العقد الآجل هو اتفاق بين الأطراف على التسليم المستقبلي للأصل الأساسي. يتم التفاوض على جميع شروط الصفقة في وقت إبرام العقد. يتم تنفيذ العقد وفقًا لهذه الشروط في الوقت المحدد.

لا يتطلب إبرام العقد أي نفقات من الأطراف المقابلة (لا نأخذ في الاعتبار هنا العمولات المحتملة المرتبطة بتنفيذ الصفقة ، إذا تم إبرامها بمساعدة وسيط).

عادة ما يتم إبرام عقد آجل لغرض البيع أو الشراء الفعلي للأصل ذي الصلة والتأمين على المورد أو المشتري ضد التغيرات السلبية المحتملة في الأسعار. يتم التأمين على الأطراف المقابلة ضد التطورات غير المواتية ، ولكن لا يمكنهم أيضًا الاستفادة من حالة السوق الملائمة المحتملة.

على الرغم من حقيقة أن العقد الآجل يفترض الأداء الإلزامي ، فإن الأطراف المقابلة غير مؤمنة ضد عدم الأداء بسبب ، على سبيل المثال ، إفلاس أو خيانة الأمانة لأحد المشاركين في الصفقة. لذلك ، قبل إبرام صفقة ، يجب على الشركاء معرفة الملاءة المالية وسمعة بعضهم البعض.

يمكن إبرام عقد آجل لغرض اللعب على الفرق في القيمة السوقية للأصول. الشخص الذي يفتح مركزًا طويلاً يتوقع زيادة في سعر الأصل الأساسي ، ويتوقع الشخص الذي يفتح مركزًا قصيرًا انخفاضًا في سعره.

وفقًا لخصائصه ، فإن العقد الآجل هو عقد فردي. لذلك ، فإن السوق الثانوي للعقود الآجلة لمعظم الأصول غير مطور أو ضعيف التطور. الاستثناء هو سوق الصرف الأجنبي الآجل.

عند إبرام عقد آجل ، يتفق الطرفان على السعر الذي سيتم تنفيذ الصفقة به. هذا السعر يسمى سعر التسليم. يبقى دون تغيير طوال مدة العقد الآجل.

فيما يتعلق بالعقد الآجل ، ينشأ مفهوم السعر الآجل أيضًا. لكل نقطة زمنية ، يكون السعر الآجل لذلك الأصل الأساسي هو سعر التسليم المحدد في العقد الآجل الذي تم الدخول فيه إلى تلك النقطة الزمنية.

الطبيعة القانونية وأنواع العقود الآجلة

دعونا نتناول المزيد من التفاصيل حول الخصائص القانونية للمعاملات الآجلة. كما لوحظ بالفعل ، تتضمن المعاملة الآجلة عادةً التسليم الفعلي للبضائع نتيجة لذلك. " موضوع معاملات الصرف الآجل هو منتج حقيقي ، أي العناصر المتاحة". في الوقت نفسه ، يجب ألا تحد الإشارة إلى واقع البضائع من حق البائع في إبرام اتفاق بشأن بيع البضائع التي سيتم إنشاؤها أو الحصول عليها من قبل البائع في المستقبل وفقًا للفقرة 2 من الفن. 455 من القانون المدني للاتحاد الروسي.

يتم تنفيذ الصفقة الآجلة بعد فترة زمنية معينة بعد إبرامها. الغرض الرئيسي من هذا التأخير في الوفاء بالتزامات التسليم والتسويات بموجب معاملة آجلة هو "التأمين ضد التغيرات في أسعار الصرف ، وتكلفة البضائع ، إلخ. في الوقت نفسه ، قد يكون الهدف الثانوي أيضًا هو الحصول على أرباح مضاربة.

Forward هي وسيلة ممتازة لتأمين الربح.في وقت إبرام هذه المعاملة ، تكون الشروط الأساسية للعقد ثابتة - مثل المدة وكمية البضائع وسعرها - ولكن التسليم لا يتم قبل تاريخ معين. يسمى تأمين المخاطر هذا ، كما هو مذكور أعلاه ، التحوط. تختلف قيمة السلعة في المعاملات الآجلة عن قيمتها في المعاملات النقدية.يمكن تحديده في وقت إبرام العقد ووقت التسوية أو التسليم. سعر تنفيذ الصفقة الآجلة (المحدد في وقت تنفيذها) هو ، كقاعدة عامة ، متوسط ​​قيمة التبادل لسعر السلعة. القيمة الآجلة هي نتيجة تقييم من قبل المشاركين في تداول العملات لجميع العوامل التي تؤثر على السوق وآفاق تطور الأحداث فيه.

في عملية تشكيل السوق المالية ، تم تقسيم المعاملات الآجلة وفقًا لمبدأ التسليم إلى عقود آجلة قابلة للتسليم (التسليم إلى الأمام) وعقود التسوية الآجلة (العقود الآجلة غير القابلة للتسليم). للتسليم إلى الأمام ، يفترض التسليم مبدئيًا ، ويتم إجراء التسويات المتبادلة عن طريق الدفع من قبل أحد الطرفين إلى الطرف الآخر للفرق الناتج في سعر البضائع أو مبلغ محدد مسبقًا من المال ، اعتمادًا على شروط العقد.

في المعاملات مع عقود التسوية الآجلة ، لا يتم تسليم البضائع (الأصل الأساسي) ولا يتم توفيرها في البداية. تنص هذه المعاملة على دفع الطرف الخاسر مبلغًا معينًا من المال للفرق بين السعر المنصوص عليه في العقد والسعر السائد فعليًا في السوق في تاريخ معين. يتم حساب هذا المبلغ (هامش التغيير) في تاريخ محدد مسبقًا ، عادةً فيما يتعلق بسعر الصرف على أساس التسليم.

تحديد السعر الآجل

من وجهة نظر النظرية ، يمكن تمييز مفهومين في مسألة تحديد السعر الآجل. الأول هو أن السعر الآجل ينشأ كنتيجة للتوقعات المستقبلية للمشاركين في سوق المشتقات فيما يتعلق بالسعر الفوري المستقبلي. يعتمد المفهوم الثاني على نهج المراجحة.

وفقًا لأحكام المفهوم الأول ، يحاول المشاركون في العلاقات الاقتصادية مراعاة وتحليل جميع المعلومات المتاحة لهم فيما يتعلق بالوضع المستقبلي وتحديد السعر الفوري المستقبلي. يعتمد نهج المراجحة على العلاقة الفنية بين الأسعار الفورية الآجلة والحالية ، والتي يتم تحديدها من خلال السعر الحالي الخالي من المخاطر في السوق. يعتمد على الموقف الذي مفاده أن المستثمر ، من وجهة نظر القرار المالي ، يجب أن يكون غير مبال بمسألة الحصول على الأصل الأساسي في السوق الفوري الآن أو بموجب عقد آجل في المستقبل. خلال مدة العقد الآجل ، قد يتم أو لا يتم دفع أرباح الأسهم على السهم. إذا تم دفع توزيعات أرباح لكل سهم خلال مدة العقد الآجل ، فيجب تعديل السعر الآجل وفقًا لقيمته ، نظرًا لأنه بشراء العقد ، لن يحصل المستثمر على أرباح. بالإضافة إلى ذلك ، هناك مفهوم سعر العملة الآجل على أساس ما يسمى بتكافؤ سعر الفائدة ، والذي يعني أن المستثمر يجب أن يتلقى نفس الدخل من وضع الأموال في الفائدة دون مخاطر في كل من العملات الوطنية والأجنبية. يجب أن يجلب كلا الخيارين للمستثمر نفس النتيجة. خلاف ذلك ، ستكون هناك فرصة لإجراء عملية المراجحة.

معاملات إعادة الشراء

عمليات إعادة الشراء وعكس عمليات إعادة الشراء

في الوقت الحاضر ، على نطاق واسع اتفاقيات إعادة الشراء ، المشار إليها باسم "اتفاقيات إعادة الشراء". يكمن جوهرها في حقيقة أن الكيان الاقتصادي (عادة مؤسسة ائتمانية) يكتسب بعض الممتلكات وفي نفس الوقت ، عادة في نفس العقد ، يتعهد ببيع نفس الممتلكات للبائع بموجب العقد الأول. بشكل رسمي ، تتكون هذه المعاملة من اتفاقيتي بيع وشراء تختلفان عن بعضهما البعض فقط في السعر (في اتفاقية إعادة الشراء أعلى من سعر الاتفاقية الأولى) ، بالإضافة إلى شروط نقل الملكية والتعويض النقدي.

في الواقع ، في مثل هذه المعاملة ، يكون دفع سعر الشراء بموجب الاتفاقية الأولى معادلاً لإصدار قرض ، والفرق بين سعر الأول وسعر الاتفاقية الثانية هو الدفع مقابل استخدام قرض بنكي ، والفاصل الزمني بين شروط الدفع للبضائع بموجب الاتفاقيات الأولى والثانية هو مدة القرض. يؤدي العقار ، باعتباره موضوع عقد البيع ، وظيفة تأمين سداد القرض ، على غرار ما يؤديه الرهن. تنص الاتفاقية ، كقاعدة عامة ، على أنه في حالة عدم دفع سعر الشراء (أي ، في الواقع ، عدم إعادة "القرض" في الوقت المحدد) ، يجوز للبنك إنهاء الاتفاقية والتخلص من العقار في تقديرها الخاص.

ريبو هو معاملة قصيرة الأجل ، من يوم واحد (بين عشية وضحاها) إلى فترة عدة أسابيع. باستخدام الريبو ، يمكن للتاجر تمويل وضعه لشراء الأوراق المالية.

هناك مفهوم " عكس REPO". هذه اتفاقية لشراء أوراق مالية مع الالتزام ببيعها في وقت لاحق بسعر أقل. في هذه الصفقة ، الشخص الذي يشتري الورقة بسعر أعلى يحصل عليها بالفعل كقرض مضمون بالمال. الشخص الثاني الذي يقدم قرضًا في شكل أوراق مالية يتلقى الدخل (فائدة على القرض) بمقدار الفرق في أسعار بيع الأوراق المالية واستردادها.

الآن دعونا نتناول المزيد من التفاصيل حول الخصائص القانونية لهذا النوع من المعاملات. وفقًا للبند "د" الجزء 2 من تعليمات البنك المركزي للاتحاد الروسي "بشأن إنشاء مركز مفتوح للعملات ومراقبة التقيد بها من قبل البنوك المعتمدة في الاتحاد الروسي" بتاريخ 22 مايو 1996 رقم 41 ، كما ذكرنا سابقًا ، "معاملة إعادة الشراء هي معاملة بيع (شراء) الأوراق المالية مع الالتزام بإعادة الشراء (البيع) اللاحقة بعد فترة معينة بسعر محدد مسبقًا. تتكون معاملة إعادة الشراء من نقود وأجزاء محددة المدة: عمليات الشراء والبيع المباشرة والعكسية.

اقترح البنك المركزي التعريف التالي لصفقة إعادة الشراء: إنها "اتفاقية بشأن شراء / بيع الأوراق المالية مع بيع / شراء إلزامي لاحق بسعر محدد في وقت الشراء / البيع.

تتضمن بعض أشكال التعهد ، المعروفة بتاريخ القانون ، وكذلك نظرية وممارسة النظم القانونية الأجنبية ، نقل ملكية موضوع الرهن إلى المرتهن. ومع ذلك ، فإن رغبة منفذي القانون في الالتفاف على مقتضيات القانون بشأن استحالة نقل حق الملكية إلى المرتهن على العنصر المرهون تؤدي إلى ظهور ظواهر لا تكاد تتناسب مع إطار التنظيم القانوني العادي وتنطوي على صعوبات في قانونها. المؤهل. بعبارة أخرى ، فإن النضال من أجل "نقاء النظرية" يصطدم باحتياجات التداول المدني.

هناك أيضًا ما يسمى ب "عمليات إعادة الشراء المباشرة" وإعادة الشراء من نوع "البيع وإعادة الشراء" ("الشراء وإعادة الشراء"). على عكس اتفاقيات إعادة الشراء من نوع "البيع وإعادة الشراء" ، يتم إجراء "اتفاقيات إعادة الشراء المباشرة" من قبل الأطراف فقط في حالة وجود اتفاق عام بينهم بشأن تنفيذ معاملات إعادة الشراء. تحدد مثل هذه الاتفاقية بوضوح حقوق ومسؤوليات الطرفين وإجراءات التسويات بينهما بموجب المعاملات. في إعادة الشراء "المباشر" ، يتم تمييز إيرادات الفوائد على المعاملة بوضوح. تغطي اتفاقيات إعادة الشراء "المباشرة" كلاً من المعاملات مع تسليم الأوراق المالية والمعاملات دون تسليم الأوراق المالية ، والتي يشار إليها عادةً باسم اتفاقيات إعادة الشراء "مع جهة الإيداع الخاصة بها".

التنظيم القانوني لهذه المؤسسة للسوق المالي مجزأ ومجزأ نوعًا ما. وبالتالي ، فإن إصدار السندات الحكومية من خلال إبرام معاملات إعادة الشراء ينظمه الإجراء المؤقت لإجراء عمليات إعادة الشراء مع سندات بنك روسيا ، الذي تمت الموافقة عليه بموجب تعليمات البنك المركزي للاتحاد الروسي بتاريخ 5 أكتوبر 1998 رقم. 374 ش.

معاملات إعادة الشراء - تزويد كيانات الأعمال بقروض للأطراف المقابلة ، بشرط استلام ضمانات عالية السيولة. تم استخدام مثل هذه المعاملات ، التي حظيت باعتراف عالمي كأداة مالية متنقلة ، من أجل ، أولاً ، التحايل على القيود المرتبطة بالشخصية القانونية الخاصة لمؤسسات الائتمان ، وثانيًا ، عدم استخدام نظام الضمانات المرهق وغير الفعال المعتمد في القانون الروسي. وفقًا لـ L.G. Efimova ، معاملة الريبو هي نوع من اتفاقيات البيع والشراء و "تجمع ليس فقط البيع والشراء الفعليين ، ولكن أيضًا اتفاقية أولية بشأن بيع الأوراق المالية ... بعد وقت معين بسعر محدد مسبقًا."

وتجدر الإشارة إلى أن أي معاملة عكسية لإعادة الشراء لا يمكن تفسيرها بشكل لا لبس فيه على أنها اتفاق أولي. عقد بيع الأوراق المالية ليس حقيقياً ، ولكنه رضائي ، ويكفي إبرام موافقة واحدة. ومع ذلك ، إذا كان موضوع العقد لا يمكن نقله في وقت المعاملة ، فلا شيء يمنع إبرام عقد بيع عادي ، أو عقد ، أو خدمات مدفوعة ، وما إلى ذلك ، مما يشير فيه إلى نقطة زمنية معينة في المستقبل على النحو التالي: الموعد النهائي. مع الأخذ في الاعتبار أن الشروط الأساسية لاتفاقية البيع والشراء ومعاملات إعادة الشراء معروفة ، كقاعدة عامة ، في وقت إبرام الاتفاقية ، فإن إبرام إعادة الشراء والبيع في شكل اتفاقية أولية أو رئيسية يعتمد بناءً على إرادة الأطراف أنفسهم ، والتي تمت صياغتها في موضوع الاتفاقية. يمكن اعتبار نفس المعاملة الخاصة بإعادة شراء الأسهم وبيعها آجلة.

في الوقت الحالي ، عند النظر في النزاعات الناشئة عن معاملات إعادة الشراء ، عادة ما تؤهلها المحاكم على أنها معاملات وهمية تغطي الضمانات. تمت صياغة حجج معارضي مثل هذه المعاملات في عدد من قرارات محكمة التحكيم العليا للاتحاد الروسي: رقم 6202/97 و 7045/97 و 1171/98 بتاريخ 6 أكتوبر 1998.

في الوقت نفسه ، من الواضح أن معاملة إعادة الشراء (REPO) ليست طريقة لتأمين الالتزامات ، مثل التعهد ، على سبيل المثال. تتسم معاملة إعادة الشراء بطابع قانوني مستقل ، ويمكن أن يكون كل جزء منها (نقديًا وعاجلًا) بمثابة اتفاقية بيع وشراء قياسية. ومع ذلك ، كقاعدة عامة ، في مثل هذه المعاملات ، لا تهدف إرادة الأطراف إلى الحصول على ما يعادل الممتلكات المباعة ، ولكن ، كما هو مذكور أعلاه ، الفرق بين سعر عقود البيع الأصلية والعكسية. أي من هذه الاتفاقيات ، بعيدًا عن الصلة بالآخر ، ليس له قيمة للمواضيع. الأوراق المالية المباعة بموجب عقد نقدي والتي تم شراؤها بموجب عقد محدد المدة تلعب دور تأمين التزامات الأطراف أو ، بخلاف المال ، تكلفة معادلة موضوع الالتزامات. ويرد تفسير مشابه للحاجة إلى معاملات إعادة الشراء في الأدبيات الاقتصادية. لذلك ، I.T. ويشير بالابانوف إلى أن "هذه المعاملات تمثل في الأساس رهنًا للأوراق المالية عند الحصول على قرض من أحد البنوك بنسبة معينة" ، وأن المعاملات نفسها "تمثل عقودًا فردية".

في الوقت نفسه ، يشير M. Maslennikov إلى أن "اتفاقيات نوع الريبو لا تهدف إلى تغطية اتفاقيات القروض والتعهدات. يتم استنتاجها لغرض مختلف تمامًا ، أي لغرض اللعب على تقلبات أسعار الأسهم. يجب أن يؤخذ في الاعتبار أن معاملات REPO تستخدم على نطاق واسع في الأنشطة بين البنوك ، في أسواق العملات والأوراق المالية. ويفسر ذلك حقيقة أنهم ، لكونهم تخميني في الأساس ، يؤدون وظيفتين مهمتين للغاية: يجتذبون موارد مالية إضافية إلى السوق ويقللون من مخاطر المشاركين في تداول البورصة. بالإضافة إلى ذلك ، يتم النص على اتفاقيات إعادة الشراء في عدد من القوانين الصادرة عن الحكومة و / للبنك المركزي لروسيا ". يبدو أن صياغة مماثلة من قبل M. Maslennikov حول الطبيعة "التخمينية" لمثل هذه المعاملات مألوفة تمامًا في مجال تأهيل عقود التسوية الآجلة ، والتي رفضت المحاكم في عدد من الحالات توفير الحماية القضائية على وجه التحديد على أساس المضاربة. طبيعة هذه الصفقة. الإشارات في اللوائح إلى معاملة معينة ، كما لوحظ ، لا تؤثر على موقف المحاكم بشأن هذه المسألة.

دعونا نتحدث بمزيد من التفصيل عن العلاقة بين معاملات إعادة الشراء واتفاقيات التعهد ، ونتيجة لذلك ، سوف نحدد بشكل أكثر وضوحًا المعايير التي تسمح لنا بتأهيل هذا النوع من المعاملات على أنها معاملات وهمية.

الارتباط بين معاملات إعادة الشراء والضمانات كطريقة لضمان الوفاء بالالتزام

بشكل رسمي ، معاملة إعادة الشراء هي مجموعة من اتفاقيتي بيع وشراء. ومع ذلك ، إذا قمنا بتحليل جوهرها ليس فقط على أساس التفسير الحرفي لنص الاتفاقية ، ولكن أيضًا على أهداف وجوهر الإجراءات التي اتبعت وارتكبت من قبل الأطراف ، فيجب أن ندرك أن الغرض من المعاملة ليست بيع الممتلكات ، ولكن التوفير المؤقت للموارد المالية "في إطار التنازل عن الملكية على الممتلكات" أو "الرهن" على الممتلكات.

وكما لوحظ بالفعل ، من وجهة نظر الممارسة القضائية ، فإن مثل هذه المعاملات غير مقبولة. لذلك ، في البداية ، كانت الجلسات الكاملة للقوات المسلحة للاتحاد الروسي ومحكمة التحكيم العليا للاتحاد الروسي بالتساوي. 2 ، الفقرة 46 من القرار المعروف بتاريخ 01.07.96 رقم 6/8 "بشأن بعض القضايا المتعلقة بتطبيق الجزء الأول من القانون المدني للاتحاد الروسي" أشارت بشكل قاطع إلى أن التشريع الحالي "لا ينص على إمكانية نقل الملكية محل الرهن إلى عقار المرتهن ". تعتبر أي اتفاقيات تنص على مثل هذا النقل باطلة ، باستثناء تلك التي يمكن اعتبارها بمثابة إعفاء أو تجديد لالتزام مضمون برهن (المادتان 409 و 414 من القانون المدني للاتحاد الروسي). بعد ذلك ، بموجب قرار هيئة رئاسة محكمة التحكيم العليا للاتحاد الروسي المؤرخ 6 أكتوبر 1998 رقم 6202/97 (بالإضافة إلى القرارات اللاحقة - رقم 7045/97 و 1171/98) ، تقرر أنه عندما إبرام اتفاقية شراء وبيع الأسهم (صفقة إعادة الشراء) لتأمين اتفاقية قرض ، كان الطرفان يقصدان رهنًا وليس نقلًا للأسهم إلى ممتلكات كل منهما على أساس عقود البيع ، وبالتالي ، فإن عقد شراء الأسهم باطل بسبب الشام تحت الفن. 170 من القانون المدني للاتحاد الروسي.

من الواضح تمامًا أن محاكم التحكيم تنطلق من الافتراض الخاطئ بأن أي معاملة تبدو وكأنها تعهد في الظهور هي كذلك. هذا لا يأخذ في الاعتبار مبدأ حرية التعاقد (المادة 421 من القانون المدني للاتحاد الروسي). وبالتالي ، فإن القاعدة العامة "كل ما هو غير ممنوع بشكل مباشر مسموح به" منتهك. بالإضافة إلى ذلك ، فإن المحكمة ، في رأينا ، طبقت تشبيه القانون هنا - والذي ، بحكم الفن. 6 من القانون المدني للاتحاد الروسي مسموح به فقط إذا لم يتم تنظيم العلاقات بوضوح من قبل أطراف العقد ولم يكن هناك عرف عمل ينطبق على هذه العلاقات. يبدو أنه فيما يتعلق بمعاملات REPO ، من المقبول تمامًا الحديث عن وجود عادة دوران الأعمال ، نظرًا أولاً ، أن مثل هذه المعاملات مستخدمة على نطاق واسع في الممارسة ، وثانيًا ، أن القواعد الخاصة بها منصوص عليها في الأفعال من البنك المركزي للاتحاد الروسي (أمر مؤرخ في 24 أكتوبر 1997 رقم 02-469 "بشأن الموافقة على التوجيهات" بشأن إجراءات تجميع وتقديم التقارير من قبل مؤسسات الائتمان إلى البنك المركزي للاتحاد الروسي "؛ توجيه البنك المركزي للاتحاد الروسي بتاريخ 17 سبتمبر 1999 برقم 639-U "بشأن التعديلات والإضافات على اللائحة" بشأن تقديم وتداول إصدارات السندات الحكومية قصيرة الأجل التي لا تحتوي على قسيمة "؛ لائحة البنك المركزي الروسي الاتحاد "بشأن إجراءات إبرام وتنفيذ معاملات إعادة الشراء مع الأوراق المالية الحكومية في الاتحاد الروسي" بتاريخ 25 مارس 2003 رقم 220-P).

بالإضافة إلى ذلك ، فن. 329 من القانون المدني للاتحاد الروسي ، ثبت أنه يمكن ضمان الوفاء بالالتزامات بوسائل أخرى ينص عليها القانون أو الاتفاقية ، بالإضافة إلى تلك المدرجة في الفن المسمى. (تعهد ، ضمان ، إلخ). يبدو أن معاملة REPO هي طريقة مستقلة لضمان الوفاء بالالتزامات ، غير المذكورة في القانون المدني للاتحاد الروسي.

حتى لو افترضنا أن الغرض من مؤسسة الائتمان ليس الحصول على ملكية هذه الممتلكات "المشتراة" ، فإن تطبيق البند 2 من الفن. 170 من القانون المدني للاتحاد الروسي مثير للجدل إلى حد كبير. والحقيقة هي أن الأطراف لم يكن لديهم في الاعتبار إبرام اتفاق الرهن ، لأنهم إذا أرادوا تطبيق قواعد الرهن (لا تنطوي على نقل ملكية العقار المرهون إلى المرتهن) ، فعندئذ يكونون قد أبرموا اتفاق التعهد. هنا ، كانت إرادة الأطراف تهدف تحديدًا إلى إنشاء طريقة خاصة لتأمين التزام غير مذكور في القانون المدني للاتحاد الروسي وينظمه اتفاق بين الطرفين والجمارك التجارية.

وبالفعل فإن طريقة الضمان هذه تشبه الرهن بنقل العقار المرهون إلى المرتهن. ومع ذلك ، فإن المعيار الوحيد الذي يسمح بتأهيل إعادة الشراء "المؤمنة" كضمان مخفي هو موضوع الصفقة. في كلتا الحالتين ، يكون موضوع الصفقة ملكًا للمقترض ، بخلاف النقد. في جميع النواحي الأخرى ، هذه المعاملات لها اختلافات كبيرة.

ج. يشير Melnichuk إلى ما يلي بشأن هذه المسألة: "صفقة إعادة الشراء في حد ذاتها ليست وسيلة لتأمين الالتزامات ، مثل ، على سبيل المثال ، التعهد. تتسم معاملة إعادة الشراء بطابع قانوني مستقل ، ويمكن أن يكون كل جزء منها (نقديًا وعاجلًا) بمثابة اتفاقية بيع وشراء قياسية. ومع ذلك ، كقاعدة عامة ، في مثل هذه المعاملات ، لا تهدف إرادة الأطراف إلى الحصول على ما يعادل الممتلكات المباعة ، ولكن تهدف إلى الفرق بين سعر عقود البيع الأصلية والعكسية. أي من هذه الاتفاقيات ، بعيدًا عن الصلة بالآخر ، ليس له قيمة للمواضيع. الأوراق المالية المباعة بموجب عقد نقدي والتي تم شراؤها بموجب عقد محدد المدة تلعب دور تأمين التزامات الأطراف أو ، بخلاف المال ، تكلفة معادلة موضوع الالتزامات.

من المثير للاهتمام أن التحكيم والممارسة القضائية لا ينكران وجود اتفاقية قرض - ضمانات ، والتي هي في كثير من النواحي قريبة من اتفاقيات إعادة الشراء. بموجب شروط هذه الاتفاقية ، يقوم المُقرض بتحويل الأموال إلى المقترض ، ويبحث الأخير عن البائع ، ويبرم عقد البيع بالوكالة من المُقرض. وفقًا لاتفاقيات الشراء والبيع التي أبرمها المقترض ، يدفع المُقرض ثمن البضائع المشتراة من حسابه الجاري: أي أن العقار يصبح ملكًا للمقرض على وجه التحديد باعتباره موضوع مثل هذا النوع من "الرهن".

وتجدر الإشارة إلى أن نطاق معاملات REPO لا يقتصر على العلاقات الائتمانية ، ولكنه يستخدم على نطاق واسع في سوق الأوراق المالية ، حيث غالبًا ما تكون الأوراق المالية بمثابة ممتلكات مستخدمة في معاملة REPO. يتم تفسير ذلك ، وفقًا لـ A. Arkhipov و A. من الاتحاد الروسي). من الأهمية بمكان أيضًا البساطة الاستثنائية للمعاملة في حالة الأوراق المالية لحاملها ، فضلاً عن السيولة المرتفعة نسبيًا للأوراق المالية. ومع ذلك ، فإن فترة الثلاثة أيام لتسجيل تعهد بموجب شروط تداول الأسهم في البورصة ، المنصوص عليها في الفقرة 10.3 من قرار FCSM رقم 27 المؤرخ 2 أكتوبر 1997 ، طويلة بشكل غير مقبول. لحل هذه المشكلة ، يستخدم المشاركون في تجارة الصرف آليات قانونية مختلفة لتأمين التزامات المقترض تجاه المُقرض ، والتي تعد في جوهرها تعهدًا ، ولكنها لا تتطلب التسجيل المتأصل في التعهد.

والمثال الكلاسيكي على هذه الضمانات هو عمولة الوسيط ، بناءً على أوامر العملاء ، على معاملات بيع وشراء الأوراق المالية ، والتي يتم تسويتها من قبل الوسيط باستخدام النقد أو الأوراق المالية التي يقدمها الوسيط للعميل مع تأخير في عودتهم (ما يسمى الإقراض بالهامش).

بموجب المرسوم رقم 6 الصادر عن اللجنة الفيدرالية للأوراق المالية في الاتحاد الروسي بتاريخ 23 مارس 2001 ، والذي ينظم إجراءات إجراء مثل هذه المعاملات ، تتم هذه المعاملات على أساس اتفاق بين العميل والوسيط ، وفقًا التي يفترض العميل التزامها بعدم التصرف في ملكيته وتسجيلها في حساب إيداع العميل (قسم حسابات الإيداع) بالقدر الكافي للوفاء بالالتزامات تجاه الوسيط وللمدة حتى التسويات مع الوسيط بناءً على النتائج من المعاملات. يُمنح الوسيط أيضًا الحق في بيع الأوراق المالية المحسوبة في حساب إيداع العميل بمبلغ كافٍ للتسوية مع العميل لالتزاماته تجاه الوسيط التي نشأت نتيجة للمعاملات ، والتصرف بأموال العميل في أمر شراء الأوراق المالية بمبلغ كافٍ لإجراء تسويات بشأن التزامات العميل تجاه الوسيط لتوريد الأوراق المالية الناتجة عن المعاملات.

وبالتالي ، فإن العلاقات بين الوسيط والعميل تذكرنا برهن الأوراق المالية للدخول الدفترى ، مع ترك الضمانات مع الراهن ، لكنها ليست كذلك. هذا لا يتطلب تسجيل الضمان لدى المسجل (الوديع) ، مما يوفر الوقت بشكل كبير ، وبالإضافة إلى ذلك ، يحصل المُقرض على فرصة لحجب الرهن عن موضوع ضمان القرض (من خلال تنفيذه دون موافقة العميل).

آلية الأمان المذكورة أعلاه لها عيوب معينة: لا يمكن إجراء المعاملات إلا من خلال منظمي التجارة (أي أن مثل هذه المعاملات في سوق الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في البورصة مستحيلة) ؛ يمكن فقط للأوراق المالية التي تم إنشاؤها بموجب قرار منفصل صادر عن لجنة الأوراق المالية الفيدرالية التابعة للاتحاد الروسي أن تعمل كموضوع للأمن ؛ مبلغ القرض الذي يمكن للوسيط تقديمه للعميل في هذا الوضع محدود ؛ تنشأ التزامات إضافية للوسيط - المقرض (على وجه الخصوص ، لفتح حد ائتمان منفصل).

وتؤدي أوجه القصور هذه إلى تضييق نطاق مثل آلية الضمانات الزائفة لتأمين حقوق المُقرض. ولكن نظرًا لأن هذا المخطط منصوص عليه في قانون معياري ، فإن إمكانية الطعن في مثل هذه المعاملات في المحكمة ضئيلة للغاية.

هناك طريقة أخرى لتأمين التزامات العميل تجاه الوسيط بالنسبة للأصول المقترضة - وهي إصدار قرض من الوسيط للعميل بضمان الأوراق المالية للعميل (نقدًا) عن طريق إبرام معاملات إعادة الشراء. عند تنفيذ مثل هذا المخطط ، تختفي جميع المشكلات المذكورة أعلاه المتعلقة بالإقراض بالهامش: يمكن إجراء المعاملات بأي مبلغ ، مع أي أوراق مالية ، ويمكن إبرامها في سوق أوراق مالية غير منظم ، إلخ.

بالإضافة إلى ذلك ، على عكس الاستخدام الكلاسيكي لمعاملات إعادة الشراء لتأمين الالتزامات على القروض المستلمة نقدًا ، والذي يحدث في القطاع المصرفي ، يمكن أن يكون الغرض من إبرام مثل هذه المعاملات في سوق الأوراق المالية هو تلقي الأموال واستلام الأوراق المالية (عند التنفيذ. بطريقة تسمى تقنية البيع: يقترض العميل أوراق مالية من وسيط ويبيعها وينتظر حتى تنخفض قيمة هذه الأوراق المالية ثم يشتريها بسعر أقل ويعيدها إلى الوسيط مع الاحتفاظ بالفرق).

في هذا الصدد ، يبدو موقف محكمة التحكيم العليا للاتحاد الروسي ، الذي انعكس في قرار هيئة رئاسة محكمة التحكيم العليا للاتحاد الروسي بتاريخ 6 أكتوبر 1998 رقم 6202/97 ، موضع خلاف. بناءً على منطق هذا القرار ، يجب فهم معاملة إعادة الشراء واتفاقية الوساطة ذات الصلة التي أبرمها الوسيط مع العميل على أنها اتفاقية رهن خفية ، وهو أمر غير مقبول للأسباب التالية:

• يمكن ويجب اعتبار بيع الأوراق المالية المستلمة بموجب اتفاقية إعادة الشراء هذه عمولة من قبل الوسيط ، على أساس تعليمات من العملاء ، لعمليات شراء وبيع الأوراق المالية ، والتي يتم تسويتها بواسطة الوسيط باستخدام النقد أو الأوراق المالية المقدمة للعميل من قبل الوسيط مع تأخير في إرجاعها في انتهاك لقرار FCSM الاتحاد الروسي رقم 6 بتاريخ 23 مارس 2001 ، وهذا محفوف بالمسؤولية على الوسيط حتى فقدان الترخيص ؛
• إذا كانت معاملات إعادة الشراء هذه مؤهلة على أنها اتفاقية قرض خفي ، فيتبين أن موضوع التعهد بموجب هذه الاتفاقية هو نقدي ، وهذا يتعارض بشكل مباشر مع قرار هيئة رئاسة محكمة التحكيم العليا للاتحاد الروسي في 2 يوليو ، 1996 رقم 7965/95 الذي ينص على أن النقد قد لا يكون موضوع تعهد بسبب استحالة تنفيذه.

بإيجاز ما ورد أعلاه ، تجدر الإشارة إلى أن الموقف "الحذر" لوكالات إنفاذ القانون (والمحاكم في المقام الأول) تجاه معاملات إعادة الشراء (REPO) يمكن تفسيره بالرغبة في إخضاع سلوك الكيانات الاقتصادية للتأثير المباشر لقواعد تشريعية معينة في جميع التكاليف.

تخشى هيئات الدولة السماح للمؤسسات القانونية التي ليس لديها لوائح تنظيمية كافية بالتداول المدني على نطاق واسع. لذلك ، تضطر البنوك والمشاركين في سوق الأوراق المالية إلى تنفيذ مثل هذه العمليات على مسؤوليتهم الخاصة ، مما يخلق مخاطر إضافية في أنشطتهم التجارية. وهذا الوضع يتطلب على الأقل تعديل الممارسة القضائية.

اتفاقية بيع وشراء يتفق بموجبها طرفان على تبادل الأصول في وقت محدد وبسعر ثابت

الخصائص العامة للعقد الآجل ، السمات المميزة للعقود الآجلة ، أمثلة على العقود الآجلة ، أنواع العقود الآجلة ، عقود العملات الآجلة ، سعر العقد الآجل ، سوق العقود الآجلة ، العقود الآجلة الروسية

قم بتوسيع المحتوى

تصغير المحتوى

العقد الآجل هو التعريف

العقد الآجل، والتي بموجبها يتعهد أحد الطرفين بالتحويل ، أو الأموال إلى الطرف الآخر ، في غضون فترة زمنية معينة. حسب المحدد والزمان والمكان المحددين. لا تعتبر العقود الآجلة أمانًا ، ولكنها غالبًا ما تستخدم في الأسواق المالية.

العقد الآجلوثيقة تُلزم شخصين ببيع أو شراء الأوراق المالية أو الأموال في وقت متفق عليه بشروط متفق عليها لاحقًا. عادة ما يتم إبرام العقود في الخارج ، ولكن لا تزال هذه صفقة قوية.

إلى الأمام على سبيل المثال من مزارع والحلويات

إلى الأمام - هذهأداة مالية مشتقة. بفضله ، يتعهد أحد الطرفين بنقل (البضائع) إلى الطرف الآخر خلال الفترة المحددة في العقد أو للوفاء بالتزام نقدي بديل آخر. تتعهد بقبول هذا المنتج ودفع ثمنه. وبالتالي ، بموجب شروط الاتفاقية ، فإن الأطراف لديها التزامات نقدية مقابلة. يعتمد مقدار هذه الالتزامات على قيمة المؤشر الأساسي في وقت الوفاء بالالتزامات ، بالترتيب الزمني أو خلال الفترة الزمنية التي يحددها العقد.

العقد الآجلملزمة عاجلة. وفقًا لذلك ، يوافق المشتري على جودة وكمية محددة مسبقًا. لتاريخ معين في المستقبل. يتم تحديد سعر البضائع والشروط الأخرى في وقت إبرام الصفقة.

إلى الأمامالتنفيذ المحدد مسبقًا لعقد صرف العملات ، في تاريخ مستقبلي محدد متفق عليه ، مع مراعاة الفرق في أسعار الفائدة بين العملات المحددة.

إلى الأماماتفاقية (أداة مالية مشتقة) يتعهد بموجبها أحد الطرفين (البائع) بنقل المنتج (الأصل الأساسي) إلى الطرف الآخر (المشتري) أو الوفاء بالتزام نقدي بديل خلال الفترة المحددة في الاتفاقية ، والمشتري يتعهد بقبول ودفع هذا الأصل الأساسي ، و (أو) بموجب الشروط التي يكون للأطراف بموجبها التزامات نقدية مقابلة بالمبلغ اعتمادًا على قيمة مؤشر الأصل الأساسي في وقت الوفاء بالالتزامات ، بالطريقة وضمن الفترة أو خلال الفترة المحددة بموجب الاتفاقية.

مثال إلى الأمام

عقد آجل - هذهشكل من أشكال التسويات العاجلة والسريعة يتم إجراؤه في مدة لا تزيد عن يومي عمل بعد إتمام المعاملة. عادة ، يتم إبرام المعاملات الآجلة والالتزام بها والتجارية والصناعية من أجل تجنب الخسائر المحتملة من التقلبات والتغيرات في الأسعار وأسعار الصرف.

إلى الأمام - هذهعقد بيع (تسليم) أصل بعد فترة معينة في المستقبل. هذا عقد محدد المدة يتم تنفيذه بشكل إلزامي من قبل كل طرف من أطراف الاتفاقية ، أي صفقة صلبة.

العقد الآجلاتفاقية ثنائية في شكل قياسي (نموذجي) ، والتي تشهد بالتزام الشخص بشراء (بيع) الأصل الأساسي في وقت معين بشروط معينة في المستقبل مع تثبيت السعر في وقت إجراء الدفع الآجل.

عنوان جديد

أمثلة على العقود الآجلة

هذا مثال على المهاجم:

أبرم الشخص "أ" عقدًا آجلًا مع الشخص "ب". أصدروا في 1 يوليو تسليم أسهم Svet JSC في 1 أكتوبر بسعر 100 لكل سهم. وفقًا للعقد المبرم ، في 1 أكتوبر ، سينقل الشخص "أ" 1000 سهم إلى الشخص "ب". في حين أن الشخص "ب" سيدفع لهم 100 ألف روبل. لا يتطلب إبرام العقد ذاته أي شيء من الأطراف فيما يتعلق بتنفيذ الصفقة.

يتم إبرام العقد الآجل ، كقاعدة عامة ، لغرض إجراء عملية شراء أو بيع بشروط تعود بالفائدة على الطرفين. بالإضافة إلى تأمين المورد أو المشتري ضد النتائج غير المواتية المحتملة للمعاملة أو تغيرات الأسعار.

وبالتالي ، من خلال إبرام صفقة ، يؤمن الشخص "ب" ضد زيادة القيمة السوقية للأوراق المالية ، لأن العقد يحتوي على سعر ثابت. ولا تعتمد على الزيادة في قيمة الأوراق المالية. الشخص "أ" بدوره مؤمن عليه ضد احتمال حدوث انخفاض في سعر السهم ، لأن السعر موضح في العقد.

ضع في اعتبارك مثالاً للتحوط باستخدام عقد آجل. يخطط المستورد لشراء البضائع مقابل. للقيام بذلك ، يحتاج إلى عملة. ولمنع ذلك قرر شراء العملة بعقد دولار لمدة ثلاثة أشهر. يذهب المستورد إلى البنك لعقد صفقة. هناك يعرض عليه عقود لمدة ثلاثة أشهر بسعر 1 دولار مقابل 30 روبل. يبرم المستورد عقدًا مع البنك يتعهد فيه بشراء الدولار. بعد مرور ثلاثة أشهر ، يدفع المستورد 30 روبل بموجب العقد. مقابل دولار واحد ويستلم مبلغ العقد. في تلك اللحظة ، بلغ سعر صرف الدولار في السوق 31 روبل. ومع ذلك ، بموجب العقد ، يتلقى المستورد دولارًا بسعر 30 روبل. وبعد ثلاثة أشهر ، أصبح سعر صرف الدولار 29 روبل. في السوق ، لكن المستورد لا يزال ملزمًا بالوفاء بشروط الاتفاقية وشراء دولار مقابل 30 روبل. اتضح أن إبرام المؤمَّن المؤمَّن على المستورد ضد حالة السوق غير المواتية المحتملة ، لكنه أيضًا لم يسمح له بالاستفادة من الوضع المناسب له.

واذا بدل المستورد من المثال السابق "بديل"؟ يجب أن يتلقى في غضون ثلاثة أشهر. بعد ذلك ، يخطط المصدر لتحويل هذه العائدات إلى روبل. من أجل عدم المخاطرة ، يقوم بالتحوط من البيع المستقبلي للدولار من خلال الدخول في عقد. يبرم المصدر عقدًا مع البنك ، يقرر بموجبه بيع الدولار للبنك بسعر 30 روبل. لكل دولار. بعد ثلاثة أشهر ، يدفع المصدر دولارًا بموجب العقد بسعر 30 روبل. لكل دولار ويستلم مبلغ العقد. يمكن أن يكون الوضع في السوق في هذه اللحظة أي شيء. لنفترض أن سعر صرف الدولار كان 29 روبل. لكن بموجب العقد ، لا يزال المصدر يبيع الدولار بسعر 30 روبل. دع سعر صرف الدولار في ثلاثة أشهر يساوي 31 روبل ، لكن المصدر ملزم بالوفاء بشروط الصفقة وبيع الدولار مقابل 30 روبل. اتضح أن إبرام العقد أمّن للمصدر ضد ظروف السوق غير المواتية ، لكنه لم يسمح له بالاستفادة من الوضع المواتي.

الآن دعونا نحاول تخيل مضارب بدلاً من مستورد. ويتوقع أن يكون الدولار في غضون ثلاثة أشهر 31 روبل. في هذا الصدد ، يشتري المضارب عقدًا يكلف فيه الدولار الواحد 30 روبل. بعد ثلاثة أشهر ، بلغ سعر صرف الدولار في السوق 31 روبل. يشتري المضارب دولارًا بموجب عقد مقابل 30 روبل. ويبيعه على الفور في السوق مقابل 31 روبل ، بينما يربح روبل واحد مقابل دولار واحد. إذا انخفض سعر صرف الدولار إلى 29 روبل في هذه اللحظة ، فإن المضارب يخسر روبل واحد. وهو ملزم بتنفيذ عقد آجل ، يقضي بأنه يجب عليه شراء دولار مقابل 30 روبل ، ويمكن للمضارب الآن بيعه مقابل 29 روبل فقط. في هذا المثال ، ينشأ نمط عام للعقود الآجلة ، أي: إذا لعبوا من أجل زيادة ، فإنهم يشترون عقدًا ، ويستفيدون من زيادة السعر ، لكنهم يخسرون في نفس الوقت من انخفاضه.

لنفترض ، في المثال السابق ، أن المضارب يتوقع أن ينخفض ​​الدولار في غضون ثلاثة أشهر إلى 29 روبل. ثم سيلعب من أجل السقوط. في هذه الحالة ، يبيع المضارب العقد مقابل 30 روبل. بعد ثلاثة أشهر ، كان الدولار يساوي 29 روبل. ويشتريه المضارب من السوق مقابل 29 روبل. ثم يسلمها إلى الأمام مقابل 30 روبل ، وربح روبل. دع الدولار في ذلك الوقت يكلف 31 روبل. للوفاء بالعقد ، يضطر المضارب إلى شراء دولار من السوق مقابل 31 روبل. وتسليمها بموجب العقد مقابل 30 روبل. في هذه الحالة ، خسارته تساوي 1 فرك. في هذا المثال ، يمكنك أن ترى نمطًا عامًا عند إبرام العقود الآجلة ، أي: إذا لعبوا من أجل السقوط ، فإنهم يبيعون العقد ، ويستفيدون منه ، لكنهم يخسرون من نموه.

مواقف العقود الآجلة

يتم إبرام العقود الآجلة بغرض اللعب بالقيمة السوقية للأصل المحدد. يتخذ الجانبان في هذه الحالة صفقات بيع وشراء.

المركز القصيرعندما يتم بيع عملة أكثر مما تم شراؤها. وبالتالي ، فإن المطلوبات على الأصل المباع تتجاوز المطالبات على الأصل المقتنى. وهذا يعني أن مركز البيع يشغله بائع الأصول.

الصفقة الطويلة هيعندما يكون مبلغ العملة المشتراة أكبر من المبلغ المباع. وبالتالي ، فإن المطالبات على العملة المشتراة تتجاوز الخصوم على العملة المباعة. أي أن السوق الصاعدة يحتلها مشتري العملة.

يعتمد الشخص الذي يشغل مركزًا قصيرًا على انخفاض سعر السوق للأصل. ويعتمد الشخص الذي يحمل السوق الصاعدة على زيادة أخرى في سعر السوق للأصل الأساسي للعقد.

الاختلافات في العقود الآجلة

عادة ما يتم إبرام العقود الآجلة في البورصة. في بعض الأحيان ، من أجل الملاءمة ، يقوم الطرفان بأنفسهما بتطوير عقود قياسية للعمليات في هذه التبادلات. هذا هو الحال بالنسبة لهذا النوع من العقود. العقود الآجلة لها تفاصيلها وميزاتها التي تميزها عن العقود الأخرى.

السمات المميزة للعقود الآجلة:

إنها ملزمة ولا يمكن عكسها ؛

يتم تجميعها مع مراعاة جميع متطلبات الأطراف ولا تخضع للإبلاغ الإلزامي ؛

عند صياغة العقد ، يجب تحديد ما يلي: تاريخ ووقت ومكان تسليم البضائع ، وقيمة الأصول ، وجودة البضائع الموردة ، والسعر لكل وحدة من السلع.

أنواع المهاجمين

هناك ثلاثة أنواع رئيسية من المهاجمين:

لا ينتهي العقد الآجل الذي تم تسويته بتسليم الأصل ؛

ينتهي التسليم إلى الأمام مع تسليم الأصل والمعاملة الكاملة ؛

تتكون العملة الآجلة من تبادل العملات بسعر ثابت.

فتح التاريخ إلى الأمام- آجل ، حيث لم يتم تحديد تاريخ التسوية بين المشتري والمورد.

سعر الأصول الآجل- سعر العقود الآجلة للأصل. يتم تأسيسها في نفس لحظة إبرام اتفاق الأطراف. تحدث التسويات بين أطراف الصفقة بسعر ثابت.

عقد التسوية الآجل

تسوية إلى الأمام- التزام أحد الطرفين بأن يدفع للطرف الآخر الفرق الذي ينشأ بين سعر البضاعة وقت إبرام الاتفاقية ووقت تنفيذها. تعتمد الفائدة في عقد التسوية الآجل كليًا على. يعتبر هذا النوع من العقود "معاملة مقابل فرق" حيث لا يتم تقديم أي خدمة أو حركة البضائع أثناء التنفيذ. نتيجة لاتفاقية التسوية ، يمكن الحصول عليها ، يعتمد حجمها وحقيقتها على تقلبات الأسعار في السوق.

عقد التسليم القابل للتسليم

التسليم إلى الأمام- اتفاق تنتهي بموجبه الصفقة بين طرفين بتسليم البضاعة وسدادها بالكامل من قبل المشتري بشروطها. غالبًا ما تسمى المعاملات خارج البورصة بالعقد المرحلي. في التحوط ، تحتل مكانة مهمة. أي أنه يساعد على تحييد المخاطر المختلفة في التغيرات في أسعار المنتجات. هذا النوع من العقود الآجلة يعني التسليم الفعلي للبضائع المتفق عليها في الوقت المتفق عليه. وبناءً على ذلك ، فإن الغرض من عقد التوريد الآجل هو تحديد السعر الذي سيتم تسليم البضائع به.

عملةالعقد الآجلاتفاقية تعاقدية بين طرفين (بنك وعميل غير مصرفي ، أو بنكين). بعد إبرام العقد مرة واحدة ، لا يمكن للعميل إما رفضه أو تغيير شروطه دون موافقة البنك المقابل. بمعنى ، يتم تنفيذ هذه العمليات في جزء من سوق العميل وفي جزء منه.

معاملات الصرف الأجنبي الآجلة هيالمعاملات التي يتفق فيها الطرفان على توريد العملات الأجنبية بعد مرور بعض الوقت. أي أن الصفقة تتم اليوم ، وسيأتي تاريخ القيمة (تنفيذ العقد) بعد فترة معينة في المستقبل. يتبع هذا التعريف سمتان لمعاملات العملة العاجلة.

تاريخ المهاجم الروسي

في الخارج ، يتمتع السوق المتقدم بشعبية أكبر بكثير مما هو عليه في. في بلدنا بعض الباحثين ليسوا جادين في مثل هذه العقود. وهم يدّعون أن هذه مجرد أنواع مختلفة من الألعاب أو الرهانات. ومع ذلك ، تتم مناقشة هذه العقود والبحث فيها على نطاق واسع من قبل المحامين. يرون أنها نوع مستقل من العقود في كل من التبادل والممارسة المصرفية.

تمت مناقشة أهمية هذه المعاملات وما فوقها مرارًا وتكرارًا ، بدءًا من التسعينيات من القرن العشرين. عندها دخلت البنوك في أولى عقود التسوية الآجلة. خاصة بعد عام 1998. ثم لم يكن عدم التنفيذ الجماعي لمثل هذه المعاملات إلزاميًا. الأمر الذي أدى إلى خسائر فادحة في أكبر البنوك الروسية. وكذلك عدد كبير من البنوك الغربية التي أغلقت أمام روسيا لسنوات عديدة.

وُضعت أسس الإطار التنظيمي للمعاملات الآجلة قبل أزمة عام 1998. وصدرت لائحتان:

تعليمات بنك روسيا المؤرخة في 22 مايو 1996 رقم 41 "بشأن وضع قيود على مركز الصرف الأجنبي المفتوح ومراقبة التقيد بها من قبل البنوك المصرح لها في الاتحاد الروسي". أنشأت إجراءات المعاملات بين البنوك والآجلة ؛

وثيقة أخرى تنظم السوق المصرفية كانت لائحة بنك الاتحاد الروسي بتاريخ 21 مارس 1997 رقم 55 "بشأن إجراءات الاحتفاظ بسجلات محاسبية لمعاملات شراء وبيع العملات الأجنبية والأوراق المالية في المؤسسات الائتمانية". لقد أنشأ الإجراء المحاسبي وقدم تعريفًا واضحًا للمعاملة الآجلة (الآجلة). يُفهم مصطلح المعاملة على أنها معاملة ، ويتم تنفيذها من قبل الأطراف في موعد لا يتجاوز يوم العمل الثالث بعد يوم الإبرام.

كان شركاء البنوك الأجنبية في المعاملات الآجلة بنوكنا في موسكو. تم تحديد سعر صرف العقود بناءً على المعايير التي حددها بنك الاتحاد الروسي ولم تتجاوز 6.50 روبل. مقابل 1 دولار أمريكي.

قد يبدو أن بنوك موسكو كانت تلعب لعبة مربحة للجانبين مع سعر الصرف. لم تكن لديهم شكوك حول حرمة المعايير التي حددها المال. لم يسألوا لماذا تحدد البنوك الأجنبية سعر الصرف المستقبلي لشراء الدولار من خلال الدخول في صفقات مستقبلية.

ومع ذلك ، في مارس وأبريل 1998 ، بعد أن نشر بنك روسيا البلاد لعام 1997 ، بدأت البنوك الأجنبية في الانسحاب من الاتحاد الروسي. حدث هذا لأن السلبية على الحساب الجاري هي الزيادة الرئيسية في مخاطر الاستثمار على المستقل.

سحب رأس المال من الاتحاد الروسي

في 10 يوليو 2001 ، صدر مرسوم حكومة الاتحاد الروسي رقم 910 - "بشأن برنامج التنمية الاجتماعية والاقتصادية للاتحاد الروسي في المدى المتوسط ​​(2002-2004)". كانت الأولوية بالنسبة لحكومة الاتحاد الروسي هي مهمة تطوير مؤسسات الاستثمار ، بما في ذلك إنشاء سوق في الاتحاد الروسي. كان من المفترض إجراء التغييرات المناسبة على القانون المدني للاتحاد الروسي بشأن إلغاء القواعد القانونية التي تسمح بالاعتراف بأنواع المعاملات العاجلة كرهان.

مخاطر العقود الآجلة في روسيا

لتبرير تصنيف العقود الآجلة على أنها ألعاب ورهان ، غالبًا ما يتم الاستشهاد بالطبيعة الخطرة لهذه المعاملات. من المنطقي أن أساس اللعبة هو المخاطرة بترتيب مختلف. بدرجة كافية من اليقين ، يمكن القول أن المخاطرة في الألعاب والرهانات ترجع إلى الإثارة. يُعترف أيضًا بعقد التأمين على أنه محفوف بالمخاطر ، لكن طبيعة المخاطر الكامنة وراء مثل هذه الاتفاقية تختلف عن تلك الموجودة في الألعاب والرهانات.

العقود الآجلة هي أيضًا معاملات محفوفة بالمخاطر ، ومع ذلك ، فإن مخاطر التغيرات في سعر الأصل هي مخاطرة ريادية متأصلة في النشاط. ويتم إنشاء المخاطرة عند لعب "التظاهر". كما أشارت المحكمة الدستورية للاتحاد الروسي في 16 ديسمبر / كانون الأول 2002 رقم 282-O بشكل غير مباشر إلى هذا: 421 من مدني RF ". يعتمد العقد الآجل على تحقيق الربح باعتباره الهدف الرئيسي للنشاط التجاري مع التأمين ضد المخاطر.

نص القرار التشريعي الأخير على إحالة المعاملات إلى القضاء ، بشرط أن يكون أحد الطرفين على الأقل. يجب أن تقوم بعمليات مصرفية أو أنشطة مهنية في السوق.

هذه ليست سوى الخطوة الأولى في تحسين التنظيم القانوني لمثل هذه المعاملات ، والتي ينبغي أن تتبعها تدابير محددة تهدف إلى تطوير ذلك.

الخصائص الرئيسية للعقد الآجل

العقود الآجلة هي اتفاقية بين الأطراف بشأن التسليم المستقبلي للأصل. يتم التفاوض على شروط الصفقة في نفس لحظة إبرام العقد. يتم تنفيذ العقد فقط وفقًا لهذه الشروط وضمن الوقت المحدد.

وفقًا لخصائصه ، يشير التوجيه إلى معاملة فردية. لذلك ، لم يتم تطوير هذه العقود أو تطويرها بشكل سيئ. الاستثناء هو سوق الصرف الأجنبي الآجل.

عند إبرام العقد ، يحدد الطرفان السعر الذي سيتم بيع البضائع به. يسمى سعر البضائع هذا بسعر التسليم. يظل ثابتًا طوال مدة العقد الآجل.

فيما يتعلق بالعقد الآجل ، ينشأ مفهوم السعر الآجل أيضًا. السعر الآجل - هذه،سعر التسليم المحدد في العقد الذي تم إبرامه حتى هذه اللحظة.

السعر الآجل

المعاملات الآجلة:

تهدف إلى النقل الحقيقي للحقوق والالتزامات المتعلقة بالبضائع. إنه موضوع اتفاق. على عكس المعاملات الأخرى ، فإن الأطراف ، عند إبرام عقد آجل ، تنص على البيع الفعلي للبضائع من قبل البائع وشرائها من قبل المشتري ؛

من المتوقع نقل البضائع ونقل ملكيتها في المستقبل ، في الوقت المحدد في العقد.

المعاملات الآجلة

العقود الآجلة ، على أساس الخصائص المحددة أعلاه ، لها شكل خاص من اتفاقية التسليم. يتم شراء البضائع على أساس آجل دون إجراء فحص أولي للبضائع. لأن:

في كثير من الأحيان ، لا يتم تصنيع البضائع وقت توقيع العقد ، ومن المستحيل توفيرها للفحص ؛

لا تزال البضائع وقت إبرام الاتفاقية في ملكية البائع ، ولم يتم إرسالها إلى مستودع التبادل للفحص. خلاف ذلك ، بسبب أوقات التسليم الطويلة ، سيتعين على البائع دفع مبلغ جيد للمبادلة لتخزين البضائع. ومع ذلك ، في حالة توفر عينات من البضائع ، يمكن للمشترين المهتمين فحصها.

Forward فرصة عظيمة لتأمين الأرباح. في وقت إبرام العقد ، يتم تحديد الشروط المتفق عليها مسبقًا ، مثل وقت التسليم وكمية البضائع وسعرها. يسمى تأمين المخاطر هذا التحوط.

التكلفة الآجلة- نتيجة تقييم المشاركين للصفقة لجميع العوامل التي تؤثر على السوق ، وآفاق المزيد من التطورات.

أثناء إبرام العقود الآجلة ، قد تنص الأطراف على الوفاء بالالتزامات. وضع تدابير من شأنها إجبار المدين المحتمل على الوفاء بالتزاماته في الوقت المناسب. عادة ما تكون مثل هذه التدابير في ممارسة الصرف وديعة أو.

ميزات مشتقات الأوراق المالية

الأوراق المالية المشتقة لها الميزات التالية:

تستند القيمة إلى سعر الأصل الأساسي المتداولة في البورصة. قد تعمل الأوراق المالية الأخرى أيضًا ؛

يشبه شكل التداول تداول الأوراق المالية الأساسية ؛

يرتبط إدخال وتوزيع الأدوات المالية المشتقة في السوق الروسية بحل مشكلة وضع الأموال. وأيضًا اختيار استراتيجية لا توفر الدخل فحسب ، بل توفر أيضًا تأمينًا ضد المخاطر المرتبطة بالتغيرات السلبية في الأسعار.

الاختلافات في أنواع العقود

يوجد أدناه جدول يمكنك من خلاله فهم الفرق بين الأمام و.

عقد آجل

يعتمد على أصل الصرف ، وعادة ما يكون مرتفعًا جدًا. تأتي التصفية في شكلين: التسليم المادي أو المعاملة العكسية.

محدودة في كثير من الأحيان. الدفع النقدي بدلاً من التسليم.

تكرار تسليم الأصل الأساسي.

إجراء العقد.

ضئيل أو غائب بموجب عقد مسجل من قبل الصرف.

هناك جميع أنواع المخاطر التي يعتمد مستواها ، من بين أمور أخرى ، على التصنيف الائتماني للأطراف المقابلة.

اللائحة.

تنظمها البورصة ذات الصلة.

منظم قليلاً.

يتحدد وقت انتهاء صلاحيته

حساب الربح أو الخسارة

يتم الحساب على أساس يومي بناءً على نتائج التداولات السابقة.

ما نوع الصفقة الأكثر ربحية؟ توفر العقود الآجلة وسيلة بسيطة ومريحة لتحديد معدل السعر. العقود الآجلة جذابة لأنها توفر فرصة لتحقيق ربح.

أحد مساوئ العقود الآجلة هو تشويه الأسعار. إنها نتيجة أنشطة البائعين الذين لا يتقاضون عمولة من العملاء ، لكنهم يتاجرون على نفقتهم الخاصة.

يقوم أساتذة التبادل هؤلاء بمراقبة تغيرات الأسعار ، وبفضل حدسهم ، يعترضون جزئيًا طلبات العملاء.

يتمتع العقد الآجل بمرونة زمنية على عكس العقود الآجلة. يمكن تنفيذ العقد الآجل في أي وقت ، بينما التغيير في التاريخ الآجل لا يمكن أن يحدث إلا بالاتفاق مع البنك وينطوي على تكاليف إضافية.

دعونا ننتقل الآن إلى خصائص الخيارات والعقود الآجلة.

اتفاق بين بائع الخيار ومشتري الخيار (صاحب الخيار). قد يكون بائع الخيار بنكًا.

اتفاقية بين البنك والمشتري.

يتم التفاوض على الخيار بشكل فردي بين البنك والمشتري أو يتم شراؤه وبيعه في البورصة.

يتم التفاوض على العقد الآجل بشكل فردي بين البنك والمشتري.

الخيار هو بيع أو شراء مشروط لمبلغ معين من نوع واحد من العملات مقابل نوع آخر من العملات.

العقد الآجل هو بيع أو شراء غير مشروط لمبلغ معين من نوع واحد من العملات مقابل نوع آخر من العملات.

يتم تحديد سعر الصرف (ثابت) في اتفاقية الخيار.

يتم تحديد سعر الصرف (ثابت) في العقد. يعتمد السعر على السعر الفوري للعملة ، بالإضافة إلى تنازل في السعر ، أو مطروحًا منه الفرق في القيمة بين العملتين.

يجب شراء الخيار من بائع الخيار بسعر معين (يُعرف باسم العلاوة).

لا يتم شراء العقد الآجل. يتكون ربح البنك من الفرق بين سعري بيع وشراء العملة.

يمكن لمالك الخيار أن يمارسه في وقت محدد بدقة أو في أي وقت قبل التاريخ المحدد (حسب مدة الخيار). بعد انتهاء الصلاحية ، يصبح الخيار غير صالح.

سيدخل العقد الآجل حيز التنفيذ في تاريخ محدد أو في أي وقت بين تاريخين محددين في المستقبل ، اعتمادًا على شروط العقد. يجب أن يبدأ العقد في العمل في الوقت المحدد (ما لم يتم إبرام اتفاقية خاصة مع البنك بشأنه).

يمارس المالك الخيار بإخطار البائع بالخيار.

يتم تسوية العقود الآجلة من قبل الطرفين.

ميزات الصفقة

خصائص العملية:

لن يتم صرف العملات (التسوية) في موعد لا يتجاوز 3 أيام عمل بعد إبرام العقد ؛

يكون سعر الصرف المستقبلي ثابتًا عند انتهاء المعاملة ؛

مدة السداد محددة في العقد ؛

لا تتم مناقشة قضايا السيولة قبل الاستحقاق.

يتعهد البنك الذي أبرم معاملة آجلة بتسليم العملة بسعر محدد مسبقًا في التاريخ المحدد في العقد ، بغض النظر عن تغير السوق الفعلي في السعر في تلك اللحظة.

يتضمن كل عقد آجل ثلاثة عناصر رئيسية:

اتفاقية في شكل التزام بشراء أو بيع مبلغ معين من عملة مقابل عملة أخرى ؛

سعر الصرف ثابت في وقت إبرام العقد ؛

يتم تنفيذ العقد في وقت متفق عليه في المستقبل.

بالنسبة لعملاء البنوك التجارية ، يتيح لك هذا النوع من المعاملات حساب الإيصالات والمدفوعات بشكل أكثر دقة للمستقبل ، للتأمين في حالة حدوث زيادة أو نقص في سعر صرف العملة الأجنبية المقابلة فيما يتعلق بـ.

يتم إعداد كل عقد مع مراعاة خصوصيات البائع والمشتري. الطبيعة الفردية للاتفاقية لها عيوب معينة:

الحاجة إلى وقت للاتفاق على شروط الاتفاقية ؛

قلة الأداء.

يتم إبرام عقد آجل من أجل القيام ببيع أو شراء حقيقي لعملة ما ، بما في ذلك تأمين البائع أو المشتري ضد التغيرات السعرية المعاكسة المحتملة. في الوقت نفسه ، لا يسمح العقد المبرم للمشاركين بالاستفادة من الوضع المواتي المحتمل في المستقبل.

إجراءات إبرام المعاملات الآجلة مع البنك:

بين البنك ورجل الأعمال ، يجب التوقيع على "الاتفاقية العامة لسوق العملات الدولية في فوركس" ؛

يجب على صاحب المشروع فتح حساب مصرفي بالعملة الأجنبية. يجب أن يحتوي الحساب على مبلغ لا يقل عن 10٪ من المبلغ المتوقع للمعاملة الآجلة كضمان ؛

وتعبئة طلب لمعاملة آجلة. يجب أن يتم التوقيع عليها من قبل ممثل مفوض ومختومة.

فوركس

سعر العقد الآجل

أثناء إبرام العقد الآجل ، يحدد الطرفان السعر الذي ستتم به المعاملة. هذا السعر يسمى سعر التسليم. يبقى دون تغيير طوال مدة العقد الآجل. سعر التسليم هو نتيجة الاتفاق بين مواقف الطرفين. إذا تم إبرام عقد آجل مرة أخرى بعد فترة من الوقت ، فسيتم تحديد سعر جديد فيه. قد يختلف عن سعر التسليم للعقد الأول. وذلك لأن توقعات الأطراف فيما يتعلق بظروف السوق المستقبلية قد تغيرت.

مثال على ذلك سيكون الموقف التالي:

في 1 سبتمبر ، تم إبرام عقد آجل بين الطرفين للمنتج أ بسعر تسليم 100 روبل. وفي هذه اللحظة ، فإن السعر الآجل يساوي 100 روبل. وفي 20 سبتمبر ، تم إبرام عقد آجل جديد للمنتج أ بسعر تسليم يساوي بالفعل 120 روبل. تنتهي مدته بالتزامن مع العقد الأول. في هذه الحالة ، يظل سعر التسليم للعقد الأول كما هو. لكن السعر الآجل لهذه السلعة (أ) لم يعد 100 روبل ، بل 120 روبل.

إبرام العقود الآجلة في الخارج

لا يمكن لاقتصاد أي بلد أن يوجد بدون سوق مالي متطور. جزء لا يتجزأ منه هو سوق الصرف الأجنبي. إنه نظام علاقات اقتصادية مستدامة. تنشأ نتيجة معاملات مختلفة لبيع وشراء أنواع مختلفة من قيم العملات ، وكذلك العملات الأجنبية.

ومع ذلك ، لم يأت كل منهما على الفور إلى سوق مالية تنافسية. وإذا كانت المعاملات في بلدنا وأنواع المعاملات الأخرى لا تزال تفتقر إلى مجموعة واسعة من التنظيمات ، فإن الوضع يختلف إلى حد ما في البلدان الأجنبية.

في الوقت الحاضر ، لا يزال قانون "النشاط المالي" ساري المفعول في فرنسا. يوفر الحماية للمطالبات الناشئة عن العقود الآجلة المسددة إذا كان أحد أطراف العقد على الأقل مزودًا لخدمات الاستثمار أو مؤسسة مالية أو كيانًا مشابهًا.

يرتبط نطاق هذا القانون بمفهوم الشركة الاستثمارية والمالية. تقوم هذه الشركة بأنشطة تجارية لصالح أطراف ثالثة. تقبل الطلبات وتحولها وتنفذها وتجري عمليات الشراء والبيع نيابة عنها وعلى نفقتها الخاصة. كما تقوم بتنفيذ الأوراق المالية. يحدث هذا عندما تكون الأدوات المالية مثل: الخلاف بين طرفي الاتفاقية

حُرمت المحاكم من الحماية من النزاعات بين الأطراف لأكثر من مائة عام. لكنهم حاولوا صياغة شروط محددة لا تزال المعاملات بموجبها تخضع للحماية في المحكمة. ومع ذلك ، لم يتم تمرير قانون الخدمات المالية حتى عام 1986 ، مما يوفر الإغاثة للأطراف بشرط أن يدخل كلا الطرفين أو أحدهما على الأقل في المعاملة كرجل أعمال بغرض "توفير الدخل أو تجنب الخسارة".

كان القانون المدني الألماني أحد الأمثلة المهمة على التنظيم القانوني للألعاب والمراهنة. جاء فيه: "الالتزام لا ينشأ من لعبة أو رهان. تم التنفيذ على أساس لعبة أو رهان لا يمكن استرداده ، حيث لم يكن هناك أي التزام. تنطبق هذه القواعد أيضًا على الاتفاقية التي بموجبها يفترض الطرف الذي خسر اللعبة أو الرهان ، من أجل سداد الدين ، التزامًا تجاه الطرف الفائز ، على وجه الخصوص ، بالاعتراف بالدين.

يشترط المشرع الأوروبي حماية المطالبات الناشئة عن العقود الآجلة التي تمت تسويتها من خلال الوضع الخاص للمشاركين فيها:

افتراض الاستعداد المهني للمشاركين لإبرام مثل هذه المعاملات.

استبعاد الضرر الذي قد يلحق بالمصالح العامة ؛

توفير رقابة خاصة على أنشطتهم من قبل السلطات ، وفي ظل وجود جانب "ضعيف" - وكذلك ضمانات خاصة لحقوقه.

أي عند اتخاذ قرار بشأن مسألة منح الحماية القضائية للمهاجمين الذين تمت تسويتهم ، وأنواع معينة من الألعاب والمراهنة نفسها ، فإن الدور الذي تلعبه هذه الاتفاقية في ظروف معينة يعتبر مهمًا.

كما يتضح من مثال البلدان الأخرى ، فإن المهاجمين في بلدنا ليسوا موثوقين للغاية أو محسنين. بالطبع ، مع الخبرة ، ستظهر قوانين ولوائح جديدة يمكنها تنظيم نظام العقود الآجلة. لكن في الوقت الحالي ، يشبه هذا النظام طفلًا صغيرًا. لقد تعلم بالفعل الزحف ، لكنه حتى الآن لا يستطيع الوقوف بثبات على قدميه. دعونا نأمل أنه بمرور الوقت ستلحق روسيا بالركب ، بل وتتجاوز "أشقائها الكبار".

المصادر والروابط

مصادر النصوص والصور والفيديو

wikipedia.org - الموسوعة المجانية ويكيبيديا

superwork.org - ABC للمستثمر

theomniguild.com - التمويل والاستثمار

Investment.academic.ru - قواميس وموسوعات

dbsinternational.ca - مزود خدمة استشارية

روابط لخدمات الإنترنت

abc.informbureau.com - قاموس الاقتصاد

valyutnaya.poziciya.banka - وضع العملة في البنك

pravo.vuzlib.org - أمثلة على العقود الآجلة

justicemaker.ru - الدورات الدراسية

market-pages.ru - بوابة أعمال المعلومات

fuforioprin.forkont - خاصية إلى الأمام

rudocs.exdat - أعمال الدبلوم

FXstart .net - موسوعة متداول الأسهم

dic.academic.ru - القواميس والموسوعات

صفقة آجلة(Forward Operation، FWD) - معاملة عاجلة لتبادل العملات وفقًا لاتفاقية متفق عليها مسبقًا ، والتي تم إبرامها اليوم ، ومع ذلك ، يتم تأجيل تاريخ القيمة (تنفيذ العقد) لفترة معينة في المستقبل.

كان سوق معاملات الصرف الأجنبي الآجلة جزءًا لا يتجزأ من السوق العالمية منذ أوائل الثمانينيات. لأول مرة ، بدأت بنوك لندن في استخدام المعاملات الآجلة في المعاملات بين البنوك بعملات اليورو. في أغسطس 1985 ، أصدرت جمعية المصرفيين البريطانيين (BBA) قواعد تنظيم المعاملات في سوق الصرف الأجنبي بين البنوك (شروط FRABBA) ، والتي لا تزال تسترشد بها البنوك عند إبرام المعاملات الآجلة.

أساس المعاملة الآجلة هو عقد بيع وشراء العملات الأجنبية خلال فترة معينة أو في تاريخ معين في المستقبل بسعر الصرف المتفق عليه في تاريخ المعاملة. المعاملات الآجلة هي عقود لأجل لسوق الصرف الأجنبي بين البنوك. شروط المعاملات الآجلة موحدة ، وكقاعدة عامة ، لا تتجاوز 12 شهرًا. الأكثر شيوعًا هي المعاملات الآجلة لمدة 1 و 2 و 3 و 6 و 9 و 12 شهرًا. في الممارسة العملية ، تنعكس هذه الفترات على أنها 1M ، 2M ، 3M ، إلخ.

في الآونة الأخيرة ، تم استخدام المعاملات الآجلة على نطاق واسع للعمليات غير التجارية المتعلقة بحركة رأس المال: إقراض الفروع الأجنبية ، والاستثمار ، واكتساب الأوراق المالية للمصدرين الأجانب ، وإعادة الأرباح إلى الوطن ، وما شابه ذلك.

تعتبر الصفقة الآجلة ملزمة ويتم إبرامها بشكل أساسي لغرض شراء أو بيع العملة فعليًا. الاستخدام الأكثر شيوعًا لمثل هذه الصفقات هو التحوط من السندات المفتوحة غير المضمونة ، ومع ذلك ، يمكن استخدامها غالبًا لأغراض المضاربة.

شروط المعاملات الآجلة هي:

1. سعر الصرف ثابت في وقت المعاملة الآجلة ؛
2. يتم إجراء التحويل الحقيقي للعملة بعد فترة معيارية معينة متفق عليها ؛
3. عند توقيع الاتفاقية ، لا يتم دفع أي مدفوعات مسبقة ؛
4. أحجام العقود غير موحدة.

المحتوى المالي للصفقة الآجلة هو شراء أو بيع عملة مقابل عملة أخرى ، بناءً على مصالح المشتري (البائع) ، من أجل تحقيق ربح أو منع الخسائر.

تفاصيل الصفقة الآجلة هي أن أسعار الصرف الآجلة ، على عكس أنواع المعاملات الأخرى ، ليست ثابتة بشكل مباشر ، ولكنها محسوبة. والمؤشرات المهنية تعمل بمؤشرات يتم التعبير عنها على أنها جزء من عشرة آلاف جزء من سعر الصرف ، مما يعكس الفرق بين السعر "الفوري" والسعر "الآجل". تسمى هذه المؤشرات بالهامش الآجل (، النقاط ، النقاط) وفي الممارسة العملية ، لا يتم عمل عروض الأسعار للمعدلات ، ولكن للاختلافات المقابلة.

يتم حساب سعر الصرف الآجل في وقت المعاملة الآجلة ويتكون من السعر الحالي (السعر الفوري) والهامش الآجل ، والذي يمكن أن يكون في شكل أو خصم (). إذا كان سعر الصرف الآجل أعلى من السعر الحالي ، تتم إضافة علاوة آجلة إلى السعر الفوري لتحديده. إذا كان السعر الآجل أقل من السعر الحالي ، يتم تحديده عن طريق طرح الخصم الآجل (الخصم) من السعر الفوري.

من الناحية العملية ، من أجل التمييز بين قسط أو خصم ، غالبًا ما تتم كتابتها بعلامة زائد أو ناقص ، على التوالي ، لكن التاجر سيحدد دائمًا قسط التأمين أو الخصم بدقة إذا لم يتم الإشارة إلى العلامة. هذا لأن سعر المشتري دائمًا أقل من سعر البائع. لذلك ، إذا تم تقديم مؤشرات الهامش الآجل (السبريد) بترتيب تصاعدي ، على سبيل المثال ، 150-200 أو [(-100) - (-20)] ، فإننا نتحدث عن علاوة آجلة. إذا تم تقديم السبريد بترتيب تنازلي ، على سبيل المثال ، 220 - 100 أو [(-50) - (-180)] ، عندئذ يأخذ التاجر هذا السبريد في الاعتبار كخصم آجل (خصم).

تختلف الأسعار الآجلة عن الأسعار الفورية بقيمة مطلقة أكبر بكثير للمؤشر (الفرق بين أسعار البيع والشراء). ويرجع ذلك إلى تفاصيل الصفقة الآجلة ، والتي تعد أيضًا شكلًا من أشكال التأمين ضد مخاطر العملات. وكلما طالت الفترة الآجلة ، كلما ارتفع المستوى ، وبالتالي زاد الهامش الآجل.

العامل الرئيسي الذي يشكل ديناميكيات ومستوى السعر الآجل هو الفرق في أسعار الفائدة على القروض والودائع بين البنوك بالعملات المعنية. القاعدة العامة لديناميكيات سعر الصرف الآجل هي أن السعر الآجل يتجاوز السعر الفوري إلى الحد الذي تكون فيه أسعار الودائع المصرفية للعملة المدرجة أقل من أسعار العملات المقابلة.

سيتم بيع العملة ذات معدل الفائدة المرتفع في السوق الآجلة بخصم مقابل عملة ذات معدل فائدة منخفض ، بينما تبيع العملة ذات معدل الفائدة المنخفض بعلاوة مقابل عملة ذات معدل فائدة مرتفع.

وبالتالي ، يختلف السعر الآجل عن السعر الحالي بمقدار الهامش الآجل (علاوة أو خصم). في المصطلحات المهنية ، يستخدم مصطلح "صريح" (صريح) لتحديد السعر الآجل. هذا يعني أن المشتري يريد شراء مبلغ معين من العملة في المستقبل (أو أن البائع يريد البيع) دون إجراء معاملات إضافية أو الدخول في اتفاقيات إضافية. يستخدم هذا المصطلح لتجنب الالتباس في فهم شروط الصفقة الآجلة ، إذا كنا نتحدث عن معاملة آجلة واحدة بسيطة ، بدلاً من مجموعة معقدة مرتبطة بالتنفيذ المتزامن للمعاملات العاجلة والحالية (معاملات "المبادلة").

من الناحية العملية ، تُنشر بانتظام معلومات عن الأسعار الآجلة للعملات الرئيسية في المنشورات المالية.

ظهرت مؤخرًا أشكال وتعديلات جديدة للمعاملات الآجلة الكلاسيكية ، ولا سيما:

• تمديد مدة الصفقة الآجلة ؛
• استخدام الخيارات الآجلة مع تاريخ انتهاء صلاحية مفتوح ؛
• باستخدام الخيارات الآجلة ومع التواريخ المتقاطعة ؛
• استخدام حسابات العملات الأجنبية ؛
• إبرام المعاملات الآجلة غير المباشرة ؛
• توفير تغطية الصرف الأجنبي ؛
• إنشاء مستقل لـ "إلى الأمام" ؛
• استخدام العقود الآجلة مع خيار الإلغاء (FOX) ؛
• استخدام اتفاقيات الأسعار الآجلة ، إلخ.

(عقد آجل إنجليزي) عبارة عن اتفاقية لتبادل مبلغ معين من عملة واحدة بأية عملة أخرى في المستقبل بسعر محدد في وقت الاتفاقية. وفقًا للعقد ، يتعهد البائع ، خلال الفترة المحددة في المستند ، بنقل الأصل إلى المشتري أو الوفاء بالتزام نقدي بديل. بدوره ، يتعهد المشتري بقبول الأصل ، ودفع ثمنه بالطريقة وضمن الفترة الزمنية المحددة في العقد.

يمكن تسليم الأمام أو التسوية:

• DF - التسليم ، وينتهي بتسليم الأصل والدفع الكامل لشروط العقد. تشمل العقود الآجلة القابلة للتسليم معاملة عاجلة خارج البورصة (مع التزامات مؤجلة) ؛
• NDF - التسوية (غير قابلة للتسليم) لا تنتهي بتسليم الأصل.

أيضًا ، هناك آجل بتاريخ مفتوح - هذا عقد بتاريخ تسوية غير محدد (تاريخ التنفيذ).

في الوقت الذي يتم فيه إبرام عقد آجل ، يتم تحديد السعر الذي يمثل السعر الحالي للأصل الأساسي. تحدث جميع التسويات بين الطرفين حصريًا بهذا السعر. عند تحديد ذلك ، ينطلق الشركاء من حقيقة أنه في نهاية الفترة يجب أن يتلقى المستثمر نفس النتيجة المالية عن طريق شراء أصل أو عقد آجل لتوريده. إذا كان السعر الآجل أقل (أعلى) من السعر الفوري للأصل ، فإن المراجحة تشتري (تبيع) العقد وتبيع (تشتري) الأصل.

موضوع الاتفاقية هو الأصول المختلفة - الأسهم والسلع والعملات والسندات وما إلى ذلك. وكقاعدة عامة ، يتم إبرام عقد آجل لغرض الشراء الحقيقي أو بيع الأصل ذي الصلة ، وكذلك لتأمين المشتري أو المورد ضد التغيرات السعرية المعاكسة المحتملة. بالإضافة إلى ذلك ، يمكن استنتاج FC للعب على الفرق في معدلات الأصول.

يسمى السعر الذي سيتم تنفيذ العقد به سعر التسليم. لم يتغير خلال كامل فترة FC. عند إبرام صفقة ، يتوقع الطرف الذي فتح مركزًا طويلًا زيادة أخرى في سعر الأصل. عندما يزداد ، يفوز مشتري العقد الآجل ، على التوالي ، يخسر البائع. تتحقق المكاسب والخسائر على العملات الأجنبية بعد انتهاء مدة العقد ، عندما تكون هناك حركة للأصول والنقد.

وتجدر الإشارة إلى أن إبرام عقد آجل لا يتطلب نفقات كبيرة من الأطراف المقابلة ، باستثناء رسوم العمولة المحتملة المرتبطة بتنفيذ الصفقة عند اكتمالها باستخدام خدمات الوسطاء. على الرغم من حقيقة أن التيسير المالي يفترض أداءً إلزاميًا ، إلا أن الأطراف المقابلة لا تزال غير محصنة ضد الشركاء عديمي الضمير الذين لا يفون أحيانًا بالتزاماتهم. لذلك ، قبل إبرام صفقة ما ، يجب على الشركاء اكتشاف نزاهة وملاءة بعضهم البعض.

تم التوصل إلى FC في أسواق غير منظمة خارج البورصات وليس معيارًا في محتواها. ويعتقد أنه نتيجة لذلك ، فإن السوق الثانوية غائبة أو ضيقة للغاية ، لأن. من الصعب العثور على طرف ثالث تتوافق مصالحه تمامًا مع شروط العقد الآجل ، الذي تم إبرامه في الأصل وفقًا لاحتياجات الطرفين الأولين.

عيوب العقد الآجل

أولاً ، هذا هو عدم وجود ضمانات لأداء لجنة التيسير في حالة تكوين ظرف مناسب لأحد الأطراف. ثانياً ، السيولة المنخفضة.

عقد آجلهو اتفاق بين طرفين للتسليم المستقبلي لأصل محدد وفقًا لبنود وشروط معينة في وقت محدد في المستقبل. في الأساس ، يتم إبرام العقود الآجلة خارج البورصة وهذه صفقة ثابتة ، أي صفقة ملزمة للطرفين المشاركين في العقد. عقد آجلليس أمانًا ، ولكنه مستخدم على نطاق واسع في الأسواق المالية.

مبادئ العقد الآجل

في العقد الآجل ، يجب أن يتفق الأطراف في وقت المعاملة فيما بينهم على جميع الشروط اللازمة للعقد وأصل معين - موضوع العقد وجودته وحجمه وسعر التنفيذ التعاقدي (التسليم السعر) ، ووقت التسليم والمكان.

عقد آجلعادة ما يتم إتمام عملية التبادل من أجل البيع أو الشراء الفعلي للأصل ذي الصلة. من الممكن أيضًا إبرام عقد لغرض التأمين (التحوط) ضد أي تغيير معاكس محتمل في الأسعار أو لغرض اللعب على الفرق في القيمة السوقية للأصل.

يمكن أن يكون موضوع اتفاقية العقود الآجلة أصولًا مختلفة: سلع صناعية ، وأوراق مالية ، وعملات ، ومعادن ثمينة ، وما إلى ذلك.

الشخص الذي ، عند الدخول في عقد آجل ، يتعهد بتسليم الأصل المقابل بموجب هذا العقد ، وبالتالي يفتح مركزًا قصيرًا. يعتبر هذا الشخص أنه يقوم ببيع عقد آجل. يفتح الشخص الذي يشتري العقد مركزًا طويلاً ويتعهد بقبول ودفع ثمن هذا الأصل بالسعر المحدد في العقد خلال الفترة المتفق عليها.

سعر الأصل المتفق عليه وقت الإبرام عقد آجل، يسمى سعر التمرينأو سعر التسليم. يظل هذا السعر دون تغيير طوال مدة العقد الآجل حتى يتم تسويته. قد يكون لكل عقد جديد (لاحق) سعر تنفيذ خاص به ، والذي قد يختلف عن أسعار العقود السابقة. لذلك ، فإن سعر التسليم المحدد في العقد الآجل الجديد يسمى السعر الآجل ، أو قيمة العقد. لكل نقطة زمنية ، يكون السعر الآجل لذلك الأصل الأساسي هو سعر التسليم المحدد في العقد الآجل الذي تم الدخول فيه في ذلك الوقت.

لا يتطلب إبرام العقد أي تكاليف أولية ومساهمات من الأطراف المقابلة ، على النحو المنصوص عليه ، على سبيل المثال ، من خلال الخيارات ، وقد يكون من الضروري فقط دفع العمولات والتكاليف العامة المرتبطة بتنفيذ الصفقة.

عقد آجليتم إبرام العقد ، كقاعدة عامة ، خارج البورصة ويتفق الأطراف عند إبرام العقد على جميع الشروط ، أي أن العقد غير قياسي ، بحيث يمكن للأطراف تعديل جميع الشروط لاحتياجاتهم الخاصة. في بعض الأحيان ، تضع بورصات السلع أو العملات شروطًا معيارية لإصدار مثل هذه العقود وتداولها لعمليات التداول في هذه البورصات. على الرغم من أن هذه صفقة مؤكدة ، إلا أن الأطراف المقابلة ليست مؤمنة بالكامل ضد التقصير ، لأنه من الممكن ، بسبب التغيير المقابل في السعر الفوري ، أن يدفع الغرامة المنصوص عليها في العقد يصبح أكثر ربحية من الوفاء بالعقد نفسه. يؤدي عدم وجود معيار محدد للعقود الآجلة إلى الغياب شبه الكامل لسوق ثانوي لهذه العقود ؛ الاستثناء هو سوق الصرف الأجنبي الآجل. لذلك ، لا يمكن لكل طرف في أغلب الأحيان تصفية مركزه بموجب العقد إلا بموافقة الطرف المقابل.

العقود الآجلةغالبًا ما يتم إبرامها بهدف اللعب على الفرق في القيمة السوقية للأصل المحدد. يتوقع الشخص الذي يشغل المركز القصير (البائع) أن ينخفض ​​سعر السوق للأصل. يأمل الشخص الذي يشغل المركز الطويل (المشتري) في زيادة سعر السوق للأصل الأساسي للعقد.

كما ذكرنا سابقًا ، فإن السوق الثانوية للعقود الآجلة غير متطورة ، ومع ذلك ، من الممكن أن تصبح المعاملات في السوق الثانوية مربحة ثم يكتسب العقد نفسه سعرًا معينًا. يتم تحديد هذا السعر بناءً على عوامل مختلفة ، بما في ذلك العائد على الأصول.

مثال على العقد الآجل

يفترض التاجر ، بعد تحليل وضع السوق ، أنه في غضون ثلاثة أشهر سيتغلب سعر الذهب على علامة 1200 دولار للأونصة وسيستمر في الارتفاع. يستنتج التاجر للشراء بسعر 1100 دولار.