtud de un contrato al contado y comprados en virtud de un contrato a plazo fijo cumplen la función de garantizar las obligaciones de las partes o, aparte del dinero, el equivalente de coste del objeto de las obligaciones.

Es interesante que el arbitraje y la práctica judicial no niegan la existencia de un contrato de préstamo con garantía, que en muchos aspectos es cercano a los contratos REPO. Según los términos de dicho acuerdo, el prestamista transfiere fondos al prestatario, este último busca al vendedor y, por medio del prestamista, concluye un contrato de venta. De acuerdo con los acuerdos de compra y venta concluidos por el prestatario, el prestamista paga los bienes comprados de su cuenta corriente: es decir, la propiedad se convierte en propiedad del prestamista precisamente como objeto de tal tipo de "prenda".

Cabe señalar que el alcance de las operaciones REPO no se limita a las relaciones crediticias, sino que es ampliamente utilizado en el mercado de valores, ya que en la mayoría de los casos se trata de valores que actúan como bienes utilizados en una operación REPO. Esto se explica, según A. Arkhipov y A. Kucherov, principalmente por el hecho de que la venta de valores está exenta del pago del IVA (inciso 12, inciso 2, artículo 149 y inciso 10, inciso 1, artículo 150 del Código Tributario de la Federación Rusa). De gran importancia es también la excepcional simplicidad de la transacción en el caso de valores al portador, así como la liquidez relativamente alta de los valores. Sin embargo, el plazo de tres días para el registro de una prenda en las condiciones de negociación de acciones en bolsa, establecido en la cláusula 10.3 de la Resolución FCSM N° 27 de 2 de octubre de 1997, es inaceptablemente largo. Para resolver este problema, los participantes en el intercambio comercial utilizan varios mecanismos legales para garantizar las obligaciones del prestatario con el prestamista, que en esencia son una prenda, pero no requieren el registro inherente a la prenda.

Un ejemplo clásico de dicha garantía es la comisión por parte de un corredor, sobre la base de órdenes de clientes, de transacciones de compra y venta de valores, cuya liquidación lleva a cabo el corredor utilizando efectivo o valores presentados al cliente por el corredor con un retraso en su devolución (los llamados préstamos de margen).

En virtud del Decreto No. 6 de la Comisión Federal de Valores de la Federación Rusa del 23 de marzo de 2001, que regula el procedimiento para realizar tales transacciones, dichas transacciones se llevan a cabo sobre la base de un acuerdo entre el cliente y el corredor, de acuerdo con a la cual el cliente asume la obligación de no enajenar los valores que le pertenecen y registrar en la cuenta de depósito del cliente (sección cuentas de depósito) valores en la medida suficiente para cumplir con las obligaciones con el corredor y por el período hasta la liquidación con el corredor en base a los resultados de transacciones Al corredor también se le otorga el derecho de vender los valores contabilizados en la cuenta de depósito del cliente en una cantidad suficiente para liquidar con el cliente sus obligaciones con el corredor que surgieron como resultado de las transacciones, y para disponer de los fondos del cliente en ordenar la compra de valores en una cantidad suficiente para hacer liquidaciones sobre las obligaciones del cliente con el corredor por el suministro de valores que surjan como resultado de las transacciones.

Así, las relaciones entre el corredor y el cliente recuerdan a una prenda de valores anotados en cuenta, dejándose la garantía al prendante, pero no es así. Esto no requiere el registro de la garantía con el registrador (depositario), lo que ahorra mucho tiempo y, además, el prestamista tiene la oportunidad de ejecutar la garantía del préstamo (al implementarlo sin el consentimiento del cliente).

El mecanismo de seguridad anterior tiene ciertos inconvenientes: las transacciones solo pueden realizarse a través de los organizadores del comercio (es decir, tales transacciones en el mercado de valores que no se negocian en la bolsa de valores son imposibles); solo los valores establecidos por una resolución separada de la Comisión Federal de Valores de la Federación Rusa pueden actuar como sujetos de seguridad; el monto del préstamo que el corredor puede otorgar al cliente en esta modalidad es limitado; surgen obligaciones adicionales para el corredor-prestamista (en particular, para abrir una línea de crédito separada).

Tales deficiencias reducen significativamente el alcance de tal mecanismo de pseudo-garantía para asegurar los derechos del prestamista. Pero dado que este esquema está previsto por un acto normativo, la posibilidad de impugnar tales transacciones en los tribunales es mínima.

Hay otra forma de garantizar las obligaciones del cliente con el corredor por activos prestados: esta es la emisión de un préstamo por parte del corredor al cliente garantizado por los valores del cliente (efectivo) al concluir transacciones REPO. Al implementar dicho esquema, todos los problemas anteriores de los préstamos de margen desaparecen: las transacciones pueden realizarse por cualquier monto, con cualquier valor, pueden concluirse en un mercado de valores no organizado, etc.

Además, a diferencia del uso clásico de las operaciones REPO para garantizar obligaciones sobre préstamos recibidos en efectivo, que tiene lugar en el sector bancario, la celebración de tales operaciones en el mercado de valores puede tener por objeto tanto la recepción de fondos como la recepción de valores (cuando se implemente de esa manera se llama la técnica corta: el cliente toma prestados valores de un corredor, los vende, espera hasta que el valor de estos valores disminuya, luego los compra a un precio más bajo y se los devuelve al corredor, quedándose con la diferencia).

A este respecto, la posición del Tribunal Supremo de Arbitraje de la Federación Rusa, reflejada en la decisión del Presidium del Tribunal Supremo de Arbitraje de la Federación Rusa de fecha 6 de octubre de 1998 No. 6202/97, nuevamente parece discutible. Con base en la lógica de esta decisión, la operación REPO y el contrato de corretaje relacionado celebrado por el corredor con el cliente deben entenderse como un contrato de prenda oculta, lo cual es inaceptable porque:

• la venta de valores recibidos en virtud de un contrato REPO de este tipo puede y debe calificarse como la comisión por parte de un corredor, sobre la base de una instrucción de los clientes, de operaciones de compra y venta de valores, cuya liquidación es realizada por el corredor utilizando efectivo o valores proporcionados al cliente por el corredor con un retraso en su devolución en violación de la resolución FCSM Federación Rusa No. 6 del 23 de marzo de 2001, y esto conlleva responsabilidad para el corredor hasta la pérdida de una licencia;
• Si dichas transacciones REPO se califican como un contrato de préstamo oculto, entonces resulta que el objeto de la prenda en virtud de dicho contrato es efectivo, y esto contradice directamente la Resolución del Presidium del Tribunal Supremo de Arbitraje de la Federación Rusa del 2 de julio. 1996 N° 7965/95, que establece que el efectivo no podrá ser objeto de prenda por la imposibilidad de su ejecución.

Resumiendo lo anterior, vale la pena señalar que la actitud “cautelosa” de los organismos encargados de hacer cumplir la ley (y principalmente los tribunales) con respecto a las operaciones de REPO puede explicarse por el deseo de poner el comportamiento de las entidades económicas bajo el efecto directo de ciertas normas legislativas en todos los costos

Los organismos estatales tienen miedo de permitir que las instituciones legales que no cuentan con suficiente regulación regulatoria entren en una amplia circulación civil. Por lo tanto, los bancos y los participantes del mercado de valores se ven obligados a realizar este tipo de operaciones bajo su propia responsabilidad, lo que genera riesgos adicionales en sus actividades comerciales. Y esta situación requiere al menos un ajuste de la práctica judicial.

un acuerdo de compraventa en el que dos partes acuerdan intercambiar activos en un tiempo fijo y a un precio fijo

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Un contrato a plazo es, la definición

contrato a plazo es, según el cual una de las partes se compromete a transferir, o fondos a la otra parte, dentro de un cierto período de tiempo. De acuerdo con lo especificado, en el momento especificado y en el lugar especificado. Un forward no es un valor, pero a menudo se usa en los mercados financieros.

El contrato a plazo es un documento que obliga a dos personas a vender o comprar valores o fondos en un momento acordado en los términos acordados en la vida posterior. Por lo general, los contratos se hacen fuera, pero aún así es un trato sólido.

Adelante sobre el ejemplo de un agricultor y una confitería.

hacia adelante - esta instrumento financiero derivado. Gracias a él, una de las partes se compromete a transferir (bienes) a la otra parte dentro del plazo especificado en el contrato o cumplir con otra obligación monetaria alternativa. se compromete a aceptar y pagar este producto. Por lo tanto, según los términos del acuerdo, las partes tienen obligaciones monetarias compensatorias. El monto de estas obligaciones depende del valor del indicador base al momento del cumplimiento de las obligaciones, en el orden del plazo o dentro del plazo establecido en el contrato.

contrato a plazo es vinculante urgente. De acuerdo con ella, el comprador se compromete a una calidad y cantidad predeterminadas. Para una fecha determinada en el futuro. El precio de los bienes y demás condiciones se fijan en el momento de la conclusión de la transacción.

adelante es ejecución predeterminada de un contrato de cambio de moneda, en una determinada fecha futura acordada, teniendo en cuenta la diferencia en las tasas de interés entre las monedas especificadas.

adelante es un acuerdo (instrumento financiero derivado) en virtud del cual una parte (el vendedor) se compromete a transferir el producto (activo subyacente) a la otra parte (el comprador) o a cumplir una obligación monetaria alternativa dentro del período especificado en el acuerdo, y el comprador se compromete a aceptar y pagar por este activo subyacente, y (o) en virtud de los cuales las partes tienen obligaciones monetarias compensatorias por un monto que depende del valor del indicador del activo subyacente en el momento del cumplimiento de las obligaciones, en la forma y dentro del plazo o plazo que establezca el convenio.

Ejemplo de reenvío

contrato anticipado - esta una forma de liquidaciones urgentes y rápidas realizadas no más de dos días hábiles después de la conclusión de la transacción. Por lo general, las operaciones a plazo se concluyen, se comprometen, comerciales e industriales con el fin de evitar posibles pérdidas por fluctuaciones, cambios en los precios, tipos de cambio.

hacia adelante - esta un contrato para la venta (entrega) de un activo después de un cierto período en el futuro. Este es un contrato a plazo fijo con su ejecución obligatoria por cada una de las partes del acuerdo, es decir. trato sólido.

contrato a plazo es un acuerdo bilateral en una forma estándar (típica), que certifica la obligación de una persona de comprar (vender) el activo subyacente en un momento determinado en ciertas condiciones en el futuro con tal fijación de precios en el momento de realizar un contrato a plazo.

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Ejemplos de contratos a plazo

Aquí hay un ejemplo de un reenvío:

La persona A celebró un contrato a término con la persona B. Emitieron el 1 de julio la entrega de acciones de Svet JSC el 1 de octubre a un precio de 100 por acción. De acuerdo con el contrato celebrado, el 1 de octubre, la persona A transferirá 1000 acciones a la persona B. Mientras que la persona B pagará 100 mil rublos por ellos. La celebración misma del contrato no requiere nada de las partes en relación con la ejecución de la transacción.

Un forward, por regla general, se celebra con el propósito de realizar una compra o venta en términos de beneficio mutuo. Más seguro del proveedor o comprador contra un posible resultado desfavorable de la transacción o cambios de precio.

Así, al concluir un trato, la persona B se aseguró contra un aumento en el valor de mercado de los valores, ya que el contrato contiene un precio fijo. Y no depende del incremento en el valor de los valores. Persona A, a su vez, asegurada contra una posible caída en el precio de la acción, ya que el precio está indicado en el contrato.

Considere un ejemplo de cobertura utilizando un contrato a plazo. El importador planea comprar bienes por . Para hacer esto, necesita una moneda. Para evitarlo, decide comprar la divisa con un contrato de dólares a tres meses. El importador va al banco a hacer un trato. Allí le ofrecen contratos de tres meses a razón de $1 por 30 rublos. El importador celebra un contrato con el banco, comprometiéndose a comprar dólares. Pasan tres meses, el importador paga 30 rublos según el contrato. por un dólar y recibe el monto del contrato. En ese momento, el tipo de cambio del dólar en el mercado ascendía a 31 rublos. Sin embargo, según el contrato, el importador recibe un dólar a 30 rublos. Y después de tres meses, el tipo de cambio del dólar es de 29 rublos. en el mercado, pero el importador todavía está obligado a cumplir con los términos del acuerdo y comprar un dólar por 30 rublos. Resulta que la celebración del forward aseguró al importador contra una posible situación de mercado desfavorable, pero tampoco le permitió aprovechar la situación favorable para él.

¿Y si en lugar del importador del ejemplo anterior, "sustituya"? Él debe recibir en tres meses. Luego, el exportador planea convertir este producto en rublos. Para no correr riesgos, cubre la futura venta de dólares mediante la celebración de un contrato. El exportador celebra un contrato con el banco, en virtud del cual decide vender dólares al banco a un precio de 30 rublos. por dólar Tres meses después, el exportador paga dólares en virtud del contrato a un precio de 30 rublos. por dólar y recibe el monto del contrato. La situación en el mercado en este momento puede ser cualquiera. Suponga que el tipo de cambio del dólar fue de 29 rublos. Pero según el contrato, el exportador todavía vende el dólar a 30 rublos. Deje que el tipo de cambio del dólar en tres meses sea igual a 31 rublos, pero el exportador está obligado a cumplir con los términos de la transacción y vender el dólar por 30 rublos. Resulta que la conclusión del contrato aseguró al exportador contra condiciones de mercado desfavorables, pero no le permitió aprovechar la situación favorable.

Ahora intentemos imaginar un especulador en lugar de un importador. Él predice que en tres meses el dólar será de 31 rublos. En este sentido, el especulador compra un contrato donde 1 dólar cuesta 30 rublos. Tres meses después, el tipo de cambio del dólar en el mercado es de 31 rublos. Un especulador compra un dólar bajo contrato por 30 rublos. e inmediatamente lo vende en el mercado por 31 rublos, mientras gana un rublo por un dólar. Si el tipo de cambio del dólar ha caído a 29 rublos en este momento, entonces el especulador pierde 1 rublo. Y está obligado a cumplir un contrato a plazo, según el cual debe comprar un dólar por 30 rublos, y el especulador ahora puede venderlo solo por 29 rublos. En este ejemplo, surge un patrón general para los contratos de futuros, a saber: si juegan por un aumento, entonces compran un contrato y se benefician de un aumento de precio, pero al mismo tiempo pierden por su caída.

Supongamos, en el ejemplo anterior, que el especulador espera que el dólar caiga en tres meses a 29 rublos. Entonces jugará por una caída. En este caso, el especulador vende el contrato por 30 rublos. Tres meses después, el dólar vale 29 rublos. Y el especulador lo compra en el mercado por 29 rublos. Luego lo entrega por 30 rublos, ganando un rublo. Deje que el dólar en ese momento cueste 31 rublos. Para cumplir el contrato, el especulador se ve obligado a comprar un dólar en el mercado por 31 rublos. y entregarlo bajo el contrato por 30 rublos. En este caso, su pérdida es igual a 1 frotamiento. En este ejemplo, puede ver un patrón general al concluir contratos de futuros, a saber: si juegan por una caída, entonces venden el contrato y se benefician, pero pierden por su crecimiento.

Posiciones de contratos a plazo

Los contratos a plazo se celebran con el fin de jugar con el valor de mercado del activo seleccionado. Los dos lados en este caso toman posiciones cortas y largas.

La posición corta es cuando se vende más moneda de la que se compra. Por lo tanto, los pasivos sobre el activo vendido exceden los derechos sobre el activo adquirido. Es decir, una posición corta es ocupada por el vendedor de activos.

La posición larga es cuando la cantidad de moneda comprada es mayor que la cantidad vendida. Por lo tanto, los derechos sobre la moneda comprada exceden los pasivos sobre la moneda vendida. Es decir, el mercado alcista lo ocupa el comprador de la divisa.

Una persona que mantiene una posición corta depende de una disminución en el precio de mercado de un activo. Y la persona que posee el mercado alcista confía en un mayor aumento en el precio de mercado del activo subyacente al contrato.

Diferencias en contratos a plazo

Los contratos a plazo generalmente se celebran fuera de bolsa. A veces, por conveniencia, las propias partes desarrollan contratos estándar para operaciones en estos intercambios. Esto es típico para este tipo de contrato. Los contratos a plazo tienen sus propios detalles y características que los distinguen de otros contratos.

Características distintivas de los contratos a plazo:

Son vinculantes y no se pueden revertir;

Se compilan teniendo en cuenta todos los requisitos de las partes y no están sujetos a notificación obligatoria;

Al redactar un contrato, se debe determinar lo siguiente: la fecha, la hora y el lugar de entrega de los bienes, el valor de los activos, la calidad de los bienes suministrados, el precio por unidad de bienes.

Tipos de delanteros

Hay tres tipos principales de adelante:

Un contrato a plazo liquidado no finaliza con la entrega de un activo;

La entrega a plazo finaliza con la entrega del activo y la transacción completa;

Un forward de divisas consiste en cambiar divisas a un tipo fijo.

Reenvío de fecha abierta- a plazo, donde la fecha de liquidación entre el comprador y el proveedor no está definida.

Precio del activo a plazo- el precio de los contratos a plazo para el activo. Se establece en el mismo momento de la celebración del acuerdo de las partes. Los acuerdos entre las partes de la transacción se realizan a un precio fijo.

Contrato de liquidación a plazo

Liquidación adelante- la obligación de una parte de pagar a la otra parte la diferencia que surja entre el precio de los bienes en el momento de la celebración y en el momento de la ejecución del contrato. El beneficio en un contrato de liquidación a plazo depende enteramente de . Este tipo de contrato se considera una "transacción por diferencia" ya que durante la ejecución no se produce la prestación de ningún servicio ni el movimiento de mercancías. Como resultado de un acuerdo de liquidación, se puede obtener, cuyo tamaño y hecho depende de las fluctuaciones de precios en el mercado.

Contrato a plazo entregable

entrega adelante- un acuerdo según el cual la transacción entre dos partes finaliza con la entrega de los bienes y su pago total por parte del comprador, en sus términos. Las transacciones extrabursátiles, a menudo denominadas, se denominan contrato por etapas. En la cobertura, ocupa un lugar importante. Es decir, ayuda a neutralizar diversos riesgos en los cambios de precios de los productos. Este tipo de contrato a plazo implica la entrega real de los bienes acordados en el momento acordado. En base a esto, el objeto del contrato de suministro a plazo es fijar el precio al que se entregarán los bienes.

Divisacontrato a plazo es un acuerdo contractual entre dos partes (un banco y un cliente no bancario, o dos bancos). Una vez concluido un contrato, el cliente no puede rechazarlo ni cambiar sus condiciones sin el consentimiento del banco de la contraparte. Es decir, estas operaciones se realizan sobre y sobre una parte del mercado de clientes.

Las transacciones a plazo de divisas son transacciones en las que las partes acuerdan el suministro de moneda extranjera después de algún tiempo. Es decir, la transacción se concluye hoy y la fecha de valor (ejecución del contrato) vendrá después de un cierto período en el futuro. De esta definición se derivan dos características de las transacciones monetarias urgentes.

La historia del delantero ruso

En el extranjero, el mercado a plazo es mucho más popular que en el interior. En nuestro país, algunos investigadores no se toman en serio este tipo de contratos. Y afirman que estas son solo variedades de juegos o apuestas. Sin embargo, tales contratos son ampliamente discutidos e investigados por abogados. Los ven como un tipo de contrato independiente tanto en la práctica cambiaria como bancaria.

La relevancia de tales transacciones y sobre ellas ha sido discutida reiteradamente, a partir de la década de los 90 del siglo XX. Fue entonces cuando los bancos celebraron los primeros contratos de liquidación a plazo. Especialmente después de 1998. Entonces la no ejecución masiva de tales transacciones no era obligatoria. Lo que condujo a enormes pérdidas en los bancos rusos más grandes. Así como una gran cantidad de bancos occidentales que cerraron a Rusia durante muchos años.

Las bases del marco regulatorio de las operaciones a plazo se sentaron antes de la crisis de 1998. Se elaboraron dos reglamentos:

Instrucciones del Banco de Rusia del 22 de mayo de 1996 N 41 "Sobre el establecimiento de límites en la posición de moneda abierta y el control de su cumplimiento por parte de los bancos autorizados de la Federación Rusa". Estableció el procedimiento para operaciones entre bancos y forwards;

Otro documento que regula el mercado bancario fue el Reglamento del Banco de la Federación Rusa del 21 de marzo de 1997 N 55 "Sobre el procedimiento para mantener registros contables de transacciones para la compra y venta de divisas, preciosos y valores en instituciones de crédito". Estableció el procedimiento contable y dio una definición clara de una transacción a plazo (forward). Una transacción a plazo se entendía como una transacción, su ejecución se lleva a cabo por las partes no antes del tercer día hábil después del día de celebración.

Los socios de los bancos extranjeros en las transacciones a plazo eran nuestros bancos de Moscú. El tipo de cambio de los contratos se determinó sobre la base de los parámetros establecidos por el Banco de la Federación de Rusia y no superó los 6,50 rublos. por 1 dólar estadounidense.

Puede parecer que los bancos de Moscú estaban jugando un juego de ganar-ganar con el tipo de cambio. No tenían dudas sobre la inviolabilidad de los parámetros que fijaba el dinero. No preguntaron por qué los bancos extranjeros fijan el tipo de cambio futuro para comprar dólares al celebrar acuerdos de futuros.

Sin embargo, en marzo-abril de 1998, después de que el Banco de Rusia publicara el país para 1997, los bancos extranjeros comenzaron a retirarse de la Federación Rusa. Esto sucedió porque el negativo en la cuenta corriente es el principal incremento en el riesgo de inversión en el independiente.

Retiro de capital de la Federación Rusa

El 10 de julio de 2001, se emitió el Decreto del Gobierno de la Federación Rusa No. 910 - "Sobre el Programa para el Desarrollo Socioeconómico de la Federación Rusa a Mediano Plazo (2002-2004)". La prioridad para el Gobierno de la Federación Rusa era la tarea de desarrollar instituciones de inversión, incluida la formación de un mercado en la Federación Rusa. Se suponía que debía realizar los cambios apropiados en el Código Civil de la Federación Rusa sobre la abolición de las normas legales que permiten reconocer tipos urgentes de transacciones como una apuesta.

Riesgos de los contratos a plazo en Rusia

Para justificar la clasificación de los forwards como juegos y apuestas, a menudo se cita la naturaleza riesgosa de estas transacciones. Es lógico que la base del juego sea el riesgo de un orden diferente. Con suficiente grado de certeza, se puede argumentar que el riesgo en juegos y apuestas se debe a la emoción. Un contrato de seguro también se reconoce como riesgoso, pero la naturaleza del riesgo que subyace a tal acuerdo es diferente a la de los juegos y apuestas.

Los forwards también son transacciones riesgosas, sin embargo, el riesgo de cambios en el precio de un activo es un riesgo empresarial inherente a la actividad. Y se crea el riesgo al jugar a "simular". El Tribunal Constitucional de la Federación Rusa el 16 de diciembre de 2002 N 282-O también señaló esto indirectamente: 421 de la RF Civil". El contrato a plazo se basa en la obtención de beneficios como objetivo principal de la actividad empresarial con seguro de riesgo.

La última decisión legislativa ha previsto transacciones a plazo para el poder judicial, siempre que al menos una de las partes es. Tiene que realizar operaciones bancarias, o para actividades profesionales en el mercado.

Este es solo el primer paso para mejorar la regulación legal de este tipo de transacciones, al que deberían seguir medidas específicas encaminadas a su desarrollo.

Principales características de un contrato a plazo

Un forward es un acuerdo entre las partes sobre la entrega futura de un activo. Los términos de la transacción se negocian en el mismo momento de la conclusión del contrato. La ejecución del contrato se lleva a cabo solo de acuerdo con estas condiciones y dentro del tiempo señalado.

De acuerdo con sus características, un forward se refiere a una transacción individual. Por lo tanto, dichos contratos no están desarrollados o están mal desarrollados. La excepción es el mercado de divisas a plazo.

Al concluir el contrato, las partes estipulan el precio al que se venderán los bienes. Este precio de los bienes se denomina precio de entrega. Permanece fijo durante la duración del contrato a plazo.

En relación con un contrato a plazo, también surge el concepto de precio a plazo. precio a plazo - esta, el precio de entrega especificado en el contrato que se ha celebrado hasta ese momento.

precio a plazo

Transacciones a plazo:

Encaminados a la transferencia real de derechos y obligaciones respecto de las mercancías. Es objeto de un acuerdo. A diferencia de otras transacciones, las partes, al celebrar un contrato a plazo, prevén la venta real de bienes por parte del vendedor y su compra por parte del comprador;

La transferencia de los bienes y la transferencia de la propiedad de los mismos se espera en el futuro, en el momento especificado en el contrato.

Transacciones a plazo

Los contratos a plazo, sobre la base de las características definidas anteriormente, tienen una forma especial de contrato de entrega. La compra de bienes a plazo se produce sin una inspección preliminar de los bienes. Porque:

A menudo, los bienes en el momento de la firma del contrato no están fabricados y es imposible proporcionarlos para su inspección;

Las mercancías en el momento de la celebración del contrato siguen siendo propiedad del vendedor y no han sido enviadas al almacén de la bolsa para su inspección. De lo contrario, debido a los largos plazos de entrega, el vendedor tendría que pagar una buena suma a la bolsa por el almacenamiento de la mercancía. Sin embargo, si hay muestras de productos disponibles, los compradores interesados ​​pueden inspeccionarlos.

Adelante es una gran oportunidad para asegurar ganancias. En el momento de la celebración del contrato, se fijan condiciones previamente acordadas, como el tiempo de entrega, la cantidad de mercancías y su precio. Tal seguro de riesgo se denomina cobertura.

Costo a plazo- el resultado de la evaluación por parte de los participantes de la transacción de todos los factores que afectan el mercado, y las perspectivas de futuros desarrollos.

Durante la celebración de contratos a plazo, las partes pueden prever el cumplimiento de las obligaciones. Establecer medidas que obliguen al potencial deudor a cumplir con sus obligaciones en tiempo y forma. Tales medidas en la práctica cambiaria suelen ser un depósito o.

Características de los valores derivados

Los valores derivados tienen las siguientes características:

El valor se basa en el precio del activo subyacente negociado en bolsa. También podrán actuar como él otros valores;

La forma de circulación es similar a la circulación de valores básicos;

La introducción y distribución de instrumentos financieros derivados en el mercado ruso están asociadas con la solución del problema de colocación de fondos. Y también la elección de una estrategia que proporcionaría no solo ingresos, sino también un seguro contra los riesgos asociados con cambios de precios adversos.

Diferencias en los tipos de contratos

A continuación se muestra una tabla mediante la cual puede comprender la diferencia entre adelante y.

contrato anticipado

Depende del activo de intercambio, por lo general bastante alto. La liquidación se presenta en dos formas: entrega física o transacción inversa.

A menudo limitado. Pago en efectivo en lugar de entrega.

La frecuencia de entrega del activo subyacente.

procedimiento de contrato.

Mínimo o ausente en virtud de un contrato registrado por la bolsa.

Existen todo tipo de riesgos, cuyo nivel depende, entre otras cosas, de la calificación crediticia de las contrapartes.

Regulación.

Regulado por la bolsa correspondiente.

Ligeramente regulado.

Determinado en el momento de su vencimiento.

Cálculo de la ganancia o pérdida

El cálculo se lleva a cabo diariamente en función de los resultados de las transacciones anteriores.

¿Qué tipo de transacción es la más rentable? Los contratos a plazo proporcionan un medio simple y conveniente para fijar la tasa de precios. Los futuros son atractivos porque brindan la oportunidad de obtener ganancias.

Una de las desventajas de los futuros es la distorsión de precios. Es el resultado de las actividades de los vendedores que no cobran comisiones a los clientes, sino que comercian a sus expensas.

Dichos maestros de intercambio monitorean los cambios de precios y, gracias a su intuición, interceptan parcialmente las órdenes de los clientes.

Un contrato de futuros tiene flexibilidad de tiempo a diferencia de un contrato a plazo. Un contrato de futuros puede ejecutarse en cualquier momento, mientras que un cambio de fecha con un forward solo puede ocurrir previo acuerdo con el banco y conlleva costos adicionales.

Pasemos ahora a las características de las opciones y los contratos a plazo.

Un acuerdo entre el vendedor de la opción y el comprador de la opción (titular de la opción). El vendedor de la opción puede ser un banco.

Acuerdo entre el banco y el comprador.

La opción se negocia individualmente entre el banco y el comprador o se compra y se vende en la bolsa de valores.

El contrato a plazo se negocia individualmente entre el banco y el comprador.

Una opción es una compra o venta condicional de una cierta cantidad de un tipo de moneda a cambio de otro tipo de moneda.

Un contrato a plazo es una compra o venta incondicional de una cierta cantidad de un tipo de moneda a cambio de otro tipo de moneda.

El tipo de cambio se determina (fija) en el contrato de opción.

El tipo de cambio se determina (fija) en el contrato. La tasa se basa en la tasa al contado de la moneda, más una concesión en el precio, o menos la diferencia de valor entre las dos monedas.

La opción debe comprarse al vendedor de la opción a un precio determinado (conocido como prima).

El contrato a plazo no se compra. El beneficio del banco se forma a partir de la diferencia entre sus precios de compra y venta de divisas.

Una opción puede ser ejercida por su propietario en un momento especificado con precisión o en cualquier momento antes de la fecha especificada (según el plazo de la opción). Después del vencimiento, la opción deja de ser válida.

El forward entrará en vigor en una fecha fija o en cualquier momento entre dos fechas fijas en el futuro, según los términos del contrato. El contrato debe comenzar a operar a tiempo (a menos que se celebre un acuerdo especial con el banco).

La opción es ejercida por el propietario notificando al vendedor de la opción.

Los contratos a plazo son liquidados por ambas partes.

Características de la oferta

Características de funcionamiento:

El cambio de moneda (liquidación) se realizará no antes de 3 días hábiles después de la celebración del contrato;

El tipo de cambio futuro se fija al finalizar la transacción;

El plazo de pago se fija en el contrato;

Los problemas de liquidez no se discuten antes del vencimiento.

El banco que realizó una operación a plazo se compromete a entregar en la fecha especificada en el contrato la moneda a una tasa predeterminada, independientemente del cambio real de mercado en la tasa en ese momento.

Cada contrato a plazo incluye tres elementos principales:

Un acuerdo en forma de obligación de comprar o vender una cierta cantidad de una moneda a cambio de otra;

El tipo de cambio se fija en el momento de la celebración del contrato;

La ejecución del contrato se lleva a cabo en un momento convenido en el futuro.

Para los clientes de los bancos comerciales, este tipo de transacción le permite calcular con mayor precisión los cobros y pagos para el futuro, para asegurarse en caso de un aumento o disminución en el tipo de cambio de la moneda extranjera correspondiente en relación.

Cada forward se prepara teniendo en cuenta las especificidades del vendedor y del comprador. El carácter individual del acuerdo tiene ciertas desventajas:

La necesidad de tiempo para acordar los términos del acuerdo;

Falta de rendimiento.

Un contrato a plazo se celebra para llevar a cabo una compra o venta real de una moneda, incluso para asegurar al vendedor o al comprador contra posibles cambios de precios adversos. Al mismo tiempo, el contrato celebrado no permite a los participantes aprovechar una posible situación favorable futura.

El procedimiento para concluir transacciones a plazo con un banco:

Entre el banco y el empresario, se debe firmar el "Convenio general sobre el mercado internacional de divisas Forex";

El empresario debe abrir una cuenta bancaria en moneda extranjera. La cuenta debe tener un monto de al menos el 10% del monto esperado de la operación a plazo como garantía;

Y complete una solicitud para una transacción a plazo. Debe estar firmado por un representante autorizado y sellado.

divisas

Precio del contrato a plazo

Durante la celebración de un contrato a plazo, las partes determinan el precio al que se realizará la transacción. Este precio se denomina precio de entrega. Permanece sin cambios durante la duración del contrato a plazo. El precio de entrega es el resultado del acuerdo entre las posiciones de las dos partes. Si después de un tiempo se concluye nuevamente un contrato a plazo, se fija un nuevo precio en él. Puede diferir del precio de entrega del primer contrato. Esto se debe a que las expectativas de las partes con respecto a las condiciones futuras del mercado han cambiado.

Un ejemplo sería la siguiente situación:

El 1 de septiembre, se concluyó un contrato a plazo entre las dos partes para el producto A con un precio de entrega de 100 rublos. Y en este momento el precio a plazo es igual a 100 rublos. Y el 20 de septiembre, se concluyó un nuevo contrato a plazo para el producto A con un precio de entrega ya igual a 120 rublos. Su vigencia expira simultáneamente con el primer contrato. En este caso, el precio de entrega del primer contrato sigue siendo el mismo. Pero el precio a plazo de esta mercancía A ya no es de 100 rublos, sino de 120 rublos.

Celebración de contratos a plazo en el extranjero

La economía de cualquier país no puede existir sin un mercado financiero desarrollado. Su parte integral es el mercado de divisas. Es un sistema de relaciones económicas sostenibles. Surgen como resultado de diversas transacciones de compra y venta de diversos tipos de valores de divisas, así como de moneda extranjera.

Sin embargo, cada uno no llegó inmediatamente a un mercado financiero competitivo. Y si en nuestro país las transacciones a plazo y de otro tipo aún no tienen una amplia gama de regulaciones, entonces en países extranjeros la situación es algo diferente.

En la actualidad, esta ley “Sobre la actividad financiera” sigue vigente en Francia. Proporciona protección a las reclamaciones derivadas de contratos a plazo liquidados si al menos una de las partes del contrato es un proveedor de servicios de inversión, una institución financiera o una entidad similar.

El alcance de esta ley está relacionado con el concepto de sociedad de inversión y financiera. Dicha empresa lleva a cabo actividades comerciales en beneficio de terceros. Acepta, transfiere y cumple pedidos, realiza operaciones de compra y venta por cuenta propia y por cuenta propia. También realiza operaciones de valores. Esto sucede cuando instrumentos financieros tales como: Disputa entre las partes del acuerdo

A los tribunales se les ha negado la protección de los conflictos entre las partes durante más de cien años. Pero trataron de formular condiciones específicas bajo las cuales las transacciones aún estaban sujetas a protección en los tribunales. Sin embargo, no fue sino hasta 1986 que se aprobó la Ley de Servicios Financieros, que brinda alivio a las partes siempre que ambas, o al menos una de las partes, realicen la transacción como empresario con el fin de “proporcionar ingresos o evitar pérdidas”.

Un ejemplo importante de la regulación legal de juegos y apuestas fue el Código Civil alemán. Decía: “La obligación no surge de un juego o una apuesta. Ejecutado sobre la base de un juego o una apuesta no se puede reclamar, ya que no había obligación. Estas reglas también se aplican a un contrato en virtud del cual la parte que perdió el juego o la apuesta, para pagar la deuda, asume una obligación hacia la parte ganadora, en particular, reconoce la deuda.

El legislador europeo condiciona la protección de los créditos derivados de los contratos a término liquidados por el estatuto especial de sus participantes:

Asumiendo la preparación profesional de los participantes para concluir tales transacciones;

excluyendo posibles daños a los intereses públicos;

Proporcionar un control especial sobre sus actividades por parte de las autoridades, y en presencia de un lado "débil", también garantías especiales de sus derechos.

Es decir, al decidir sobre el tema de otorgar protección judicial a los delanteros asentados, ciertos tipos de juegos y las apuestas en sí, se consideró importante el papel que juega este acuerdo en circunstancias específicas.

Como se puede ver en el ejemplo de otros países, los delanteros en nuestro país no son una cosa muy confiable y mejorada. Por supuesto, con la experiencia, vendrán nuevas leyes y reglamentos que pueden regular el sistema de contratos a plazo. Pero por ahora, este sistema es más como un niño pequeño. Ya ha aprendido a gatear, pero hasta ahora no puede mantenerse firme sobre sus pies. Esperemos que con el tiempo Rusia se ponga al día e incluso supere a sus "hermanos mayores".

Fuentes y enlaces

Fuentes de textos, imágenes, videos.

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superwork.org - ABC del inversionista

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Enlaces a servicios de Internet.

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Justicemaker.ru - Cursos

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fuforioprin.forkont - Característica de avance

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FXstart .net - La enciclopedia del corredor de bolsa

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transacción a plazo(Operación a plazo, FWD): una transacción de cambio de moneda urgente de acuerdo con un acuerdo preestablecido, que se concluye hoy, sin embargo, la fecha de valor (ejecución del contrato) se pospone por un período determinado en el futuro.

El mercado de transacciones de divisas a plazo ha sido una parte integral del mercado mundial desde principios de los años ochenta. Por primera vez, los bancos de Londres comenzaron a utilizar operaciones a plazo en transacciones interbancarias con euromonedas. En agosto de 1985, la Asociación de Banqueros Británicos (BBA) emitió las reglas para regular las transacciones en el mercado interbancario de divisas (términos FRABBA), que todavía siguen los bancos al realizar transacciones a plazo.

La base de una operación a plazo es un contrato de compraventa de moneda extranjera durante un período determinado o en una fecha determinada en el futuro al tipo de cambio pactado en la fecha de la transacción. Las operaciones a plazo son contratos a plazo del mercado interbancario de divisas. Los plazos de las transacciones a plazo están estandarizados y, por regla general, no superan los 12 meses. Las más habituales son las operaciones a plazo a 1, 2, 3, 6, 9 y 12 meses. En la práctica, estos períodos se reflejan como 1M, 2M, 3M, etc.

Recientemente, las transacciones a plazo han sido ampliamente utilizadas para operaciones no comerciales relacionadas con el movimiento de capital: préstamos a sucursales extranjeras, inversiones, adquisición de valores de emisores extranjeros, repatriación de utilidades y similares.

Una operación a plazo es vinculante y se celebra principalmente con el fin de comprar o vender divisas. El uso más común de tales operaciones es para cubrir bonos abiertos no garantizados, sin embargo, a menudo se pueden usar con fines especulativos.

Los términos de las transacciones a plazo son los siguientes:

1. el tipo de cambio se fija en el momento de la operación a plazo;
2. la transferencia real de moneda se lleva a cabo después de un cierto período de tiempo estándar acordado;
3. al firmar el acuerdo, no se realizan pagos por adelantado;
4. los volúmenes de los contratos no están estandarizados.

El contenido financiero de una operación a plazo es la compra o venta de una divisa a cambio de otra, en función de los intereses del comprador (vendedor), con el fin de obtener beneficios o evitar pérdidas.

Lo específico de una transacción a plazo es que los tipos de cambio a plazo, a diferencia de otros tipos de transacciones, no se fijan directamente, sino que se calculan. y las profesionales operan con indicadores expresados ​​en la diezmilésima parte del tipo de cambio, reflejando la diferencia entre la tasa "spot" y la tasa "forward". Estos indicadores se denominan margen adelantado (, puntos, pips) y en la práctica, las cotizaciones no se realizan por tasas, sino por las diferencias correspondientes.

El tipo de cambio a plazo se calcula en el momento de la operación a plazo y consiste en el tipo de cambio actual (tipo de cambio al contado) y el margen a plazo, que puede ser en forma o descuento (). Si el tipo de cambio a plazo es más alto que el actual, se agrega una prima a plazo al tipo de cambio al contado para determinarlo. Si la tasa a plazo es inferior a la actual, se determina restando el descuento a plazo (descuento) de la tasa al contado.

En la práctica, para distinguir entre una prima o un descuento, a menudo se escriben con un signo más o menos, respectivamente, pero el distribuidor siempre determinará con precisión la prima o el descuento si no se indica el signo. Esto se debe a que la tasa del comprador siempre es más baja que la tasa del vendedor. Por lo tanto, si los indicadores de margen a plazo (spread) se dan en orden ascendente, por ejemplo, 150 - 200 o [(-100) - (-20)], entonces estamos hablando de una prima a plazo. Si el margen se da en orden descendente, por ejemplo, 220 - 100 o [(-50) - (-180)], entonces el distribuidor tiene en cuenta este margen como un descuento a plazo (descuento).

Las tasas a plazo se diferencian de las tasas al contado por un valor absoluto mucho mayor del indicador (la diferencia entre las tasas de venta y de compra). Esto se debe a las características específicas de una transacción a plazo, que también es una forma de seguro de riesgo cambiario. Cuanto más largo sea el período a plazo, mayor será el nivel y, en consecuencia, mayor será el margen a plazo.

El principal factor que condiciona la dinámica y el nivel de la tasa forward es la diferencia en las tasas de interés de los préstamos y depósitos interbancarios en las respectivas monedas. La regla general para la dinámica del tipo de cambio a plazo es que el tipo de cambio a plazo supera al tipo de cambio al contado en la medida en que las tasas de los depósitos bancarios para la divisa cotizada son inferiores a las de las divisas de contraparte.

Una moneda con una tasa de interés más alta en el mercado a plazo se venderá con descuento frente a una moneda con una tasa de interés baja, mientras que una moneda con una tasa de interés más baja se venderá con una prima frente a una moneda con una tasa de interés alta.

Por lo tanto, la tasa a plazo difiere de la tasa actual por el monto del margen a plazo (prima o descuento). En la terminología profesional, el término "outright" (totalmente) se utiliza para determinar la tasa de interés a plazo. Esto significa que el comprador quiere comprar una cierta cantidad de divisas en el futuro (o el vendedor quiere vender) sin realizar transacciones adicionales ni celebrar acuerdos adicionales. Este término se utiliza para evitar confusiones en la comprensión de los términos de una operación a plazo, si estamos hablando de una operación a plazo simple, en contraposición a una combinación compleja asociada con la implementación simultánea de operaciones urgentes y corrientes (operaciones “swap”).

En la práctica, la información sobre los tipos de cambio a plazo de las principales divisas se publica regularmente en publicaciones financieras.

Recientemente, han aparecido nuevas formas y modificaciones de las operaciones a plazo clásicas, en particular:

• ampliación del plazo de la operación a plazo;
• uso de opciones a plazo con fecha de vencimiento abierta;
• utilizando opciones a plazo y con fechas cruzadas;
• uso de cuentas en moneda extranjera;
• celebración de operaciones indirectas a plazo;
• proporcionar cobertura de cambio de divisas;
• creación independiente de un "delantero";
• uso de contratos a plazo con opción de cancelación (FOX);
• uso de contratos de tipo de interés a plazo, etc.

(forward, contrato a plazo en inglés) es un acuerdo para intercambiar una cierta cantidad de una moneda por cualquier otra moneda en el futuro a un precio fijado en el momento del acuerdo. Según el contrato, el vendedor se compromete, dentro del plazo especificado por el documento, a transferir el bien al comprador oa cumplir una obligación monetaria alternativa. A su vez, el comprador se obliga a aceptar el bien, a pagarlo en la forma y dentro del plazo previsto en el contrato.

El forward puede ser entregado o liquidado:

• DF - entrega, finaliza con la entrega del bien y el pago total en los términos del contrato. Los forwards entregables incluyen una transacción OTC urgente (con obligaciones diferidas);
• NDF - liquidación (non-deliverable) no termina con la entrega del activo.

Además, hay un contrato a plazo con fecha abierta: este es un contrato con una fecha de liquidación indefinida (fecha de ejecución).

En el momento en que se celebra un contrato a plazo, se fija un precio que es el precio actual del activo subyacente. Todos los acuerdos entre las partes se realizan exclusivamente a este precio. Al determinarlo, los socios parten del hecho de que al final del período el inversionista debería recibir el mismo resultado financiero al comprar un activo o un contrato a plazo para su suministro. Si el precio a plazo es más bajo (más alto) que el precio al contado del activo, entonces el arbitrajista compra (vende) el contrato y vende (compra) el activo.

El objeto del acuerdo son varios activos: acciones, materias primas, divisas, bonos, etc. Por regla general, un contrato a plazo se celebra con el propósito de la compra o venta real del activo en cuestión, así como para asegurar al comprador o al proveedor. contra posibles cambios adversos en los precios. Además, se puede concluir FC por jugar con la diferencia en las tasas de los activos.

El precio al que se ejecutará el contrato se denomina precio de entrega. Se mantiene sin cambios durante todo el período de la FC. Al concluir un trato, la parte que abrió una posición larga espera un mayor aumento en el precio del activo. Cuando aumenta, el comprador del contrato a plazo gana, respectivamente, el vendedor pierde. Las ganancias y pérdidas en FC se realizan después del vencimiento del contrato, cuando hay un movimiento de activos y efectivo.

Cabe señalar que la celebración de un contrato a plazo no requiere gastos significativos de las contrapartes, con la excepción de posibles tarifas de comisión asociadas con la ejecución de una transacción cuando se completa utilizando los servicios de intermediarios. A pesar de que FC asume el cumplimiento obligatorio, las contrapartes aún no son inmunes a los socios sin escrúpulos que a veces no cumplen con sus obligaciones. Por lo tanto, antes de concluir un trato, los socios deben averiguar la integridad y solvencia de cada uno.

FC se celebra en mercados no organizados fuera de las bolsas y no es estándar en su contenido. Se cree que como resultado de esto, el mercado secundario está ausente o es muy estrecho, porque. es bastante difícil encontrar un tercero cuyos intereses sean plenamente compatibles con los términos del contrato a plazo, celebrado originalmente de acuerdo con las necesidades de las dos primeras partes.

Desventajas de un contrato a plazo

En primer lugar, se trata de la falta de garantías para la ejecución de los estados financieros en caso de que una de las partes desarrolle una coyuntura adecuada. En segundo lugar, es la baja liquidez.

contrato anticipado es un acuerdo entre dos partes para la entrega futura de un activo específico en términos y condiciones determinados en un momento específico en el futuro. Básicamente, los contratos a plazo se celebran fuera de la bolsa y se trata de un trato en firme, es decir, un trato vinculante para las dos partes involucradas en el contrato. contrato anticipado no es un valor, pero es ampliamente utilizado en los mercados financieros.

Principios de un contrato a plazo

En un contrato a plazo, las partes en el momento de la transacción deben acordar entre sí todas las condiciones necesarias del contrato y un activo específico: el objeto del contrato, su calidad, el tamaño del contrato, el precio de ejecución contractual (entrega precio), el tiempo y lugar de entrega.

contrato anticipado por lo general se concluye el intercambio por la venta o compra real del activo relevante. También es posible celebrar un contrato con el fin de asegurar (cobertura) contra un posible cambio de precio adverso o con el fin de jugar con la diferencia en el valor de mercado de un activo.

El objeto de un acuerdo sobre contratos a plazo pueden ser varios activos: bienes industriales, valores, divisas, metales preciosos, etc.

Una persona que, al celebrar un contrato a plazo, se compromete a entregar el activo correspondiente bajo este contrato, abre una posición corta. Se considera que esta persona está vendiendo un contrato a plazo. La persona que compra el contrato abre una posición larga y se compromete a aceptar y pagar por este activo al precio especificado en el contrato dentro del plazo acordado.

El precio del activo, que se acuerda en el momento de la celebración contrato anticipado, se llama precio de ejercicio o precio de entrega. Este precio permanece sin cambios durante la duración del contrato a plazo hasta que se liquida. Cada contrato nuevo (posterior) puede tener su propio precio de ejecución, que puede diferir de los precios de los contratos anteriores. Por lo tanto, el precio de entrega fijado en el nuevo contrato a plazo se denomina precio a plazo o valor del contrato. Para cada momento, el precio a plazo de ese activo subyacente es el precio de entrega fijado en el contrato a plazo que se celebró en ese momento.

La celebración del contrato no requiere ningún costo inicial ni aportes de las contrapartes, tal como lo prevén, por ejemplo, las opciones y, solo puede ser necesario pagar comisiones y costos generales asociados con la ejecución de la transacción.

contrato anticipado se celebra, por regla general, fuera del intercambio y las partes al celebrar el contrato acuerdan todas las condiciones, es decir, el contrato no es estándar, por lo que las partes pueden ajustar todas las condiciones a sus necesidades específicas. A veces, las bolsas de productos básicos o de divisas desarrollan condiciones estándar para la emisión y circulación de dichos contratos para operaciones comerciales en estas bolsas. Si bien se trata de un trato en firme, las contrapartes no están completamente aseguradas contra el incumplimiento, ya que es posible que, debido a un cambio correspondiente en el precio al contado, sea más rentable pagar la penalización estipulada por el contrato que cumplir el contrato en sí. La ausencia de un estándar específico para los contratos a plazo da como resultado una ausencia casi total de un mercado secundario para estos contratos; la excepción es el mercado de divisas a plazo. Por lo tanto, en la mayoría de los casos, cada parte puede liquidar su posición en virtud del contrato solo con el consentimiento de su contraparte.

Contratos a plazo a menudo se celebran con el propósito de jugar con la diferencia en el valor de mercado del activo seleccionado. La persona que mantiene la posición corta (el vendedor) espera que el precio de mercado del activo caiga. La persona que mantiene la posición larga (el comprador) espera nuevos aumentos en el precio de mercado del activo subyacente al contrato.

Como ya se mencionó, el mercado secundario de contratos a plazo está subdesarrollado, sin embargo, son posibles situaciones en las que las transacciones en el mercado secundario se vuelven rentables y luego el contrato en sí adquiere un precio determinado. Este precio se determina en función de varios factores, incluido el rendimiento de los activos.

Ejemplo de contrato a plazo

El comerciante, habiendo analizado la situación del mercado, asume que dentro de tres meses el precio del oro superará la marca de $1200 por onza troy y seguirá subiendo. El comerciante concluye para comprar a un precio de $1,100.