Un contrat à terme est un accord entre les parties sur la livraison future d'un actif sous-jacent. Tous les termes de la transaction sont négociés au moment de la conclusion du contrat. L'exécution du contrat a lieu conformément aux présentes conditions à l'heure convenue.

La conclusion du contrat n'entraîne aucun frais de la part des contreparties (nous ne prenons pas en compte ici les éventuelles commissions liées à l'exécution de la transaction, si celle-ci est conclue avec l'aide d'un intermédiaire).

Un contrat à terme est généralement conclu dans le but de vendre ou d'acheter effectivement l'actif concerné et d'assurer le fournisseur ou l'acheteur contre d'éventuelles variations de prix défavorables. Les contreparties sont assurées contre des évolutions défavorables, mais elles ne peuvent pas non plus profiter d'une éventuelle situation de marché favorable.

Malgré le fait que le contrat à terme suppose une exécution obligatoire, les contreparties ne sont pas assurées contre son inexécution en raison, par exemple, de la faillite ou de la malhonnêteté de l'un des participants à la transaction. Par conséquent, avant de conclure un accord, les partenaires doivent s'informer de la solvabilité et de la réputation de l'autre.

Un contrat à terme peut être conclu dans le but de jouer sur la différence de valeur de marché des actifs. Une personne qui ouvre une position longue s'attend à une augmentation du prix de l'actif sous-jacent, et une personne qui ouvre une position courte s'attend à une baisse de son prix.

Selon ses caractéristiques, un contrat à terme est un contrat individuel. Par conséquent, le marché secondaire des contrats à terme pour la plupart des actifs n'est pas développé ou est peu développé. L'exception est le marché des changes à terme.

Lors de la conclusion d'un contrat à terme, les parties conviennent du prix auquel la transaction sera exécutée. Ce prix est appelé prix de livraison. Il reste inchangé pendant toute la durée du contrat à terme.

Dans le cadre d'un contrat à terme, la notion de prix à terme apparaît également. Pour chaque instant, le prix à terme de cet actif sous-jacent est le prix de livraison fixé dans le contrat à terme qui a été conclu jusqu'à cet instant.

Nature juridique et types de contrats à terme

Arrêtons-nous plus en détail sur les caractéristiques juridiques des opérations à terme. Comme indiqué précédemment, une opération à terme implique généralement la livraison effective de marchandises. " L'objet des opérations de change à terme est un produit réel, c'est-à-dire articles disponibles". Dans le même temps, la référence à la réalité des biens ne devrait pas limiter le droit du vendeur de conclure un accord sur la vente de biens qui seront créés ou acquis par le vendeur à l'avenir conformément au paragraphe 2 de l'art. 455 du Code civil de la Fédération de Russie.

Une transaction à terme est exécutée après un certain laps de temps après sa conclusion. L'objectif principal d'un tel retard dans l'exécution des obligations de livraison et de règlement dans le cadre d'une opération à terme est "l'assurance contre les variations des taux de change, le coût des marchandises, etc. Dans le même temps, un objectif secondaire peut également être d'obtenir des profits spéculatifs.

Forward est un excellent moyen d'assurance de profit. Au moment de la conclusion de cette transaction, les clauses essentielles du contrat sont fixées - telles que la durée, la quantité de la marchandise, son prix - mais la livraison n'est pas effectuée avant une certaine date. Une telle assurance contre les risques est appelée, comme indiqué ci-dessus, couverture. La valeur d'une marchandise dans les transactions à terme diffère de sa valeur dans les transactions en espèces. Il peut être déterminé aussi bien au moment de la conclusion du contrat qu'au moment du règlement ou de la livraison. Le prix d'exécution d'une transaction à terme (déterminé au moment de son exécution) est, en règle générale, la valeur d'échange moyenne du prix de la matière première. La valeur à terme est le résultat d'une évaluation par les participants à la négociation en bourse de tous les facteurs affectant le marché et les perspectives de développement d'événements sur celui-ci.

Lors de la formation du marché financier, les opérations à terme ont été divisées en contrats à terme livrables (deliverable forwards) et en contrats à terme de règlement (non-deliverable forwards) selon le principe de livraison. Pour la livraison à terme, la livraison est supposée initialement et les règlements mutuels sont effectués par le paiement par une partie à l'autre partie de la différence résultante dans le prix des marchandises ou d'une somme d'argent prédéterminée, selon les termes du contrat.

Dans les transactions avec des contrats à terme de règlement, la livraison des biens (actif sous-jacent) n'a pas lieu et n'est pas initialement prévue. Une telle transaction prévoit le paiement par la partie perdante d'une certaine somme d'argent correspondant à la différence entre le prix stipulé par le contrat et le prix effectivement pratiqué sur le marché à une certaine date. Le calcul de ce montant (marge de variation) a lieu à une date prédéterminée, généralement par rapport au cours d'échange de la base de livraison.

Détermination du prix à terme

Du point de vue théorique, deux concepts peuvent être distingués dans la question de la détermination du prix à terme. La première est que le prix à terme découle des attentes futures des acteurs du marché des produits dérivés concernant le prix au comptant futur. Le deuxième concept est basé sur l'approche d'arbitrage.

Conformément aux dispositions du premier concept, les participants aux relations économiques essaient de prendre en compte et d'analyser toutes les informations dont ils disposent concernant la situation future et de déterminer le prix au comptant futur. L'approche d'arbitrage est basée sur la relation technique entre les prix à terme et les prix au comptant actuels, qui est déterminée par le taux sans risque existant sur le marché. Il est basé sur la position selon laquelle l'investisseur, du point de vue d'une décision financière, devrait être indifférent à la question de l'acquisition de l'actif sous-jacent sur le marché au comptant maintenant ou dans le cadre d'un contrat à terme dans le futur. Pendant la durée d'un contrat à terme, les dividendes sur une action peuvent ou non être payés. Si un dividende est payé par action pendant la durée du contrat à terme, le prix à terme doit être ajusté de sa valeur, car en achetant le contrat, l'investisseur ne recevra pas de dividende. En outre, il existe le concept d'un prix à terme des devises basé sur la soi-disant parité des taux d'intérêt, dont le sens est que l'investisseur doit recevoir le même revenu en plaçant des fonds à intérêt sans risque en devises nationales et étrangères. Les deux options devraient apporter le même résultat à l'investisseur. Sinon, il y aura possibilité de faire une opération d'arbitrage.

Opérations REPO

Opérations REPO et reverse REPO

A l'heure actuelle, répandu accords de rachat, appelés "accords de rachat". Leur essence réside dans le fait qu'une entité économique (généralement un établissement de crédit) acquiert un bien immobilier et s'engage en même temps, généralement dans le même contrat, à vendre le même bien au vendeur dans le cadre du premier contrat. Formellement, une telle transaction consiste en deux accords de vente et d'achat qui ne diffèrent l'un de l'autre que par le prix (dans l'accord de rachat, il est supérieur au prix du premier accord), ainsi que les conditions de transfert de propriété et la compensation monétaire.

En fait, dans une telle transaction, le paiement du prix d'achat en vertu du premier accord équivaut à l'émission d'un prêt, la différence entre le prix du premier et le prix du deuxième accord est le paiement pour l'utilisation d'un prêt bancaire , et l'intervalle de temps entre les conditions de paiement des biens en vertu des premier et deuxième accords est la durée du prêt. Le bien, faisant l'objet du contrat de vente, remplit une fonction de sécurisation du remboursement du prêt, similaire à celle exercée par le gage. L'accord, en règle générale, établit qu'en cas de non-paiement du prix d'achat (c'est-à-dire, en fait, le non-remboursement du «prêt» à temps), la banque peut résilier l'accord et disposer du bien à sa propre discrétion.

REPO est une transaction à court terme, d'un jour (du jour au lendemain) à une période de plusieurs semaines. Avec un repo, un courtier peut financer sa position pour acheter des titres.

Il y a une notion" reverse REPO". Il s'agit d'un accord d'achat de titres avec l'obligation de les revendre ultérieurement à un prix inférieur. Dans cette transaction, la personne qui achète le papier à un prix plus élevé le reçoit en fait sous forme de prêt garanti par de l'argent. La deuxième personne accordant un prêt sous forme de titres perçoit un revenu (intérêts du prêt) à hauteur de la différence entre les prix de vente et de remboursement des titres.

Arrêtons-nous maintenant plus en détail sur les caractéristiques juridiques de ce type de transactions. Selon la clause "d" partie 2 de l'instruction de la Banque centrale de la Fédération de Russie "Sur l'établissement d'une position ouverte en devises et le contrôle de leur respect par les banques autorisées de la Fédération de Russie" du 22 mai 1996 n ° 41, comme déjà indiqué , « une opération REPO est une opération de vente (achat) de titres avec obligation de rachat (vente) ultérieur après une certaine période à un prix prédéterminé. Une transaction REPO se compose d'une partie en espèces et à terme: transactions d'achat et de vente directes et inversées.

La Banque centrale a proposé la définition suivante d'une opération REPO : il s'agit « d'un accord d'achat/vente de titres avec vente/achat ultérieur obligatoire à un prix déterminé au moment de l'achat/vente.

Certaines formes de gage, connues de l'histoire du droit, ainsi que de la théorie et de la pratique des systèmes juridiques étrangers, impliquent le transfert au créancier gagiste de la propriété de l'objet du gage. Cependant, la volonté des forces de l'ordre de contourner les exigences de la loi sur l'impossibilité de transférer le droit de propriété au créancier gagiste sur la chose gagée donne lieu à des phénomènes qui rentrent difficilement dans le cadre de la réglementation juridique ordinaire et entraînent des difficultés dans leur qualification. En d'autres termes, la lutte pour la « pureté de la théorie » se heurte aux besoins de la circulation civile.

Il existe également des « REPO directs » et des pensions de type « sale and repurchase » (« achat et rachat »). Contrairement aux mises en pension de type "vente et rachat", les "mises en pension directes" ne sont effectuées par les parties que s'il existe un accord général entre elles sur la mise en œuvre des opérations de mise en pension. Un tel accord définit clairement les droits, les responsabilités des parties et la procédure de règlement entre elles dans le cadre des transactions. Dans un REPO "direct", les revenus d'intérêts sur la transaction sont clairement mis en évidence. Les mises en pension « directes » recouvrent aussi bien les opérations avec remise de titres que les opérations sans remise de titres, communément appelées mises en pension « avec son dépositaire ».

La réglementation juridique de cette institution du marché financier est plutôt fragmentée et fragmentée. Ainsi, le placement d'obligations d'État par la conclusion d'opérations de mise en pension est régi par la procédure provisoire pour la conduite d'opérations de mise en pension avec des obligations de la Banque de Russie, approuvée par l'instruction de la Banque centrale de la Fédération de Russie du 5 octobre 1998 n°. 374-u.

Opérations REPO - accordent aux entités commerciales des prêts à leurs contreparties, sous réserve de la réception de garanties très liquides. Ces opérations, reconnues dans le monde entier comme un instrument financier mobile, ont été utilisées afin, d'une part, de contourner les restrictions liées à la personnalité juridique particulière des établissements de crédit et, d'autre part, de ne pas utiliser le système de garantie lourd et inefficace adopté en Russie loi. D'après L. G. Efimova, une opération de mise en pension est un type de contrat de vente et d'achat et "combine non seulement la vente et l'achat proprement dits, mais également un accord préliminaire sur la vente de titres ... après un certain temps à un prix prédéterminé".

Il convient de noter qu'une opération de reverse REPO ne peut pas être interprétée sans ambiguïté comme un accord préalable. Le contrat de vente de titres n'est pas réel, mais consensuel, pour la conclusion duquel un seul consentement suffit. Toutefois, si l'objet du contrat ne peut être transféré au moment de la transaction, rien n'empêche la conclusion d'un contrat régulier de vente, contrat, services payants, etc., indiquant dans celui-ci un certain moment dans le futur comme la date limite. Compte tenu du fait que les termes essentiels du contrat de vente et d'achat et des opérations de REPO sont connus, en règle générale, au moment de la conclusion du contrat, la conclusion d'un rachat et d'une vente sous la forme d'un accord préliminaire ou principal dépend sur la volonté des parties elles-mêmes, formulée dans l'objet de l'accord. La même opération de rachat et de vente d'actions pourrait bien être envisagée à terme.

Actuellement, lorsqu'ils examinent des litiges découlant d'opérations de rachat, les tribunaux les qualifient généralement d'opérations fictives qui couvrent des garanties. Les arguments des opposants à de telles transactions ont été formulés dans un certain nombre de résolutions de la Cour suprême d'arbitrage de la Fédération de Russie: n ° 6202/97, 7045/97 et 1171/98 du 6 octobre 1998.

Dans le même temps, il est évident qu'une opération REPO n'est pas un moyen de garantir des obligations, telles que, par exemple, un gage. Une transaction REPO a une nature juridique indépendante, et chaque partie de celle-ci (à la fois en espèces et urgente) peut être un accord de vente et d'achat standard. Cependant, en règle générale, dans de telles transactions, la volonté des parties ne vise pas à obtenir l'équivalent du bien vendu, mais, comme indiqué ci-dessus, la différence entre le prix des contrats de vente initiaux et inversés. Chacun de ces accords, sans rapport avec l'autre, n'a aucune valeur pour les sujets. Les titres vendus dans le cadre d'un contrat au comptant et achetés dans le cadre d'un contrat à durée déterminée jouent le rôle de garantie des obligations des parties ou, autre que monétaire, de l'équivalent en coût de l'objet des obligations. Une explication similaire de la nécessité des opérations REPO est donnée dans la littérature économique. Alors, I.T. Balabanov note que "ces transactions représentent essentiellement un gage de titres lors de l'obtention d'un prêt auprès d'une banque à un certain pourcentage", et les transactions elles-mêmes "représentent des contrats uniques".

Dans le même temps, M. Maslennikov note que « les accords de type repo ne visent pas à couvrir les accords de prêt et de nantissement. Ils sont conclus dans un tout autre but, à savoir dans le but de jouer sur les fluctuations du cours de l'action. Il convient de tenir compte du fait que les transactions REPO sont largement utilisées dans les activités interbancaires, sur les marchés des devises et des actions. Cela s'explique par le fait que, étant essentiellement spéculatifs, ils remplissent deux fonctions très importantes : ils attirent des ressources financières supplémentaires sur le marché et réduisent les risques des participants aux échanges boursiers. En outre, des accords REPO sont prévus dans un certain nombre de lois du gouvernement et/de la Banque centrale de Russie. Une formulation similaire de M. Maslennikov sur la nature «spéculative» de telles transactions semble être assez familière dans le domaine des contrats de règlement à terme éligibles, que les tribunaux ont dans un certain nombre de cas refusé de fournir une protection juridictionnelle précisément sur la base de la nature spéculative. nature de cette transaction. Les références dans les règlements administratifs à une transaction particulière, comme nous l'avons noté, n'affectent pas la position des tribunaux sur cette question.

Arrêtons-nous plus en détail sur la relation entre les opérations REPO et les accords de nantissement et, en conséquence, nous définirons plus clairement les critères qui permettent de qualifier ce type d'opérations de fictives.

Corrélation entre les transactions REPO et les sûretés comme moyen d'assurer l'exécution d'une obligation

Formellement, une transaction REPO est un ensemble de deux accords de vente et d'achat. Cependant, si nous analysons son essence sur la base non seulement de l'interprétation littérale du texte de l'accord, mais aussi sur les objectifs et l'essence des actions qui ont été poursuivies et commises par les parties, alors il faut reconnaître que le but de l'accord transaction n'est pas la vente d'un bien, mais la mise à disposition temporaire de ressources financières "en cession de propriété sur un bien" ou "en nantissement" d'un bien.

Comme nous l'avons déjà noté, du point de vue de la pratique judiciaire, de telles transactions sont inacceptables. Ainsi, initialement, les plénums des Forces armées de la Fédération de Russie et de la Cour suprême d'arbitrage de la Fédération de Russie au par. 2, paragraphe 46 de la résolution bien connue du 01.07.96 n° 6/8 "Sur certaines questions liées à l'application de la première partie du Code civil de la Fédération de Russie" indiquait catégoriquement que la législation actuelle "ne prévoit pas la possibilité de transférer les biens faisant l'objet du gage aux biens du créancier gagiste. » Tous les accords prévoyant un tel transfert sont nuls, à l'exception de ceux qui peuvent être qualifiés de libération ou de novation d'une obligation garantie par un gage (articles 409, 414 du Code civil de la Fédération de Russie). Par la suite, par le décret du Présidium de la Cour suprême d'arbitrage de la Fédération de Russie du 6 octobre 1998 n° 6202/97 (ainsi que les suivants - n° 7045/97 et 1171/98), il a été établi que lorsque conclure un contrat d'achat et de vente d'actions (opération REPO) pour garantir un contrat de prêt, les parties avaient à l'esprit un nantissement, et non un transfert d'actions à la propriété de l'autre sur la base de contrats de vente, et par conséquent, le contrat de vente d'actions est nulle pour tromperie en vertu de l'art. 170 du Code civil de la Fédération de Russie.

Il est bien évident que les tribunaux arbitraux partent de la prémisse erronée que toute transaction qui ressemble à un gage en apparence est telle. Cela ne tient pas compte du principe de la liberté contractuelle (article 421 du Code civil de la Fédération de Russie). Ainsi, la règle générale « tout ce qui n'est pas expressément interdit est permis » est violée. En outre, le tribunal, à notre avis, a appliqué ici l'analogie de la loi - qui, en vertu de l'art. 6 du Code civil de la Fédération de Russie n'est autorisé que si les relations ne sont pas clairement réglementées par les parties au contrat et qu'il n'y a pas de coutume commerciale applicable à ces relations. Il semble qu'en ce qui concerne les opérations REPO, il soit tout à fait acceptable de parler de l'existence d'une coutume de chiffre d'affaires, étant donné, d'une part, que ces opérations sont largement utilisées dans la pratique et, d'autre part, que les règles qui les régissent sont prévues par des lois de la Banque centrale de la Fédération de Russie (Ordonnance du 24 octobre 1997 n° 02-469 "portant approbation des directives "sur la procédure d'établissement et de soumission des rapports par les établissements de crédit à la Banque centrale de la Fédération de Russie" ; directive du Banque centrale de la Fédération de Russie du 17 septembre 1999 n° 639-U "Sur les modifications et les ajouts au règlement" sur le service et la circulation des émissions d'obligations à court terme à coupon zéro du gouvernement" ; Règlement de la Banque centrale de la Fédération de Russie Fédération "Sur la procédure de conclusion et d'exécution des transactions REPO avec des titres publics de la Fédération de Russie" du 25 mars 2003 n ° 220-P).

De plus, l'art. 329 du Code civil de la Fédération de Russie, il est établi que l'exécution des obligations peut être assurée par d'autres moyens prévus par la loi ou un accord, en plus de ceux énumérés à l'art. (nantissement, garantie, etc.). Il semble que la transaction REPO soit une méthode indépendante pour assurer le respect des obligations, non nommée dans le Code civil de la Fédération de Russie.

Même si nous supposons que le but de l'établissement de crédit n'est pas d'acquérir la propriété d'un tel bien « acheté », alors l'application de la clause 2 de l'art. 170 du Code civil de la Fédération de Russie est très controversé. Le fait est que les parties n'avaient pas à l'esprit la conclusion d'un contrat de gage, car si elles avaient voulu appliquer les règles du gage (n'entraînant pas le transfert de propriété du bien gagé au créancier gagiste), elles auraient alors conclu un convention de gage. Ici, la volonté des parties visait spécifiquement à établir une méthode spéciale pour garantir une obligation non nommée dans le Code civil de la Fédération de Russie et régie par un accord entre les parties et les coutumes commerciales.

En effet, ce mode de sûreté s'apparente à un gage avec transfert du bien gagé au créancier gagiste. Or, le seul critère qui permettrait de qualifier un REPO « sécurisant » de collatéral caché est l'objet de l'opération. Dans les deux cas, l'objet de la transaction est le bien de l'emprunteur, autre que l'argent liquide. À tous autres égards, ces transactions présentent des différences significatives.

GV Melnichuk souligne ce qui suit sur cette question : « La transaction REPO en soi n'est pas un moyen de garantir des obligations, comme, par exemple, un gage. Une transaction REPO a une nature juridique indépendante, et chaque partie de celle-ci (à la fois en espèces et urgente) peut être un accord de vente et d'achat standard. Cependant, en règle générale, dans de telles transactions, la volonté des parties ne vise pas à obtenir l'équivalent du bien vendu, mais la différence entre le prix des contrats de vente initiaux et inversés. Chacun de ces accords, sans rapport avec l'autre, n'a aucune valeur pour les sujets. Les titres vendus dans le cadre d'un contrat au comptant et achetés dans le cadre d'un contrat à durée déterminée jouent le rôle de garantie des obligations des parties ou, autre que monétaire, de l'équivalent en coût de l'objet des obligations.

Il est intéressant de noter que la pratique du tribunal arbitral ne nie pas l'existence d'un accord de garantie de prêt, qui est à bien des égards proche des accords REPO. Aux termes d'un tel contrat, le prêteur transfère des fonds à l'emprunteur, ce dernier recherche le vendeur et, par procuration du prêteur, conclut un contrat de vente. Selon les contrats d'achat et de vente conclus par l'emprunteur, le prêteur paie les biens achetés à partir de son compte courant: c'est-à-dire que le bien devient la propriété du prêteur précisément en tant qu'objet d'un tel «nantissement».

Il convient de noter que le champ d'application des opérations REPO ne se limite pas aux relations de crédit, mais est largement utilisé sur le marché des valeurs mobilières, car il s'agit le plus souvent de titres qui agissent comme des biens utilisés dans une opération REPO. Cela s'explique, selon A. Arkhipov et A. Kucherov, principalement par le fait que la vente de titres est exonérée de la TVA (paragraphe 12, clause 2, article 149 et paragraphe 10, clause 1, article 150 du code des impôts de la Fédération de Russie) . L'exceptionnelle simplicité de la transaction dans le cas des titres au porteur, ainsi que la liquidité relativement élevée des titres sont également d'une importance significative. Cependant, le délai de trois jours pour enregistrer un gage dans les conditions de négociation des actions en bourse, fixé à l'article 10.3 de la résolution FCSM n° 27 du 2 octobre 1997, est d'une longueur inacceptable. Pour résoudre ce problème, les participants à la négociation en bourse utilisent divers mécanismes juridiques pour garantir les obligations de l'emprunteur envers le prêteur, qui sont essentiellement un gage, mais ne nécessitent pas d'enregistrement inhérent au gage.

Un exemple classique d'un tel collatéral est la commission par un courtier, sur la base des ordres des clients, d'opérations d'achat et de vente de titres, dont le règlement est effectué par le courtier au moyen d'espèces ou de titres présentés au client par le courtier avec un retard dans leur retour (c'est ce qu'on appelle le prêt sur marge).

En vertu du décret n ° 6 de la Commission fédérale des valeurs mobilières de la Fédération de Russie du 23 mars 2001, qui réglemente la procédure de réalisation de telles transactions, ces transactions sont effectuées sur la base d'un accord entre le client et le courtier, selon auquel le client assume l'obligation de ne pas disposer de titres lui appartenant et enregistrés sur le compte de dépôt du client (section comptes de dépôt) dans la mesure suffisante pour remplir les obligations envers le courtier et pour la période jusqu'au règlement avec le courtier en fonction des résultats d'opérations. Le courtier se voit également accorder le droit de vendre les titres comptabilisés sur le compte de dépôt du client en un montant suffisant pour régler avec le client ses obligations envers le courtier découlant des transactions et de disposer des fonds du client en afin d'acheter des titres d'un montant suffisant pour régler les obligations du client envers le courtier pour la fourniture de titres découlant des transactions.

Ainsi, les relations entre le courtier et le client s'apparentent à un nantissement de titres dématérialisés, le collatéral étant laissé au donneur de gage, mais ce n'est pas le cas. Cela ne nécessite pas l'enregistrement de la garantie auprès du registraire (dépositaire), ce qui permet de gagner beaucoup de temps, et en plus, le prêteur a la possibilité de saisir le sujet de la garantie de prêt (en la mettant en œuvre sans le consentement du client).

Le mécanisme de sécurité ci-dessus présente certains inconvénients: les transactions ne peuvent être effectuées que par l'intermédiaire des organisateurs du commerce (c'est-à-dire que de telles transactions sur le marché des valeurs mobilières qui ne sont pas négociées en bourse sont impossibles); seules les valeurs mobilières établies par une résolution distincte de la Commission fédérale des valeurs mobilières de la Fédération de Russie peuvent agir en tant que sujet de sécurité ; le montant du prêt que le courtier peut accorder au client dans ce mode est limité ; des obligations supplémentaires s'imposent au courtier-prêteur (notamment pour l'ouverture d'une ligne de crédit distincte).

De telles lacunes réduisent considérablement la portée d'un tel mécanisme de pseudo-garantie pour garantir les droits du prêteur. Mais comme ce régime est prévu par un acte normatif, la possibilité de contester de telles transactions devant les tribunaux est minime.

Il existe un autre moyen de garantir les obligations du client envers le courtier pour les actifs empruntés - il s'agit de l'émission d'un prêt par le courtier au client garanti par les titres du client (espèces) en concluant des transactions REPO. Lors de la mise en œuvre d'un tel système, tous les problèmes de prêt sur marge ci-dessus disparaissent : les transactions peuvent être effectuées pour n'importe quel montant, avec n'importe quel titre, elles peuvent être conclues sur un marché de titres non organisé, etc.

En outre, contrairement à l'utilisation classique des opérations REPO pour garantir les obligations sur les prêts reçus en espèces, qui a lieu dans le secteur bancaire, la conclusion de telles opérations sur le marché des valeurs mobilières peut avoir pour objectif à la fois de recevoir des fonds et de recevoir des titres (lorsqu'ils sont mis en œuvre ce qu'on appelle la technique courte : le client emprunte des titres à un courtier, les revend, attend que la valeur de ces titres diminue, puis les achète à un prix inférieur et les rend au courtier en gardant la différence).

À cet égard, la position de la Cour suprême d'arbitrage de la Fédération de Russie, reflétée dans la décision du Présidium de la Cour suprême d'arbitrage de la Fédération de Russie du 6 octobre 1998 n° 6202/97, semble à nouveau contestable. Sur la base de la logique de cette décision, la transaction REPO et l'accord de courtage connexe conclu par le courtier avec le client doivent être compris comme un accord de gage caché, ce qui est inacceptable car :

• la vente de titres reçus dans le cadre d'un tel contrat de mise en pension peut et doit être qualifiée de commission par un courtier, sur la base d'une instruction de clients, d'opérations d'achat et de vente de titres, dont le règlement est effectué par le courtier en espèces ou des titres fournis au client par le courtier avec un retard dans leur retour en violation de la résolution FCSM n ° 6 de la Fédération de Russie du 23 mars 2001, et cela engage la responsabilité du courtier jusqu'à la perte d'une licence ;
• Si de telles transactions REPO sont qualifiées d'accord de prêt caché, il s'avère que l'objet du gage en vertu d'un tel accord est l'argent liquide, ce qui contredit directement la résolution du Présidium de la Cour suprême d'arbitrage de la Fédération de Russie du 2 juillet 1996 n° 7965/95, qui stipule que les espèces ne peuvent faire l'objet de gage en raison de l'impossibilité de leur mise en œuvre.

Pour résumer ce qui précède, il convient de noter que l'attitude « prudente » des forces de l'ordre (et en premier lieu des tribunaux) à l'égard des opérations de mise en pension s'explique par la volonté de soumettre le comportement des entités économiques à l'effet direct de certaines normes législatives au niveau national. tous frais.

Les organes de l'État ont peur de permettre à des institutions juridiques qui ne disposent pas d'une réglementation réglementaire suffisante d'être largement diffusées dans la société civile. Par conséquent, les banques et les acteurs du marché des valeurs mobilières sont contraints d'effectuer ces opérations sous leur propre responsabilité, ce qui crée des risques supplémentaires dans leurs activités commerciales. Et cette situation nécessite au moins un ajustement de la pratique judiciaire.

un accord de vente et d'achat dans lequel deux parties conviennent d'échanger des actifs à une date et à un prix fixes

Caractéristiques générales d'un contrat à terme, caractéristiques distinctives des contrats à terme, exemples de contrat à terme, types de contrats à terme, contrat de change à terme, prix d'un contrat à terme, marché des contrats à terme, contrat à terme russe

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Un contrat à terme est, la définition

contrat à terme est, selon lequel une partie s'engage à transférer, ou des fonds à l'autre partie, dans un certain délai. Selon le spécifié, à l'heure et au lieu spécifiés. Un forward n'est pas un titre, mais il est souvent utilisé sur les marchés financiers.

Le contrat à terme est un document qui oblige deux personnes à vendre ou à acheter des titres ou des fonds à un moment convenu à des conditions convenues plus tard dans la vie. Habituellement, les contrats sont conclus à l'extérieur, mais c'est quand même une bonne affaire.

Avancer sur l'exemple d'un agriculteur et d'une confiserie

avant - Cette instrument financier dérivé. Grâce à lui, une partie s'engage à transférer (la marchandise) à l'autre partie dans le délai spécifié dans le contrat ou à remplir une autre obligation monétaire alternative. s'engage à accepter et payer ce produit. Ainsi, aux termes de l'accord, les parties ont des obligations monétaires en contrepartie. Le montant de ces obligations dépend de la valeur de l'indicateur de base au moment de l'exécution des obligations, dans l'ordre du temps ou dans le délai fixé par le contrat.

contrat à terme est reliure urgente. Conformément à celle-ci, l'acheteur s'engage sur une qualité et une quantité prédéterminées. Pour une certaine date dans le futur. Le prix des marchandises et les autres conditions sont fixés au moment de la conclusion de la transaction.

vers l'avant est l'exécution prédéterminée d'un contrat de change, à une certaine date future convenue, en tenant compte de la différence des taux d'intérêt entre les devises spécifiées.

vers l'avant est un accord (instrument financier dérivé) en vertu duquel une partie (le vendeur) s'engage à transférer le produit (actif sous-jacent) à l'autre partie (l'acheteur) ou à remplir une autre obligation monétaire dans le délai spécifié dans l'accord, et l'acheteur s'engage à accepter et à payer cet actif sous-jacent, et (ou) aux termes duquel les parties ont des obligations monétaires de contrepartie dont le montant dépend de la valeur de l'indicateur de l'actif sous-jacent au moment de l'exécution des obligations, de la manière et dans le délai ou dans le délai fixé par l'accord.

Avant Exemple

contrat à terme - Cette une forme de règlement urgent et rapide effectué au plus tard deux jours ouvrables après la conclusion de la transaction. Habituellement, les transactions à terme sont conclues, engagées, commerciales et industrielles afin d'éviter d'éventuelles pertes dues aux fluctuations, aux variations de prix, aux taux de change.

avant - Cette un contrat de vente (livraison) d'un actif après une certaine période dans le futur. Il s'agit d'un contrat à durée déterminée avec son exécution obligatoire par chacune des parties à l'accord, c'est-à-dire affaire solide.

contrat à terme est un accord bilatéral sous une forme standard (typique), qui certifie l'obligation d'une personne d'acheter (vendre) l'actif sous-jacent à un certain moment à certaines conditions dans le futur avec une telle fixation de prix au moment de la réalisation d'un contrat à terme.

nouveau titre

Exemples de contrats à terme

Voici un exemple de renvoi :

La personne A a conclu un contrat à terme avec la personne B. Ils ont émis le 1er juillet la livraison d'actions de Svet JSC le 1er octobre au prix de 100 par action. Conformément au contrat conclu, le 1er octobre, la personne A transférera 1 000 actions à la personne B. Alors que la personne B paiera 100 000 roubles pour eux. La conclusion même du contrat n'exige rien des parties dans le cadre de l'exécution de la transaction.

Un contrat à terme, en règle générale, est conclu dans le but d'effectuer un achat ou une vente à des conditions mutuellement avantageuses. Plus une assurance du fournisseur ou de l'acheteur contre une éventuelle issue défavorable de la transaction ou des changements de prix.

Ainsi, en concluant une transaction, la personne B s'assure contre une augmentation de la valeur marchande des titres, puisque le contrat contient un prix fixe. Et cela ne dépend pas de l'augmentation de la valeur des titres. La personne A, quant à elle, s'assure contre une éventuelle baisse du cours de l'action, puisque le prix est indiqué dans le contrat.

Prenons un exemple de couverture utilisant un contrat à terme. L'importateur prévoit d'acheter des marchandises pour . Pour ce faire, il a besoin d'une monnaie. Pour prévenir, il décide d'acheter la devise avec un contrat en dollars de trois mois. L'importateur se rend à la banque pour conclure un accord. Là, on lui propose des contrats de trois mois au taux de 1 $ pour 30 roubles. L'importateur conclut un contrat avec la banque, s'engageant à acheter des dollars. Trois mois passent, l'importateur paie 30 roubles dans le cadre du contrat. pour un dollar et reçoit le montant du contrat. À ce moment-là, le taux de change du dollar sur le marché s'élevait à 31 roubles. Cependant, en vertu du contrat, l'importateur reçoit un dollar à 30 roubles. Et après trois mois, le taux de change du dollar est de 29 roubles. sur le marché, mais l'importateur est toujours obligé de respecter les termes de l'accord et d'acheter un dollar pour 30 roubles. Il s'avère que la conclusion du contrat à terme a assuré l'importateur contre une éventuelle situation de marché défavorable, mais ne lui a pas non plus permis de profiter de la situation favorable pour lui.

Et si au lieu de l'importateur de l'exemple précédent, "substitut" ? Il devrait recevoir dans trois mois. Ensuite, l'exportateur envisage de convertir ce produit en roubles. Pour ne pas prendre de risques, il se couvre de la future vente de dollars en concluant un contrat. L'exportateur conclut un contrat avec la banque, en vertu duquel il décide de vendre des dollars à la banque au prix de 30 roubles. par dollar. Trois mois plus tard, l'exportateur verse des dollars dans le cadre du contrat au prix de 30 roubles. par dollar et reçoit le montant du contrat. La situation sur le marché en ce moment peut être quelconque. Supposons que le taux de change du dollar était de 29 roubles. Mais en vertu du contrat, l'exportateur vend toujours le dollar à 30 roubles. Laissez le taux de change du dollar dans trois mois être égal à 31 roubles, mais l'exportateur est obligé de respecter les termes de la transaction et de vendre le dollar pour 30 roubles. Il s'avère que la conclusion du contrat a assuré l'exportateur contre des conditions de marché défavorables, mais ne lui a pas permis de profiter de la situation favorable.

Essayons maintenant d'imaginer un spéculateur au lieu d'un importateur. Il prédit que dans trois mois, le dollar sera à 31 roubles. À cet égard, le spéculateur achète un contrat où 1 dollar coûte 30 roubles. Trois mois plus tard, le taux de change du dollar sur le marché est de 31 roubles. Un spéculateur achète un dollar dans le cadre d'un contrat de 30 roubles. et le vend immédiatement sur le marché pour 31 roubles, tout en gagnant un rouble pour un dollar. Si le taux de change du dollar est tombé à 29 roubles à ce moment, le spéculateur perd 1 rouble. Et il est obligé de remplir un contrat à terme, selon lequel il doit acheter un dollar pour 30 roubles, et le spéculateur ne peut plus le vendre que pour 29 roubles. Dans cet exemple, un schéma général se dégage pour les contrats à terme, à savoir : s'ils jouent pour une augmentation, ils achètent un contrat et bénéficient d'une augmentation de prix, mais en même temps ils perdent de sa baisse.

Supposons, dans l'exemple précédent, que le spéculateur s'attende à ce que le dollar chute dans trois mois à 29 roubles. Ensuite, il jouera pour une chute. Dans ce cas, le spéculateur vend le contrat pour 30 roubles. Trois mois plus tard, le dollar vaut 29 roubles. Et le spéculateur l'achète sur le marché pour 29 roubles. Puis il le remet en avant pour 30 roubles, gagnant un rouble. Laissez le dollar à cette époque coûter 31 roubles. Pour remplir le contrat, le spéculateur est obligé d'acheter un dollar sur le marché pour 31 roubles. et le livrer dans le cadre du contrat pour 30 roubles. Dans ce cas, sa perte est égale à 1 rub. Dans cet exemple, vous pouvez voir un schéma général lors de la conclusion de contrats à terme, à savoir : s'ils jouent pour une chute, ils vendent le contrat et bénéficient de sa croissance, mais perdent.

Positions des contrats à terme

Les contrats à terme sont conclus dans le but de jouer avec la valeur de marché de l'actif sélectionné. Les deux parties dans ce cas prennent des positions courtes et longues.

La position courte est lorsque plus de devises sont vendues qu'achetées. Ainsi, les dettes sur l'actif vendu dépassent les créances sur l'actif acquis. Autrement dit, une position courte est occupée par le vendeur d'actifs.

La position longue est lorsque le montant de la devise achetée est supérieur au montant vendu. Ainsi, les créances sur la devise achetée dépassent les dettes sur la devise vendue. Autrement dit, le marché haussier est occupé par l'acheteur de la devise.

Une personne détenant une position courte s'appuie sur une baisse du prix de marché d'un actif. Et la personne qui détient le marché haussier compte sur une nouvelle augmentation du prix de marché de l'actif sous-jacent au contrat.

Différences dans les contrats à terme

Les contrats à terme sont généralement conclus hors bourse. Parfois, pour des raisons de commodité, les parties développent elles-mêmes des contrats types pour les opérations sur ces bourses. C'est typique de ce type de contrat. Les contrats à terme ont leurs propres spécificités et caractéristiques qui les distinguent des autres contrats.

Particularités des contrats à terme :

Elles sont contraignantes et irréversibles ;

Ils sont établis en tenant compte de toutes les exigences des parties et ne font pas l'objet d'une déclaration obligatoire ;

Lors de la rédaction d'un contrat, les éléments suivants doivent être déterminés: la date, l'heure et le lieu de livraison des marchandises, la valeur des actifs, la qualité des marchandises fournies, le prix unitaire des marchandises.

Types d'attaquants

Il existe trois principaux types d'attaquants :

Un contrat à terme réglé ne prend pas fin avec la livraison d'un actif;

La livraison à terme se termine avec la livraison de l'actif et la transaction complète ;

Un change à terme consiste à échanger des devises à taux fixe.

Date d'ouverture avancée- à terme, lorsque la date de règlement entre l'acheteur et le fournisseur n'est pas définie.

Prix ​​de l'actif à terme- le prix des contrats à terme sur l'actif. Il est établi au moment même de la conclusion de l'accord des parties. Les règlements entre les parties à la transaction se font à prix fixe.

Contrat à terme de règlement

Règlement à venir- l'obligation d'une partie de payer à l'autre partie la différence qui survient entre le prix des marchandises au moment de la conclusion et au moment de l'exécution du contrat. L'avantage d'un contrat à terme de règlement dépend entièrement de . Ce type de contrat est considéré comme une "transaction pour une différence" puisque ni la fourniture d'un service ni le mouvement des marchandises n'ont lieu pendant l'exécution. À la suite d'un accord de règlement, il peut être obtenu, dont la taille et le fait dépendent des fluctuations de prix sur le marché.

Contrat à terme livrable

Livraison en avant- un accord selon lequel la transaction entre deux parties se termine par la livraison de la marchandise et son paiement intégral par l'acheteur, à ses conditions. Souvent appelées opérations hors bourse, on parle de contrat échelonné. En couverture, il occupe une place importante. C'est-à-dire qu'il aide à neutraliser divers risques liés à l'évolution des prix des produits. Ce type de contrat à terme implique la livraison effective des marchandises convenues au moment convenu. Sur cette base, le but du contrat à terme de fourniture est de fixer le prix auquel les marchandises seront livrées.

Monnaiecontrat à terme est un accord contractuel entre deux parties (une banque et un client non bancaire, ou deux banques). Une fois le contrat conclu, le client ne peut ni le refuser ni en modifier les conditions sans l'accord de la banque contrepartie. C'est-à-dire que ces opérations sont réalisées sur et sur une partie du marché client.

Les opérations de change à terme sont transactions dans lesquelles les parties s'accordent sur la fourniture de devises étrangères après un certain temps. Autrement dit, la transaction est conclue aujourd'hui et la date de valeur (exécution du contrat) viendra après une certaine période dans le futur. Deux caractéristiques des opérations urgentes en devises découlent de cette définition.

L'histoire de l'attaquant russe

A l'étranger, le marché à terme est beaucoup plus populaire qu'en France. Dans notre pays, certains chercheurs ne sont pas sérieux au sujet de tels contrats. Et ils prétendent que ce ne sont que des variétés de jeux ou de paris. Cependant, ces contrats sont largement discutés et étudiés par les avocats. Ils les voient comme un type de contrat indépendant tant dans la pratique boursière que bancaire.

La pertinence de telles transactions et au-dessus d'elles a été discutée à plusieurs reprises, à partir des années 90 du 20e siècle. C'est alors que les banques ont conclu les premiers contrats à terme de règlement. Surtout après 1998. Ensuite, la non-exécution massive de ces transactions n'était pas obligatoire. Ce qui a entraîné d'énormes pertes dans les plus grandes banques russes. Ainsi qu'un grand nombre de banques occidentales qui ont fermé leurs portes à la Russie pendant de nombreuses années.

Les bases du cadre réglementaire des opérations à terme ont été posées avant la crise de 1998. Deux réglementations ont été élaborées :

Instructions de la Banque de Russie du 22 mai 1996 N 41 "Sur la fixation de limites sur la position de change ouverte et le contrôle de leur respect par les banques autorisées de la Fédération de Russie." Il a établi la procédure pour les transactions entre banques et à terme;

Un autre document réglementant le marché bancaire était le règlement de la Banque de la Fédération de Russie du 21 mars 1997 N 55 «Sur la procédure de tenue des registres comptables des transactions d'achat et de vente de devises étrangères, de valeurs et de titres dans les établissements de crédit». Il a établi la procédure comptable et a donné une définition claire d'une opération à terme (à terme). Une transaction à terme a été comprise comme une transaction, son exécution est effectuée par les parties au plus tôt le troisième jour ouvrable après le jour de la conclusion.

Les partenaires des banques étrangères dans les opérations à terme étaient nos banques de Moscou. Le taux de change des contrats a été déterminé sur la base des paramètres fixés par la Banque de la Fédération de Russie et n'a pas dépassé 6,50 roubles. pour 1 dollar américain.

Il peut sembler que les banques de Moscou jouaient un jeu gagnant-gagnant avec le taux de change. Ils n'avaient aucun doute quant à l'inviolabilité des paramètres fixés par l'argent. Ils n'ont pas demandé pourquoi les banques étrangères fixaient le taux de change futur pour acheter des dollars en concluant des contrats à terme.

Cependant, en mars-avril 1998, après que la Banque de Russie a publié le pays pour 1997, les banques étrangères ont commencé à se retirer de la Fédération de Russie. Cela s'est produit parce que le négatif sur le compte courant est la principale augmentation du risque d'investissement sur l'indépendant.

Retrait de capitaux de la Fédération de Russie

Le 10 juillet 2001, le décret du gouvernement de la Fédération de Russie n ° 910 a été publié - «Sur le programme de développement socio-économique de la Fédération de Russie à moyen terme (2002-2004)». La priorité pour le gouvernement de la Fédération de Russie était la tâche de développer les institutions d'investissement, y compris la formation d'un marché dans la Fédération de Russie. Il était censé apporter les modifications appropriées au Code civil de la Fédération de Russie sur l'abolition des normes juridiques permettant de reconnaître les types de transactions urgentes comme un pari.

Risques des contrats à terme en Russie

Pour justifier le classement des forwards dans les jeux et paris, le caractère risqué de ces opérations est souvent cité. Il est logique que la base du jeu soit le risque d'un ordre différent. Avec un degré de certitude suffisant, on peut affirmer que le risque dans les jeux et les paris est dû à l'excitation. Un contrat d'assurance est également reconnu comme risqué, mais la nature du risque sous-jacent à un tel contrat est différente de celle des jeux et paris.

Les contrats à terme sont également des transactions risquées, cependant, le risque de variation du prix d'un actif est un risque entrepreneurial inhérent à l'activité. Et le risque en jouant "faire semblant" est créé. La Cour constitutionnelle de la Fédération de Russie le 16 décembre 2002 N 282-O a également indirectement souligné ceci : 421 du RF civil". Le contrat à terme est basé sur le profit comme objectif principal de l'activité commerciale avec une assurance contre les risques.

La dernière décision législative a prévu des transactions à terme au pouvoir judiciaire, à condition qu'au moins une des parties soit . Elle est amenée à effectuer des opérations bancaires, ou à des activités professionnelles sur le marché.

Il ne s'agit là que d'une première étape dans l'amélioration de la réglementation juridique de ces transactions, qui devrait être suivie de mesures spécifiques visant à la développer.

Principales caractéristiques d'un contrat à terme

Un forward est un accord entre les parties sur la livraison future d'un actif. Les termes de la transaction sont négociés au moment même de la conclusion du contrat. L'exécution du contrat n'a lieu que conformément à ces conditions et dans les délais impartis.

Selon ses caractéristiques, un terme fait référence à une transaction individuelle. Par conséquent, ces contrats ne sont pas développés ou peu développés. L'exception est le marché des changes à terme.

Lors de la conclusion du contrat, les parties stipulent le prix auquel les marchandises seront vendues. Ce prix des marchandises est appelé prix de livraison. Il reste fixe pendant toute la durée du contrat à terme.

Dans le cadre d'un contrat à terme, la notion de prix à terme apparaît également. prix à terme - Cette, le prix de livraison spécifié dans le contrat qui a été conclu jusqu'à ce moment.

prix à terme

Opérations à terme :

Destiné au transfert effectif des droits et obligations concernant les marchandises. Il fait l'objet d'un accord. Contrairement à d'autres transactions, les parties, lors de la conclusion d'un contrat à terme, prévoient la vente effective de la marchandise par le vendeur et son achat par l'acheteur;

Le transfert de la marchandise et le transfert de propriété de celle-ci sont prévus dans le futur, au moment précisé dans le contrat.

Opérations à terme

Les contrats à terme, sur la base des caractéristiques définies ci-dessus, ont une forme particulière d'accord de livraison. L'achat de marchandises à terme s'effectue sans inspection préalable des marchandises. Car:

Souvent, les marchandises au moment de la signature du contrat ne sont pas fabriquées et il est impossible de les fournir pour inspection;

Les marchandises au moment de la conclusion du contrat sont toujours la propriété du vendeur et n'ont pas été envoyées à l'entrepôt de l'échange pour inspection. Dans le cas contraire, en raison des longs délais de livraison, le vendeur devrait payer une somme modique à la bourse pour le stockage des marchandises. Toutefois, si des échantillons de marchandises sont disponibles, les acheteurs intéressés peuvent les inspecter.

Forward est une excellente occasion d'assurer des profits. Au moment de la conclusion du contrat, des conditions préalablement convenues sont fixées, telles que le délai de livraison, la quantité de marchandises et son prix. Une telle assurance contre les risques s'appelle couverture.

Coût à terme- le résultat de l'évaluation par les participants de la transaction de tous les facteurs affectant le marché, et les perspectives d'évolutions futures.

Lors de la conclusion des contrats à terme, les parties peuvent prévoir l'exécution des obligations. Établissez des mesures qui obligeront le débiteur potentiel à remplir ses obligations en temps opportun. Ces mesures dans la pratique d'échange sont généralement un dépôt ou.

Caractéristiques des titres dérivés

Les titres dérivés ont les caractéristiques suivantes :

La valeur est basée sur le prix de l'actif sous-jacent négocié en bourse. D'autres valeurs mobilières peuvent également en faire office ;

La forme de circulation est similaire à la circulation des titres de base ;

L'introduction et la distribution d'instruments financiers dérivés sur le marché russe sont associées à la résolution du problème du placement de fonds. Et aussi le choix d'une stratégie qui fournirait non seulement des revenus, mais aussi une assurance contre les risques associés à des changements de prix défavorables.

Différences dans les types de contrats

Vous trouverez ci-dessous un tableau grâce auquel vous pouvez comprendre la différence entre transmettre et.

contrat à terme

Dépend de l'actif d'échange, généralement assez élevé. La liquidation se présente sous deux formes : livraison physique ou transaction inversée.

Souvent limité. Paiement en espèces au lieu de livraison.

La fréquence de livraison de l'actif sous-jacent.

procédure contractuelle.

Minime ou absent dans le cadre d'un contrat enregistré par la bourse.

Il existe tous les types de risques, dont le niveau dépend, entre autres, de la cote de crédit des contreparties.

Régulation.

Réglementé par la bourse concernée.

Légèrement réglementé.

Déterminé au moment de son expiration

Calcul du profit ou de la perte

Le calcul est effectué quotidiennement sur la base des résultats des transactions passées.

Quel type de transaction est le plus rentable ? Les contrats à terme offrent un moyen simple et pratique de fixer le taux de prix. Les contrats à terme sont attractifs car ils offrent une opportunité de réaliser un profit.

L'un des inconvénients des contrats à terme est la distorsion des prix. C'est le résultat des activités des vendeurs qui ne facturent pas de commission aux clients, mais qui négocient à leurs propres frais.

Ces maîtres d'échange surveillent les variations de prix et, grâce à leur intuition, interceptent partiellement les commandes des clients.

Un contrat à terme a une flexibilité temporelle contrairement à un contrat à terme. Un contrat à terme peut être exécuté à tout moment, tandis qu'un changement de date avec un contrat à terme ne peut avoir lieu qu'après accord avec la banque et entraîne des coûts supplémentaires.

Passons maintenant aux caractéristiques des options et des contrats à terme.

Un accord entre le vendeur de l'option et l'acheteur de l'option (détenteur de l'option). Le vendeur de l'option peut être une banque.

Accord entre la banque et l'acheteur.

L'option est négociée individuellement entre la banque et l'acheteur ou achetée et vendue en bourse.

Le contrat à terme est négocié individuellement entre la banque et l'acheteur.

Une option est une vente ou un achat conditionnel d'un certain montant d'un type de devise en échange d'un autre type de devise.

Un contrat à terme est une vente ou un achat inconditionnel d'un certain montant d'un type de devise en échange d'un autre type de devise.

Le taux de change est déterminé (fixé) dans le contrat d'option.

Le taux de change est déterminé (fixé) dans le contrat. Le taux est basé sur le taux au comptant de la devise, plus une concession de prix, ou moins la différence de valeur entre les deux devises.

L'option doit être achetée auprès du vendeur de l'option à un certain prix (appelé la prime).

Le contrat à terme n'est pas acheté. Le profit de la banque est formé de la différence entre ses prix d'achat et de vente de devises.

Une option peut être exercée par son propriétaire à une heure précise ou à tout moment avant la date indiquée (selon la durée de l'option). Après expiration, l'option devient invalide.

Le forward entrera en vigueur à une date fixe ou à tout moment entre deux dates fixes dans le futur, selon les termes du contrat. Le contrat doit commencer à fonctionner à temps (sauf si un accord spécial est conclu avec la banque à ce sujet).

L'option est exercée par le propriétaire en informant le vendeur de l'option.

Les contrats à terme sont réglés par les deux parties.

Caractéristiques de l'offre

Caractéristiques de fonctionnement :

Le change de devises (règlement) aura lieu au plus tôt 3 jours ouvrables après la conclusion du contrat ;

Le taux de change futur est fixé à la conclusion de la transaction ;

Le délai de paiement est fixé dans le contrat ;

Les questions de liquidité ne sont pas discutées avant l'échéance.

La banque qui a conclu une opération à terme s'engage à livrer à la date spécifiée dans le contrat la devise à un taux prédéterminé, quelle que soit l'évolution réelle du taux du marché à ce moment.

Chaque contrat à terme comprend trois éléments principaux :

Un accord sous la forme d'une obligation d'acheter ou de vendre un certain montant d'une devise en échange d'une autre;

Le taux de change est fixé au moment de la conclusion du contrat ;

L'exécution du contrat est effectuée à un moment convenu dans le futur.

Pour les clients des banques commerciales, ce type de transaction vous permet de calculer plus précisément les recettes et les paiements pour l'avenir, à assurer en cas d'augmentation ou de diminution du taux de change de la devise étrangère correspondante par rapport à.

Chaque forward est préparé en tenant compte des spécificités du vendeur et de l'acheteur. Le caractère individuel de l'accord présente certains inconvénients :

Le besoin de temps pour s'entendre sur les termes de l'accord ;

Manque de performances.

Un contrat à terme est conclu dans le but de réaliser une vente ou un achat réel de devises, y compris pour assurer le vendeur ou l'acheteur contre d'éventuelles variations de prix défavorables. Dans le même temps, le contrat conclu ne permet pas aux participants de profiter d'une éventuelle situation future favorable.

La procédure de conclusion d'opérations à terme avec une banque :

Entre la banque et l'homme d'affaires, "l'Accord général sur le marché international des devises Forex" doit être signé ;

L'entrepreneur doit ouvrir un compte bancaire en devise étrangère. Le compte doit avoir un montant d'au moins 10 % du montant attendu de l'opération à terme en garantie ;

Et remplissez une demande d'opération à terme. Il doit être signé par un représentant autorisé et scellé.

Forex

Prix ​​du contrat à terme

Lors de la conclusion d'un contrat à terme, les parties déterminent le prix auquel la transaction aura lieu. Ce prix est appelé prix de livraison. Il reste inchangé pendant toute la durée du contrat à terme. Le prix de livraison est le résultat de l'accord entre les positions des deux parties. Si après un certain temps un contrat à terme est à nouveau conclu, un nouveau prix y est fixé. Il peut différer du prix de livraison du premier contrat. En effet, les attentes des parties concernant les conditions futures du marché ont changé.

Un exemple serait la situation suivante :

Le 1er septembre, un contrat à terme a été conclu entre les deux parties pour le produit A avec un prix de livraison de 100 roubles. Et à ce moment, le prix à terme est égal à 100 roubles. Et le 20 septembre, un nouveau contrat à terme pour le produit A a été conclu avec un prix de livraison déjà égal à 120 roubles. Son terme expire en même temps que le premier contrat. Dans ce cas, le prix de livraison du premier contrat reste le même. Mais le prix à terme de cette marchandise A n'est plus de 100 roubles, mais de 120 roubles.

Conclusion de contrats à terme à l'étranger

L'économie d'un pays ne peut exister sans un marché financier développé. Sa partie intégrante est le marché des changes. C'est un système de relations économiques durables. Ils résultent de diverses transactions de vente et d'achat de divers types de valeurs monétaires, ainsi que de devises étrangères.

Cependant, chacun n'est pas venu immédiatement à un marché financier concurrentiel. Et si dans notre pays, les transactions à terme et autres types de transactions ne disposent toujours pas d'un large éventail de réglementations, alors dans les pays étrangers, la situation est quelque peu différente.

A l'heure actuelle, cette loi « Sur l'activité financière » est toujours en vigueur en France. Il offre une protection aux créances découlant de contrats à terme réglés si au moins une des parties au contrat est un prestataire de services d'investissement, une institution financière ou une entité similaire.

Le champ d'application de cette loi est lié à la notion de société d'investissement et de financement. Une telle société exerce des activités commerciales au profit de tiers. Il accepte, transfère et exécute les commandes, effectue pour son compte et à ses frais les opérations d'achat et de vente. Elle réalise également des titres. Cela se produit lorsque des instruments financiers tels que : Différend entre les parties à l'accord

Les tribunaux ont été privés de protection contre les conflits entre les parties pendant plus de cent ans. Mais ils ont essayé de formuler des conditions spécifiques dans lesquelles les transactions étaient toujours soumises à la protection devant les tribunaux. Cependant, ce n'est qu'en 1986 que la loi sur les services financiers a été adoptée, accordant un allégement aux parties à condition que les deux ou au moins l'une des parties concluent la transaction en tant qu'entrepreneur dans le but de "fournir un revenu ou d'éviter une perte".

Un exemple important de la réglementation juridique des jeux et des paris était le Code civil allemand. Il disait : « L'obligation ne découle pas d'un jeu ou d'un pari. Exécuté sur la base d'un jeu ou d'un pari ne peut être réclamé, car il n'y avait aucune obligation. Ces règles s'appliquent également à une convention en vertu de laquelle la partie qui a perdu le jeu ou le pari, pour payer la dette, assume une obligation envers la partie gagnante, notamment, reconnaît la dette.

Le législateur européen conditionne la protection des créances nées des contrats à terme dénoués par le statut particulier de leurs participants :

En supposant que les participants sont prêts professionnellement à conclure de telles transactions ;

excluant les dommages éventuels aux intérêts publics ;

Fournir un contrôle spécial sur leurs activités par les autorités, et en présence d'un côté "faible" - également des garanties spéciales de ses droits.

Autrement dit, lors de la décision sur la question de l'octroi de la protection judiciaire aux attaquants établis, à certains types de jeux et aux paris eux-mêmes, le rôle que cet accord joue dans des circonstances spécifiques a été considéré comme important.

Comme le montre l'exemple d'autres pays, les attaquants dans notre pays ne sont pas une chose très fiable et améliorée. Bien sûr, avec l'expérience, de nouvelles lois et réglementations viendront réglementer le système des contrats à terme. Mais pour l'instant, ce système ressemble plus à un petit enfant. Il a déjà appris à ramper, mais jusqu'à présent, il ne peut pas se tenir fermement sur ses pieds. Espérons qu'avec le temps la Russie rattrapera, voire dépassera ses "grands frères".

Sources et liens

Sources des textes, images, vidéos

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superwork.org - ABC de l'investisseur

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Liens vers des services Internet

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justicemaker.ru - Cours

market-pages.ru - Portail d'informations commerciales

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rudocs.exdat - Travaux de diplôme

FXstart .net - L'encyclopédie de l'opérateur boursier

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transaction à terme(Forward Operation, FWD) - une opération de change urgente selon un accord pré-convenu, qui est conclu aujourd'hui, cependant, la date de valeur (exécution du contrat) est reportée pour une certaine période dans le futur.

Le marché des opérations de change à terme fait partie intégrante du marché mondial depuis le début des années 80. Pour la première fois, les banques londoniennes ont commencé à utiliser des transactions à terme dans les transactions interbancaires avec des eurodevises. En août 1985, l'Association des banquiers britanniques (BBA) a publié les règles de réglementation des transactions sur le marché interbancaire des changes (conditions FRABBA), qui sont toujours guidées par les banques lors de la conclusion de transactions à terme.

La base d'une transaction à terme est un contrat de vente et d'achat de devises étrangères pendant une certaine période ou à une certaine date dans le futur au taux de change convenu à la date de la transaction. Les opérations à terme sont des contrats à terme du marché interbancaire des changes. Les durées des opérations à terme sont standardisées et ne dépassent en règle générale pas 12 mois. Les plus courantes sont les opérations à terme à 1, 2, 3, 6, 9 et 12 mois. En pratique, ces périodes se traduisent par 1M, 2M, 3M, etc.

Récemment, les opérations à terme ont été largement utilisées pour des opérations non commerciales liées aux mouvements de capitaux : prêt à des succursales étrangères, investissement, acquisition de titres d'émetteurs étrangers, rapatriement de bénéfices, etc.

Une opération à terme est contraignante et est conclue principalement dans le but d'acheter ou de vendre effectivement des devises. L'utilisation la plus courante de ces transactions est de couvrir les obligations ouvertes non garanties, cependant, elles peuvent souvent être utilisées à des fins spéculatives.

Les conditions des opérations à terme sont les suivantes :

1. le taux de change est fixé au moment de l'opération à terme ;
2. le transfert réel de devises est effectué après un certain délai standard convenu ;
3. lors de la signature du contrat, aucun acompte n'est versé ;
4. les volumes de contrats ne sont pas standardisés.

Le contenu financier d'une opération à terme est l'achat ou la vente d'une devise en échange d'une autre, en fonction des intérêts de l'acheteur (vendeur), afin de réaliser un profit ou d'éviter des pertes.

La particularité d'une opération à terme est que les taux de change à terme, contrairement à d'autres types d'opérations, ne sont pas directement fixés, mais calculés. et les professionnelles fonctionnent avec des indicateurs exprimés en dix millièmes du taux de change, reflétant la différence entre le taux au comptant et le taux à terme. Ces indicateurs sont appelés marge à terme (, points, pips) et en pratique, les cotations ne sont pas faites pour les taux, mais pour les différences correspondantes.

Le taux de change à terme est calculé au moment de la transaction à terme et se compose du taux actuel (taux au comptant) et de la marge à terme, qui peut prendre la forme d'une remise (). Si le taux de change à terme est supérieur au taux actuel, une prime à terme est ajoutée au taux au comptant pour le déterminer. Si le taux à terme est inférieur au taux actuel, il est déterminé en soustrayant la remise à terme (remise) du taux au comptant.

En pratique, afin de distinguer une prime ou une remise, elles sont souvent écrites respectivement avec un signe plus ou moins, mais le concessionnaire déterminera toujours avec précision la prime ou la remise si le signe n'est pas indiqué. En effet, le taux de l'acheteur est toujours inférieur au taux du vendeur. Par conséquent, si les indicateurs de marge à terme (spread) sont donnés par ordre croissant, par exemple, 150 - 200 ou [(-100) - (-20)], alors nous parlons d'une prime à terme. Si le spread est donné dans l'ordre décroissant, par exemple, 220 - 100 ou [(-50) - (-180)], alors le dealer prend ce spread en compte comme une remise à terme (discount).

Les taux à terme diffèrent des taux au comptant par une valeur absolue beaucoup plus grande de l'indicateur (la différence entre les taux de vente et d'achat). Cela est dû aux spécificités d'une opération à terme, qui est également une forme d'assurance contre le risque de change. Plus la période à terme est longue, plus le niveau sera élevé et, par conséquent, plus la marge à terme sera importante.

Le principal facteur qui façonne la dynamique et le niveau du taux à terme est la différence des taux d'intérêt sur les prêts et les dépôts interbancaires dans les devises respectives. La règle générale pour la dynamique du taux de change à terme est que le taux à terme dépasse le taux au comptant dans la mesure où les taux des dépôts bancaires pour la devise cotée sont inférieurs à ceux des devises de contrepartie.

Une devise avec un taux d'intérêt plus élevé sur le marché à terme se vendra avec une décote par rapport à une devise avec un taux d'intérêt faible, tandis qu'une devise avec un taux d'intérêt plus bas se vendra avec une prime par rapport à une devise avec un taux d'intérêt élevé.

Ainsi, le taux à terme diffère du taux courant du montant de la marge à terme (prime ou décote). Dans la terminologie professionnelle, le terme «outright» (outright) est utilisé pour déterminer le taux à terme. Cela signifie que l'acheteur souhaite acheter une certaine quantité de devises à l'avenir (ou que le vendeur souhaite vendre) sans effectuer de transactions supplémentaires ni conclure d'accords supplémentaires. Ce terme est utilisé pour éviter toute confusion dans la compréhension des termes d'une opération à terme, si l'on parle d'une simple opération à terme, par opposition à une combinaison complexe liée à la mise en œuvre simultanée d'opérations urgentes et courantes (opérations de "swap").

En pratique, des informations sur les cours à terme des principales devises sont régulièrement publiées dans les publications financières.

Récemment, de nouvelles formes et modifications des opérations à terme classiques sont apparues, notamment :

• prolongation de la durée de l'opération à terme ;
• utilisation d'options à terme avec une date d'expiration ouverte ;
• en utilisant des options à terme et avec des dates croisées ;
• utilisation de comptes en devises étrangères ;
• conclusion d'opérations indirectes à terme ;
• fournir une couverture de change ;
• création indépendante d'un "avant" ;
• recours à des contrats à terme avec option de résiliation (FOX) ;
• recours à des accords de taux à terme, etc.

(à terme, contrat à terme en anglais) est un accord d'échange d'un certain montant d'une devise contre une autre devise à l'avenir à un prix fixé au moment de l'accord. Selon le contrat, le vendeur s'engage, dans le délai spécifié par le document, à transférer le bien à l'acheteur ou à remplir une obligation monétaire alternative. À son tour, l'acheteur s'engage à accepter le bien, à le payer de la manière et dans les délais spécifiés dans le contrat.

Le forward peut être livré ou réglé :

• DF - livraison, se termine par la livraison de l'actif et le paiement intégral selon les termes du contrat. Les contrats à terme livrables comprennent une transaction urgente de gré à gré (avec des obligations différées) ;
• NDF - le règlement (non livrable) ne se termine pas avec la livraison de l'actif.

En outre, il existe un contrat à terme avec une date ouverte - il s'agit d'un contrat avec une date de règlement indéfinie (date d'exécution).

Au moment où un contrat à terme est conclu, un prix est fixé qui est le prix actuel de l'actif sous-jacent. Tous les règlements entre les parties se font exclusivement à ce prix. Pour le déterminer, les partenaires partent du fait qu'à la fin de la période, l'investisseur devrait recevoir le même résultat financier en achetant un actif ou un contrat à terme pour son approvisionnement. Si le prix à terme est inférieur (supérieur) au prix au comptant de l'actif, alors l'arbitragiste achète (vend) le contrat et vend (achète) l'actif.

L'objet de l'accord est divers actifs - actions, matières premières, devises, obligations, etc. En règle générale, un contrat à terme est conclu dans le but d'acheter ou de vendre réellement l'actif concerné, ainsi que d'assurer l'acheteur ou le fournisseur contre d'éventuels changements de prix défavorables. De plus, FC peut être conclu pour avoir joué sur la différence des taux d'actifs.

Le prix auquel le contrat sera exécuté est appelé prix de livraison. Il est inchangé pendant toute la période du FC. Lors de la conclusion d'un accord, la partie qui a ouvert une position longue s'attend à une nouvelle augmentation du prix de l'actif. Lorsqu'il augmente, l'acheteur du contrat à terme gagne, respectivement, le vendeur perd. Les gains et les pertes sur FC sont réalisés après l'expiration du contrat, lorsqu'il y a un mouvement d'actifs et de liquidités.

Il est à noter que la conclusion d'un contrat à terme n'entraîne pas de dépenses importantes de la part des contreparties, à l'exception d'éventuels frais de commission liés à l'exécution d'une transaction lorsqu'elle est réalisée en recourant aux services d'intermédiaires. Malgré le fait que FC assume l'exécution obligatoire, les contreparties ne sont toujours pas à l'abri de partenaires peu scrupuleux qui parfois ne remplissent pas leurs obligations. Par conséquent, avant de conclure un accord, les partenaires doivent s'assurer de l'intégrité et de la solvabilité de l'autre.

FC est conclu sur des marchés non organisés en dehors des bourses et n'est pas standard dans son contenu. On pense qu'en raison de cela, le marché secondaire est absent ou très étroit, car. il est assez difficile de trouver un tiers dont les intérêts sont pleinement compatibles avec les termes du contrat à terme, initialement conclu en fonction des besoins des deux premières parties.

Inconvénients d'un contrat à terme

C'est d'abord l'absence de garanties d'exécution des états financiers au cas où l'une des parties développerait une conjoncture appropriée. Deuxièmement, c'est une faible liquidité.

contrat à terme est un accord entre deux parties pour la livraison future d'un actif spécifié selon des termes et conditions donnés à un moment précis dans le futur. Fondamentalement, les contrats à terme sont conclus en dehors de la bourse et il s'agit d'un accord ferme, c'est-à-dire un accord qui lie les deux parties impliquées dans le contrat. contrat à terme n'est pas un titre, mais est largement utilisé sur les marchés financiers.

Principes d'un contrat à terme

Dans un contrat à terme, les parties au moment de la transaction doivent convenir entre elles de toutes les conditions nécessaires du contrat et d'un actif spécifique - l'objet du contrat, sa qualité, la taille du contrat, le prix d'exécution contractuel (livraison prix), le délai et le lieu de livraison.

contrat à terme conclue généralement l'échange contre la vente ou l'achat effectif de l'actif concerné. Il est également possible de conclure un contrat à des fins d'assurance (couverture) contre une éventuelle évolution défavorable des prix ou dans le but de jouer sur la différence de valeur de marché d'un actif.

L'objet d'un accord sur des contrats à terme peut être divers actifs : biens industriels, titres, devises, métaux précieux, etc.

Une personne qui, lors de la conclusion d'un contrat à terme, s'engage à livrer l'actif correspondant en vertu de ce contrat, ouvre ainsi une position courte. Cette personne est considérée comme vendant un contrat à terme. La personne qui achète le contrat ouvre une position longue et s'engage à accepter et à payer cet actif au prix spécifié dans le contrat dans le délai convenu.

Le prix de l'actif, qui est convenu au moment de la conclusion contrat à terme, est appelé prix de l'exercice ou prix de livraison. Ce prix reste inchangé pendant toute la durée du contrat à terme jusqu'à ce qu'il soit réglé. Chaque nouveau contrat (ultérieur) peut avoir son propre prix d'exécution, qui peut différer des prix des contrats précédents. Par conséquent, le prix de livraison fixé dans le nouveau contrat à terme est appelé prix à terme ou valeur du contrat. Pour chaque instant, le prix à terme de cet actif sous-jacent est le prix de livraison fixé dans le contrat à terme qui a été conclu à cet instant.

La conclusion du contrat ne nécessite pas de frais initiaux et de contributions des contreparties, comme le prévoient, par exemple, les options et, seulement, il peut être nécessaire de payer des commissions et des frais généraux associés à l'exécution de la transaction.

contrat à terme est conclu, en règle générale, en dehors de l'échange et les parties à la conclusion du contrat conviennent de toutes les conditions, c'est-à-dire que le contrat n'est pas standard, de sorte que les parties peuvent adapter toutes les conditions à leurs besoins spécifiques. Parfois, les bourses de marchandises ou de devises élaborent des conditions standard pour l'émission et la circulation de tels contrats pour les opérations commerciales sur ces bourses. Bien qu'il s'agisse d'un accord ferme, les contreparties ne sont pas entièrement assurées contre le défaut, car il est possible qu'en raison d'une modification correspondante du prix au comptant, il devienne plus rentable de payer la pénalité stipulée par le contrat que d'exécuter le contrat lui-même. L'absence d'une norme spécifique pour les contrats à terme se traduit par une absence quasi totale de marché secondaire pour ces contrats ; l'exception est le marché des changes à terme. Ainsi, chaque partie ne peut le plus souvent liquider sa position au titre du contrat qu'avec l'accord de sa contrepartie.

Contrats à terme sont souvent conclus dans le but de jouer sur la différence de valeur de marché de l'actif sélectionné. La personne détenant la position courte (le vendeur) s'attend à ce que le prix du marché de l'actif baisse. La personne détenant la position longue (l'acheteur) espère de nouvelles augmentations du prix de marché de l'actif sous-jacent au contrat.

Comme déjà mentionné, le marché secondaire des contrats à terme est sous-développé, cependant, des situations sont possibles dans lesquelles les transactions sur le marché secondaire deviennent rentables et le contrat lui-même acquiert alors un certain prix. Ce prix est déterminé en fonction de divers facteurs, dont le rendement des actifs.

Exemple de contrat à terme

Le négociant, après avoir analysé la situation du marché, suppose que d'ici trois mois, le prix de l'or dépassera la barre des 1 200 dollars l'once troy et continuera d'augmenter. Le commerçant conclut acheter au prix de 1 100 $.