किसी कंपनी को बेचते, विलय या बंद करते समय व्यवसाय का मूल्यांकन आवश्यक है। किसी संगठन की पूंजी का बाजार मूल्य निर्धारित करने के लिए, विशेषज्ञ तीन दृष्टिकोणों का उपयोग करते हैं।

उनमें से एक तुलनात्मक है. इस सामग्री में इसके कार्यान्वयन की सभी बारीकियों पर चर्चा की जाएगी।

इसका सार, पक्ष और विपक्ष

इस दृष्टिकोण का सार यही है किसी संगठन की पूंजी की कीमत बाज़ार में समान फर्मों के मूल्य के आधार पर निर्धारित की जाती है. यानी, किसी कंपनी का मूल्यांकन करते समय यह धारणा बनाई जाती है कि निवेशक या खरीदार उससे अधिक पैसा खर्च नहीं करेगा जितना वह एक समान व्यवसाय में निवेश कर सकता है।

गणना के आधार के रूप में, मूल्यांकक समान कंपनियों के पहले से ही गठित मूल्य का उपयोग करता है।

उदाहरण के लिए, यदि कोई व्यवसाय हाल ही में बेचा गया था, जिसकी गतिविधि प्रोफ़ाइल, आकार और बाज़ार में वजन लगभग अध्ययनाधीन कंपनी के समान था, तो विशेषज्ञ विश्लेषण में इस संगठन की कीमत को ध्यान में रखेगा।

साथ ही, पूंजी की मात्रा को प्रभावित करने वाले अन्य कारकों को भी ध्यान में रखा जाता है:

• निवेश जोखिम;
• उद्योग विकास के रुझान;
• समान व्यवसायों के लिए आपूर्ति और मांग;
• कंपनी की व्यक्तिगत विशेषताएं।

तुलनात्मक दृष्टिकोण वैकल्पिक निवेश के सिद्धांत पर आधारित है। निवेशक, शेयर और अन्य प्रतिभूतियाँ खरीदकर, आय प्राप्त करने की उम्मीद करता है, जबकि कंपनी के तकनीकी उपकरण, उत्पादन क्षमता और कर्मियों की योग्यता में उसकी रुचि नहीं होती है। निवेशक की यह स्थिति उद्यमों के लिए बाजार कीमतों को संतुलित करने के लिए मजबूर करती है।

इस तकनीक की विशेषता इसके अनुप्रयोग के कुछ सकारात्मक और नकारात्मक पहलू हैं। फायदों में शामिल हैं:

• मूल्यांकक उद्योग में समान उद्यमों के मूल्य के बारे में जानकारी का उपयोग करता है। उनकी कीमत पहले से ही बाजार द्वारा निर्धारित की गई है, इसलिए किसी विशिष्ट व्यवसाय के लिए कीमत निर्धारित करने के लिए, एक विशेषज्ञ केवल मौजूदा मूल्य को समायोजित करता है। अन्य तरीकों के विपरीत, इसमें कोई लंबी, जटिल गणना शामिल नहीं है।
• यह विधि बाजार तंत्र के वास्तविक संचालन को दर्शाती है। समान संगठनों की लागत किसी दिए गए उद्योग में आपूर्ति और मांग के आधार पर निर्धारित की जाती है।
• यह दृष्टिकोण सबसे सटीक गणना परिणाम प्रदान करता है।
• किसी उद्यम का मूल्य निर्धारित करते समय, उसकी गतिविधियों की बारीकियों को ध्यान में रखा जाता है।

नकारात्मक बिंदु:

• दृष्टिकोण केवल पहले से पूर्ण लेनदेन के बारे में जानकारी पर आधारित है, अर्थात, विकास की संभावनाओं को ध्यान में नहीं रखा जाता है;
• समायोजन करने की आवश्यकता है, क्योंकि कोई समान कंपनियां नहीं हैं, गतिविधि की एक ही प्रोफ़ाइल के विभिन्न संगठन काफी भिन्न हो सकते हैं;
• समान व्यवसायों के बारे में जानकारी प्राप्त करना हमेशा संभव नहीं होता है, क्योंकि कुछ कंपनियां शेयर बाजार में व्यापार में भाग नहीं लेती हैं, और बंद संयुक्त स्टॉक कंपनियां अपनी वित्तीय जानकारी का खुलासा नहीं करती हैं।

आप निम्नलिखित वीडियो देखकर इस मूल्यांकन पद्धति का सार समझ सकते हैं:

तरीकों का इस्तेमाल किया गया

तुलनात्मक दृष्टिकोण में निम्नलिखित विधियों में से किसी एक का उपयोग करके गणना शामिल है।

पूंजी बाजार विधि

इसे सहकर्मी कंपनी विधि भी कहा जाता है। यह उपयोग पर आधारित है शेयरों के साथ लेनदेन की कीमतों पर जानकारी. साथ ही, ओजेएससी के शेयरों की कीमतों की तुलना की जाती है जिनकी प्रतिभूतियां पर्याप्त तरल हैं। अक्सर, इस पद्धति का उपयोग पूंजी के एक छोटे हिस्से का मूल्य निर्धारित करने के लिए किया जाता है।

गणना करते समय, मूल्यांकक समान उद्यमों की संपत्ति के मूल्य के बारे में जानकारी पर निर्भर करता है। इस जानकारी के आधार पर, प्रतिभूतियों के मूल्य और समान कंपनियों के कुछ संकेतकों के अनुपात की गणना की जाती है।

गणना का परिणाम एक सूत्र का उपयोग करके स्थापित एक संकेतक है जो कीमत का अनुपात निर्धारित करता है:

• शुद्ध लाभ;
• बैलेंस शीट लाभ;
• लाभांश;
• उत्पादन की मात्रा;
• आय;
• नकदी प्रवाह।

इस पद्धति का उपयोग करके किसी कंपनी की पूंजी की लागत का अनुमान लगाने में निम्नलिखित एल्गोरिदम होता है:

1. ऐसे ही संगठनों की सूची तैयार की जा रही है।
2. एक समान कंपनी का बाजार मूल्य प्राप्त करने के लिए एक कंपनी के शेयरों के मूल्य को बकाया प्रतिभूतियों की संख्या से गुणा किया जाता है।
3. किसी दिए गए संगठन के लिए सबसे प्रभावी गुणांक की गणना की जाती है।
4. परिणामी संकेतक को उपयुक्त आधार से गुणा किया जाता है, जो विश्लेषण किए गए व्यवसाय का अनुमानित मूल्य निर्धारित करता है।

अंतिम निष्कर्ष किसी भी संकेतक या उनके संयोजन के आधार पर निकाला जा सकता है। आप अपनी गणना में कई समान कंपनियों के डेटा का भी उपयोग कर सकते हैं।

उद्योग गुणांक विधि

इसकी सहायता से उद्योग आँकड़ों के आधार पर स्थापित सूत्रों का उपयोग करके बाजार मूल्य की गणना की जाती है। विधि का व्यावहारिक अनुप्रयोग वर्तमान में व्यापक नहीं है।

लेन-देन विधि

इस पद्धति में लेनदेन के बारे में जानकारी प्राप्त करना शामिल है नियंत्रण या सौ प्रतिशत हिस्सेदारी के साथअध्ययनाधीन फर्मों के समान। गणना पूंजी बाजार पद्धति के समान है, लेकिन इसमें कुछ विशेषताएं हैं।

इस पद्धति के उपयोग में उन शेयरों की कीमतों के आधार पर स्थापित गुणांक की गणना और उपयोग शामिल है जो वास्तव में एक समान कंपनी में नियंत्रण हिस्सेदारी के हिस्से के रूप में बेचे गए थे। इस तकनीक का उपयोग अक्सर छोटी बंद फर्मों या नियंत्रित हिस्सेदारी के बाजार मूल्य का अनुमान लगाने के लिए किया जाता है।

उनके कार्यान्वयन के चरण

दृष्टिकोण कई चरणों में किया जाता है:

• विश्लेषण के लिए एक या अधिक समान कंपनियों को खोजें। निम्नलिखित विशेषताओं का मूल्यांकन किया जाता है:
  • उद्योग और गतिविधि प्रोफ़ाइल की समानता;
  • विनिर्मित उत्पादों की पहचान;
  • भौगोलिक स्थिति;
  • वित्तीय संकेतकों की समानता;
  • उद्यम के आकार, विकास रणनीतियों की पहचान।
• कंपनी के बारे में जानकारी का अनुसंधान, समान संगठन और मूल्यांकन की जा रही कंपनी के संकेतकों की तुलना।
• कारकों या अनुपातों की गणना जिसके आधार पर किसी व्यवसाय का बाजार मूल्य निर्धारित किया जाता है।
• उद्यम की कीमत की गणना करने के लिए प्राप्त संकेतकों का उपयोग करना।
• कंपनी की व्यक्तिगत विशेषताओं को ध्यान में रखते हुए अंतिम लागत समायोजन।

रूस में, प्रतिभूति बाजार अभी भी बहुत व्यापक नहीं है, इसके अधिकांश हिस्से पर एकाधिकारवादियों का कब्जा है; लेन-देन के बारे में जानकारी अक्सर विकृत होती है, और खरीदारी गैर-बाज़ार स्थितियों में होती है। यह तथ्य रूसी उद्यमों की संपत्ति की कम तरलता के कारण है। इन कारणों से तुलनात्मक पद्धति का उपयोग अत्यंत सीमित है।

तुलनात्मक दृष्टिकोण मानता है कि किसी फर्म की इक्विटी का मूल्य उस राशि से निर्धारित होता है जिसके लिए इसे पर्याप्त रूप से परिपक्व बाजार की उपस्थिति में बेचा जा सकता है। दूसरे शब्दों में, किसी व्यवसाय के लिए सबसे संभावित कीमत बाजार द्वारा दर्ज की गई समान फर्म की वास्तविक बिक्री मूल्य हो सकती है।

संपत्ति मूल्यांकन के लिए इस दृष्टिकोण की एक विशेषता अंतिम मूल्य का उन्मुखीकरण है, एक ओर, समान कंपनियों के स्वामित्व वाले शेयरों की खरीद और बिक्री के लिए बाजार की कीमतों पर; दूसरी ओर, वास्तव में प्राप्त वित्तीय परिणामों पर।

तुलनात्मक दृष्टिकोण का सैद्धांतिक आधार, जो इसके अनुप्रयोग की संभावना, साथ ही परिणामी मूल्य की निष्पक्षता को सिद्ध करता है, निम्नलिखित बुनियादी प्रावधान हैं।

सबसे पहले, मूल्यांकक समान उद्यमों या उनके शेयरों के लिए बाजार द्वारा वास्तव में बनाई गई कीमतों को संदर्भ के रूप में उपयोग करता है। एक विकसित वित्तीय बाजार की उपस्थिति में, संपूर्ण या एक शेयर के रूप में उद्यम की वास्तविक खरीद और बिक्री मूल्य उद्यम की इक्विटी पूंजी के मूल्य को प्रभावित करने वाले कई कारकों को सबसे अधिक ध्यान में रखता है। ऐसे कारकों में शामिल हैं: इस प्रकार के व्यवसाय के लिए आपूर्ति और मांग का अनुपात; जोखिम का स्तर; उद्योग विकास की संभावनाएँ; उद्यम की विशिष्ट विशेषताएं और भी बहुत कुछ, जो अंततः बाजार पर भरोसा करने वाले मूल्यांकक के काम को सुविधाजनक बनाता है।

दूसरे, तुलनात्मक दृष्टिकोण वैकल्पिक निवेश के सिद्धांत पर आधारित है। शेयरों में निवेश करने वाला निवेशक सबसे पहले भविष्य की आय खरीदता है। किसी विशेष व्यवसाय का उत्पादन, तकनीकी और अन्य विशेषताएं केवल आय उत्पन्न करने की संभावनाओं के दृष्टिकोण से निवेशक के लिए रुचिकर होती हैं। पर्याप्त स्तर के जोखिम और निवेश के मुक्त प्लेसमेंट के साथ निवेशित पूंजी पर अधिकतम रिटर्न प्राप्त करने की इच्छा बाजार की कीमतों की बराबरी सुनिश्चित करती है।

तीसरा, किसी उद्यम की कीमत उसके उत्पादन और वित्तीय क्षमताओं, बाजार की स्थिति और विकास की संभावनाओं को दर्शाती है। नतीजतन, समान उद्यमों में कीमत और सबसे महत्वपूर्ण वित्तीय मापदंडों, जैसे लाभ, लाभांश भुगतान, बिक्री की मात्रा और इक्विटी पूंजी के बुक वैल्यू के बीच संबंध समान होना चाहिए। इन वित्तीय मापदंडों की एक विशिष्ट विशेषता निवेशक द्वारा प्राप्त आय उत्पन्न करने में उनकी निर्णायक भूमिका है।

तुलनात्मक दृष्टिकोण के कई फायदे और नुकसान हैं जिन्हें पेशेवर मूल्यांकनकर्ता को ध्यान में रखना चाहिए।

तुलनात्मक दृष्टिकोण का मुख्य लाभ यह है कि मूल्यांकक समान उद्यमों की वास्तविक खरीद और बिक्री कीमतों पर ध्यान केंद्रित करता है। इस मामले में, कीमत बाजार द्वारा निर्धारित की जाती है, क्योंकि मूल्यांकक केवल समायोजन तक ही सीमित है जो मूल्यांकित वस्तु के साथ एनालॉग की तुलनीयता सुनिश्चित करता है। अन्य दृष्टिकोणों का उपयोग करते समय, मूल्यांकक की गई गणना के आधार पर उद्यम का मूल्य निर्धारित करता है। तुलनात्मक दृष्टिकोण पूर्व सूचना पर आधारित है और इसलिए, उद्यम के उत्पादन और वित्तीय गतिविधियों के वास्तव में प्राप्त परिणामों को दर्शाता है, जबकि आय दृष्टिकोण भविष्य की आय के बारे में पूर्वानुमानों पर केंद्रित है।

तुलनात्मक दृष्टिकोण का एक अन्य लाभ किसी दिए गए निवेश वस्तु की आपूर्ति और मांग का वास्तविक प्रतिबिंब है, क्योंकि वास्तविक लेनदेन की कीमत बाजार की स्थिति को सबसे अधिक ध्यान में रखती है। हालाँकि, तुलनात्मक दृष्टिकोण में कई महत्वपूर्ण कमियाँ हैं जो मूल्यांकन अभ्यास में इसके उपयोग को सीमित करती हैं।

सबसे पहले, गणना का आधार अतीत में प्राप्त वित्तीय परिणाम हैं। नतीजतन, यह विधि उद्यम की विकास संभावनाओं की अनदेखी करती है।

दूसरे, एक तुलनात्मक दृष्टिकोण तभी संभव है जब न केवल मूल्यांकित कंपनी के लिए व्यापक वित्तीय जानकारी हो, बल्कि मूल्यांकक द्वारा एनालॉग के रूप में चुनी गई बड़ी संख्या में समान कंपनियों के लिए भी। सहकर्मी कंपनियों से अतिरिक्त जानकारी प्राप्त करना एक जटिल और महंगी प्रक्रिया है।

तीसरा, मूल्यांकनकर्ता को जटिल समायोजन, अंतिम मूल्य में संशोधन और मध्यवर्ती गणना करनी चाहिए जिसके लिए गंभीर औचित्य की आवश्यकता होती है। यह इस तथ्य के कारण है कि व्यवहार में बिल्कुल समान उद्यम नहीं हैं। अंतिम मूल्य निर्धारित करते समय मूल्यांकक मतभेदों की पहचान करने और उन्हें समतल करने के तरीके निर्धारित करने के लिए बाध्य है।

तुलनात्मक दृष्टिकोण को लागू करने के लिए पहली शर्त एक सक्रिय वित्तीय बाजार की उपस्थिति है, क्योंकि इस दृष्टिकोण में वास्तव में पूर्ण किए गए लेनदेन पर डेटा का उपयोग शामिल है। दूसरी शर्त बाजार का खुलापन या मूल्यांकनकर्ता द्वारा आवश्यक वित्तीय जानकारी की उपलब्धता है। तीसरी शर्त विशेष सेवाओं की उपस्थिति है जो मूल्य और वित्तीय जानकारी जमा करती है। एक उपयुक्त डेटा बैंक के गठन से मूल्यांकनकर्ता के काम में आसानी होगी।

तुलनात्मक दृष्टिकोण तीन मुख्य तरीकों का उपयोग करता है, जिसका चुनाव लक्ष्य, वस्तु और मूल्यांकन की विशिष्ट स्थितियों पर निर्भर करता है:

• · एनालॉग कंपनी विधि;
• · लेन-देन विधि;
• · उद्योग गुणांक की विधि.

सहकर्मी कंपनी विधि, या पूंजी बाजार विधि, खुले शेयर बाजार द्वारा उत्पन्न कीमतों के उपयोग पर आधारित है। तुलना का आधार खुली संयुक्त स्टॉक कंपनियों के एक शेयर की कीमत है। इसलिए, अपने शुद्ध रूप में, इस पद्धति का उपयोग अल्पसंख्यक (गैर-नियंत्रण) हिस्सेदारी का मूल्यांकन करने के लिए किया जाता है।

लेन-देन विधि, या बिक्री विधि, समग्र रूप से उद्यम या उसकी नियंत्रित हिस्सेदारी के अधिग्रहण की कीमतों पर केंद्रित है। यह इस पद्धति के अनुप्रयोग का सबसे इष्टतम दायरा निर्धारित करता है - 100% पूंजी या नियंत्रित हिस्सेदारी का मूल्यांकन।

उद्योग गुणांक की विधि, या उद्योग अनुपात की विधि, कीमत और कुछ वित्तीय मापदंडों के बीच अनुशंसित संबंधों के उपयोग पर आधारित है। उद्योग गुणांक की गणना विशेष विश्लेषणात्मक संगठनों द्वारा किसी उद्यम की इक्विटी पूंजी की कीमत और उसके सबसे महत्वपूर्ण उत्पादन और वित्तीय संकेतकों के बीच संबंधों के दीर्घकालिक सांख्यिकीय अवलोकनों के आधार पर की जाती है। संचित जानकारी के विश्लेषण और परिणामों के सामान्यीकरण के आधार पर, मूल्यांकित उद्यम के मूल्य को निर्धारित करने के लिए सरल सूत्र विकसित किए गए थे।

हालाँकि, इसकी स्पष्ट सादगी के बावजूद, इस पद्धति के लिए मूल्यांकक की उच्च योग्यता और व्यावसायिकता की आवश्यकता होती है, क्योंकि इसमें कंपनी की अपने साथियों के साथ अधिकतम तुलनीयता सुनिश्चित करने के लिए जटिल समायोजन करना शामिल है। इसके अलावा, मूल्यांकनकर्ता को विशिष्ट स्थितियों, मूल्यांकन उद्देश्यों और सूचना की गुणवत्ता के आधार पर प्राथमिकता तुलनीयता मानदंड निर्धारित करना होगा।

किसी उद्यम के लाभ की वृद्धि का सूचक उसके मूल्य में वृद्धि है। इसीलिए अधिक प्रभावी प्रबंधन के लिए समय-समय पर इस आंकड़े का विश्लेषण करना आवश्यक है। व्यवसाय मूल्यांकन के लिए एक तुलनात्मक दृष्टिकोण बताता है कि उन कारकों को ध्यान में रखना आवश्यक है जो उद्योग, क्षेत्र और अर्थव्यवस्था में कंपनी के प्रदर्शन को निर्धारित करते हैं।

सामान्य जानकारी

वस्तुतः, किसी उद्यम का मूल्य उस राशि को दर्शाता है जिसके लिए इसे एक गठित बाजार की स्थिति के तहत बेचा जा सकता है। दूसरे शब्दों में, किसी कंपनी का संभावित मूल्य वह राशि हो सकती है जिस पर विश्लेषण की जा रही कंपनी के समान कंपनी बेची जा सकती है।

तुलनात्मक दृष्टिकोण निम्नलिखित प्रावधानों पर आधारित है:

1. समान उद्यमों के लिए बाज़ार द्वारा पहले से बनाई गई कीमतों का उपयोग मूल्यांकन प्रक्रिया में एक मार्गदर्शक के रूप में किया जाता है। साथ ही, राशि की राशि इस प्रकार की गतिविधि की मांग, जोखिम का स्तर, इस क्षेत्र के विकास की संभावनाएं और कंपनी की व्यक्तिगत विशेषताओं जैसे कारकों द्वारा निर्धारित की जा सकती है।
2. मूल्यांकन में मूल मानदंड वैकल्पिक निवेश है। इसका मतलब यह है कि किसी विशेष उद्यम को खरीदते समय, निवेशक सबसे पहले भविष्य का मुनाफा खरीदता है। उत्पादन सुविधाएँ और तकनीकी प्रक्रियाएँ स्वयं उसके लिए केवल लाभ कमाने के अवसर के रूप में रुचिकर हैं।
3. किसी कंपनी का मूल्य उसकी वित्तीय और उत्पादन क्षमताओं, विकास की संभावनाओं और बाजार की स्थिति का संकेतक है।

यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि उद्यम मूल्य विश्लेषण के कई फायदे और नुकसान हैं। पहले में निम्नलिखित शामिल हैं:

• यदि आपके पास समान कंपनियों के बारे में विश्वसनीय जानकारी है, तो आप सटीक परिणाम प्राप्त कर सकते हैं;
• यह दृष्टिकोण समग्र रूप से बाज़ार की स्थिति को दर्शाता है, क्योंकि यह समान कंपनियों के विश्लेषण पर आधारित है;
• किसी व्यवसाय की कीमत उसकी गतिविधियों के परिणामों का एक संकेतक है।

कमियों के बीच, विशेषज्ञ निम्नलिखित की पहचान करते हैं:

• विश्लेषण पूरी तरह से पूर्वव्यापी जानकारी पर आधारित है, विकास की संभावनाओं को ध्यान में नहीं रखा गया है;
• कभी-कभी विश्वसनीय जानकारी एकत्र करना काफी कठिन होता है;
• परिवर्तन की लगातार आवश्यकता होती है, क्योंकि समान उद्यम भी उत्पादों, उपकरणों, प्रबंधन की गुणवत्ता और विकास रणनीति की श्रेणी में एक दूसरे से भिन्न होते हैं।

इसके अलावा, विश्लेषण प्रणाली को स्वयं राज्य की सहायता की आवश्यकता होती है, जिसे मूल्यांकन कंपनियों के नेटवर्क के विकास और मूल्यांककों के प्रशिक्षण में योगदान देना चाहिए।

व्यवसाय मूल्यांकन के लिए तुलनात्मक दृष्टिकोण के तरीके

व्यवहार में, व्यवसाय मूल्यांकन में तुलनात्मक दृष्टिकोण की तीन विधियाँ हैं, जो निम्न पर आधारित हैं:

• पूंजी बाजार;
• लेनदेन;
• उद्योग गुणांक.

पूंजी बाजार विधि

इसे लागू करने के लिए, वे वास्तविक कीमतों का उपयोग करते हैं जो समान कंपनियों के लिए स्टॉक एक्सचेंजों पर भुगतान की गई थीं। यह वह डेटा है जो विश्लेषण की गई कंपनी के वास्तविक मूल्य को स्थापित करने के लिए दिशानिर्देश के रूप में कार्य करता है।

इस पद्धति का लाभ यह है कि यह वास्तविक डेटा पर आधारित है, न कि पूर्वानुमानों पर, जो अविश्वसनीय हैं। इसके आवेदन की एकमात्र शर्त समान कंपनियों के समूह से संबंधित विस्तृत जानकारी, बाजार और वित्तीय है। इस पद्धति का उपयोग करके मूल्यांकन उद्यम में गैर-नियंत्रित हिस्सेदारी के स्तर पर किया जाता है।

लेन-देन आधारित पद्धति

यह पिछली पद्धति का एक विशेष मामला है. यह विलय या अधिग्रहण के परिणामस्वरूप किसी उद्यम (या कंपनी) की प्रतिभूतियों में नियंत्रित हिस्सेदारी की बिक्री के विश्लेषण पर आधारित है। आप इस सिद्धांत का उपयोग किसी खुली कंपनी में नियंत्रण हिस्सेदारी खरीदते समय, या उसी बाजार खंड में बंद कंपनियों का विश्लेषण करने के लिए कर सकते हैं। इस पद्धति में गुणक विश्लेषण शामिल है।

उद्योग गुणांकों पर आधारित विधि

यह कीमत और कुछ वित्तीय मापदंडों के बीच संबंध पर आधारित है। इन गुणांकों की गणना विशेष संस्थानों द्वारा किए गए दीर्घकालिक अवलोकनों के दौरान प्राप्त आंकड़ों के आधार पर की जाती है। व्यवहार में, इस पद्धति को अभी तक अधिक व्यापक उपयोग नहीं मिला है।

हम कह सकते हैं कि ये तीनों तरीके आम तौर पर शेयर बाजार में समान कंपनियों के शेयर की कीमतों पर आधारित होते हैं।

अनुप्रयोग एल्गोरिथ्म

पहले दो तरीकों का उपयोग करने की प्रक्रिया को लगभग समान कहा जा सकता है। मुख्य अंतर केवल विश्लेषित वस्तु में निहित है - क्रमशः गैर-नियंत्रित और नियंत्रित हिस्से।

1. किसी व्यवसाय के मूल्य का आकलन करने के लिए तुलनात्मक दृष्टिकोण बेचे गए शेयरों - बाजार और वित्तीय - के बारे में आवश्यक जानकारी एकत्र करने से शुरू होता है। पहला आमतौर पर शेयर बाजारों द्वारा प्रदान किया जाता है, दूसरा आंतरिक लेखांकन रिपोर्टिंग है।
2. दूसरा चरण निर्दिष्ट मानदंडों के अनुसार समान कंपनियों का चयन है। इनमें मुख्य हैं: उद्योग समानता, उद्यमों का आकार, विकास की संभावनाएं, वित्तीय जोखिम, प्रबंधन की गुणवत्ता।
3. इसके बाद, विश्लेषण किए गए उद्यम के सबसे समान कंपनियों की पहचान करने के लिए चयनित कंपनियों का तुलनात्मक विश्लेषण किया जाता है।
4. इसके बाद, मूल्य गुणकों का चयन और गणना की जाती है।
5. निष्कर्ष में - कंपनी के अंतिम मूल्य का गठन।

"मूल्य गुणक" की अवधारणा को अलग से स्पष्टीकरण की आवश्यकता है। यह एक गुणांक है जो बाजार मूल्य और वित्तीय संकेतकों के बीच संबंध को दर्शाता है। उत्तरार्द्ध उद्यम की गतिविधियों के वास्तविक परिणामों को इंगित करता है। इनमें न केवल लाभ, बल्कि सामान्य रूप से नकदी प्रवाह, लाभांश भुगतान और बिक्री से आय भी शामिल है।

गुणक सूत्र संकलित करने के लिए, अंश में बाजार पर समान कंपनियों के बाजार मूल्य और हर में एक निश्चित अवधि के लिए उद्यम के वित्तीय संकेतकों के योग को इंगित करना आवश्यक है।

हम अंतिम लागत बनाते हैं

व्यावसायिक मूल्य की अंतिम राशि तीन चरणों में बनती है:

1. व्यवसाय गुणक के मूल्य का अनुमान और विश्लेषित उद्यम के संबंध में इसका अनुप्रयोग।
2. व्युत्पन्न लागत स्तर का विश्लेषण।
3. अंतिम परिवर्तन कर रहा हूँ.

उनमें से सबसे कठिन पहला है, जिसमें गुणक का मान चुनना शामिल है। इसके लिए एक सक्षम औचित्य की आवश्यकता है, जिसे रिपोर्ट में दर्शाया जाएगा। चूंकि कोई बिल्कुल समान कंपनियां नहीं हैं, इसलिए इन मूल्यों की सीमा आमतौर पर काफी व्यापक है। इसलिए, मूल्यांकनकर्ता आमतौर पर अधिकतम संकेतकों को बाहर कर देता है और समान कंपनियों के लिए औसत प्रदर्शित करता है।

तुलनात्मक दृष्टिकोण के परिणामों का उपयोग करते हुए, आपको हमेशा याद रखना चाहिए कि विभिन्न विधियाँ विभिन्न मूल्यांकन वस्तुओं पर आधारित होती हैं।

और अंतिम लागत में समायोजन की आवश्यकता होती है, जो विशिष्ट स्थितियों और परिस्थितियों पर निर्भर करती है। ऐसा करने के लिए, आपको गैर-उत्पादक और निष्क्रिय परिसंपत्तियों को ध्यान में रखना होगा।

फिर भी, किसी कंपनी के मूल्य का आकलन करने की प्रक्रिया की जटिलता को देखते हुए, इसे नजरअंदाज नहीं किया जा सकता है। और हमें यह नहीं भूलना चाहिए कि विश्लेषण में जितने अधिक समान उद्यम शामिल होंगे, पूरी प्रक्रिया के परिणाम उतने ही सटीक होंगे।

कंपनियों का मूल्यांकन: वीडियो

अमूर्त

किसी व्यवसाय (उद्यम) के मूल्य का आकलन करने के लिए तुलनात्मक दृष्टिकोण

संपत्ति मूल्यांकन के लिए तुलनात्मक दृष्टिकोण की एक विशेषता अंतिम मूल्य का उन्मुखीकरण है, एक ओर, समान कंपनियों के स्वामित्व वाले शेयरों की खरीद और बिक्री के लिए बाजार की कीमतों पर; दूसरी ओर, वास्तव में प्राप्त वित्तीय परिणामों पर।

तुलनात्मक दृष्टिकोण की सामान्य विशेषताएँ

तुलनात्मक दृष्टिकोण मानता है कि किसी फर्म की इक्विटी का मूल्य उस राशि से निर्धारित होता है जिसके लिए इसे पर्याप्त रूप से परिपक्व बाजार की उपस्थिति में बेचा जा सकता है। दूसरे शब्दों में, व्यवसाय के मूल्य के लिए सबसे संभावित मूल्य बाजार द्वारा दर्ज की गई समान कंपनी का वास्तविक बिक्री मूल्य हो सकता है।

तुलनात्मक दृष्टिकोण का सैद्धांतिक आधार, जो इसके अनुप्रयोग की संभावना, साथ ही परिणामी मूल्य की निष्पक्षता को सिद्ध करता है, निम्नलिखित बुनियादी प्रावधान हैं।

पहले तो, मूल्यांकक एक मार्गदर्शक के रूप में समान उद्यमों या उनके शेयरों के लिए बाजार द्वारा वास्तव में बनाई गई कीमतों का उपयोग करता है। उद्यम की इक्विटी पूंजी के मूल्य को प्रभावित करने वाले कई कारकों को ध्यान में रखता है। ऐसे कारकों में किसी दिए गए प्रकार के व्यवसाय के लिए आपूर्ति और मांग का अनुपात, जोखिम का स्तर, उद्योग के विकास की संभावनाएं, उद्यम की विशिष्ट विशेषताएं और बहुत कुछ शामिल हैं।

दूसरी बात,तुलनात्मक दृष्टिकोण वैकल्पिक निवेश के सिद्धांत पर आधारित है। शेयरों में निवेश करने वाला निवेशक सबसे पहले भविष्य की आय खरीदता है। किसी विशेष व्यवसाय का उत्पादन, तकनीकी और अन्य विशेषताएं केवल आय उत्पन्न करने की संभावनाओं के दृष्टिकोण से निवेशक के लिए रुचिकर होती हैं। पर्याप्त स्तर के जोखिम और निवेश के मुक्त प्लेसमेंट के साथ निवेशित पूंजी पर अधिकतम रिटर्न प्राप्त करने की इच्छा बाजार की कीमतों की बराबरी सुनिश्चित करती है।

में- तीसरा,किसी उद्यम की कीमत उसके उत्पादन और वित्तीय क्षमताओं, बाजार की स्थिति और विकास की संभावनाओं को दर्शाती है। नतीजतन, समान उद्यमों में कीमत और सबसे महत्वपूर्ण वित्तीय मापदंडों, जैसे लाभ, लाभांश भुगतान, बिक्री की मात्रा और इक्विटी पूंजी के बुक वैल्यू के बीच संबंध समान होना चाहिए। इन वित्तीय मापदंडों की एक विशिष्ट विशेषता निवेशक द्वारा प्राप्त आय उत्पन्न करने में उनकी निर्णायक भूमिका है।

तुलनात्मक दृष्टिकोण के कई फायदे और नुकसान हैं जिन्हें पेशेवर मूल्यांकनकर्ता को ध्यान में रखना चाहिए। तुलनात्मक दृष्टिकोण का मुख्य लाभ यह है कि मूल्यांकक समान उद्यमों की वास्तविक खरीद और बिक्री कीमतों पर ध्यान केंद्रित करता है। इस मामले में, कीमत बाजार द्वारा निर्धारित की जाती है, क्योंकि मूल्यांकक केवल उन समायोजनों तक ही सीमित है जो मूल्यांकित वस्तु के साथ एनालॉग की तुलनीयता सुनिश्चित करते हैं। अन्य दृष्टिकोणों का उपयोग करते समय, मूल्यांकक की गई गणना के आधार पर उद्यम का मूल्य निर्धारित करता है।

तुलनात्मक दृष्टिकोण पूर्व सूचना पर आधारित है और इसलिए, उद्यम द्वारा वास्तव में प्राप्त उत्पादन और वित्तीय गतिविधियों के परिणामों को दर्शाता है।

तुलनात्मक दृष्टिकोण का एक अन्य लाभ किसी दिए गए निवेश वस्तु की आपूर्ति और मांग का वास्तविक प्रतिबिंब है, क्योंकि वास्तविक लेनदेन की कीमत बाजार की स्थिति को सबसे अधिक ध्यान में रखती है।

हालाँकि, तुलनात्मक दृष्टिकोण में कई महत्वपूर्ण कमियाँ हैं जो मूल्यांकन अभ्यास में इसके उपयोग को सीमित करती हैं।

सबसे पहले, गणना का आधार अतीत में प्राप्त वित्तीय परिणाम हैं। नतीजतन, यह विधि भविष्य में उद्यम के विकास की संभावनाओं की अनदेखी करती है।

दूसरे, एक तुलनात्मक दृष्टिकोण तभी संभव है जब सबसे व्यापक वित्तीय जानकारी न केवल मूल्यांकित कंपनी के लिए उपलब्ध हो, बल्कि मूल्यांकक द्वारा एनालॉग के रूप में चुनी गई बड़ी संख्या में समान कंपनियों के लिए भी उपलब्ध हो। एनालॉग उद्यमों से अतिरिक्त जानकारी प्राप्त करना एक जटिल और महंगी प्रक्रिया है।

तीसरा, मूल्यांकक को जटिल समायोजन, अंतिम मूल्य में संशोधन और मध्यवर्ती गणना करनी चाहिए जिसके लिए गंभीर औचित्य की आवश्यकता होती है। यह इस तथ्य के कारण है कि व्यवहार में बिल्कुल समान उद्यम नहीं हैं। इसलिए, मूल्यांकनकर्ता इन अंतरों की पहचान करने और अंतिम मूल्य निर्धारित करने की प्रक्रिया में उन्हें समतल करने के तरीके निर्धारित करने के लिए बाध्य है। तुलनात्मक दृष्टिकोण को लागू करने की संभावना मुख्य रूप से एक सक्रिय वित्तीय बाजार की उपस्थिति पर निर्भर करती है, क्योंकि इस दृष्टिकोण में वास्तविक लेनदेन पर डेटा का उपयोग शामिल है। दूसरी शर्त बाजार का खुलापन या मूल्यांकनकर्ता द्वारा आवश्यक वित्तीय जानकारी की उपलब्धता है। तीसरी आवश्यक शर्त विशेष सेवाओं की उपस्थिति है जो मूल्य और वित्तीय जानकारी जमा करती है। एक उपयुक्त डेटा बैंक के गठन से मूल्यांकनकर्ता के काम में आसानी होगी, क्योंकि तुलनात्मक दृष्टिकोण काफी श्रम-गहन और महंगा है।

तुलनात्मक दृष्टिकोण में तीन मुख्य तरीकों का उपयोग शामिल है, जिसका चुनाव मूल्यांकन के लक्ष्यों, वस्तु और विशिष्ट स्थितियों पर निर्भर करता है।

1. एनालॉग कंपनी विधि.

2. लेन-देन विधि.

3. उद्योग गुणांक की विधि.

आइए प्रत्येक विधि का उपयोग करने के लिए सामग्री, इष्टतम दायरे और आवश्यक शर्तों पर विचार करें

कंपनी विधि- एनालॉग, या पूंजी बाजार पद्धति,खुले शेयर बाजार द्वारा उत्पन्न कीमतों के उपयोग के आधार पर।

तुलना का आधार खुली संयुक्त स्टॉक कंपनियों के एक शेयर की कीमत है। इसलिए, अपने शुद्ध रूप में, इस पद्धति का उपयोग अल्पमत हिस्सेदारी के मूल्य निर्धारण के लिए किया जाता है।

लेन-देन विधि, या बिक्री विधि,समग्र रूप से उद्यम के अधिग्रहण मूल्य या उसकी नियंत्रित हिस्सेदारी पर ध्यान केंद्रित किया गया। यह इस पद्धति के अनुप्रयोग का सबसे इष्टतम दायरा निर्धारित करता है - 100% पूंजी या नियंत्रित हिस्सेदारी का मूल्यांकन।

उद्योग गुणांक की विधि, या उद्योग अनुपात की विधि,कीमत और कुछ वित्तीय मापदंडों के बीच अनुशंसित संबंधों के उपयोग पर आधारित है। उद्योग अनुपात की गणना आमतौर पर विशेष विश्लेषणात्मक संगठनों द्वारा किसी उद्यम की इक्विटी पूंजी की कीमत और उसके सबसे महत्वपूर्ण उत्पादन और वित्तीय संकेतकों के बीच संबंधों के दीर्घकालिक सांख्यिकीय अवलोकनों के आधार पर की जाती है। संचित जानकारी के विश्लेषण और परिणामों के सामान्यीकरण के आधार पर, मूल्यांकित उद्यम के मूल्य को निर्धारित करने के लिए काफी सरल सूत्र विकसित किए गए थे।

एमकंपनी विधि- अनुरूप. सहकर्मी कंपनी विधि और लेनदेन विधि को लागू करने की तकनीक लगभग समान है; अंतर केवल प्रारंभिक मूल्य जानकारी के प्रकार में है: या तो 1 शेयर की कीमत, जो नियंत्रण का कोई तत्व प्रदान नहीं करती है, या किसी शेयर की कीमत। नियंत्रण के तत्वों के लिए प्रीमियम सहित नियंत्रण हिस्सेदारी। एक निश्चित कठिनाई उस स्थिति से उत्पन्न होती है जिसमें मूल्यांकन की वस्तु और मूल्यांकक के लिए उपलब्ध विश्वसनीय प्रारंभिक जानकारी मेल नहीं खाती है। उदाहरण के लिए, किसी उद्यम में नियंत्रित हिस्सेदारी का मूल्यांकन उन स्थितियों में करना आवश्यक है जहां एनालॉग्स पर कीमत की जानकारी केवल वास्तव में बेची गई अल्पसंख्यक हिस्सेदारी द्वारा प्रस्तुत की जाती है। इसलिए, इस मामले में, मूल्यांकक को आवश्यक समायोजन करना होगा और नियंत्रण प्रीमियम की राशि से पूर्व-गणना मूल्य में वृद्धि करनी होगी।

उद्योग गुणांक की पद्धति को अभी तक घरेलू व्यवहार में पर्याप्त वितरण नहीं मिला है, क्योंकि अपेक्षाकृत स्थिर बाजार में काफी लंबी अवलोकन अवधि के दौरान कोई आवश्यक जानकारी जमा नहीं हुई है। किसी कंपनी का मूल्य निर्धारित करने के लिए तुलनात्मक दृष्टिकोण का सार इस प्रकार है। हाल ही में बेची गई मूल्यांकित कंपनी के समान उद्यम का चयन किया जाता है। फिर एक समान उद्यम के बाजार बिक्री मूल्य और उसके किसी भी वित्तीय संकेतक के बीच अनुपात की गणना की जाती है। इस अनुपात को मूल्य गुणक कहा जाता है। इक्विटी पूंजी का बाजार मूल्य प्राप्त करने के लिए, कंपनी के समान वित्तीय संकेतक को मूल्य गुणक के अनुमानित मूल्य से गुणा करना आवश्यक है। उदाहरण के लिए, उस उद्यम का मूल्यांकन करना आवश्यक है जिसने पिछले वित्तीय वर्ष में 100 मिलियन रूबल का शुद्ध लाभ प्राप्त किया था। विश्लेषक के पास विश्वसनीय जानकारी है कि एक समान कंपनी हाल ही में 3,000 मिलियन रूबल में बेची गई थी, उसी अवधि के लिए इसका शुद्ध लाभ 300 मिलियन रूबल था।

1. समान कंपनी के लिए बाजार मूल्य और शुद्ध लाभ के अनुपात की गणना करें

3 000: 300 = 10.

2. जिस कंपनी का मूल्यांकन किया जा रहा है उसका मूल्य निर्धारित करें:

100 x 10 = 1,000 मिलियन रूबल।

हालाँकि, अपनी स्पष्ट सरलता के बावजूद, इस पद्धति के लिए अत्यधिक योग्य और पेशेवर मूल्यांकनकर्ताओं की आवश्यकता होती है, क्योंकि इसमें कंपनी की अपने समकक्षों के साथ अधिकतम तुलनीयता सुनिश्चित करने के लिए काफी जटिल समायोजन करना शामिल है। इसके अलावा, मूल्यांकनकर्ता को विशिष्ट स्थितियों, मूल्यांकन उद्देश्यों और सूचना की गुणवत्ता के आधार पर प्राथमिकता तुलनीयता मानदंड निर्धारित करना होगा।

व्यवसाय मूल्यांकन का तुलनात्मक दृष्टिकोण कई मायनों में आय पूंजीकरण पद्धति के समान है। दोनों मामलों में, मूल्यांकक अभियान की आय के आधार पर कंपनी का मूल्य निर्धारित करता है। मुख्य अंतर आय की राशि को कंपनी के मूल्य में परिवर्तित करने के तरीके में निहित है। पूंजीकरण विधि में पूंजीकरण दर का उपयोग करके वार्षिक आय को मूल्य में परिवर्तित करना शामिल है। बाज़ार डेटा से निर्मित पूंजीकरण अनुपात का उपयोग भाजक के रूप में किया जाता है। तुलनात्मक दृष्टिकोण बाजार मूल्य की जानकारी और एक समान कंपनी द्वारा प्राप्त आय की मात्रा पर भी काम करता है। हालाँकि, इस मामले में, आय को कीमत और आय के बीच के अनुपात से गुणा किया जाता है।

एनालॉग कंपनी पद्धति का उपयोग करके किसी उद्यम का मूल्यांकन करने के मुख्य चरण:

स्टेज I आवश्यक जानकारी एकत्रित करना।

चरण II. समान उद्यमों की सूची की तुलना.

चरण III. वित्तीय विश्लेषण.

चरण IV. मूल्य गुणकों की गणना.

वी चरण. गुणक मूल्य का चयन करना जो मूल्यांकन की जा रही कंपनी पर लागू करने के लिए उपयुक्त है।

स्टेज VI. कुल मूल्य का निर्धारण

मध्यवर्ती परिणामों का मूल्यांकन।

सातवीं अवस्था. अंतिम समायोजन करना। लागत विधि

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रूस में तैयार व्यापार बिक्री बाजार के गठन के चरण में, एक नियम के रूप में, कंपनियों के मूल्यांकन की तुलनात्मक पद्धति का उपयोग नहीं किया गया था, क्योंकि अनुरूप उद्यमों की बिक्री के बारे में जानकारी प्राप्त करना मुश्किल था। हालाँकि, हाल के वर्षों में संचित अनुभव हमें कंपनी की बिक्री पर आवश्यक डेटा जमा करने और मूल्य मूल्यांकन के लिए दृष्टिकोण विकसित करने की अनुमति देता है जिसका उपयोग पेशेवर मूल्यांककों और उद्यमों के वित्तीय निदेशकों दोनों द्वारा सफलतापूर्वक किया जा सकता है।

किसी मौजूदा व्यवसाय के मूल्यांकन के दृष्टिकोण

किसी मौजूदा व्यवसाय के मूल्य का आकलन करने के लिए एक तुलनात्मक दृष्टिकोण, समान उद्यमों के साथ मूल्यांकित कंपनी की तुलना के आधार पर तरीकों का एक सेट है, जिसके लिए बिक्री की वित्तीय शर्तों पर जानकारी उपलब्ध है।

• निजी अनुभव

  ओल्गा कानेनकोवा, जेएससी एव्टो-फ्रामोस/रेनॉल्ट (मास्को) के मुख्य लेखाकार

  हमारी कंपनी के मूल्य का आकलन करने की आवश्यकता तब उत्पन्न हुई जब शेयरों का एक अतिरिक्त निर्गम करना आवश्यक हो गया। जिस समस्या का हमें सामना करना पड़ा वह अनुरूप उद्यमों की कमी थी, जिसके बिना कंपनी के बाजार मूल्य का विश्वसनीय अनुमान लगाना काफी मुश्किल है।

किसी कंपनी के मूल्य का आकलन करने के परिणाम इस बात पर निर्भर करते हुए काफी भिन्न हो सकते हैं कि भविष्य में कंपनी का उपयोग किस प्रकार करने की योजना है। जाहिर है, एक छोटी कन्फेक्शनरी उत्पादन कंपनी की लागत, जिसके भवन में नया मालिक एक प्रिंटिंग हाउस बनाने की योजना बना रहा है, उसी कंपनी की लागत से भिन्न होगी यदि इसके आधार पर एक आधुनिक कन्फेक्शनरी उत्पादन बनाया जाता है।

परिचालन और आय उत्पन्न करने वाली कंपनियों के मूल्यांकन के दौरान, निम्नलिखित प्रकार के मूल्य निर्धारित किए जा सकते हैं:

• व्यवसाय का निवेश मूल्य - दिए गए निवेश लक्ष्यों के लिए किसी विशिष्ट निवेशक के लिए व्यवसाय की लाभप्रदता के आधार पर निर्धारित किया जाता है;
• मौजूदा उपयोग के तहत व्यवसाय संचालन की लागत - बिक्री के समय उद्यम द्वारा प्रदर्शित लाभप्रदता के आंकड़ों के आधार पर गणना की गई;
• बाजार कीमत - सबसे संभावित कीमत जिस पर प्रतिस्पर्धी माहौल में कंपनी को खुले बाजार में बेचा जा सकता है, जब लेनदेन के पक्ष उचित रूप से कार्य करते हैं, उनके पास सभी आवश्यक जानकारी होती है, और लेनदेन की कीमत किसी भी असाधारण परिस्थितियों से प्रभावित नहीं होती है। किसी मौजूदा व्यवसाय के मूल्यांकन के लिए तुलनात्मक दृष्टिकोण का उपयोग करके किसी उद्यम के बाजार मूल्य का आकलन करने का एक विश्वसनीय परिणाम प्राप्त किया जा सकता है।

• निजी अनुभव

  ओल्गा मकारोव्स्काया,मार्का ऑडिट (मॉस्को) में मूल्यांकन विशेषज्ञ

  तुलनात्मक दृष्टिकोण सबसे यथार्थवादी रूप से उस कीमत को दर्शाता है जो खरीद और बिक्री प्रक्रिया के दौरान बाजार में उत्पन्न हो सकती है, क्योंकि गणना समान उद्यमों के लिए प्रचलित बाजार कीमतों का उपयोग करती है। इस दृष्टिकोण का एक गंभीर नुकसान यह है कि गणना सहकर्मी कंपनियों के पिछले वित्तीय परिणामों पर आधारित होती है और उद्यम की विकास संभावनाओं को ध्यान में नहीं रखा जाता है।

  बोरिस मोशकोविच, एबीएम पार्टनर (मॉस्को) के जनरल डायरेक्टर

  कंपनी के मूल्य के बारे में अनुमानित जानकारी प्राप्त करने के लिए उद्यम स्वतंत्र रूप से तुलनात्मक दृष्टिकोण लागू कर सकते हैं। डेटा इंटरनेट और मुद्रित प्रकाशनों दोनों से प्राप्त किया जा सकता है, उदाहरण के लिए, रिफॉर्मा न्यूज़लेटर, जिसमें नीलामी और प्रतियोगिताओं में बिक्री और सबसे बड़े रूसी उद्यमों के शेयरों में व्यापार पर आधिकारिक जानकारी शामिल है। तुलनात्मक दृष्टिकोण का उपयोग करना विशेष रूप से प्रभावी होता है जब तुलनीय कंपनियों के लिए सक्रिय बिक्री बाजार होता है। किसी भी शेयर लेनदेन के लिए अधिक गंभीर मूल्यांकन स्वतंत्र पेशेवर मूल्यांकनकर्ताओं द्वारा किया जाना चाहिए।

तुलनात्मक दृष्टिकोण के अंतर्गत मूल्यांकन के तरीके

तुलनात्मक दृष्टिकोण के भीतर, अधिकांश मूल्यांकन विशेषज्ञ तीन मुख्य तरीकों की पहचान करते हैं: सहकर्मी कंपनी विधि, बिक्री विधि और उद्योग अनुपात विधि।

सहकर्मी कंपनी विधि

एनालॉग कंपनी पद्धति का उपयोग करते समय, तैयार व्यवसाय के मूल्य का आकलन उन अनुरूप उद्यमों के मूल्य के बारे में जानकारी के आधार पर किया जाता है जिनके शेयर बाजार में उद्धृत किए जाते हैं। इससे पहले कि आप एनालॉग कंपनियों का चयन करना शुरू करें, काम की बारीकियों और मूल्यांकन की जा रही कंपनी के कब्जे वाले बाजार का विश्लेषण करना आवश्यक है।

एनालॉग उद्यमों को उसी उद्योग से संबंधित होना चाहिए जिस कंपनी का मूल्यांकन किया जा रहा है, और निम्नलिखित मुख्य वित्तीय और उत्पादन विशेषताओं में भी समान होना चाहिए:

• कंपनी का आकार (राजस्व, कर्मचारियों की संख्या, परिसंपत्ति मूल्य, आदि);
• श्रेणी;
• वस्तु और क्षेत्रीय विविधीकरण;
• तकनीकी और तकनीकी उपकरण;
• काम से जुड़े जोखिम;
• प्रस्तावित लेनदेन की तुलनीयता (लेन-देन का रूप, वित्तपोषण की शर्तें, भुगतान की शर्तें, आदि)।

के अनुसार ओल्गा मकारोव्स्काया,तुलनात्मक पद्धति का उपयोग करके किसी कंपनी के मूल्य का आकलन करने के लिए चुनी गई सहकर्मी कंपनियों को न केवल मूल्यांकित कंपनी के साथ उसी प्रकार की गतिविधि करनी चाहिए, बल्कि कंपनी की बिक्री के समय के संबंध में बहुत पहले नहीं बेची गई होनी चाहिए। . साथ ही, सहकर्मी कंपनियों को अधिग्रहण प्रक्रिया में शामिल नहीं किया जाना चाहिए, क्योंकि इससे उनकी वास्तविक कीमत विकृत हो जाती है।

यदि सहकर्मी कंपनियों और किसी भी सूचीबद्ध मानदंड के अनुसार मूल्यांकन की जा रही कंपनी के बीच विसंगतियां हैं, तो उपयुक्त गुणक (इसके घटकों में से किसी एक के परिणामी संकेतक के संबंध को दर्शाने वाले गुणांक) का उपयोग करना आवश्यक है।

निम्नलिखित प्रकार के मल्टीप्लायरों का व्यापक रूप से उपयोग किया जाता है:

• कंपनी का मूल्य/लाभ;
• कंपनी का मूल्य/नकदी प्रवाह;
• कंपनी का मूल्य/मूर्त संपत्तियों का बाजार मूल्य।

सहकर्मी कंपनियों के बारे में जो जानकारी उपलब्ध है उसके आधार पर, अन्य गुणकों का उपयोग किया जा सकता है।

किसी कंपनी के मूल्य की गणना करते समय, प्रत्येक के लिए विश्वसनीयता (वजन) की डिग्री की गणना करने के बाद, कई गुणकों का उपयोग करने की अनुशंसा की जाती है। किसी विशेष गुणक की विश्वसनीयता एक विशेषज्ञ विधि द्वारा निर्धारित की जाती है। कई गुणकों का उपयोग करते समय, किसी कंपनी के मूल्य की गणना करने का सूत्र इस तरह दिखेगा:

कंपनी का मूल्य = (K i × M i × B i),

जहां n कंपनी के मूल्य का आकलन करने के लिए उपयोग किए जाने वाले प्रदर्शन संकेतकों की संख्या है;
K i मूल्यांकन किए जा रहे उद्यम का प्रदर्शन संकेतक है;
एम आई - आई-वें संकेतक के लिए गुणक;
बी आई, आई-वें गुणक का वजन है।

इस सूत्र के व्यावहारिक अनुप्रयोग पर नीचे चर्चा की जाएगी।

विक्रय विधि

बिक्री पद्धति का उपयोग करके तैयार व्यवसाय के मूल्य की गणना के लिए प्राथमिक जानकारी के रूप में, समान कंपनियों में शेयरों के ब्लॉक के अधिग्रहण मूल्य पर डेटा का भी उपयोग किया जाता है। इस पद्धति और पिछले पद्धति के बीच मुख्य अंतर यह है कि जब इसे लागू किया जाता है, तो किसी भी लेनदेन में समान उद्यमों के शेयरों की कीमतों के बारे में जानकारी का उपयोग करने की अनुमति होती है। सहकर्मी कंपनी पद्धति में समान कंपनियों में नियंत्रण हिस्सेदारी के साथ लेनदेन पर डेटा का उपयोग करना शामिल है।

उद्योग गुणांक विधि

यह विधि विशेष एजेंसियों 2 द्वारा किए गए उद्योग उद्यमों के बिक्री आंकड़ों के अध्ययन के दौरान गणना की गई उद्योग गुणकों के उपयोग पर आधारित है। यह आवश्यक है कि अध्ययन उद्योग के सभी उद्यमों में से कम से कम आधे के लिए आयोजित किया जाए जो आकार में मूल्यांकन किए जा रहे उद्यम के बराबर हो।

छोटे और मध्यम आकार के उद्यमों के मूल्य का आकलन करने के लिए पद्धति का अनुप्रयोग

रूस में, बेची गई कंपनियों, विशेष रूप से निजी निवेशकों के स्वामित्व वाले छोटे और मध्यम आकार के उद्यमों के मूल्य की जानकारी आमतौर पर बंद कर दी जाती है। इंटरनेट और अन्य मीडिया से आप उन कंपनियों के मूल्य पर डेटा प्राप्त कर सकते हैं जिनके मालिकों ने बिक्री की घोषणा की है। जैसा कि अभ्यास से पता चलता है, व्यवसाय के मालिक अपनी कंपनियों को अधिक महत्व देते हैं और ऑफ़र की कीमत अक्सर दो से तीन गुना तक बढ़ जाती है। हालाँकि, ऐसी स्थितियाँ होती हैं जब किसी व्यवसाय का मूल्यांकन कम होता है। अनुमानों में गंभीर विसंगतियों का कारण बाजार की स्थिति के बारे में जानकारी की कमी, व्यवसाय को जल्द से जल्द बेचने की आवश्यकता आदि हो सकता है। लेख के लेखकों द्वारा किया गया शोध हमें मूल्य का अनुमान लगाने की अनुमति देता है। कंपनी कम से कम समय में तुलनात्मक पद्धति का उपयोग कर रही है।

अध्ययन का मुख्य उद्देश्य मल्टीप्लायरों के मूल्यों की गणना करना है जिनका उपयोग कंपनियों के मूल्य निर्धारित करने में किया जा सकता है। अध्ययन में पट्टे पर दिए गए परिसर में काम करने वाली 170 बेची गई मध्यम और छोटी कंपनियों के प्रदर्शन संकेतकों का विश्लेषण किया गया (छोटे और मध्यम आकार के व्यवसायों के रूप में वर्गीकृत अधिकांश कंपनियों के पास अपनी उत्पादन सुविधाएं नहीं हैं)।

अध्ययन के लिए ऐसे उद्यमों का चयन किया गया जिन्हें विशिष्ट कहा जा सकता है। विश्लेषण की गई सारणी में अद्वितीय मूर्त और अमूर्त संपत्ति वाली कंपनियां शामिल नहीं थीं जो व्यवसाय के मूल्य में उल्लेखनीय वृद्धि करती हैं। साथ ही, तथाकथित "तत्काल बिक्री", जिसकी कीमत कम आंकी गई थी, पर विचार नहीं किया गया।

कंपनियों की परिणामी सूची को पट्टा समझौते की अवधि के आधार पर तीन बड़े समूहों में विभाजित किया गया था: 12 महीने तक, 12 से 36 महीने तक, 36 महीने से अधिक। यह विभाजन इस तथ्य के कारण है कि कंपनी का मूल्य संपन्न पट्टा समझौते की वैधता की अवधि के आधार पर काफी भिन्न होता है।

चयनित समूहों में, कंपनी के मूल्य और मुख्य मूल्य निर्धारण कारकों, जैसे कंपनी की संपत्ति का मूल्य, राजस्व, नकदी प्रवाह, आदि के बीच संबंध निर्धारित करने के लिए सहसंबंध गुणांक की गणना की गई थी।

• संदर्भ

  सहसंबंध गुणांक दो मात्राओं की निर्भरता की डिग्री को दर्शाने वाला एक संकेतक है। यह एक आयामहीन मात्रा है जिसका मान -1 और +1 के बीच होता है। यदि, एक मूल्य में वृद्धि के साथ, दूसरे में वृद्धि देखी जाती है, तो हम सकारात्मक सहसंबंध की बात करते हैं यदि विपरीत होता है, तो सहसंबंध गुणांक नकारात्मक होता है; अध्ययन की गई मात्राओं के बीच संबंध जितना मजबूत होगा, सहसंबंध गुणांक 1 (-1) के उतना ही करीब होगा। यदि संकेतकों के बीच कोई संबंध नहीं है, तो सहसंबंध गुणांक शून्य होगा।

कंपनी के शुद्ध लाभ पर व्यावसायिक मूल्य की निर्भरता के लिए सहसंबंध गुणांक का उच्चतम मूल्य (0.94 से 0.98 तक) प्राप्त किया गया था। मूर्त संपत्ति के आकार (0.83–0.99) और राजस्व के आकार (0.69–0.76) पर कंपनी की कीमत की निर्भरता के लिए भी एक मजबूत संबंध है। संबंधित गुणकों की पहचान की गई:

• कीमत/शुद्ध लाभ;
• मूर्त संपत्तियों की कीमत/बाजार मूल्य;
• कीमत/राजस्व.

प्रत्येक समूह के लिए, गुणकों के मूल्यों और उनके वजन की गणना की गई।

अंतरिक्ष की किराये की अवधि के आधार पर अनुसंधान के परिणाम

लीज समझौता 12 महीने तक की अवधि के लिए संपन्न हुआ।यह रूसी छोटे और मध्यम आकार के व्यवसायों के अभ्यास में सबसे आम पट्टे की शर्तों में से एक है। यह इस तथ्य से समझाया गया है कि, रूसी कानून के अनुसार, एक वर्ष से अधिक के पट्टे राज्य पंजीकरण के अधीन हैं, इसलिए लंबी लीज अवधि उद्यमों के लिए अतिरिक्त समस्याएं पैदा करती है। कभी-कभी मकान मालिक स्वयं लंबी अवधि के लिए जगह किराए पर देने के इच्छुक नहीं होते हैं, क्योंकि वे तथाकथित "पैंतरेबाज़ी की स्वतंत्रता" चाहते हैं। हालाँकि, यदि व्यवसाय को बेचने की आवश्यकता होती है, तो वार्षिक पट्टे के लाभ गायब हो जाते हैं, क्योंकि निवेशक ऐसी कंपनियों के निवेश पर रिटर्न पर उच्च मांग रखते हैं। इसलिए, एक वर्ष तक के लीज समझौते वाली कंपनी की लागत एक से तीन साल की अवधि के लीज समझौते वाली समान कंपनी की लागत से काफी कम है।

एक से तीन वर्ष की अवधि के लिए पट्टा समझौता।अल्पकालिक पट्टे वाली कंपनियों की तुलना में, एक से तीन साल तक के पट्टे वाले व्यवसाय संभावित खरीदारों के लिए अधिक आकर्षक होते हैं। इस तथ्य के बावजूद कि अल्पकालिक समझौतों के आधार पर परिसर पर कब्जा करने वाली कंपनियां अक्सर प्रमुख संकेतकों की अच्छी गतिशीलता प्रदर्शित करती हैं, बेहतर प्रदर्शन करने वाली कंपनियां जो सभी मामलों में मकान मालिक के साथ दीर्घकालिक संबंधों को प्राथमिकता देती हैं, बाद वाले को बहुत तेजी से और अधिक कीमत पर बेचा जा सकता है। . जिन मालिकों ने निश्चित रूप से व्यवसाय बेचने का फैसला किया है, उन्हें खरीदार की तलाश शुरू करने से पहले दीर्घकालिक पट्टा समझौते में प्रवेश करने की सलाह दी जा सकती है। साथ ही, व्यवसाय बेचे जाने पर पंजीकरण लागत की कई गुना वसूली की जाएगी।

पहले दो समूहों के लिए अध्ययन के दौरान गणना किए गए गुणक मान, साथ ही उनका वजन, तालिका में दिए गए हैं। 1.

तालिका 1. कंपनियों के मूल्यांकन के लिए गुणक। किराये की जगह पर काम करना

तीन वर्ष से अधिक की अवधि के लिए पट्टा समझौता।रूसी बाजार में बिक्री के अनुभव के आधार पर, हम कह सकते हैं कि बेची गई कंपनियों के कुल द्रव्यमान में तीन साल से अधिक की लीज अवधि वाले लीज समझौतों वाले उद्यमों की हिस्सेदारी 12% से अधिक नहीं है।

लंबी अवधि के आधार पर परिसर पर कब्जा करने वाली बेची गई कंपनियों की सूची बहुत विषम है। सबसे अधिक प्रतिनिधि डेटा केवल रेस्तरां और छोटी खुदरा श्रृंखलाओं के लिए उपलब्ध है। दीर्घकालिक पट्टा समझौते वाली कंपनियों के लिए अध्ययन के परिणामों के आधार पर गणना किए गए गुणक तालिका में प्रस्तुत किए गए हैं। 2.

तालिका 2. लंबी अवधि के पट्टे की शर्तों पर काम करने वाली कंपनियों के मूल्यांकन के लिए गुणक

ऐसी कंपनियों के मालिक कीमत बढ़ा देते हैं, जिससे उन्हें बेचना मुश्किल हो जाता है: हालांकि खरीदार (निवेशक) आमतौर पर उन व्यवसायों के बारे में सकारात्मक होते हैं जिनके पास दीर्घकालिक पट्टे होते हैं, वे उनके लिए अधिक भुगतान करने को तैयार नहीं होते हैं।

शोध परिणामों का व्यावहारिक अनुप्रयोग

नवंबर 2003 में, थोक खाद्य उत्पाद और कम अल्कोहल वाले पेय बेचने वाली एक बड़ी कंपनी के मूल्य का आकलन किया गया था। कंपनी किराए के परिसर में संचालित होती थी, जिसके मॉस्को, उल्यानोवस्क, समारा और यारोस्लाव में गोदाम थे। विभिन्न प्रभागों के लिए शेष पट्टे की शर्तें डेढ़ से तीन साल तक थीं। उसी समय, कंपनी के पास परिसर खरीदने का अवसर था, लेकिन उसने ऐसा नहीं करने का फैसला किया। मूल्यांकन का कारण यह था कि एक प्रतिस्पर्धी कंपनी ने विलय (व्यवसाय खरीदने) के प्रस्ताव के साथ मालिकों से संपर्क किया था।

कंपनी को निम्नलिखित मुख्य संकेतकों की विशेषता थी: 2003 के लिए राजस्व - 600 मिलियन रूबल, कंपनी का शुद्ध लाभ - 42.5 मिलियन रूबल, मूर्त व्यावसायिक संपत्ति का मूल्य - 1.5 मिलियन रूबल।

कंपनियों के मूल्य की गणना करने के लिए, ऊपर वर्णित सहकर्मी कंपनी पद्धति का उपयोग किया गया था। गणना में प्रयुक्त गुणक तालिका से लिए गए थे। 1 उन कंपनियों के लिए जिनका पट्टा समझौता एक से तीन साल की अवधि के लिए संपन्न हुआ है।

व्यवसाय लागत= 73.31 मिलियन रूबल।(600 मिलियन रूबल × 0.26 × 0.28 + 42.5 मिलियन रूबल × 1.67 × 0.39 + 1.5 मिलियन रूबल × 3.94 × 0.33)।

परिणामस्वरूप, कंपनी की बिक्री के लिए लेनदेन राशि 67 मिलियन रूबल थी, जबकि प्रारंभिक प्रस्ताव 50 मिलियन रूबल था।

आइए कंपनी के मूल्य पर लीज अवधि के प्रभाव की पहचान करने के लिए एक वर्ष तक की लीज शर्तों और तीन साल से अधिक की लीज शर्तों के लिए एक ही कंपनी के मूल्य का अनुमान लगाएं। यदि पट्टा समझौता एक वर्ष तक की अवधि के लिए संपन्न हुआ, तो कंपनी की लागत होगी 50.32 मिलियन रूबल।, और तीन वर्ष से अधिक की अवधि के लिए - रगड़ 88.69 मिलियन

तुलनात्मक दृष्टिकोण का उपयोग करने की संभावनाएँ

यद्यपि अध्ययन के दौरान प्राप्त गुणक स्थिर नहीं हैं और तैयार व्यवसायों के लिए बाजार की स्थितियों के साथ बदलते हैं, हमारी राय में, वे पूरे 2004 में प्रासंगिक बने रहेंगे।

आज, बाजार की सबसे महत्वपूर्ण विशेषताएं परियोजनाओं की भुगतान अवधि के लिए निवेशकों की आवश्यकताओं में कमी (आर्थिक स्थिरता मौजूदा कंपनियों की खरीद में निवेश के जोखिम को कम करती है) और वास्तविक संपत्ति वाली उत्पादन कंपनियों में संभावित खरीदारों की बढ़ती रुचि है। . इसके आधार पर, हम मान सकते हैं कि 2005 में सभी गुणकों के मूल्यों में वृद्धि होगी, साथ ही मूर्त संपत्तियों की लागत के कारक का हिस्सा भी बढ़ेगा।

अन्य तरीकों की तुलना में मूल्यांकन के तुलनात्मक दृष्टिकोण का मुख्य लाभ यह है कि यह बाजार की स्थितियों और निवेशकों की वास्तविक प्राथमिकताओं को ध्यान में रखता है। निःसंदेह, हम यह नहीं कह सकते कि तुलनात्मक पद्धति द्वारा निर्धारित व्यवसाय का मूल्य, लेन-देन की अंतिम राशि से मेल खाता है। अंतिम शर्तें हमेशा उद्यम के मालिक और संभावित निवेशक के बीच बातचीत के दौरान निर्धारित की जाती हैं। इसके अलावा, प्रत्येक व्यवसाय अद्वितीय है। उसी समय, हमारे अनुभव में, कंपनी के मूल्य की पेशेवर गणना के दौरान प्राप्त मूल्य से मल्टीप्लायरों का उपयोग करके किए गए मूल्यांकन परिणामों का विचलन 10% से अधिक नहीं होता है। यह हमें कंपनियों को बेचते समय तुलनात्मक पद्धति द्वारा प्राप्त मूल्यांकन परिणामों को एक महत्वपूर्ण दिशानिर्देश के रूप में विचार करने की अनुमति देता है।

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1 रूसी संघ की सरकार की डिक्री दिनांक 07/06/01 संख्या 519 के अनुसार "मूल्यांकन मानकों के अनुमोदन पर", व्यवसाय मूल्यांकन करते समय, एक मूल्यांकक उपयोग करने के लिए बाध्य है (या उपयोग करने से इनकार करने का औचित्य साबित करता है) मूल्यांकन के लिए लागत, तुलनात्मक और आय दृष्टिकोण। – टिप्पणी संपादक.
2 रूस में अब ऐसी कोई एजेंसी नहीं है. संयुक्त राज्य अमेरिका में, संघीय कर सेवा, वाणिज्यिक एजेंसियों के साथ, उद्योग गुणकों की गणना करती है। – टिप्पणी संपादक.