Оценката на бизнеса е необходима при продажба, сливане или закриване на компания. За да определят пазарната стойност на капитала на организацията, експертите използват три подхода.

Един от тях е сравнителен. Всички нюанси на неговото изпълнение ще бъдат обсъдени в този материал.

Нейната същност, плюсове и минуси

Същността на този подход е, че цената на капитала на една организация се определя въз основа на стойността на подобни фирми на пазара. Тоест, когато се оценява една компания, се допуска, че инвеститорът или купувачът няма да похарчи повече пари, отколкото би могъл да инвестира в подобен бизнес.

Като база за изчисления оценителят използва вече формирана стойност на подобни компании.

Например, ако наскоро беше продаден бизнес, чийто профил на дейност, размер и тежест на пазара беше приблизително същият като на изследваната компания, специалистът ще вземе предвид цената на тази организация в анализа.

В същото време се вземат предвид и други фактори, които влияят върху размера на капитала:

• инвестиционен риск;
• тенденции в развитието на индустрията;
• предлагане и търсене на подобни бизнеси;
• индивидуални характеристики на компанията.

Сравнителният подход се основава на принципа на алтернативните инвестиции. Инвеститорът, закупувайки акции и други ценни книжа, очаква да получи доход, докато техническото оборудване на компанията, производственият капацитет и квалификацията на персонала не го интересуват. Тази позиция на инвеститора принуждава пазарните цени за предприятията да се балансират.

Техниката се характеризира с някои положителни и отрицателни аспекти на нейното приложение. Предимствата включват:

• Оценителят използва информация за стойността на подобни предприятия в бранша. Тяхната цена вече е определена от пазара, така че за да определи цената за конкретен бизнес, специалист само коригира съществуващата стойност. За разлика от други методи, не са включени дълги, сложни изчисления.
• Методът отразява реалното действие на пазарните механизми. Цената на подобни организации се определя въз основа на търсенето и предлагането, работещи в дадена индустрия.
• Подходът осигурява най-точните резултати от изчисленията.
• При определяне на стойността на едно предприятие се отчита спецификата на дейността му.

Отрицателни точки:

• подходът се основава само на информация за вече извършени транзакции, т.е. не се вземат предвид перспективите за развитие;
• трябва да се направят корекции, тъй като няма идентични компании, различни организации от един и същи профил на дейност могат значително да се различават;
• Не винаги е възможно да се получи информация за подобни бизнеси, тъй като някои компании не участват в търговията на фондовия пазар, а затворените акционерни дружества не разкриват финансовата си информация.

Можете да разберете същността на този метод за оценка, като гледате следния видеоклип:

Използвани методи

Сравнителният подход включва изчисления с помощта на един от следните методи.

Метод на капиталовия пазар

Наричан още метод на партньорска компания. Тя се основава на използването информация за цените на сделките с акции. В същото време се сравняват цените на акциите на ОАО, чиито ценни книжа са достатъчно ликвидни. Най-често методът се използва за определяне на стойността на по-малък дял от капитала.

Когато прави изчисления, оценителят разчита на информация за стойността на активите на подобни предприятия. Въз основа на тази информация се изчислява съотношението на стойността на ценните книжа и определени показатели на подобни компании.

Резултатът от изчисленията е показател, установен с помощта на една от формулите, която определя съотношението на цената към:

• чиста печалба;
• балансова печалба;
• дивиденти;
• производствени обеми;
• приходи;
• паричен поток.

Оценката на цената на капитала на компания, използваща този метод, има следния алгоритъм:

1. Съставя се списък с подобни организации.
2. Стойността на акциите на една компания се умножава по броя на ценните книжа в обращение, за да се получи пазарната стойност на подобна компания.
3. Изчислява се най-ефективният коефициент за дадена организация.
4. Полученият показател се умножава по подходящата база, която определя прогнозната стойност на анализирания бизнес.

Окончателното заключение може да се направи въз основа на всеки показател или комбинация от тях. Можете също да използвате данни от няколко подобни компании наведнъж в изчисленията.

Метод на коефициента на индустрията

С негова помощ пазарната стойност се изчислява по формули, установени въз основа на статистиката на индустрията. Практическото приложение на метода в момента не е широко разпространено.

Метод на транзакция

Този метод включва получаване на информация за транзакциите с контролни или сто процента дяловефирми, подобни на изследваната. Изчислението е подобно на метода на капиталовия пазар, но има някои особености.

Използването на този метод включва изчисляването и използването на коефициенти, установени въз основа на цените на акциите, които действително са били продадени като част от контролен пакет акции в подобна компания. Техниката най-често се използва за оценка на пазарната стойност на малки затворени фирми или контролен пакет акции.

Етапи на тяхното изпълнение

Подходът се осъществява на няколко етапа:

• Потърсете една или повече подобни компании за анализ. Оценяват се следните характеристики:
  • сходство на индустрията и профила на дейност;
  • идентичност на произведените продукти;
  • географско положение;
  • сходство на финансовите показатели;
  • идентичност на размерите на предприятието, стратегии за развитие.
• Проучване на информация за компанията, сравнение на показатели на подобна организация и оценяваната компания.
• Изчисляване на фактори или съотношения, на базата на които се определя пазарната стойност на даден бизнес.
• Използване на получените показатели за изчисляване на цената на предприятието.
• Окончателна корекция на разходите, като се вземат предвид индивидуалните характеристики на компанията.

В Русия пазарът на ценни книжа все още не е много широк; по-голямата част от него е заета от монополисти. Информацията за транзакциите често е изкривена и покупките се извършват при непазарни условия. Този факт се дължи на ниската ликвидност на активите на руските предприятия. Поради тези причини използването на сравнителния метод е изключително ограничено.

Сравнителният подход предполага, че стойността на собствения капитал на фирмата се определя от сумата, за която може да бъде продаден при наличието на достатъчно зрял пазар. С други думи, най-вероятната цена за даден бизнес може да бъде действителната продажна цена на подобна фирма, записана от пазара.

Характеристика на този подход за оценка на имотите е ориентацията на крайната стойност, от една страна, към пазарните цени за покупко-продажба на акции, притежавани от подобни компании; от друга страна, върху реално постигнатите финансови резултати.

Теоретичната основа на сравнителния подход, която доказва възможността за неговото прилагане, както и обективността на получената стойност, са следните основни положения.

Първо, оценителят използва като референция цените, които реално се формират от пазара за подобни предприятия или техните акции. При наличието на развит финансов пазар действителната покупна и продажна цена на предприятието като цяло или на една акция най-интегрално отчита множество фактори, влияещи върху стойността на собствения капитал на предприятието. Такива фактори включват: съотношението на търсенето и предлагането за този вид бизнес; ниво на риск; перспективи за развитие на индустрията; специфични характеристики на предприятието и много други, което в крайна сметка улеснява работата на оценителя, който се доверява на пазара.

Второ, сравнителният подход се основава на принципа на алтернативните инвестиции. Инвеститор, инвестиращ в акции, купува на първо място бъдещ доход. Производствените, технологичните и други характеристики на даден бизнес представляват интерес за инвеститора само от гледна точка на перспективите за генериране на доход. Желанието за получаване на максимална възвръщаемост на инвестирания капитал с адекватно ниво на риск и свободно инвестиране осигурява изравняване на пазарните цени.

Трето, цената на предприятието отразява неговите производствени и финансови възможности, пазарна позиция и перспективи за развитие. Следователно в подобни предприятия връзката между цената и най-важните финансови параметри, като печалба, изплащане на дивиденти, обем на продажбите и балансова стойност на собствения капитал, трябва да бъде еднаква. Отличителна черта на тези финансови параметри е тяхната решаваща роля за генериране на доходите, получавани от инвеститора.

Сравнителният подход има редица предимства и недостатъци, които професионалният оценител трябва да вземе предвид.

Основното предимство на сравнителния подход е, че оценителят се фокусира върху действителните покупни и продажни цени на подобни предприятия. В този случай цената се определя от пазара, тъй като оценителят е ограничен само до корекции, които осигуряват сравнимостта на аналога с оценявания обект. Когато използва други подходи, оценителят определя стойността на предприятието въз основа на направените изчисления. Сравнителният подход се основава на ретроинформация и следователно отразява действително постигнатите резултати от производствената и финансовата дейност на предприятието, докато подходът на доходите е фокусиран върху прогнози за бъдещи приходи.

Друго предимство на сравнителния подход е реалното отразяване на търсенето и предлагането на даден инвестиционен обект, тъй като цената на реалната сделка най-интегрално отчита ситуацията на пазара. Сравнителният подход обаче има редица съществени недостатъци, които ограничават използването му в оценителската практика.

Първо, базата за изчисление са финансовите резултати, постигнати в миналото. Следователно методът пренебрегва перспективите за развитие на предприятието.

Второ, сравнителният подход е възможен само ако има изчерпателна финансова информация не само за оценяваната компания, но и за голям брой подобни компании, избрани от оценителя като аналози. Получаването на допълнителна информация от сравними компании е сложен и скъп процес.

На трето място, оценителят трябва да направи сложни корекции, промени в крайната стойност и междинни изчисления, които изискват сериозна обосновка. Това се дължи на факта, че на практика няма абсолютно идентични предприятия. Оценителят е длъжен да установи разликите и да определи начини за тяхното изравняване при определяне на крайната стойност.

Първото условие за прилагане на сравнителния подход е наличието на активен финансов пазар, тъй като подходът включва използването на данни за реално извършени сделки. Второто условие е отвореността на пазара или наличието на финансова информация, изисквана от оценителя. Третото условие е наличието на специални услуги, които натрупват ценова и финансова информация. Формирането на подходяща база данни ще улесни работата на оценителя.

При сравнителния подход се използват три основни метода, изборът на които зависи от целите, обекта и конкретните условия на оценката:

• · аналогов фирмен метод;
• · транзакционен метод;
• · метод на отрасловите коефициенти.

Методът на партньорската компания или методът на капиталовия пазар се основава на използването на цените, генерирани от отворения фондов пазар. Базата за сравнение е цената на една акция на отворените акционерни дружества. Следователно в чист вид този метод се използва за оценка на миноритарен (неконтролиращ) дял.

Методът на транзакцията или методът на продажбите е фокусиран върху цените на придобиване на предприятието като цяло или неговия контролен пакет акции. Това определя най-оптималния обхват на приложение на този метод - оценката на 100% капитал или контролен пакет акции.

Методът на индустриалните коефициенти или методът на индустриалните съотношения се основава на използването на препоръчителни връзки между цената и определени финансови параметри. Отрасловите коефициенти се изчисляват от специални аналитични организации въз основа на дългосрочни статистически наблюдения на връзката между цената на собствения капитал на предприятието и неговите най-важни производствени и финансови показатели. Въз основа на анализа на натрупаната информация и обобщаването на резултатите бяха разработени прости формули за определяне на стойността на оценяваното предприятие.

Но въпреки привидната си простота, този метод изисква висока квалификация и професионализъм на оценителя, тъй като включва извършване на сложни корекции, за да се осигури максимална сравнимост на оценяваната компания с нейните конкуренти. В допълнение, оценителят трябва да определи приоритетни критерии за сравнимост въз основа на конкретни условия, цели на оценката и качество на информацията.

Индикатор за нарастване на печалбата на предприятието е увеличаването на нейната стойност. Ето защо за по-ефективно управление е необходимо периодично да се анализира тази цифра. Сравнителният подход към оценката на бизнеса предполага, че е необходимо да се вземат предвид факторите, които определят ефективността на компанията в индустрията, региона и икономиката като цяло.

Главна информация

Буквално стойността на едно предприятие предполага сумата, за която то може да бъде продадено при условие на формиран пазар. С други думи, вероятната стойност на една компания може да бъде сумата, на която може да бъде продадена компания, подобна на анализираната.

Сравнителният подход се основава на следните разпоредби:

1. Като ориентир в процеса на оценка се използват вече формираните от пазара цени за подобни предприятия. В същото време размерът на сумата може да се определи от такива фактори като търсенето на този вид дейност, нивото на риск, перспективите за развитие на тази област и индивидуалните характеристики на компанията.
2. Основен критерий при оценката са алтернативните инвестиции. Това означава, че когато купува определено предприятие, инвеститорът купува преди всичко бъдещи печалби. Самите производствени мощности и технологични процеси го интересуват само като възможност за печалба.
3. Стойността на една компания е показател за нейните финансови и производствени възможности, перспективи за развитие и пазарна позиция.

Трябва да се отбележи, че анализът на стойността на предприятието има редица предимства и недостатъци. Първите включват следното:

• ако имате надеждна информация за подобни компании, можете да получите точни резултати;
• този подход отразява състоянието на пазара като цяло, тъй като се основава на анализ на подобни компании;
• Цената на един бизнес е показател за резултатите от неговата дейност.

Сред недостатъците експертите идентифицират следното:

• анализът се основава единствено на ретроспективна информация, не се вземат предвид перспективите за развитие;
• понякога е доста трудно да се събере надеждна информация;
• Необходими са непрекъснати промени, тъй като дори аналогични предприятия се различават помежду си по гама от продукти, оборудване, качество на управление и стратегия за развитие.

Освен това самата система за анализ изисква съдействието на държавата, която трябва да допринесе за развитието на мрежа от оценителски компании и обучението на оценители.

Методи на сравнителния подход към оценката на бизнеса

На практика има три метода на сравнителен подход при оценката на бизнеса, базирани на:

• капиталов пазар;
• сделки;
• индустриални коефициенти.

Метод на капиталовия пазар

За да го приложат, те използват реални цени, които са били платени на фондовите борси за подобни компании. Именно тези данни служат като ориентир за установяване на реалната стойност на анализираната компания.

Предимството на този метод е, че се основава на реални данни, а не на прогнози, които са ненадеждни. Единственото условие за прилагането му е подробна информация, пазарна и финансова, отнасяща се до група от подобни компании. Оценяването по този метод се извършва на ниво неконтролиращ дял в предприятието.

Метод, базиран на транзакция

Това е специален случай на предишния метод. Базира се на анализ на продажбите на контролни пакети от ценни книжа на предприятие (или компания) като цяло в резултат на сливане или придобиване. Можете да използвате този принцип, когато купувате контролен пакет акции в отворена компания или за анализ на затворени компании в същия пазарен сегмент. Този метод включва мултипликационен анализ.

Метод, базиран на индустриални коефициенти

Тя се основава на връзката между цената и определени финансови параметри. Тези коефициенти се изчисляват въз основа на данни, получени по време на дългосрочни наблюдения, извършени от специални институти. На практика този метод все още не е получил широко приложение.

Можем да кажем, че и трите метода обикновено се основават на цените на акциите на подобни компании на фондовия пазар.

Алгоритъм за приложение

Процедурата за използване на първите два метода може да се нарече приблизително същата. Основната разлика е само в анализирания обект - съответно неконтролиращи и контролни дялове.

1. Сравнителният подход за оценка на стойността на един бизнес започва със събиране на необходимата информация за продадените акции – пазарна и финансова. Първото обикновено се предоставя от борсите, второто е вътрешно счетоводно отчитане.
2. Вторият етап е подбор на подобни компании по зададени критерии. Сред основните са: сходство в индустрията, размер на предприятията, перспективи за развитие, финансови рискове, качество на управление.
3. След това се извършва сравнителен анализ на избраните компании, за да се идентифицират тези, които са най-сходни с анализираното предприятие.
4. След това се избират и изчисляват ценови множители.
5. В заключение – формирането на крайната стойност на фирмата.

Понятието „ценови мултипликатор“ изисква отделно изясняване. Това е коефициент, който отразява връзката между пазарната цена и финансовите показатели. Последните показват реалните резултати от дейността на предприятието. Те включват не само самата печалба, но и паричен поток като цяло, изплащане на дивиденти и приходи от продажби.

За да се състави формула за множител, е необходимо в числителя да се посочи пазарната цена на подобни компании на пазара, а в знаменателя - сумата от финансовите показатели на предприятието за определен период от време.

Ние формираме крайната цена

Крайният размер на бизнес стойността се формира на три етапа:

1. Оценка на стойността на бизнес мултипликатора и приложението му по отношение на анализираното предприятие.
2. Анализ на изведеното ниво на разходите.
3. Извършване на окончателни промени.

Най-трудно е първото от тях, което включва избора на стойността на множителя. Изисква компетентна обосновка, която ще бъде посочена в доклада. Тъй като няма абсолютно идентични компании, обхватът на тези стойности обикновено е доста широк. Следователно оценителят обикновено изключва максималните показатели и показва средната стойност за подобни компании.

Използвайки резултатите от сравнителния подход, винаги трябва да помните, че различните методи се основават на различни обекти за оценка.

А крайната цена се нуждае от корекции, които зависят от конкретни условия и обстоятелства. За да направите това, трябва да вземете предвид непроизводителните и празните активи.

Все пак, като се има предвид сложността на процеса на оценка на стойността на една компания, той не може да бъде пренебрегнат. И не трябва да забравяме, че колкото повече подобни предприятия са включени в анализа, толкова по-точни ще бъдат резултатите от целия процес.

Оценка на фирми: Видео

РЕЗЮМЕ

СРАВНИТЕЛЕН ПОДХОД ЗА ОЦЕНКА НА СТОЙНОСТТА НА БИЗНЕС (ПРЕДПРИЯТИЕ)

Характеристика на сравнителния подход към оценката на имуществото е ориентацията на крайната стойност, от една страна, към пазарните цени за покупка и продажба на акции, притежавани от подобни компании; от друга страна, върху реално постигнатите финансови резултати.

Обща характеристика на сравнителния подход

Сравнителният подход предполага, че стойността на собствения капитал на фирмата се определя от сумата, за която може да бъде продаден при наличието на достатъчно зрял пазар. С други думи, най-вероятната цена за стойността на оценявания бизнес може да бъде действителната продажна цена на подобна компания, регистрирана от пазара.

Теоретичната основа на сравнителния подход, която доказва възможността за неговото прилагане, както и обективността на получената стойност, са следните основни положения.

Първо, Оценителят използва като ориентир реално формираните от пазара цени за подобни предприятия или техни акции. Отчита множество фактори, влияещи върху стойността на собствения капитал на предприятието. Такива фактори включват съотношението на търсенето и предлагането за даден вид бизнес, нивото на риск, перспективите за развитие на индустрията, специфичните характеристики на предприятието и много други.

второ,Сравнителният подход се основава на принципа на алтернативните инвестиции. Инвеститор, инвестиращ в акции, купува на първо място бъдещ доход. Производствените, технологичните и други характеристики на даден бизнес представляват интерес за инвеститора само от гледна точка на перспективите за генериране на доход. Желанието за получаване на максимална възвръщаемост на инвестирания капитал с адекватно ниво на риск и свободно инвестиране осигурява изравняване на пазарните цени.

IN- трето,цената на предприятието отразява неговите производствени и финансови възможности, пазарна позиция и перспективи за развитие. Следователно в подобни предприятия връзката между цената и най-важните финансови параметри, като печалба, изплащане на дивиденти, обем на продажбите и балансова стойност на собствения капитал, трябва да бъде еднаква. Отличителна черта на тези финансови параметри е тяхната решаваща роля за генериране на доходите, получавани от инвеститора.

Сравнителният подход има редица предимства и недостатъци, които професионалният оценител трябва да вземе предвид. Основното предимство на сравнителния подход е, че оценителят се фокусира върху действителните покупни и продажни цени на подобни предприятия. В този случай цената се определя от пазара, т.к оценителят е ограничен само до корекции, които осигуряват съпоставимостта на аналога с оценявания обект. Когато използва други подходи, оценителят определя стойността на предприятието въз основа на направените изчисления.

Сравнителният подход се основава на ретроинформация и следователно отразява резултатите от производствената и финансовата дейност, реално постигнати от предприятието.

Друго предимство на сравнителния подход е реалното отразяване на търсенето и предлагането на даден инвестиционен обект, тъй като цената на реалната сделка най-интегрално отчита ситуацията на пазара.

Сравнителният подход обаче има редица съществени недостатъци, които ограничават използването му в оценителската практика.

Първо, базата за изчисление са финансовите резултати, постигнати в миналото. Следователно методът пренебрегва перспективите за развитие на предприятието в бъдеще.

Второ, сравнителен подход е възможен само ако е налична най-изчерпателната финансова информация не само за оценяваната компания, но и за голям брой подобни компании, избрани от оценителя като аналози. Получаването на допълнителна информация от аналогични предприятия е доста сложен и скъп процес.

На трето място, оценителят трябва да направи сложни корекции, промени в крайната стойност и междинни изчисления, които изискват сериозна обосновка. Това се дължи на факта, че на практика няма абсолютно идентични предприятия. Поради това оценителят е длъжен да идентифицира тези разлики и да определи начини за тяхното изравняване в процеса на определяне на крайната стойност. Възможността за прилагане на сравнителния подход зависи преди всичко от наличието на активен финансов пазар, тъй като подходът включва използването на данни за реални транзакции. Второто условие е отвореността на пазара или наличието на финансова информация, изисквана от оценителя. Третото необходимо условие е наличието на специални услуги, които акумулират ценова и финансова информация. Формирането на подходяща база данни ще улесни работата на оценителя, тъй като сравнителният подход е доста трудоемък и скъп.

Сравнителният подход включва използването на три основни метода, изборът на които зависи от целите, обекта и конкретните условия на оценката.

1. Аналогов фирмен метод.

2. Метод на транзакция.

3. Метод на отрасловите коефициенти.

Нека разгледаме съдържанието, оптималния обхват и необходимите условия за използване на всеки метод

Фирмен метод- аналог или метод на капиталовия пазар,въз основа на използването на цените, генерирани от отворения фондов пазар.

Базата за сравнение е цената на една акция на отворените акционерни дружества. Следователно в чист вид този метод се използва за оценка на миноритарен дял.

Метод на транзакция или метод на продажба,насочени към цената на придобиване на предприятието като цяло или неговия контролен пакет акции. Това определя най-оптималния обхват на приложение на този метод - оценката на 100% капитал или контролен пакет акции.

Методът на индустриалните коефициенти или методът на индустриалните съотношения,се основава на използването на препоръчителни връзки между цена и определени финансови параметри. Отрасловите съотношения обикновено се изчисляват от специални аналитични организации въз основа на дългосрочни статистически наблюдения на връзката между цената на собствения капитал на предприятието и неговите най-важни производствени и финансови показатели. Въз основа на анализа на натрупаната информация и обобщаването на резултатите бяха разработени доста прости формули за определяне на стойността на оценяваното предприятие.

Мфирмен метод- аналогов. Технологията за прилагане на метода на партньорската компания и метода на транзакцията е почти една и съща; разликата е само във вида на първоначалната ценова информация: или цената на 1 акция, която не предоставя никакви елементи на контрол, или цената на контролен дял, включително премия за елементи на контрол. Известна трудност представлява ситуацията, при която обектът на оценка и достоверната първоначална информация, с която разполага оценителят, не съвпадат. Например, необходимо е да се оцени контролен пакет акции в предприятие в условия, при които ценова информация за аналози се представя само от действително продадени миноритарни дялове. Следователно в този случай оценителят трябва да направи необходимите корекции и да увеличи предварително изчислената стойност с размера на контролната премия.

Методът на индустриалните коефициенти все още не е получил достатъчно разпространение в местната практика, тъй като няма необходимата информация, натрупана за период на доста дълго наблюдение на относително стабилен пазар. Същността на сравнителния подход за определяне на стойността на една компания е следната. Избира се предприятие, подобно на оценяваната компания, която наскоро беше продадена. След това се изчислява съотношението между пазарната продажна цена на подобно предприятие и някой от неговите финансови показатели. Това съотношение се нарича ценови мултипликатор. За да се получи пазарната стойност на собствения капитал, е необходимо подобен финансов показател на оценяваната компания да се умножи по прогнозната стойност на ценовия мултипликатор. Например, необходимо е да се оцени предприятие, което е получило нетна печалба от 100 милиона рубли през последната финансова година. Анализаторът има надеждна информация, че подобна компания наскоро беше продадена за 3000 милиона рубли, нетната й печалба за същия период възлиза на 300 милиона рубли.

1. Изчислете съотношението на пазарната цена и нетната печалба за подобна компания

3 000: 300 = 10.

2. Определете стойността на оценяваната компания:

100 х 10 = 1000 милиона рубли.

Но въпреки привидната си простота, този метод изисква висококвалифицирани и професионални оценители, т.к. включва извършване на доста сложни корекции, за да се осигури максимална сравнимост на компанията, която се оценява с нейните конкуренти. В допълнение, оценителят трябва да определи приоритетни критерии за сравнимост въз основа на конкретни условия, цели на оценката и качество на информацията.

Сравнителният подход към бизнес оценката е в много отношения подобен на метода на капитализация на дохода. И в двата случая оценителят определя стойността на компанията въз основа на приходите от кампанията. Основната разлика е в начина, по който сумата на приходите се превръща в стойността на компанията. Методът на капитализация включва преобразуване на годишния доход в стойност с помощта на процент на капитализация. Коефициентът на капитализация, конструиран от пазарни данни, се използва като делител. Сравнителният подход също работи с информация за пазарните цени и размера на доходите, постигнати от подобна компания. В този случай обаче доходът се умножава по съотношението между цена и доход.

Основните етапи на оценка на предприятие по метода на аналоговата компания:

Етап I. Събиране на необходимата информация.

Етап II. Сравнение на списък с подобни предприятия.

Етап III. Финансовият анализ.

Етап IV. Изчисляване на ценови множители.

Етап V. Избор на стойността на множителя, която е подходяща за прилагане към оценяваната компания.

Етап VI. Определяне на общата стойност

претегляне на междинните резултати.

VII етап. Извършване на окончателни корекции. разходен метод

Обучение

Нуждаете се от помощ при изучаване на тема?

Нашите специалисти ще съветват или предоставят услуги за обучение по теми, които ви интересуват.
Изпратете вашата кандидатурапосочване на темата точно сега, за да разберете за възможността за получаване на консултация.

На етапа на формиране на пазара за продажби на готов бизнес в Русия сравнителният метод за оценка на компаниите като правило не се използва, тъй като беше трудно да се намери информация за продажбите на аналогични предприятия. Въпреки това, натрупаният през последните години опит ни позволява да натрупаме необходимите данни за фирмените продажби и да разработим подходи за оценка на стойността, които могат успешно да се използват както от професионални оценители, така и от финансови директори на предприятия.

Подходи за оценка на съществуващ бизнес

Сравнителният подход за оценка на стойността на съществуващ бизнес е набор от методи, базирани на сравнение на оценяваната компания със сходни предприятия, за които има налична информация относно финансовите условия на продажба.

• Личен опит

  Олга Каненкова, Главен счетоводител на JSC Avto-Framos/RENAULT (Москва)

  Необходимостта от оценка на стойността на нашата компания възникна, когато беше необходимо да се извърши допълнителна емисия акции. Проблемът, с който се сблъскахме, беше липсата на аналогични предприятия, без които е доста трудно да се оцени надеждно пазарната стойност на компанията.

Резултатите от оценката на стойността на една компания могат да варират значително в зависимост от това как се планира да се използва оценяваната компания в бъдеще. Очевидно цената на малка компания за производство на сладкарски изделия, в чиято сграда новият собственик планира да построи печатница, ще се различава от цената на същата компания, ако на нейна база се създаде модерно производство на сладкарски изделия.

По време на оценката на работещи и генериращи приходи компании могат да се определят следните видове стойност:

• инвестиционна стойност на бизнеса - определя се въз основа на доходността на бизнеса за конкретен инвеститор при дадени инвестиционни цели;
• разходи за оперативен бизнес при съществуваща употреба - изчислява се на базата на данни за рентабилността, демонстрирана от предприятието към момента на продажбата;
• пазарна цена - най-вероятната цена, на която компанията може да бъде продадена на открития пазар в конкурентна среда, когато страните по сделката действат разумно, разполагат с цялата необходима информация и цената на сделката не се влияе от извънредни обстоятелства. Надежден резултат от оценката на пазарната стойност на дадено предприятие може да се получи чрез използване на сравнителен подход за оценка на съществуващ бизнес.

• Личен опит

  Олга Макаровская,специалист по оценка в Marka Audit (Москва)

  Сравнителният подход най-реалистично отразява цената, която може да възникне на пазара по време на процеса на покупко-продажба, тъй като изчислението използва преобладаващите пазарни цени за подобни предприятия. Сериозен недостатък на този подход е, че изчисленията се основават на минали финансови резултати на компании-аналоги и не отчитат перспективите за развитие на предприятието.

  Борис Мошкович, Генерален директор на ABM Partner (Москва)

  Предприятията могат самостоятелно да прилагат сравнителния подход само за получаване на приблизителна информация за стойността на компанията. Данните могат да бъдат получени както от интернет, така и от печатни издания, например бюлетин Reforma, който съдържа официална информация за продажби на аукциони и конкурси, както и за търговия с акции на най-големите руски предприятия. Използването на сравнителен подход е особено ефективно, когато има активен пазар на продажби за сравними компании. По-сериозната оценка за всякакви сделки с акции трябва да се извършва от независими професионални оценители.

Методи за оценка в рамките на сравнителния подход

В рамките на сравнителния подход повечето експерти по оценяване идентифицират три основни метода: метода на партньорската компания, метода на продажбите и метода на съотношението в индустрията.

Метод на партньорска компания

При използването на метода на аналоговата компания стойността на готовия бизнес се оценява на базата на информация за стойността на аналогични предприятия, чиито акции се котират на пазара. Преди да започнете да избирате компании аналогове, е необходимо да анализирате спецификата на работата и пазара, зает от оценяваната компания.

Аналогичните предприятия трябва да принадлежат към същата индустрия като оценяваната компания и също така да бъдат сходни по следните основни финансови и производствени характеристики:

• размер на компанията (приходи, брой на персонала, стойност на активите и др.);
• диапазон;
• стокова и териториална диверсификация;
• технологично и техническо оборудване;
• рискове, свързани с работата;
• съпоставимост на предложената сделка (форма на сделката, условия на финансиране, условия на плащане и др.).

Според Олга Макаровская,сравнимите компании, избрани за оценка на стойността на компания чрез сравнителния метод, трябва не само да извършват същия вид дейност като оценяваната компания, но също така трябва да са били продадени не толкова отдавна по отношение на момента на продажбата на компанията . В същото време партньорските компании не трябва да участват в процеса на придобиване, тъй като това изкривява тяхната реална цена.

Ако има несъответствия между компании-сравнители и компанията, която се оценява по някой от изброените критерии, е необходимо да се използват съответните множители (коефициенти, характеризиращи връзката на получения показател с един от неговите компоненти).

Следните видове умножители са широко използвани:

• стойност/печалба на компанията;
• стойност на компанията/паричен поток;
• фирмена стойност/пазарна стойност на материални активи.

В зависимост от наличната информация за сравнимите компании, може да се използват други множители.

При изчисляване на стойността на една компания се препоръчва да се използват няколко множителя, като предварително се изчисли степента на надеждност (тегло) за всеки. Надеждността на конкретен множител се определя чрез експертен метод. Когато използвате няколко множителя, формулата за изчисляване на стойността на една компания ще изглежда така:

Стойност на компанията = (K i × M i × B i),

където n е броят на показателите за ефективност, използвани за оценка на стойността на компанията;
K i е показателят за ефективност на оценяваното предприятие;
M i - множител за i-тия показател;
B i е теглото на i-тия множител.

Практическото приложение на тази формула ще бъде обсъдено по-долу.

Метод на продажба

Като първична информация за изчисляване на стойността на готов бизнес по метода на продажбите се използват и данни за цената на придобиване на пакети от акции в аналогични компании. Основната разлика между този метод и предишния е, че когато се прилага, е допустимо да се използва информация за цените на акциите на подобни предприятия във всякакви сделки. Методът на партньорската компания включва използването на данни за транзакции с контролни пакети в подобни компании.

Метод на коефициента на индустрията

Методът се основава на използването на индустриални мултипликатори, изчислени в хода на проучвания на статистиката на продажбите на индустриални предприятия, проведени от специализирани агенции 2. Необходимо е изследването да се проведе за поне половината от всички предприятия в бранша, сравними по размер с оценяваното.

Приложение на методологията за оценка на стойността на малки и средни предприятия

В Русия информацията за стойността на продадените компании, особено малки и средни предприятия, собственост на частни инвеститори, обикновено е затворена. От интернет и други медии можете да получите данни за стойността на тези компании, чиито собственици са обявили продажбата. Както показва практиката, собствениците на фирми са склонни да надценяват своите компании и цената на офертите често се завишава два до три пъти. Има обаче ситуации, когато даден бизнес е подценен. Причините за сериозни разминавания в оценките може да са липсата на информация за състоянието на пазара, необходимостта от продажба на бизнеса възможно най-скоро и т.н. Изследването, проведено от авторите на статията, ни позволява да оценим стойността на компания, използваща сравнителен метод в най-кратки срокове.

Основната цел на изследването е да се изчислят стойностите на мултипликаторите, които могат да се използват при определяне на стойността на компаниите. Проучването анализира показателите за ефективност на 170 продадени средни и малки компании, работещи на наети площи (повечето компании, класифицирани като малки и средни предприятия, нямат собствени производствени мощности).

За изследването са избрани предприятия, които могат да се нарекат типични. В анализирания масив не са включени компании с уникални материални и нематериални активи, които значително повишават стойността на бизнеса. Също така не бяха взети предвид така наречените „спешни продажби“, чиято цена беше подценена.

Полученият списък от компании беше разделен на три големи групи в зависимост от срока на лизинговия договор: до 12 месеца, от 12 до 36 месеца, над 36 месеца. Това разделение се дължи на факта, че стойността на дружеството варира значително в зависимост от срока на действие на сключения договор за наем.

В избраните групи бяха изчислени коефициенти на корелация, за да се определи връзката между стойността на компанията и основните ценови фактори, като стойност на активите на компанията, приходи, паричен поток и др.

• справка

  Коефициентът на корелация е показател, характеризиращ степента на зависимост на две величини. Това е безразмерна величина, чиято стойност е между –1 и +1. Ако при нарастване на една стойност се наблюдава увеличение на друга, тогава говорим за положителна корелация; ако се случи обратното, тогава коефициентът на корелация е отрицателен. Колкото по-силна е връзката между изследваните величини, толкова по-близък е коефициентът на корелация до 1 (–1). Ако няма връзка между показателите, тогава коефициентът на корелация ще бъде нула.

Най-високата стойност на корелационния коефициент (от 0,94 до 0,98) е получена при зависимостта на бизнес стойността от нетната печалба на компанията. Съществува и силна корелация за зависимостта на цената на компанията от размера на материалните активи (0,83–0,99) и размера на приходите (0,69–0,76). Бяха идентифицирани съответните множители:

• цена/чиста печалба;
• цена/пазарна стойност на материалните активи;
• цена/приходи.

За всяка от групите са изчислени стойностите на множителите и тяхното тегло.

Резултати от проучване в зависимост от периода на наемане на площта

Договор за наем, сключен за срок до 12 месеца.Това е едно от най-често срещаните условия за лизинг в практиката на руския малък и среден бизнес. Това се обяснява с факта, че в съответствие с руското законодателство договорите за наем над една година подлежат на държавна регистрация, така че дългият срок на наема създава допълнителни проблеми за предприятията. Понякога самите наемодатели не са склонни да наемат площи за дългосрочен план, защото искат да имат така наречената „свобода на маневриране“. Ползите от годишния лизинг обаче изчезват, ако бизнесът трябва да бъде продаден, тъй като инвеститорите поставят по-високи изисквания към възвръщаемостта на инвестициите на такива компании. Следователно цената на компания с договор за наем до една година е значително по-малка от цената на подобна компания с договор за наем за период от една до три години.

Договор за наем за срок от една до три години.В сравнение с компаниите с краткосрочни наеми, предприятията с наем от една до три години са по-привлекателни за потенциалните купувачи. Въпреки факта, че компаниите, които заемат помещения въз основа на краткосрочни споразумения, често демонстрират добра динамика на ключовите показатели, изпреварвайки във всички отношения компаниите, които предпочитат дългосрочни отношения с наемодателя, последният може да бъде продаден много по-бързо и на по-висока цена . Собствениците, които определено са решили да продадат бизнес, могат да бъдат посъветвани да сключат дългосрочен договор за наем, преди да започнат търсенето на купувач. В същото време разходите за регистрация ще се възвърнат многократно, когато бизнесът бъде продаден.

Стойностите на множителя, изчислени по време на изследването за първите две групи, както и тяхното тегло, са дадени в табл. 1.

Таблица 1. Множители за оценяване на компании. работа под наем

Договор за наем за срок над три години.Въз основа на опита от продажбите на руския пазар можем да кажем, че делът на предприятията с лизингови договори със срок на лизинг над три години в общата маса на продадените компании не надвишава 12%.

Списъкът на продадените фирми, които заемат дългосрочни помещения, е много разнороден. Най-представителни данни има само за ресторанти и малки търговски вериги. Коефициентите, изчислени въз основа на резултатите от изследването за компании с дългосрочни договори за наем, са представени в табл. 2.

Таблица 2. Коефициенти за оценка на компании, работещи при дългосрочни условия на лизинг

Собствениците на такива компании са склонни да надуват цената, което ги прави трудни за продажба: въпреки че купувачите (инвеститорите) като цяло са положителни за бизнеси, които имат дългосрочни наеми, те не са склонни да плащат много повече за тях.

Практическо приложение на резултатите от изследването

През ноември 2003 г. беше извършена оценка на голяма фирма за търговия на едро с хранителни стоки и слабоалкохолни напитки. Компанията работеше в наети помещения, разполагайки със складове в Москва, Уляновск, Самара и Ярославъл. Останалите условия за наем за различни подразделения варираха от година и половина до три години. В същото време компанията имаше възможност да закупи помещението, но предпочете да не го направи. Причината за оценката беше, че конкурентна компания се обърна към собствениците с предложение за сливане (закупуване на бизнес).

Компанията се характеризира със следните основни показатели: приходи за 2003 г. - 600 милиона рубли, нетна печалба на компанията - 42,5 милиона рубли, стойност на материалните бизнес активи - 1,5 милиона рубли.

За изчисляване на стойността на компаниите беше използван методът на партньорската компания, описан по-горе. Коефициентите, използвани при изчисленията, са взети от табл. 1 за дружества, чийто договор за наем е сключен за срок от една до три години.

Бизнес разходи = 73,31 милиона рубли.(600 милиона рубли × 0,26 × 0,28 + 42,5 милиона рубли × 1,67 × 0,39 + 1,5 милиона рубли × 3,94 × 0,33).

В резултат на това сумата на сделката за продажбата на компанията възлиза на 67 милиона рубли, докато първоначалната оферта беше 50 милиона рубли.

Нека оценим стойността на една и съща компания за условия на лизинг до една година и над три години, за да идентифицираме влиянието на срока на лизинга върху стойността на компанията. Ако договорът за наем беше сключен за срок до една година, цената на фирмата би била 50,32 милиона рубли, а за срок над три години - 88,69 милиона рубли

Перспективи за използване на сравнителния подход

Въпреки че получените в хода на изследването мултипликатори не са постоянни и се променят заедно с пазарните условия за готовия бизнес, според нас те ще останат актуални през цялата 2004 г.

Днес най-важните характеристики на пазара са намаляването на изискванията на инвеститорите за периода на изплащане на проектите (икономическата стабилност намалява рисковете от инвестиране в закупуване на съществуващи компании) и нарастващият интерес на потенциалните купувачи към производствени компании, които имат реални активи . Въз основа на това можем да предположим, че през 2005 г. стойностите на всички множители ще се увеличат, както и делът на фактора себестойност на материалните активи.

Основното предимство на сравнителния подход за оценка в сравнение с други методи е, че той отчита пазарните условия и реалните приоритети на инвеститорите. Разбира се, не можем да кажем, че стойността на бизнеса, определена чрез сравнителния метод, съвпада с крайната сума на сделката. Окончателните условия винаги се определят по време на преговори между собственика на предприятието и потенциалния инвеститор. Освен това всеки бизнес е уникален. В същото време, според нашия опит, отклонението на резултатите от оценката, извършено с помощта на множители, от цената, получена по време на професионално изчисляване на стойността на компанията, не надвишава 10%. Това ни позволява да разглеждаме резултатите от оценката, получени чрез сравнителния метод, като важна насока при продажбата на компании.

______________________________________________________
1 В съответствие с Указ на правителството на Руската федерация от 06.07.01 г. № 519 „За утвърждаване на стандарти за оценка“, при извършване на бизнес оценка оценителят е длъжен да използва (или да обоснове отказа да използва) разходен, сравнителен и приходен подход към оценката. – Забележка редактори.
2 Сега в Русия няма такива агенции. В Съединените щати Федералната данъчна служба, заедно с търговските агенции, изчислява индустриалните мултипликатори. – Забележка редактори.