Diferentes métodos de valoración que utilizan diferentes enfoques pueden dar resultados diferentes para determinar el valor de una empresa. En un mercado ideal, los tres enfoques deberían conducir al mismo valor, pero en la práctica, los valores obtenidos por diferentes métodos pueden variar significativamente (del 5 al 50% o incluso más, especialmente cuando se valora un negocio). En este sentido, las Normas Federales de Valoración de Rusia y las Normas Internacionales establecen requisitos para resumir diferentes resultados en el marco del "valor final del valor del objeto de tasación".

El valor final del valor del objeto de tasación- el valor del objeto de tasación, obtenido como resultado de la generalización justificada por parte del tasador de los resultados de los cálculos del valor del objeto de tasación utilizando varios enfoques de tasación y métodos de tasación. Para reunir valores de costo dispares obtenidos por enfoques clásicos de valoración, se armonizan los resultados.

La conciliación de los resultados de la tasación es la recepción de la valoración final de la propiedad mediante la ponderación y comparación de los resultados obtenidos utilizando diferentes enfoques de valoración.

Para consensuar los resultados, es necesario determinar los "pesos", según los cuales los valores individuales obtenidos previamente formarán el valor final de mercado de la propiedad, teniendo en cuenta todos los parámetros significativos basados ​​en la opinión pericial del tasador. La coordinación de los resultados obtenidos por diferentes enfoques de evaluación se realiza de acuerdo con la fórmula:

donde С total - el costo total del objeto de evaluación;

Con zp, Con cn, Con dp - los costos determinados por enfoques costosos, comparativos y rentables;

To zp, To cn, To dp: los coeficientes de peso correspondientes seleccionados para cada enfoque de evaluación.

Con respecto a estos coeficientes, se cumple la siguiente igualdad:

Previo acuerdo, al determinar el peso de cada enfoque, se tienen en cuenta (de manera experta): integridad y confiabilidad de la información; apto para el propósito; ventajas y desventajas de los enfoques en una situación particular, etc.

Las ponderaciones seleccionadas para cada método de valoración se redondean al 10% más cercano (menos comúnmente al 5%) con el fin de utilizar estas ponderaciones para la conciliación. A partir de los pesos redondeados se calcula el valor pactado del inmueble objeto de valoración. El valor resultante se redondea.

La Tabla 1.2 proporciona un análisis comparativo de los enfoques tradicionales para la valoración de empresas.

Tabla 1.2

Análisis comparativo de los enfoques de valoración de empresas

	Ventajas	desventajas
costoso	Tiene en cuenta la influencia de la producción y los factores económicos en el cambio en el valor de los activos. Da una valoración del nivel de desarrollo tecnológico, teniendo en cuenta el grado de depreciación de los activos. Los cálculos se basan en documentos financieros y contables, es decir, los resultados de la evaluación están más justificados	Refleja el valor pasado. No tiene en cuenta la situación del mercado en la fecha de valoración. No tiene en cuenta las perspectivas de desarrollo de la empresa. No tiene en cuenta los riesgos. Estático. No hay conexión con los resultados presentes y futuros de la empresa.
Rentable	Tiene en cuenta cambios futuros en ingresos, gastos Tiene en cuenta el nivel de riesgo (a través de la tasa de descuento). Tiene en cuenta los intereses del inversor.	Dificultad para predecir resultados y costes futuros. Es posible utilizar varias tasas de retorno, lo que dificulta la toma de decisiones. No tiene en cuenta las condiciones del mercado. Intensidad laboral de los cálculos.
Comparativo (mercado)	Basado en datos reales del mercado. Refleja la práctica actual de compra y venta. Tiene en cuenta la influencia de los factores industriales (regionales) en el precio de las acciones de la empresa.	No caracteriza claramente las características de la preparación organizativa, técnica y financiera de la empresa. Sólo se tiene en cuenta la información retrospectiva. Requiere muchas enmiendas a la información analizada. No tiene en cuenta las expectativas futuras de los inversores

En base a estos datos, podemos concluir que ninguno de ellos puede ser utilizado como principal. Por tanto, para determinar el valor final del valor de mercado de la empresa, se analizan las ventajas y desventajas de los enfoques utilizados y la calidad de la información obtenida asignando un coeficiente de ponderación a cada enfoque.

Según los investigadores en el campo de la valoración empresarial Esipov V.E., Makhovikova G.A., Terekhova V.V., Damshakov A.N., la aplicación directa de los métodos clásicos en Rusia es difícil debido a razones objetivas:

1. Subdesarrollo del mercado de valores ruso.

2. El secreto informativo, lo que conlleva la dificultad de utilizar, en primer lugar, un enfoque comparativo.

3. La necesidad de realizar un gran número de ajustes relacionados con la falta de transparencia de los estados financieros. Para la evaluación, la dirección debe utilizar datos de contabilidad de gestión, que deben adaptarse a los efectos de la evaluación.

4. La incertidumbre con la planificación a largo plazo en las condiciones rusas (por regla general, las actividades se planifican en Rusia para un año) genera dificultades en la aplicación de métodos de valoración de ingresos. Se utilizan principalmente datos retrospectivos de períodos anteriores.

5. La valoración contable de los activos está significativamente subestimada en comparación con el mercado, lo que conduce a una subestimación del valor de los activos netos. Se requiere una revaluación de mercado de todos los activos fijos e intangibles.

6. Los métodos tradicionales de evaluación dan un resultado "puntual" en el tiempo, que no puede ser utilizado para la gestión operativa o estratégica de la empresa. Ninguna de las situaciones que son obligatorias para la evaluación sugiere la posibilidad de un seguimiento posterior.

7. Dificultad para encontrar información y cálculo engorroso. El uso de la valoración empresarial de forma regular debe ser lo más simple posible y el resultado visible.

Por lo tanto, de los enfoques de valoración existentes, el método de ingresos refleja con mayor precisión el valor de una empresa como negocio, es decir, un mecanismo de trabajo que genera ganancias. Sin embargo, el uso de datos predictivos plantea dudas sobre la precisión de los cálculos. Las fuentes de información para utilizar el método comparativo son muy limitadas. mercado ruso el control corporativo (quiebra y fusiones y adquisiciones) opera principalmente fuera de los mercados bursátiles organizados, y el volumen de redistribución de acciones en la economía (industria) de Rusia, que tiene lugar fuera de los mercados organizados, es en principio difícil de evaluar. Como resultado, en las condiciones rusas, el enfoque de propiedad para la valoración de empresas suele ser el más relevante. Esto se debe principalmente a la disponibilidad de información inicial confiable y accesible para los cálculos (ya que la principal base de información del enfoque de propiedad es el balance de la empresa), así como al uso de costos bien conocidos y tradicionales para la economía nacional. enfoques para evaluar el valor de una empresa. Pero la principal desventaja del enfoque de propiedad es que no tiene en cuenta las posibilidades futuras de la empresa para obtener ingresos netos. Además, el cálculo del coste basado en el enfoque de coste no permite identificar fuentes de creación de valor y, por tanto, excluye su gestión.

Por lo tanto, la mayoría de los especialistas en valoración llegan a la conclusión de que la base metodológica para la valoración de empresas es imperfecta. “Las metodologías que ofrecen una estimación ponderada del valor de un negocio pueden usarse únicamente con el propósito de vender un negocio de una forma u otra”. Pero, ¿qué pasa si los gerentes necesitan el valor del negocio no para la venta, sino para la formación de una estrategia y la adopción de decisiones gerenciales destinadas a implementar un enfoque de gestión de costos? Al mismo tiempo, los métodos de valoración empresarial para la toma de decisiones gerenciales, propuestos por los economistas occidentales Modigliani, Damodaran, Copeland, no encuentran su aplicación en Rusia, así como en otros países con mercados emergentes e ineficientes, que se caracterizan por una una serie de problemas similares, como el alto grado de dependencia de la inversión extranjera y el endeudamiento en el contexto de, por regla general, una considerable deuda interna y/o externa, la debilidad e inestabilidad del sector financiero debido a la carga de los bancos con importantes deudas incobrables de las empresas, el subdesarrollo de la infraestructura, la imperfección del marco regulatorio, la falta de desarrollo del sistema de información financiera de los emisores o su inconsistencia con los estándares internacionales y su asociada opacidad de la información y alto nivel de riesgos, opacidad de la información, donde no existe una bolsa de valores desarrollada y, en consecuencia, no existe una valoración de mercado de las propias empresas. Y debido al bajo grado de eficiencia del mercado en el arsenal de las empresas nacionales, no existen métodos de valoración empresarial totalmente adaptados.

La etapa final de la evaluación es el acuerdo de los resultados obtenidos varios métodos dentro de los enfoques utilizados. El propósito de tal acuerdo es obtener el valor final final del costo. El valor final del inmueble objeto de tasación es un juicio experto, imparcial y razonable de un tasador profesional cualificado sobre uno u otro tipo de valor del objeto tasado, fijado en el encargo de tasación. De acuerdo con los requisitos para el informe, el valor se da en forma de una sola cantidad de rublo, que representa el valor en puntos de la evaluación.

Coordinación- es el análisis de conclusiones alternativas obtenidas mediante la aplicación de tres enfoques diferentes de valoración, con el fin de determinar un valor único (acordado) del valor estimado.

El tasador no debe simplemente promediar los tres valores. El costo final estimado nunca es el resultado de promediar, no se puede obtener sumando todos los costos estimados y luego dividiendo esta suma por el número de enfoques utilizados. Promediar los resultados de diferentes métodos no garantiza la conclusión correcta sobre la evaluación, ya que en este caso se supone que al realizar la evaluación, cada enfoque arrojó un resultado igualmente confiable, lo cual es extremadamente raro en la práctica.

En un mercado ideal (abierto y competitivo), los tres enfoques clásicos deberían conducir al mismo valor. Sin embargo, la mayoría de los mercados son imperfectos, la oferta y la demanda no están en equilibrio. Los usuarios potenciales pueden estar mal informados, los fabricantes pueden ser ineficientes. Por estas y otras razones, los enfoques pueden dar diferentes indicadores de valor, que el tasador compara entre sí durante el procedimiento de aprobación.

El evaluador debe tener en cuenta que el cliente suele requerir una explicación de las razones de las discrepancias en los resultados y la justificación del proceso de conciliación. Los tasadores profesionales en los Estados Unidos consideran aceptable un diferencial del 10% en los valores obtenidos al aplicar varios ingresos. Si, al ponerse de acuerdo sobre cualquiera de los indicadores de costos, difiere significativamente de los demás, entonces el tasador definitivamente debe averiguar por qué. Si el motivo no se debe a errores matemáticos u otros errores corregibles, entonces el informe de evaluación debe indicar qué condujo a tal discrepancia, y tal vez menos confianza en el resultado obtenido con base en este enfoque en la Conciliación.

El promedio ponderado se considera la opción más preferida para realizar el procedimiento de conciliación de los resultados obtenidos con el fin de obtener el valor final del costo. El tasador sopesa en qué medida uno u otro enfoque corresponde al propósito de tasar el objeto en consideración, si los cálculos están respaldados por datos de mercado, si los contradicen, y en la conclusión final se basa más en el indicador de valor que se obtuvo. sobre la base del más ideal de todos los puntos de vista del enfoque. Decidir a qué estimaciones de costos dar más peso y, como resultado de un enfoque u otro, ponderar en relación con los resultados de otros enfoques, es la clave en la etapa final de la evaluación.

El tasador debe probar que el conjunto de datos utilizado es suficiente para realizar la evaluación desde el punto de vista de todos los participantes del mercado.

El cálculo del valor final del coste debe ir precedido de un control exhaustivo del procedimiento de evaluación. El tasador debe asegurarse de que la información utilizada, aplicada métodos analíticos, supuestos y lógica de justificación permitieron obtener resultados adecuados y comparables del valor de la propiedad. Los métodos de análisis utilizados deben corresponder al propósito de la evaluación, el tipo de valor determinado, el método y la etapa de cálculo del costo.

El tasador debe identificar y analizar las inconsistencias en las conclusiones analíticas en las que se basan las decisiones y los cálculos de valuación en varios enfoques de valuación para eliminar las inconsistencias. Por ejemplo, ¿la vida residual de un edificio, que se tiene en cuenta al determinar su deterioro físico en el enfoque del costo, corresponde al rendimiento de la inversión, sobre cuya base se calculó la tasa de rendimiento del capital para determinar el índice de capitalización, en el enfoque de ingresos.

Para determinar Gravedad específica(en porcentajes o fracciones de una unidad) para cada resultado de aplicar cada enfoque, es necesario realizar un análisis cuantitativo y cualitativo, teniendo en cuenta los siguientes factores:

El propósito de la evaluación y el uso previsto de sus resultados;

Tipo aplicado (estándar) de valor (por ejemplo, valor de mercado razonable o valor de inversión);
- la naturaleza de la parte de la propiedad que se está evaluando;
— la cantidad y calidad de los datos que respaldan la aplicación del método;
- el nivel de control de la parte de propiedad considerada;
- el nivel de su liquidez.

Tener en cuenta todos estos factores permite sopesar y finalmente sacar una conclusión final.
El tasador determina la importancia relativa, la aplicabilidad y la validez de cada medida de valor en función de criterios como la idoneidad, la calidad de la información y la cantidad de pruebas.

Adecuación. Con base en este criterio, el evaluador determina el grado en que cada enfoque se ajusta al propósito y propósito (uso) de la evaluación. La idoneidad del enfoque, por regla general, está determinada por el tipo de propiedad y la actividad del mercado. Por ejemplo, la valuación de bienes raíces residenciales brinda los resultados más objetivos utilizando el método de ventas comparables, las propiedades de propósito especial se enfocan en un enfoque de costo, lo que puede no ser útil cuando se valuan edificios obsoletos. En la práctica, es posible que el evaluador deba dar preferencia no a uno, sino a dos resultados, pero su significado puede ser desigual.

Calidad de la información. La fiabilidad de los resultados de la evaluación depende del volumen y la fiabilidad de los datos utilizados en el curso de los cálculos, ajustes, juicios analíticos y conclusiones (por ejemplo, la suficiencia y pertinencia de la información sobre las tarifas de alquiler necesaria para calcular y hacer ajustes al precio de un análogo para la ubicación del inmueble, o datos de confiabilidad que sirvan como fuente para determinar la magnitud de la obsolescencia funcional y económica). También deben considerarse criterios que reflejen la pertinencia y calidad de la información utilizada en relación con el tipo de propiedad que se está valorando.

Precisión de estimación se mide por la confianza del tasador en la exactitud de los supuestos (pronósticos) y los cálculos realizados dentro de cada enfoque. El valorador tiene derecho a confiar en la exactitud de los datos y cálculos utilizados en diferentes enfoques en diferente medida.

La cantidad de pruebas. La adecuación y calidad de la información en la conciliación se considera junto con la cantidad de evidencia involucrada en un enfoque particular. La prueba en el cálculo del valor de los inmuebles radica en el uso de información de mercado para diversos juicios y cálculos, teniendo en cuenta el territorio, el destino de los inmuebles y otras características del inmueble objeto de valoración y sus análogos. Independientemente de la cantidad de evidencia disponible, la actuación del tasador no se limita a operaciones con números, ya que el cálculo del valor del valor debe corresponder al tipo de valor especificado en la tarea de tasación. Una parte importante de la evidencia es la estabilidad o volatilidad de la situación del mercado, ya que la evidencia obtenida al comparar las ventas de transacciones anteriores puede caracterizar una situación que no corresponde a la fecha de la evaluación.

Ejemplo 15.1. Se realizó un avalúo de un inmueble comercial (año de construcción - 1914), y se obtuvieron los siguientes indicadores de valor:
enfoque de costo $1,800,000;
las ventas comparables se aproximan a $1,600,000;
Análisis DCF $1,650,000

El tasador, al acordar el costo, llegó a la siguiente conclusión:

1. Prácticamente no hay nuevas construcciones en el mercado en la fecha de valoración, por lo que el enfoque de costos por sí solo no puede considerarse mejor aplicado a un caso de valoración en particular. Además, el objeto se construyó hace mucho tiempo, por lo que es bastante difícil evaluar con precisión el desgaste acumulado. La propiedad es comercial y es probable que el propósito de comprarla sea generar ingresos, por lo tanto, el comprador está más interesado en los resultados que reflejan la capacidad de la propiedad para generar ingresos, y no en los costos de su construcción.

2. En el enfoque comparativo, se utilizaron cinco análogos, ninguno de los cuales puede reconocerse plenamente como comparable en relación con el objeto que se evalúa. El grado de precisión de los ajustes es bastante relativo, ya que no fue posible obtener datos precisos sobre las transacciones realizadas.

3. El enfoque de ingresos parece ser el más adecuado y da los resultados más confiables para la evaluación de este objeto. Los datos de alquileres y gastos operativos se han obtenido de fuentes confiables y se cree que son confiables. Como ya se señaló, el objeto es comercial, lo que indica la importancia de evaluar con base en el análisis de su capacidad para generar ingresos.

Como resultado del análisis, el evaluador otorga peso a cada uno de los enfoques:
- enfoque de costo 25%;
- enfoque comparativo 25%;
- ingreso enfoque 50%.

Entonces el costo estimado final es:
1,800,000 x 25% + 1,600,000 x 25% + 1,650,000 x 50% t 450,000 + 400,000 + 825,000 - $1,675,000

Recientemente, tal variante de coordinación habría sido suficiente. Hoy en día, la lógica del procedimiento de aprobación requiere una clara identificación de una serie de criterios, según los cuales se debe realizar un estudio comparativo del cumplimiento de los mismos por parte de cada uno de los enfoques de evaluación aplicados.

Ofrecemos a los tasadores el siguiente sistema bastante completo de criterios que se pueden utilizar al aplicar los métodos de comparación que se describen a continuación.

El problema de formalizar el procedimiento para consensuar los resultados de la tasación de inmuebles obtenidos mediante diversos enfoques puede resolverse tanto de forma tradicional utilizando el método experto como considerando el procedimiento de consensuado como un problema de toma de decisiones multicriterio.

ACUERDO FINAL DE RESULTADOS

El elemento final del proceso de valoración es comparar los resultados obtenidos a partir de diferentes enfoques y llevarlos a un solo costo. El proceso de reducción tiene en cuenta los débiles y fortalezas cada enfoque, determina cuánto afectan significativamente la evaluación del reflejo objetivo del mercado. El proceso de comparación de los resultados de la aplicación de los enfoques conduce al establecimiento del costo final, que logra el objetivo de la evaluación. El costo final es juicio profesional del tasador sobre el valor del objeto de tasación.

El último paso para determinar el valor del negocio que se está valorando es el procedimiento para coordinar los resultados obtenidos por el tasador al implementar varios enfoques y métodos (fijados por los estándares internacionales y rusos de actividad de valoración) en relación con un objeto dentro de un proceso (valoración tarea). El costo final es el juicio profesional del tasador sobre el valor del objeto tasado.

La necesidad de este procedimiento se debe al hecho de que en la mayoría de los casos la implementación de diferentes enfoques y métodos arroja diferentes resultados de costos (a veces la diferencia alcanza el 50%). La razón de esto es que la mayoría de los mercados son imperfectos, los usuarios potenciales pueden estar mal informados y los productores pueden ser ineficientes. Por estas y una serie de otras razones, el uso de diferentes enfoques y da un valor diferente.

Consolidación de los resultados de la evaluación- este es el recibo de la evaluación final del objeto mediante la ponderación y la comparación de los resultados obtenidos utilizando diferentes enfoques para la evaluación.

El valor final del valor del objeto de tasación- este es el valor más probable del valor del objeto de evaluación, obtenido como resultado de la generalización de los resultados de los cálculos del valor del objeto de evaluación justificados por el tasador utilizando varios enfoques y métodos de evaluación. Puede representarse como un valor monetario único o como un rango de los valores de valor más probables.

Usualmente, uno de los enfoques se considera básico, los otros dos son necesarios para ajustar los resultados obtenidos. Esto tiene en cuenta la importancia y la aplicabilidad de cada enfoque en una situación particular. Debido al subdesarrollo del mercado, la especificidad del objeto o la falta de información disponible, sucede que algunos de los enfoques en una situación particular no pueden aplicarse.

FÓRMULA GENERAL DE ACUERDO FINAL DE EVALUACIÓN DE RESULTADOS

donde - el costo total del objeto de evaluación, r.; - los costos determinados por los enfoques de ingresos, comparativos y costos, respectivamente, p.; – factores de ponderación apropiados elegidos para cada enfoque de evaluación,

Los coeficientes de ponderación para coordinar los resultados obtenidos en el coste final se redondean al alza con una precisión del 10 % (con menos frecuencia hasta el 5 %). El redondeo es necesario debido al hecho de que los pesos sin redondear le dan al cliente del informe una idea errónea de la precisión del resultado.

Al aceptar, tenga en cuenta:

1) integridad y confiabilidad de la información;

2) conformidad del procedimiento de evaluación con los objetivos de la evaluación;

3) ventajas y desventajas de los enfoques en una situación particular.

Así, el valor final es sólo el precio más probable del negocio valorado.

MÉTODOS PARA DETERMINAR LOS COEFICIENTES DE PONDERACIÓN Y ACORDAR LOS RESULTADOS DE LA EVALUACIÓN

Los métodos difieren en el uso en el cotejo final de datos de métodos desiguales para elegir coeficientes de peso asignados a los resultados de evaluación obtenidos por diferentes enfoques. Si en el primer método solo se usa el análisis lógico, entonces en los otros es lógico-matemático, es decir, el evaluador impone su razonamiento lógico en alguna escala de calificación, luego, según el método de cálculo elegido, el valor preliminar de los coeficientes de peso está determinado; los valores resultantes se redondean.

MÉTODO DE ANÁLISIS LÓGICO

Método de análisis lógico consiste en la elección de los coeficientes de ponderación al coordinar los resultados de la evaluación expertamente , en base al análisis lógico realizado por el evaluador, teniendo en cuenta todos los parámetros relevantes. Este método es el más común en la práctica de tasación.

EJEMPLO DE APLICACIÓN DEL MÉTODO DE ANÁLISIS LÓGICO

1. Determinar el valor final del avalúo de la Planta JSC Sámara, realizado con el objeto de adquirir posteriormente el negocio.

2. Determinar el valor final de la tasación del valor del complejo inmobiliario de JSC Planta Samara.

MÉTODO DE CONSOLIDACIÓN POR CRITERIOS

Para determinar los coeficientes de ponderación de varios enfoques, este método utiliza cuatro criterios objetivos , elegidos a discreción del tasador, que describen las ventajas o desventajas individuales del método de cálculo aplicado, teniendo en cuenta las especificidades de la valoración de un negocio en particular.

El cálculo de "pesos" por este método se lleva a cabo en varias etapas:

1) se construye una matriz de factores, en la que a cada enfoque se le asignan cuatro tipos de puntos de acuerdo con cuatro criterios (hay más criterios, por lo tanto, hay más puntos);

2) se determina la suma de puntos de cada enfoque, luego - los enfoques utilizados;

3) en relación a la suma de puntos de este enfoque a la suma de puntos de todos los enfoques utilizados, se determina el peso estimado del enfoque, en porcentaje;

4) los pesos estimados de los enfoques se redondean al 10%, con menos frecuencia, al 5%.

EJEMPLO DE APLICACIÓN DEL MÉTODO DE CONSOLIDACIÓN POR CRITERIOS

Determinar el valor final del valor del objeto de evaluación por el método de casamiento según los criterios.

Un acercamiento	Rentable	Comparativo	costoso
Costo estimado, frotar.	5 000 000	3 000 000	2 000 000
Criterio	Puntos
1. Capacidad para reflejar las verdaderas intenciones de un inversor y vendedor potencial
2. Confiabilidad y suficiencia de la información en base a la cual se realizaron los análisis y cálculos
3. La capacidad de los parámetros de los métodos utilizados para tener en cuenta las fluctuaciones del mercado.
4. La capacidad de tener en cuenta las características específicas del objeto que afectan su valor.
PUNTOS TOTALES POR ENFOQUE
Se tomó el enfoque	Sí	Sí	Sí
Suma de puntos
Peso de aproximación, %	40	34,3	25,7
Peso de aproximación redondeado, %
El valor del enfoque, teniendo en cuenta el pesaje, frotar.	2 000 000	900 000	600 000
VALOR CONVENIDO DEL COSTO, frotar.	3 500 000
VALOR TOTAL DE MERCADO DEL OBJETO DE VALORACIÓN REDONDEADO, fr.	3 500 000

MÉTODO DE ANÁLISIS DE JERARQUÍA

Método de análisis de jerarquía(AHP) - un procedimiento sistemático para la presentación jerárquica de los elementos que definen la esencia de cualquier problema. Consiste en dividir (descomponer) el problema en componentes más simples y procesar posteriormente los juicios secuenciales del evaluador basados ​​en comparaciones por pares.

En el AMI, el objetivo principal de estudio y todos los factores que, en un grado u otro, inciden en la consecución del objetivo, se distribuyen por niveles en función del grado y naturaleza de la influencia. En el primer nivel de la jerarquía siempre hay un pico: el propósito del estudio. El segundo nivel de la jerarquía consiste en factores que afectan directamente el logro de la meta. En este caso, cada factor está representado en la jerarquía en construcción por un vértice conectado a un vértice del 1er nivel. El tercer nivel consta de factores de los que dependen las cimas del segundo nivel. Etc. Este proceso de construcción de una jerarquía continúa hasta que todos los factores principales están incluidos en la jerarquía, o es imposible obtener directamente la información necesaria para al menos uno de los factores del último nivel. Al final de la construcción de la jerarquía, para cada vértice padre se realiza una evaluación de los coeficientes de peso, que determina el grado de su dependencia de los vértices de un nivel inferior que lo influyen. En este caso, se utiliza el método de comparaciones por pares.

Método de comparaciones pareadas (versión de T. Saaty).

En esta modificación, al igual que en la versión clásica del método de comparaciones por pares, los factores estudiados se comparan entre sí. Además, en este método, los factores se comparan en pares en relación con su impacto ("peso" o "intensidad") sobre su característica común.

	A1	A2	…	Un	Sean A1, A2, ..., An los principales factores que determinan la composición del objeto. Luego, para determinar la estructura del objeto, se llena la matriz de comparaciones pareadas. Si denotamos la participación del factor Ai como w i , entonces el elemento de la matriz a ij = w i / w j . Así, en la variante propuesta de la aplicación del método de comparaciones pareadas, no son los valores de las diferencias en los valores de los factores los que se determinan, sino su relación. En este caso, obviamente aij = 1/aji. Por lo tanto, la matriz de comparación por pares en este caso es una matriz inversamente simétrica definida positiva con rango igual a 1.
A1		un 12	…	un 1n
A2	un 21		…	un 2n
…	…	…
Un	un n1	un n2	…

Para realizar comparaciones pareadas subjetivas, T. Saaty desarrolló una escala de importancia relativa.

Competencias desarrolladas:

saber

• cuál es el procedimiento para coordinar los resultados de la evaluación de los objetos técnicos obtenidos mediante el uso de métodos de varios enfoques (en particular, costoso y comparativo);
• cuál es el sistema de criterios para elegir los coeficientes de peso;

ser capaz de

• justificar los coeficientes elegidos para la ponderación, la suficiencia de la matriz de datos utilizada para la evaluación;
• identificar y analizar contradicciones en las conclusiones analíticas en las que se basan las decisiones de evaluación;

propio

• métodos de evaluación de expertos;
• el método de análisis de jerarquías para la realización del procedimiento de coordinación de los resultados de la evaluación.

Procedimiento de aprobación como etapa final del informe de evaluación

La etapa final de la evaluación es la coordinación de los resultados obtenidos por varios métodos en el marco de los enfoques utilizados. El propósito de tal acuerdo es obtener el valor final final del costo. El coste final de la máquina tasada es un juicio experto, imparcial y razonable de un tasador profesional cualificado sobre uno u otro tipo de valor de tasación del objeto de tasación consignado en el encargo de tasación. De acuerdo con los requisitos del Servicio Federal de Seguridad para el informe, la cantidad del valor tasado se da en forma de una sola cantidad de rublo, que representa el valor en puntos de la tasación.

Coordinación - análisis de conclusiones alternativas obtenidas mediante la aplicación de tres enfoques diferentes de valoración, con el fin de determinar el valor único (acordado) del valor estimado.

El tasador no debe simplemente promediar los tres valores. El valor final estimado nunca se reconoce como resultado de promediar, es decir, no se puede obtener sumando todos los costos estimados y luego dividiendo esa suma por el número de enfoques utilizados. Promediar los resultados de diferentes métodos no garantiza la conclusión correcta sobre la evaluación, ya que en este caso se supone que al realizar la evaluación, cada enfoque arrojó un resultado igualmente confiable, lo cual es extremadamente raro en la práctica.

Sobre el ideal mercado (abierto y competitivo), los tres enfoques clásicos deberían conducir al mismo valor. Sin embargo, la mayoría de los mercados son imperfectos, la oferta y la demanda no están en equilibrio. Los usuarios potenciales pueden estar mal informados y los fabricantes pueden ser ineficaces. Por estas y otras razones, estos enfoques pueden dar diferentes indicadores de valor, que el tasador compara entre sí durante el procedimiento de aprobación.

El evaluador debe tener en cuenta que el cliente, por regla general, requiere una explicación de las razones de la discrepancia entre los resultados y la justificación del proceso de conciliación. Los tasadores profesionales en los Estados Unidos consideran aceptable un diferencial del 10% en los valores obtenidos utilizando diferentes enfoques. Si, al ponerse de acuerdo sobre cualquiera de los indicadores de costos, difiere significativamente de los demás, entonces el tasador definitivamente debe averiguar por qué. Si el motivo no se debe a errores matemáticos o de otro tipo que puedan corregirse, entonces el informe de evaluación debe indicar qué condujo a tal discrepancia y, posiblemente, una menor confianza en el resultado obtenido sobre la base de este enfoque al momento de llegar a un acuerdo.

Se considera que la opción más preferible para realizar el procedimiento de conciliación de los resultados obtenidos con el fin de obtener el valor final del coste es peso promedio. El tasador sopesa hasta qué punto uno u otro enfoque corresponde al propósito de tasar el objeto en consideración, si los cálculos están respaldados por datos de mercado, si los contradicen. En la conclusión final, se apoya en mayor medida en el indicador de costo, que se obtiene sobre la base del enfoque más adecuado a la tarea. La decisión de la cuestión de qué estimaciones de costes dar más peso y, en función de uno u otro enfoque, ponderar en relación con los resultados de otros enfoques, es la clave en la etapa final de la evaluación.

El tasador debe probar que el conjunto de datos utilizado es suficiente para realizar la evaluación desde el punto de vista de todos los participantes del mercado.

El cálculo del valor final del coste debe ir precedido de un control exhaustivo del procedimiento de evaluación. El evaluador debe asegurarse de que la información utilizada, los métodos analíticos, los supuestos y la lógica de justificación permitieron obtener resultados adecuados y comparables para el costo de la máquina (equipo, vehículo). Los métodos de análisis deben corresponder al objeto de la evaluación, determinado por el tipo de valor, método y etapa de cálculo del costo.

El tasador está obligado a identificar y analizar las contradicciones en las conclusiones analíticas en las que se basan las decisiones y los cálculos de valoración en varios enfoques de valoración, con el fin de eliminar las inconsistencias. Para determinar el peso específico (en porcentajes o fracciones de una unidad) para cada resultado de aplicar cualquier enfoque, se requiere un análisis cuantitativo y cualitativo, teniendo en cuenta los siguientes factores:

• el propósito de la evaluación y el uso previsto de sus resultados:
• tipo (estándar) de valor (por ejemplo, valor de mercado razonable o valor de inversión);
• la naturaleza de la parte de la propiedad que se evalúa;
• la cantidad y calidad de los datos que respaldan este enfoque;
• el nivel de control del interés de propiedad en cuestión;
• su nivel de liquidez.

Tener en cuenta todos los factores le permite sopesar y, en última instancia, sacar la conclusión final.

Después de que el tasador haya realizado una valoración empresarial por varios métodos de varios enfoques, debe comparar los valores obtenidos. En un mercado perfecto, los tres enfoques deberían dar como resultado la misma cantidad de valor. En la práctica, los valores obtenidos por diferentes enfoques suelen diferir significativamente. Por ejemplo, considere una gran empresa que tiene una cantidad significativa de activos fijos y otros activos tangibles, pero produce productos de bajo margen. Su valor, obtenido utilizando el enfoque de costos, puede ser varias veces mayor que el valor obtenido utilizando métodos de enfoque de ingresos. Por lo tanto, se requiere que el tasador realice una conciliación de costos para determinar el valor final del negocio.

Coste total- este es el valor del objeto de evaluación, calculado utilizando varios enfoques de evaluación y el acuerdo de los resultados obtenidos por el evaluador justificado por la aplicación de varios enfoques de evaluación. La aprobación de los resultados de la evaluación es un procedimiento obligatorio del proceso de evaluación y una parte obligatoria del informe de evaluación. Como se indica en FSO-3 "Requisitos del informe de evaluación", debe contener una descripción del procedimiento para coordinar los resultados de la evaluación y las conclusiones obtenidas a partir de los cálculos realizados para varios enfoques, así como cuando se utiliza diferentes métodos en el marco de cada enfoque, con el fin de determinar el valor final del costo, o el reconocimiento como valor final del costo del resultado de uno de los enfoques. En esta parte del informe, el tasador en forma narrativa explica la esencia de las diferencias en el valor determinado por varios métodos, justifica la elección del método para conciliar el valor final del negocio y hace una generalización.

Al acordar, es necesario tener en cuenta la importancia y la funcionalidad de cada enfoque en una situación particular. Por regla general, a la hora de evaluar un negocio, uno de los enfoques se considera básico, mientras que los otros dos son necesarios para ajustar los resultados obtenidos. Debido a las características específicas de la empresa oa la falta de información, sucede que algunos de los enfoques no pueden aplicarse en la práctica.

El valor final del costo nunca es el resultado de un promedio matemático, es decir, no se encuentra sumando los valores de todos los costos estimados y luego dividiendo la suma por el número de enfoques utilizados. Esto supondría que cada uno de los enfoques da un resultado confiable, lo cual es extremadamente raro. Para determinar el costo final, se utiliza la opinión profesional del tasador, que se formaliza de manera más óptima en el método de promedio ponderado.

En general, este método determina el costo total mediante la siguiente fórmula:

C um \u003d K d C d + K s C s + K s C s,

Сit - el costo total del negocio,

C d, C s, C s - valores determinados utilizando enfoques de ingresos, comparativos y costos, respectivamente,

K d, K s, K z - coeficientes de ponderación seleccionados para los enfoques de ingresos, comparativos y costos, respectivamente. Debe recordarse que estos pesos deben sumar uno, o 100%. La mayoría de los tasadores redondean los pesos calculados dentro del 10%.

Para determinar los factores de ponderación para cada enfoque de evaluación, es necesario realizar un análisis cuantitativo y cualitativo que tenga en cuenta los siguientes factores:

El propósito de la evaluación y el uso específico del trabajo de sus resultados;

Tipo de valor a determinar (por ejemplo, valor de mercado o de inversión);

La naturaleza del interés de propiedad que se está evaluando (por ejemplo, si se está evaluando una participación minoritaria, entonces se le da menos peso al enfoque del costo);

La calidad y suficiencia de la información que sustenta los cálculos por cada método;

Los detalles del negocio y sus activos;

El grado de control y el grado de liquidez del bloque de acciones en consideración.

Teniendo en cuenta todos estos factores, el evaluador utiliza varios métodos para determinar los pesos de cada enfoque. Estos métodos incluyen:

Método de ponderación matemática o subjetiva;

método de cualimetría pericial;

método de análisis de jerarquía;

Método probabilístico.

Cabe señalar que todos estos métodos responden al mismo objetivo: formalizar la opinión profesional del tasador sobre el grado de aplicabilidad de uno u otro enfoque en el procedimiento de homologación.

El más simple y más utilizado es el método de ponderación matemática o subjetiva, cuando los coeficientes de ponderación son asignados por el tasador de manera intuitiva, con base en el juicio profesional. El método de cualimetría de expertos (evaluaciones de expertos) implica la formulación del mismo juicio subjetivo con la ayuda de una secuencia de acciones más formalizada (selección de un conjunto de criterios de evaluación, calificación de expertos para cada criterio, resumen de los resultados). El método de análisis de jerarquías convierte la formulación de una opinión profesional en un procedimiento matemático. Al mismo tiempo, el problema de coordinación se estructura sobre estructura jerarquica con varios niveles: objetivos, criterios y alternativas; se hace una comparación por pares de los elementos de cada nivel, se calculan los coeficientes de importancia de los elementos y se calcula el valor final del peso de cada alternativa. El método probabilístico implica el uso de los valores y patrones de probabilidad de la implementación de decisiones para cada uno de los enfoques.

Cada uno de los métodos es de naturaleza heurística, no teniendo una prueba científica rigurosa. Sin embargo, encontraron amplia uso práctico en las actividades de tasación por su sencillez y claridad.

Un ejemplo de cálculo del costo total por ponderación subjetiva se muestra en la tabla.1.

Tabla 1. Cálculo del costo total por el método subjetivo

En el ejemplo considerado, la diferencia entre los resultados de la evaluación para diferentes enfoques fue bastante significativa, 75%. En nuestro caso, al enfoque menos confiable desde el punto de vista de la información se le asignó el factor de ponderación más bajo. En la práctica, cuando se acuerden resultados intermedios de la evaluación obtenidos por diferentes enfoques significativamente diferentes, el informe debe reflejar el análisis realizado y el motivo identificado de las discrepancias. Tal diferencia se considera significativa, en la que el resultado obtenido al aplicar un enfoque está fuera de los límites del rango de valor especificado por el evaluador obtenido al aplicar otro enfoque.

El valor total del negocio indicado en el informe es la opinión de un tasador independiente. Como muestra la práctica, el costo real de vender un negocio siempre difiere del recomendado (recuerde la “regla 10-50”). Sin embargo, la opinión de un profesional, sustentada en cálculos basados ​​en estándares, es un argumento de peso en las negociaciones entre el vendedor y el comprador de un negocio.

Requisitos para el informe de evaluación y su estructura

Los requisitos generales para el contenido del informe de valoración están definidos por el Artículo 11 de la Ley Federal "Sobre las actividades de valoración en la Federación Rusa" y FSO-3 "Requisitos para el informe de valoración", aprobado por orden del Ministerio de Desarrollo Económico de Rusia. de 20 de mayo de 2015 N 299.

Reporte de evaluacion es el documento final que contiene información de valor probatorio, elaborado con base en los resultados del procedimiento para determinar el valor de un negocio de conformidad con la ley Federación Rusa sobre las actividades de tasación. Se recopila en papel y/o en forma de documento electrónico.

El informe de tasación se ejecuta de acuerdo con la tarea de tasación y contiene el juicio profesional razonable del tasador sobre el valor del objeto de tasación, formulado sobre la base de la información recopilada y los cálculos realizados, teniendo en cuenta los supuestos.

Al preparar el informe, el tasador debe adherirse a los siguientes principios:

El informe debe contener información esencial para determinar el valor del objeto tasado;

La información proporcionada en el informe de evaluación debe ser confirmada;

El informe impreso debe estar numerado en páginas, cosido, firmado por el tasador o tasadores que realizaron el avalúo, y también sellado con el sello personal del tasador o tasadores o el sello de la persona jurídica con la que el tasador o tasadores han celebrado un contrato de trabajo

El informe redactado en forma de documento electrónico debe estar numerado página por página, firmado con una firma electrónica calificada mejorada de acuerdo con la legislación de la Federación Rusa por el tasador o tasadores que realizaron la tasación, así como la firma de el titular de la persona jurídica con la que el tasador o tasadores celebraron un contrato de trabajo.

El informe de valoración deberá indicar la fecha del informe y su número. El informe de evaluación debe contener la siguiente información:

1) asignación para evaluación de acuerdo con los requisitos de las normas federales de evaluación;

2) normas de valoración aplicables;

3) suposiciones hechas durante la evaluación del objeto de evaluación;

4) información sobre el cliente de la tasación y sobre el tasador;

5) información sobre todas las organizaciones y especialistas involucrados en la evaluación;

6) hechos principales y conclusiones. La sección de hechos principales y conclusiones debe contener:

La base para la evaluación por parte del tasador;

Información que identifica el objeto de evaluación;

Los resultados de la evaluación obtenidos mediante la aplicación de diversos enfoques;

El valor final del valor del objeto de evaluación;

Restricciones y límites a la aplicación del costo total resultante;

7) descripción del objeto de tasación, indicando la lista de documentos utilizados por el tasador, detalles de la persona jurídica que se tasa y el valor en libros del objeto de tasación;

8) análisis del mercado del objeto tasado, factores de precio, así como factores externos afectando su valor;

9) una descripción del proceso de valoración de empresas, incluida la justificación de la elección de los enfoques y métodos utilizados, la secuencia para determinar el costo dentro de cada uno de los enfoques utilizados, así como los cálculos correspondientes;

10) una descripción del procedimiento para coordinar los resultados de la evaluación y las conclusiones obtenidas sobre la base de los cálculos.

El texto del informe de evaluación debe contener enlaces a fuentes de información o copias de los materiales utilizados. Los documentos proporcionados por el cliente (certificados, tablas, balances) deben estar firmados por una persona autorizada y certificados en a su debido tiempo. Si la información cuando se publica en el sitio web no se proporciona con libre acceso o puede cambiar en el futuro, se deben adjuntar copias de los materiales relevantes al informe de evaluación.

El valor final del costo puede presentarse como un número específico redondeado de acuerdo con las reglas de redondeo matemático o como un intervalo de valores, si tal representación está prevista por la ley o la tarea de evaluación.

La estructura (secuencia de capítulos) del informe de valoración no está definida legalmente, sin embargo, los informes de valoración de empresas, por regla general, difieren poco en el orden de presentación. El informe suele incluir las siguientes secciones:

1. Introducción.

2. Resumen (resumen del informe, limitaciones y supuestos).

3. Análisis económico general.

4. Análisis de la industria.

5. Análisis de la región donde se ubica la empresa.

6. Características de la empresa.

7. Informes de ajuste y análisis financiero.

8. Determinación del valor comercial por varios enfoques.

9. Coordinación de resultados.

10. Aplicaciones (fuentes de información).

Las principales tareas que debe realizar un tasador al preparar un informe son garantizar la lógica de presentación, el uso de solo información esencial y la comprensibilidad del informe para usuarios no calificados.

Revisión del informe de evaluación

Examen del informe de evaluación- estas son las acciones de los expertos de SRO para verificar el informe firmado por el tasador para el cumplimiento de los requisitos de la legislación y las normas de la Federación de Rusia, así como para confirmar el valor de mercado del objeto de tasación determinado por el tasador en el informe.

El examen de los informes de evaluación se regula en el artículo 17.1. Ley Federal "Sobre actividades de evaluación en la Federación Rusa" (modificada por la Ley Federal del 08.06.2015 N 145-FZ) y FSO-5 "Tipos de experiencia, el procedimiento para su implementación, requisitos para una opinión experta y el procedimiento para su aprobación", aprobado por orden del Ministerio de Desarrollo Económico de Rusia con fecha 04.07.11 No. 328.

Según la FSO, se distinguen dos tipos de pericia en función de su objeto:

Pericia para el cumplimiento de los requisitos legales sobre actividades de valuación, incluidos los requisitos de la Ley Federal, las normas federales de valuación y las normas y reglas para las actividades de valuación (pericia regulatoria y metodológica);

Pericia para confirmación de costos objeto de tasación determinado por el tasador en el informe de tasación, que también incluye la verificación del informe de tasación para el cumplimiento de los requisitos legales.

Según la base del examen, se clasifican en tres tipos:

Examen del informe en los casos establecidos por la legislación de la Federación Rusa (obligatorio);

Examen del informe de acuerdo con los documentos internos de la organización autorreguladora de tasadores;

Examen sobre la base de un contrato (voluntario o de iniciativa).

Si el examen del informe de evaluación se lleva a cabo sobre la base de un acuerdo, el monto del pago por el examen del informe de evaluación está determinado por el acuerdo y no puede depender de la conclusión contenida en el dictamen pericial.

casos obligatorio examen de los informes de evaluación de conformidad con la ley:

1. Valoración de los bienes del deudor en el marco del procedimiento concursal. Según el art. 130 de la Ley Federal del 26 de octubre de 2002 No. 127-FZ "Sobre la insolvencia (quiebra)", el examen del informe sobre la evaluación de la propiedad del deudor se lleva a cabo sujeto a dos condiciones:

El deudor es una empresa unitaria o JSC, más del 25% de las acciones con derecho a voto de las cuales son de propiedad estatal o municipal;

El informe de evaluación se emitió una opinión negativa de la Agencia Federal de Administración de la Propiedad.

2. Determinación del precio (valor monetario) de la propiedad JSC. Según el art. 77 de la Ley Federal del 26 de diciembre de 1995 No. 208-FZ "Sobre Sociedades Anónimas", se lleva a cabo un examen del informe de valoración de la propiedad para las JSC con participación estatal y municipal en presencia de una conclusión negativa de la Federal Agencia de Administración de Bienes y la valuación se realiza para efectos de colocación adicional de acciones, adquisición de acciones en circulación, etc. d.

3. Redención por una persona que haya adquirido más del 95% de las acciones de PJSC de valores de PJSC a solicitud de esta persona o de los propietarios de las acciones restantes. Según el art. 84.7 y 84.8 de la Ley Federal del 26 de diciembre de 1995 N° 208-FZ “Sobre Sociedades Anónimas”, el precio de rescate no puede ser inferior al valor de mercado determinado por un tasador independiente en el informe de valoración de valores y confirmado por la SRO durante el examen de dicho informe de valoración.

4. Valoración catastral estatal. Según el art. 24.11 de la Ley Federal "Sobre las actividades de valoración en la Federación Rusa", el examen del informe sobre la determinación del valor catastral está incluido en el conjunto de acciones realizadas durante la valoración catastral estatal.

5. Impugnación de los resultados del avalúo catastral estatal. Según el art. 24.18 de la Ley Federal "Sobre actividades de valoración en la Federación de Rusia", se adjunta una opinión pericial positiva a la solicitud de revisión del valor catastral en relación con el informe sobre la determinación del valor de mercado de la propiedad.

Durante el examen del informe de tasación se realiza un estudio del trabajo realizado por el tasador. Al realizar un examen del informe de evaluación, el experto no realiza una nueva evaluación. Al realizar un examen de un informe de evaluación, no está permitido que un experto use información que se conoció después de la fecha de la evaluación.

Un informe de tasación no puede ser revisado por un experto que firmó el informe de tasación respecto del cual se realiza la tasación, o que sea fundador, propietario, accionista, oficial o un empleado de una entidad legal: el cliente del examen o el propietario del objeto de evaluación.

El examen del informe de tasación tampoco puede ser realizado por un perito si el perito tiene un interés real en el objeto de la tasación, o si el perito está relacionado con el fundador, propietario, cliente de la tasación o la persona que firma la tasación correspondiente. informe, y también si es una persona jurídica: el cliente del examen es el acreedor o asegurador del experto.

El resultado del examen del informe de evaluación es un dictamen pericial positivo o negativo.

Al realizar un examen normativo y metodológico, una opinión experta positiva es una conclusión que contiene una conclusión sobre el cumplimiento del informe de valoración con los requisitos de la legislación de la Federación de Rusia sobre actividades de valoración y normas y reglas para actividades de valoración.

Al realizar un examen para confirmar el valor del objeto de tasación, un dictamen pericial positivo es un dictamen pericial que contiene una conclusión sobre la confirmación del valor del objeto de tasación determinado por el tasador en el informe de tasación, incluida una conclusión sobre el cumplimiento de el informe de tasación con la ley.

Un dictamen pericial negativo es un dictamen pericial que contiene una conclusión diferente a las positivas. Un dictamen pericial negativo incluye una lista completa de las infracciones identificadas y su justificación.

Preguntas de prueba para el capítulo 4

1. ¿Cómo y en qué etapa de los cálculos afecta el grado de control al valor de la empresa?

2. ¿Para qué formas organizativas de negocios es más fácil determinar el descuento por liquidez y para cuáles es más difícil?

3. ¿Cómo se tiene en cuenta el valor de los activos improductivos al ajustar el valor del negocio?

4. ¿Qué incluye el procedimiento para acordar el coste al final de las liquidaciones?

5. ¿Qué información debe incluirse en el informe de evaluación?

6. ¿Cuáles son los dos tipos de examen de los informes de evaluación, según su materia, previstos por la legislación vigente?

7. ¿En qué casos se revisa un informe de evaluación?

Literatura

las leyes federales

1. Ley Federal No. 135-FZ del 29 de julio de 1998 "Sobre actividades de tasación en la Federación Rusa".

2. Ley Federal N° 315-FZ del 1 de diciembre de 2007 “Sobre Organismos Autorreguladores”.

Estándares Federales de Valoración

uno. " Conceptos generales evaluaciones, enfoques de evaluación y requisitos para la evaluación de FSO N 1) "de 20.05.15.

2. “El objeto de la valoración y tipos de valor (FSO N 2)” de fecha 20/05/15.

3. “Requisitos para el informe de evaluación (FSO N 3)” de fecha 20/05/15.

4. “Determinación del valor catastral (FSO N° 4)” de fecha 22.10.10.

5. “Tipos de examen, procedimiento para su realización, requisitos para el dictamen pericial y procedimiento para su aprobación (FSO N° 5)” de fecha 07.04.11.

6. "Requisitos para el nivel de conocimiento de un experto de una organización autorregulada de tasadores (FSO No. 6)" de fecha 11.07.11.

7. “Valoración de Bienes Raíces (FSO N° 7)” de fecha 25/09/14.

8. “Valoración de empresas (FSO N 8)” del 01/06/15.

9. “Liquidación para efectos de garantía (FSO N° 9) de fecha 06.01.15.

10. “Dictamen de costo de maquinaria y equipo (FSO N° 10) de fecha 01/06/15.

11. “Evaluación de activos intangibles y propiedad intelectual” (FSO N° 11) de fecha 22/06/15.

Literatura científica y educativa.

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2. Valoración de empresas: libro de texto / Ed. AG Gryaznova, M.A. Fedotova.- 2ª ed. – M.: Finanzas y estadísticas, 2009.

3. Valoración de empresas: libro de texto / V.E. Esipov y otros, ed. V. E. Esipova y G. A. Makhovikova.- 3ra ed.- San Petersburgo: Publishing House Peter, 2010.

4. Varlamov A.A., Komarov S.I. Valoración de objetos inmobiliarios: Libro de texto. – M.: FORO, 2011.

5. Estimación del valor comercial: libro de texto y taller para estudiantes de pregrado y posgrado / E. A. Spiridonova. - M. : Editorial Yurait, 2016.

6. V. I. Busov, O. A. Zemlyansky. Estimación del valor de una empresa (negocio): un libro de texto para pregrado académico- 2ª ed., revisada. y adicional - M.: Editorial Yurait, 2015.

7. Valoración de empresas: libro de texto / equipo de autores; edición MAMÁ. Eskindarova, M.A. Fedotova. - M. : KNORUS, 2015.

8. Valoración de empresas: libro de texto / L.S. Vasiliev. - M.: KNORUS, 2016.

9. Kosorukova I. V., Sekachev S. A., Shuklina M. A. Estimación del costo de valores y negocios. Libro de texto. - M. : Sinergia, 2015.

10. Chebotarev, N. F. Valoración de una empresa (negocio): Libro de texto para solteros / N. F. Chebotarev. - 3ra ed. - M.: Corporación de Publicaciones y Comercio "Dashkov and K", 2014.

11. Kazakova NA Análisis Economico en valoración empresarial y gestión del atractivo de inversión de la empresa: una guía de estudio. - M.: Finanzas y estadísticas, 2015.

12. Ivanova EN Estimación del valor de los bienes inmuebles: una guía de estudio. - 5ª ed., revisada. - M.: KNORUS, 2016.

13. Kuzin N.Ya., Uchinina T.V., Tolstykh Yu.O. Valoración de activos intangibles y propiedad intelectual: un tutorial. - M.: Infra-M, 2016.

14. Kasyanenko T.G., Makhovikova G.A. Estimación del costo de maquinaria y equipo: un libro de texto y taller para el estudiante universitario. - 2a ed., - M .: Editorial Yurayt, 2014.

Recursos de la red de información y telecomunicaciones "Internet"

1. http://www.ncva.ru - Concejo Nacional para actividades de tasación.

2. http://www.appraiser.ru - Boletín del tasador.

3. http://www.estimatica.info - Portal para el tasador.

4. http://www.ocenchik.ru - Estimado con mayúscula.

5. http://nwsa.ru - Sociedad de Tasadores del Noroeste.

6. http://sroroo.ru - sociedad rusa tasadores

7. http://www.cpa-russia.org - Comunidad de profesionales de valoración.

8. http://sroarmo.ru - Asociación de Maestros Rusos de Evaluación.

9. http://smao.ru - Asociación interregional autorregulada de tasadores.

10. http://www.sromso.ru/ - Unión Interregional de Tasadores.

11. https://rosreestr.ru - Rosreestr.

12. http://www.profsro.ru - Sindicato de empleados de organizaciones de auditoría, tasación, expertos y consultoría de toda Rusia.

Capítulo 1. Organización de las actividades de valoración

1.1 Organización de las actividades de valoración en la Federación Rusa

1.2 Marco regulatorio para las actividades de valoración en la Federación Rusa y normas de valoración

1.3 Atestación de evaluadores

1.4 Reglas de ética del evaluador

1.5 Responsabilidad del evaluador

Preguntas de prueba para el capítulo 1.

Capítulo 2. Fundamentos teóricos y prácticos de la valoración de empresas

2.1 La esencia de la evaluación, sus sujetos y objetos, propósito y objetivos

2.2 Base para la evaluación. Evaluación obligatoria.

2.3 Etapas del proceso de evaluación

2.4 El concepto de valor y sus tipos

2.5 La empresa como objeto de evaluación

2.6 Principios de valoración de empresas

2.7 Factores que afectan el valor de un negocio

2.8 Problemas de valoración de empresas en la Federación Rusa

2.9 Base de información actividades de tasación

2.10 Normalización y ajuste de estados financieros

Preguntas de prueba para el capítulo 2.

Capítulo 3. Métodos de valoración de empresas

3.1 Enfoques y métodos en las actividades de valoración

3.2 Método de ingresos, método de descuento de flujos de caja.

3.3 Método de renta, método de capitalización de renta.

3.4 Contabilización de riesgos en la valoración de empresas.

3.5 Enfoque comparativo: método de mercado de capitales o método de empresas pares.

3.6 Enfoque comparativo: multiplicadores, sus tipos y uso.

3.7 Enfoque comparativo: método de transacciones.

3.8 Enfoque comparativo: método del coeficiente de la industria.

3.9 Enfoque del costo: método del valor liquidativo

3.10 Enfoque del costo: método del valor de salvamento

3.11 Valoración de inmuebles

3.12 Valuación de maquinaria y equipo.

3.13 Valoración de activos intangibles.

Preguntas de prueba para el capítulo 3.

Capítulo 4 Etapa Final de Evaluación

4.1 Métodos de ajuste del valor final del valor empresarial.

4.2 Consolidación de los resultados de la evaluación

4.3 Requisitos para el informe de evaluación y su estructura

4.4 Examen del informe de evaluación

Preguntas de prueba para el capítulo 4