Форуърдният договор е споразумение между страните за бъдеща доставка на базов актив. Всички условия на сделката се договарят в момента на сключване на договора. Изпълнението на договора се извършва в съответствие с тези условия в определеното време.

Сключването на договора не изисква никакви разходи от контрагентите (тук не отчитаме възможните комисионни, свързани с изпълнението на сделката, ако тя е сключена с помощта на посредник).

Форуърдният договор обикновено се сключва с цел действителна продажба или закупуване на съответния актив и застраховане на доставчика или купувача срещу възможни неблагоприятни промени в цената. Контрагентите са застраховани срещу неблагоприятно развитие, но също така не могат да се възползват от евентуална благоприятна пазарна ситуация.

Въпреки факта, че форуърдният договор предполага задължително изпълнение, контрагентите не са застраховани срещу неизпълнението му, например поради фалит или некоректност на един от участниците в сделката. Ето защо, преди да сключат сделка, партньорите трябва да разберат платежоспособността и репутацията един на друг.

Може да се сключи форуърден договор с цел игра на разликата в пазарната стойност на активите. Лице, което отваря дълга позиция, очаква увеличение на цената на базовия актив, а лице, което отваря къса позиция, очаква намаляване на нейната цена.

По своите характеристики форуърдният договор е индивидуален договор. Следователно вторичният пазар за форуърдни договори за повечето активи не е развит или е слабо развит. Изключението е форуърдният валутен пазар.

При сключване на форуърден договор страните се договарят за цената, на която ще бъде изпълнена сделката. Тази цена се нарича цена за доставка. Той остава непроменен за срока на форуърдния договор.

Във връзка с форуърд договор възниква и понятието форуърдна цена. За всеки момент от време форуърдната цена за този базов актив е цената на доставка, фиксирана в форуърдния договор, който е бил сключен до този момент.

Правна същност и видове форуърдни договори

Нека се спрем по-подробно на правните характеристики на форуърдните сделки. Както вече беше отбелязано, форуърдната сделка обикновено включва действителната доставка на стоки като резултат. " Предмет на форуърдните обменни сделки е реален продукт, т.е. налични артикули". В същото време позоваването на реалността на стоките не трябва да ограничава правото на продавача да сключи споразумение за продажба на стоки, които ще бъдат създадени или придобити от продавача в бъдеще в съответствие с параграф 2 на чл. 455 от Гражданския кодекс на Руската федерация.

Форуърдната сделка се изпълнява след определен период от време след нейното сключване. Основната цел на подобно забавяне на изпълнението на задълженията за доставка и сетълмент по форуърдна сделка е „застраховка срещу промени в обменните курсове, цената на стоките и др. В същото време вторична цел може да бъде и получаването на спекулативни печалби.

Форуърдът е отлично средство за застраховка на печалба.Към момента на сключването на тази сделка съществените условия на договора са фиксирани – като срок, количество на стоката, нейната цена – но доставката не се извършва преди определена дата. Такава рискова застраховка се нарича, както беше отбелязано по-горе, хеджиране. Стойността на дадена стока при форуърдни транзакции се различава от стойността й при транзакции в брой.Може да се определи както в момента на сключване на договора, така и в момента на сетълмент или доставка. Изпълнителната цена за форуърд сделка (определена в момента на нейното изпълнение) по правило е средната обменна стойност на цената на стоката. Форуърдната стойност е резултат от оценка от участниците в борсовата търговия на всички фактори, влияещи на пазара и перспективите за развитие на събитията на него.

При формирането на финансовия пазар форуърдните сделки бяха разделени на форуърдни договори за доставка (доставими форуърди) и форуърдни договори за сетълмент (недоставими форуърди) според принципа на доставка. При форуърдни доставки първоначално се предполага доставка, а взаимните разплащания се извършват чрез плащане от едната страна на другата страна на получената разлика в цената на стоката или предварително определена парична сума, в зависимост от условията на договора.

При сделки с форуърдни договори за сетълмент доставката на стоки (базов актив) не се извършва и първоначално не се предоставя. Такава сделка предвижда плащането от губещата страна на определена парична сума от разликата между цената, предвидена в договора, и цената, действително преобладаваща на пазара на определена дата. Изчисляването на тази сума (марж на вариация) се извършва на предварително определена дата, обикновено във връзка с обменната цена на базата за доставка.

Определяне на форуърдната цена

От гледна точка на теорията по въпроса за определяне на форуърдната цена могат да се разграничат две концепции. Първият е, че форуърдната цена възниква като следствие от бъдещите очаквания на участниците на пазара на деривати относно бъдещата спот цена. Втората концепция се основава на арбитражния подход.

В съответствие с разпоредбите на първата концепция участниците в икономическите отношения се опитват да вземат предвид и анализират цялата налична информация относно бъдещата ситуация и да определят бъдещата спот цена. Арбитражният подход се основава на техническата връзка между форуърдните и текущите спот цени, която се определя от съществуващия безрисков процент на пазара. Тя се основава на позицията, че инвеститорът, от гледна точка на финансово решение, трябва да бъде безразличен към въпроса за придобиване на базовия актив на спот пазара сега или по форуърден договор в бъдеще. По време на срока на форуърдния договор дивидентите върху акция могат или не могат да бъдат изплащани. Ако се изплаща дивидент на акция по време на срока на форуърдния договор, тогава форуърдната цена трябва да се коригира с нейната стойност, тъй като при закупуване на договора инвеститорът няма да получи дивидент. Освен това съществува концепцията за форуърдна валутна цена, базирана на така наречения лихвен паритет, чийто смисъл е, че инвеститорът трябва да получава еднакъв доход от пласиране на средства под лихва без риск както в национална, така и в чуждестранна валута. И двата варианта трябва да донесат на инвеститора същия резултат. В противен случай ще има възможност за извършване на арбитражна операция.

РЕПО сделки

РЕПО и обратни РЕПО операции

В момента широко разпространено споразумения за обратно изкупуване, наричани "споразумения за обратно изкупуване". Тяхната същност се състои във факта, че икономически субект (обикновено кредитна институция) придобива някакво имущество и в същото време, обикновено в същия договор, се задължава да продаде същия имот на продавача по първия договор. Формално такава сделка се състои от два договора за покупко-продажба, които се различават един от друг само по цена (в споразумението за обратно изкупуване тя е по-висока от цената на първото споразумение), както и условията за прехвърляне на имущество и парично обезщетение.

Всъщност при такава сделка плащането на покупната цена по първото споразумение е еквивалентно на издаване на заем, разликата между цената на първото и цената на второто споразумение е плащането за използване на банков заем , а интервалът от време между сроковете за плащане на стоките по първия и втория договор е срокът на кредита. Имотът, действащ като предмет на договора за покупко-продажба, изпълнява функцията за обезпечаване на изплащането на кредита, подобна на тази, извършена от залога. Споразумението, като правило, установява, че в случай на неплащане на покупната цена (тоест, всъщност неуспех да върне „заема“ навреме), банката може да прекрати споразумението и да се разпореди с имота на собствена преценка.

РЕПО е краткосрочна сделка, от един ден (овърнайт) до период от няколко седмици. С репо търговецът може да финансира позицията си за закупуване на ценни книжа.

Има концепция " обратно РЕПО". Това е споразумение за закупуване на ценни книжа със задължение за продажбата им на по-късна дата на по-ниска цена. При тази сделка лицето, което купува хартията на по-висока цена, всъщност я получава като заем, обезпечен с пари. Второто лице, предоставящо заем под формата на ценни книжа, получава доход (лихва по заема) в размер на разликата в цените на продажба и обратно изкупуване на ценни книжа.

Сега нека се спрем по-подробно на правните характеристики на този вид сделки. Съгласно клауза "d" част 2 от инструкцията на Централната банка на Руската федерация "За установяване на отворена валутна позиция и наблюдение на тяхното спазване от оторизирани банки на Руската федерация" от 22 май 1996 г. № 41, както вече беше отбелязано , „РЕПО сделката е сделка за продажба (покупка) на ценни книжа със задължение за последващо обратно изкупуване (продажба) след определен период на предварително определена цена. РЕПО сделката се състои от парични и срочни части: директни и обратни сделки за покупка и продажба.

Централната банка предложи следното определение за РЕПО сделка: това е „договор за покупко-продажба на ценни книжа с последваща задължителна продажба/покупка на цена, определена към момента на покупката/продажбата.

Някои форми на залог, познати в историята на правото, както и в теорията и практиката на чуждите правни системи, включват прехвърляне на заложния кредитор на собствеността върху предмета на залога. Желанието на правоприлагащите органи да заобиколят изискванията на закона за невъзможността за прехвърляне на правото на собственост на заложния кредитор върху заложената вещ поражда явления, които трудно се вписват в рамките на обичайната правна регулация и водят до затруднения в тяхната правна уредба. квалификация. С други думи, борбата за "чистота на теорията" се сблъсква с нуждите на гражданското обръщение.

Съществуват и така наречените „директни РЕПО” и репо сделки от типа „покупка обратно продажба” („buy-back sale”). За разлика от репо тип „продажба и обратно изкупуване”, „директни репо сделки” се правят от страните само ако между тях има общо споразумение за осъществяване на репо сделки. Такова споразумение ясно определя правата, отговорностите на страните и процедурата за сетълмент между тях по сделки. При „директно“ РЕПО доходът от лихви по сделката е ясно подчертан. "Директните" репо сделки обхващат както сделки с доставка на ценни книжа, така и сделки без доставка на ценни книжа, обикновено наричани репо "с неговия депозитар".

Правната регулация на тази институция на финансовия пазар е доста фрагментарна и фрагментирана. По този начин пласирането на държавни облигации чрез сключване на сделки за РЕПО се регулира от Временната процедура за провеждане на операции по РЕПО с облигации на Банката на Русия, одобрена с инструкция на Централната банка на Руската федерация от 5 октомври 1998 г. 374-u.

РЕПО сделки – предоставят на стопански субекти заеми на техните контрагенти, при условие за получаване на високоликвидно обезпечение. Такива транзакции, които получиха световно признание като мобилен финансов инструмент, бяха използвани, първо, за заобикаляне на ограниченията, свързани със специалната правосубектност на кредитните институции, и второ, за да не се използва тромавата и неефективна система за обезпечение, приета на руски език. закон . Според Л.Г. Ефимова, репо сделката е вид договор за покупко-продажба и „съчетава не само действителната покупко-продажба, но и предварително споразумение за продажба на ценни книжа... след определено време на предварително определена цена“.

Трябва да се отбележи, че обратната РЕПО сделка не може да се тълкува еднозначно като предварително споразумение. Договорът за продажба на ценни книжа не е реален, а консенсуален, за сключването на който е достатъчно едно съгласие. Ако обаче предметът на договора не може да бъде прехвърлен към момента на сделката, тогава нищо не пречи на сключването на редовен договор за продажба, договор, платени услуги и т.н., като в него се посочва определен момент от време в бъдеще като Крайният срок. Като се има предвид, че основните условия на договора за покупко-продажба и РЕПО сделките са известни, като правило, към момента на сключване на договора, сключването на обратно изкупуване и продажба под формата на предварителен или основен договор зависи по волята на самите страни, формулирана в предмета на споразумението. Същата сделка за обратно изкупуване и продажба на акции може да се счита за напред.

Понастоящем, когато се разглеждат спорове, произтичащи от сделки за обратно изкупуване, съдилищата обикновено ги квалифицират като фиктивни сделки, които прикриват обезпечение. Аргументите на противниците на подобни сделки са формулирани в редица решения на Върховния арбитражен съд на Руската федерация: № 6202/97, 7045/97 и 1171/98 от 6 октомври 1998 г.

В същото време е очевидно, че РЕПО сделката не е начин за обезпечаване на задължения, като например залог. РЕПО сделката има независима правна природа и всяка част от нея (както парична, така и спешна) може да бъде стандартен договор за покупко-продажба. По правило обаче при такива сделки волята на страните не е насочена към получаване на еквивалента на продаденото имущество, а, както беше отбелязано по-горе, разликата между цената на първоначалния и обратния договор за продажба. Всяко от тези споразумения, извън връзката с другото, няма стойност за субектите. Ценните книжа, продадени по паричен договор и закупени по срочен договор, играят ролята на обезпечаване на задълженията на страните или, с изключение на пари, еквивалент на стойността на предмета на задълженията. Подобно обяснение за необходимостта от РЕПО сделки е дадено в икономическата литература. И така, I.T. Балабанов отбелязва, че „тези сделки по същество представляват залог на ценни книжа при получаване на заем от банка под определен процент“, а самите сделки „представляват единични договори“.

В същото време М. Масленников отбелязва, че „споразуменията от тип репо не са насочени към покриване на договори за заем и залог. Те се сключват с съвсем друга цел, а именно с цел да се играе на колебанията в цената на акциите. Трябва да се има предвид, че РЕПО транзакциите се използват широко в междубанковите дейности, на валутния и фондовия пазар. Това се обяснява с факта, че като по същество спекулативни, те изпълняват две много важни функции: привличат допълнителни финансови ресурси на пазара и намаляват рисковете на участниците в борсовата търговия. Освен това споразуменията за РЕПО са предвидени в редица актове на правителството и/на Централната банка на Русия. Подобна формулировка на М. Масленников относно „спекулативния” характер на подобни сделки изглежда е доста позната в областта на квалифицираните форуърдни договори за сетълмент, които съдилищата в редица случаи отказват да предоставят съдебна защита именно въз основа на спекулативните естеството на тази сделка. Позоваванията в подзаконовите нормативни актове на конкретна сделка, както беше отбелязано, не засягат позицията на съдилищата по този въпрос.

Нека се спрем по-подробно на връзката между РЕПО сделките и договорите за залог и в резултат на това ще дефинираме по-ясно критериите, които ни позволяват да квалифицираме този вид сделки като фиктивни.

Съотношение между РЕПО сделки и обезпечение като начин за осигуряване на изпълнение на задължение

Формално РЕПО сделката е набор от две споразумения за покупко-продажба. Ако обаче анализираме същността му въз основа не само на буквалното тълкуване на текста на споразумението, но и на целите и същността на действията, които са били преследвани и извършени от страните, тогава трябва да се признае, че целта на сделката не е продажба на имот, а временно предоставяне на финансови средства "под прехвърляне на собственост върху имот" или "под залог" на имущество.

Както вече беше отбелязано, от гледна точка на съдебната практика подобни сделки са неприемливи. Така първоначално пленумите на въоръжените сили на Руската федерация и Върховния арбитражен съд на Руската федерация в ал. 2, параграф 46 от добре известната резолюция от 01.07.96 № 6/8 „Относно някои въпроси, свързани с прилагането на част първа от Гражданския кодекс на Руската федерация“ категорично посочва, че действащото законодателство „не предвижда възможността за прехвърляне на имущество, което е предмет на залог, в имуществото на заложния кредитор.” Всички споразумения, предвиждащи такова прехвърляне, са нищожни, с изключение на тези, които могат да се квалифицират като освобождаване или новация на задължение, обезпечено със залог (членове 409, 414 от Гражданския кодекс на Руската федерация). Впоследствие с Указ на Президиума на Върховния арбитражен съд на Руската федерация от 6 октомври 1998 г. № 6202/97 (както и следващите - № 7045/97 и 1171/98 г.) е установено, че когато при сключване на договор за покупко-продажба на акции (РЕПО сделка) за обезпечаване на договор за заем, страните са имали предвид залог, а не прехвърляне на акции в собственост на другия въз основа на договори за продажба, и следователно договорът за продажба на акции е нищожен поради фалшиво по чл. 170 от Гражданския кодекс на Руската федерация.

Съвсем очевидно е, че арбитражните съдилища изхождат от погрешната предпоставка, че всяка сделка, която изглежда като залог, е такава. Това не отчита принципа на свободата на договора (член 421 от Гражданския кодекс на Руската федерация). По този начин се нарушава общото правило „всичко, което не е изрично забранено, е позволено“. Освен това съдът, според нас, приложи аналогията на закона тук – който по силата на чл. 6 от Гражданския кодекс на Руската федерация е разрешено само ако отношенията не са ясно регламентирани от страните по договора и няма търговски обичай, приложим към тези отношения. Изглежда, че по отношение на РЕПО сделките е напълно приемливо да се говори за съществуването на обичай за търговски оборот, като се има предвид, първо, че такива сделки се използват широко на практика, и второ, че правилата за тях са предвидени в актове на Централната банка на Руската федерация (Заповед от 24 октомври 1997 г. № 02-469 „За одобряване на директивите „За реда за съставяне и представяне на отчети от кредитните институции в Централната банка на Руската федерация“; Директива на Централна банка на Руската федерация от 17 септември 1999 г. № 639-U "За изменения и допълнения в Наредбата" за обслужване и обращение на емисии на държавни краткосрочни облигации с нулев купон"; Регламент на Централната банка на Русия Федерация „За реда за сключване и изпълнение на сделки за РЕПО с държавни ценни книжа на Руската федерация“ от 25 март 2003 г. № 220-P).

Освен това чл. 329 от Гражданския кодекс на Руската федерация се установява, че изпълнението на задълженията може да бъде осигурено с други средства, предвидени в закон или споразумение, в допълнение към изброените в посочения чл. (залог, гаранция и др.). Изглежда, че РЕПО сделката е независим метод за гарантиране на изпълнението на задължения, които не са посочени в Гражданския кодекс на Руската федерация.

Дори и да приемем, че целта на кредитната институция не е придобиване на собственост върху такъв „закупен” имот, тогава прилагането на клауза 2 на чл. 170 от Гражданския кодекс на Руската федерация е силно противоречиво. Факт е, че страните не са имали предвид сключването на договор за залог, тъй като ако искат да приложат правилата за залога (което не води до прехвърляне на собствеността върху заложеното имущество на заложния кредитор), то те биха сключили договор за залог. Тук волята на страните е насочена конкретно към установяване на специален метод за обезпечаване на задължение, което не е посочено в Гражданския кодекс на Руската федерация и е уредено по споразумение на страните и търговски обичаи.

Действително този начин на обезпечение е подобен на залога с прехвърляне на заложеното имущество на заложния кредитор. Единственият критерий, който би позволил да се квалифицира „обезпечителното“ РЕПО като скрито обезпечение, е предметът на сделката. И в двата случая предмет на сделката е имуществото на кредитополучателя, различно от парични средства. Във всички останали отношения тези сделки имат значителни разлики.

Г.В. По този въпрос Мелничук посочва следното: „Самата РЕПО сделка не е начин за обезпечаване на задължения, като например залог. РЕПО сделката има независима правна природа и всяка част от нея (както парична, така и спешна) може да бъде стандартен договор за покупко-продажба. По правило обаче при подобни сделки волята на страните не е насочена към получаване на еквивалента на продадения имот, а към разликата между цената на първоначалния и обратния договор за продажба. Всяко от тези споразумения, извън връзката с другото, няма стойност за субектите. Ценните книжа, продадени по паричен договор и закупени по срочен договор, играят ролята на обезпечаване на задълженията на страните или, с изключение на пари, еквивалент на стойността на предмета на задълженията.

Интересно е, че арбитражната и съдебната практика не отрича съществуването на договор за заем-обезпечение, който в много отношения се доближава до РЕПО споразуменията. Съгласно условията на такова споразумение заемодателят превежда средства на кредитополучателя, последният търси продавача и чрез пълномощник от заемодателя сключва договор за продажба. Съгласно договорите за покупко-продажба, сключени от кредитополучателя, заемодателят заплаща закупените стоки от разплащателната си сметка: тоест имотът става собственост на кредитора именно като предмет на такъв вид „залог“.

Трябва да се отбележи, че обхватът на РЕПО сделките не се ограничава до кредитни отношения, а се използва широко на пазара на ценни книжа, тъй като най-често ценните книжа действат като имущество, използвано при РЕПО сделка. Това се обяснява, според А. Архипов и А. Кучеров, преди всичко с факта, че продажбата на ценни книжа е освободена от облагане с ДДС (подточка 12, клауза 2, член 149 и подклауза 10, клауза 1, член 150 от Данъчния кодекс на Руската федерация). От съществено значение е и изключителната простота на сделката при ценните книжа на приносител, както и относително високата ликвидност на ценните книжа. Въпреки това, тридневният срок за вписване на залог при условията за търговия с акции на фондовата борса, определен в т. 10.3 от Решение № 27 на ФКЦБ от 2 октомври 1997 г., е неприемливо дълъг. За да решат този проблем, участниците в борсовата търговия използват различни правни механизми за обезпечаване на задълженията на кредитополучателя към кредитора, които по същество са залог, но не изискват регистрация, присъща на залога.

Класически пример за такова обезпечение е комисионната от брокер въз основа на клиентски нареждания на сделки за покупко-продажба на ценни книжа, сетълментът на които се извършва от брокера с парични средства или ценни книжа, представени на клиента от брокера с забавяне на връщането им (т.нар. маржин заем).

По силата на Указ № 6 на Федералната комисия по ценните книжа на Руската федерация от 23 март 2001 г., който урежда реда за извършване на такива сделки, такива сделки се извършват въз основа на споразумение между клиента и брокера, съгласно по който клиентът поема задължението да не се разпорежда с принадлежащи му и записани по депо сметката на клиента (раздел депо сметки) ценни книжа до степента, достатъчна за изпълнение на задължения към брокера и за периода до извършване на сетълменти с брокера въз основа на резултатите на транзакции. На брокера се предоставя и правото да продаде ценните книжа, отчетени по депо сметката на клиента в размер, достатъчен за извършване на разплащания с клиента за задълженията му към брокера, възникнали в резултат на транзакции, и да се разпорежда със средствата на клиента в нареждане за закупуване на ценни книжа в размер, достатъчен за извършване на сетълменти по задълженията на клиента към брокера за доставка на ценни книжа, възникнали в резултат на сделки.

Така отношенията между брокера и клиента напомнят залог на безналични ценни книжа, като обезпечението се оставя на залогодателя, но не са. Това не изисква регистрация на обезпечение при регистратора (депозитар), което значително спестява време, а освен това кредиторът получава възможност да наложи възбрана върху предмета на обезпечение на кредита (като го реализира без съгласието на клиента).

Горният механизъм за сигурност има някои недостатъци: сделките могат да се извършват само чрез организатори на търговия (тоест такива сделки на пазара на ценни книжа, които не се търгуват на фондовата борса, са невъзможни); само ценни книжа, създадени с отделна резолюция на Федералната комисия по ценните книжа на Руската федерация, могат да действат като обект на обезпечение; размерът на заема, който брокерът може да предостави на клиента в този режим е ограничен; възникват допълнителни задължения за брокера-кредитор (по-специално за откриване на отделна кредитна линия).

Подобни недостатъци значително стесняват обхвата на подобен псевдообезпечен механизъм за обезпечаване на правата на кредитора. Но тъй като тази схема е предвидена от нормативен акт, възможността за оспорване на такива сделки в съда е минимална.

Има и друг начин за обезпечаване на задълженията на клиента към брокера за привлечени активи – това е издаване на заем от брокера на клиента, обезпечен с ценни книжа на клиента (парични средства) чрез сключване на РЕПО сделки. При прилагането на такава схема всички горепосочени проблеми на маржин заемането изчезват: сделки могат да се правят за всякаква сума, с всякакви ценни книжа, могат да се сключват на неорганизиран пазар на ценни книжа и т.н.

Освен това, за разлика от класическото използване на РЕПО транзакции за обезпечаване на задължения по заеми, получени в брой, което се извършва в банковия сектор, целта на сключването на такива сделки на пазара на ценни книжа може да бъде както получаване на средства, така и получаване на ценни книжа (когато се изпълняват по такъв начин, наречен късата техника: клиентът заема ценни книжа от брокер, продава ги, изчаква, докато стойността на тези ценни книжа намалее, след което ги купува на по-ниска цена и ги връща на брокера, като запазва разликата).

В тази връзка позицията на Върховния арбитражен съд на Руската федерация, отразена в решението на Президиума на Върховния арбитражен съд на Руската федерация от 6 октомври 1998 г. № 6202/97, отново изглежда спорна. Въз основа на логиката на това решение РЕПО сделката и свързаното с нея споразумение за посредничество, сключено от брокера с клиента, следва да се разбират като договор за скрит залог, което е неприемливо, тъй като:

• продажбата на ценни книжа, получени по такъв договор за РЕПО, може и трябва да се квалифицира като комисионна от брокер, въз основа на указание от клиенти, на сделки за покупко-продажба на ценни книжа, сетълментът на които се извършва от брокера с пари в брой или ценни книжа, предоставени на клиента от брокера със закъснение при връщането им в нарушение на резолюция на FCSM на Руската федерация № 6 от 23 март 2001 г., и това е изпълнено с отговорност за брокера до загуба на лиценз;
• Ако такива сделки за РЕПО се квалифицират като договор за скрит заем, тогава се оказва, че предметът на залог по такова споразумение са пари в брой и това пряко противоречи на Резолюцията на Президиума на Върховния арбитражен съд на Руската федерация от 2 юли, 1996 г. No 7965/95 г., в който е посочено, че паричните средства не могат да бъдат предмет на залог поради невъзможност за тяхното изпълнение.

Обобщавайки казаното по-горе, заслужава да се отбележи, че „предпазливото“ отношение на правоприлагащите органи (и преди всичко на съдилищата) към сделките по РЕПО може да се обясни с желанието поведението на стопанските субекти да се постави под прякото действие на определени законодателни норми при всички разходи.

Държавните органи се страхуват да допуснат в широко гражданско обращение правни институции, които нямат достатъчно нормативна уредба. Поради това банките и участниците на пазара на ценни книжа са принудени да извършват такива операции на своя собствена отговорност, което създава допълнителни рискове в тяхната бизнес дейност. И тази ситуация изисква поне корекция на съдебната практика.

договор за покупко-продажба, в който две страни се договарят да обменят активи във фиксирано време и на фиксирана цена

Обща характеристика на форуърд договор, отличителни черти на форуърдни договори, примери за форуърдни договори, видове форуърдни договори, форуърдни валутни договори, цена на форуърдни договори, пазар на форуърдни договори, руски форуърд

Разширете съдържанието

Свиване на съдържанието

Форуърдният договор е определението

форуърдният договор е, според който едната страна се задължава да преведе, или средства на другата страна, в определен период от време. Според посоченото, в определеното време и определено място. Форуърдът не е ценна книга, но често се използва на финансовите пазари.

Форуърдният договор едокумент, който задължава двама души да продават или купуват ценни книжа или средства в уговорено време при договорени условия в по-късен живот. Обикновено договорите се сключват навън, но все пак това е солидна сделка.

Напред по примера на фермер и сладкарница

напред - товадеривативен финансов инструмент. Благодарение на него едната страна се задължава да прехвърли (стока) на другата страна в срока, посочен в договора или да изпълни друго алтернативно парично задължение. се задължава да приеме и заплати за този продукт. По този начин, съгласно условията на споразумението, страните имат насрещни парични задължения. Размерът на тези задължения зависи от стойността на базовия показател към момента на изпълнение на задълженията, по реда на срока или в срока, установен с договора.

форуърдният договор езадължителен спешен . В съответствие с него купувачът се съгласява с предварително определени качество и количество. За определена дата в бъдещето. Цената на стоките и други условия се определят към момента на сключване на сделката.

напред епредварително определено изпълнение на договор за обмяна на валута, на определена договорена бъдеща дата, като се вземе предвид разликата в лихвените проценти между посочените валути.

напред еспоразумение (деривативен финансов инструмент), съгласно което едната страна (продавачът) се задължава да прехвърли продукта (базовия актив) на другата страна (купувача) или да изпълни алтернативно парично задължение в рамките на срока, посочен в споразумението, и купувачът се задължава да приеме и плати за този базов актив и (или) при условията на което страните имат насрещни парични задължения в размер, зависещ от стойността на индикатора на базовия актив към момента на изпълнение на задълженията, по начина и в срока или в срока, установен със споразумението.

Напред пример

форуърден договор - товаформа на спешни, бързи сетълменти, извършени не повече от два работни дни след сключването на сделката. Обикновено форуърдните сделки се сключват, обвързват, търговски и промишлени, за да се избегнат възможни загуби от колебания, промени в цените, обменните курсове.

напред - товадоговор за продажба (доставка) на актив след определен период в бъдещето. Това е срочен договор със задължителното му изпълнение от всяка от страните по споразумението, т.е. солидна сделка.

форуърдният договор едвустранно споразумение в стандартна (типична) форма, което удостоверява задължението на лице да закупи (продаде) базовия актив в определен момент при определени условия в бъдеще с такова фиксиране на цената в момента на извършване на форуърд.

ново заглавие

Примери за форуърдни договори

Ето пример за нападател:

Лице А е сключило форуърден договор с лице Б. Те издадоха на 1 юли доставката на акции на Свет АД на 1 октомври на цена 100 за акция. Съгласно сключения договор на 1 октомври лице А ще прехвърли 1000 акции на лице Б. Докато човек Б ще плати 100 хиляди рубли за тях. Самото сключване на договора не изисква нищо от страните във връзка с изпълнението на сделката.

По правило форуърдът се сключва с цел покупка или продажба при взаимно изгодни условия. Плюс застраховка на доставчика или купувача срещу възможен неблагоприятен изход от сделката или промяна на цената.

Така със сключването на сделка лицето Б се застрахова срещу нарастване на пазарната стойност на ценните книжа, тъй като договорът съдържа фиксирана цена. И това не зависи от увеличението на стойността на ценните книжа. Лице А от своя страна се застрахова срещу евентуален спад в цената на акциите, тъй като цената е посочена в договора.

Помислете за пример за хеджиране с помощта на форуърден договор. Вносителят планира да закупи стоки за . За да направи това, той се нуждае от валута. За да предотврати, той решава да купи валутата с тримесечен договор за долар. Вносителят отива в банката, за да сключи сделка. Там му се предлагат тримесечни договори в размер на 1 долар за 30 рубли. Вносителят сключва договор с банката, като се задължава да купува долари. Минават три месеца, вносителят плаща 30 рубли по договора. за един долар и получава сумата по договора. В този момент валутният курс на долара на пазара възлизаше на 31 рубли. Въпреки това, съгласно договора, вносителят получава долар на 30 рубли. И след три месеца обменният курс на долара е 29 рубли. на пазара, но вносителят все още е длъжен да изпълни условията на споразумението и да купи долар за 30 рубли. Оказва се, че заключението на форуъра е застраховало вносителя срещу евентуална неблагоприятна пазарна ситуация, но и не му е позволило да се възползва от благоприятната за него ситуация.

И ако вместо вносителя от предишния пример, "заместител"? Той трябва да получи след три месеца. След това износителят планира да конвертира тези приходи в рубли. За да не поема рискове, той хеджира бъдещата продажба на долари, като сключва договор. Износителят сключва договор с банката, по силата на който решава да продаде долари на банката на цена от 30 рубли. за долар. Три месеца по-късно износителят плаща долари по договора на цена от 30 рубли. за долар и получава сумата по договора. Ситуацията на пазара в този момент може да бъде всякаква. Да предположим, че обменният курс на долара е 29 рубли. Но според договора износителят все още продава долара за 30 рубли. Нека обменният курс на долара за три месеца е равен на 31 рубли, но износителят е длъжен да изпълни условията на сделката и да продаде долара за 30 рубли. Оказва се, че сключването на договора е застраховало износителя срещу неблагоприятни пазарни условия, но не му е позволило да се възползва от благоприятната ситуация.

Сега нека се опитаме да си представим спекулант вместо вносител. Той прогнозира, че след три месеца доларът ще бъде 31 рубли. В тази връзка спекулантът купува договор, при който 1 долар струва 30 рубли. Три месеца по-късно валутният курс на долара на пазара е 31 рубли. Спекулант купува долар по договор за 30 рубли. и веднага го продава на пазара за 31 рубли, като печели една рубла за един долар. Ако до този момент обменният курс на долара е паднал до 29 рубли, тогава спекулантът губи 1 рубла. И той е длъжен да изпълни форуърден договор, според който трябва да купи долар за 30 рубли, а спекулантът вече може да го продаде само за 29 рубли. В този пример възниква общ модел за фючърсните договори, а именно: ако те играят за увеличение, тогава те купуват договор и се възползват от увеличението на цената, но в същото време губят от падането му.

Да предположим, че в предишния пример спекулантът очаква доларът да падне след три месеца до 29 рубли. Тогава той ще играе за есен. В този случай спекулантът продава договора за 30 рубли. Три месеца по-късно доларът струва 29 рубли. И спекулантът го купува на пазара за 29 рубли. След това го доставя напред за 30 рубли, като печели една рубла. Нека доларът по това време струва 31 рубли. За да изпълни договора, спекулантът е принуден да купи долар на пазара за 31 рубли. и го доставете по договор за 30 рубли. В този случай загубата му е равна на 1 търкане. В този пример можете да видите общ модел при сключване на фючърсни договори, а именно: ако те играят за спад, тогава те продават договора и се възползват от, но губят от растежа му.

Позиции на форуърдни договори

Форуърдните договори се сключват с цел игра с пазарната стойност на избрания актив. Двете страни в този случай заемат къси и дълги позиции.

Късата позиция екогато се продава повече валута, отколкото се купува. Така задълженията по продадения актив надвишават вземанията по придобития актив. Тоест къса позиция се заема от продавача на активи.

Дългата позиция екогато сумата на закупената валута е по-голяма от продадената сума. Така вземанията по закупената валута надвишават задълженията по продадената валута. Тоест бичият пазар е зает от купувача на валутата.

Лице, което притежава къса позиция, разчита на намаляване на пазарната цена на актив. И лицето, което държи бичия пазар, разчита на по-нататъшно увеличение на пазарната цена на актива, залегнал в договора.

Разлики в форуърдните договори

Форуърдните договори обикновено се сключват извън борсата. Понякога, за удобство, самите страни разработват стандартни договори за операции на тези борси. Това е типично за този тип договори. Форуърдните договори имат свои специфики и характеристики, които го отличават от другите договори.

Отличителни черти на форуърдните договори:

Те са обвързващи и не могат да бъдат отменени;

Те се съставят, като се вземат предвид всички изисквания на страните и не подлежат на задължително отчитане;

При съставяне на договор трябва да се определят: дата, час и място на доставка на стоката, стойността на активите, качеството на доставената стока, цената за единица стока.

Видове нападатели

Има три основни типа форвард:

Уреденият форуърден договор не приключва с доставката на актив;

Форуърдната доставка завършва с доставката на актива и пълната сделка;

Валутният форуърд се състои от обмен на валути по фиксиран курс.

Отворете дата напред- форвард, когато не е определена датата на сетълмент между купувача и доставчика.

Форвардна цена на актива- цената на форуърдните договори за актива. Установява се в момента на сключване на споразумението на страните. Разплащанията между страните по сделката се извършват на фиксирана цена.

Форуърден договор за сетълмент

Уреждане напред- задължението на едната страна да заплати на другата страна разликата, която възниква между цената на стоката към момента на сключване и към момента на изпълнение на споразумението. Ползата от форуърд договор за сетълмент зависи изцяло от . Този вид договор се счита за „сделка за разлика“, тъй като по време на изпълнението не се извършва нито предоставянето на услуга, нито движението на стоки. В резултат на споразумение за уреждане може да бъде получено, чийто размер и факт зависят от колебанията в цените на пазара.

Доставим форуърден договор

Доставка напред- споразумение, съгласно което сделката между две страни завършва с доставката на стоката и пълното й плащане от купувача, при нейните условия. Често наричани сделки извън борсата се наричат ​​поетапен договор. В хеджирането той заема важно място. Тоест помага за неутрализиране на различни рискове в промените в цените на продуктите. Този вид форуърден договор предполага действителната доставка на договорената стока в уговореното време. Въз основа на това целта на форуърдния договор за доставка е да определи цената, на която ще бъдат доставени стоките.

Валутафоруърдният договор едоговорно споразумение между две страни (банка и небанков клиент или две банки). След като е сключил договор, клиентът не може нито да го откаже, нито да промени условията му без съгласието на банката контрагент. Тоест тези операции се извършват на и върху част от клиентския пазар.

Валутните форуърдни сделки сасделки, при които страните се договарят за доставка на чуждестранна валута след известно време. Тоест сделката е сключена днес, а вальорът (изпълнението на договора) ще дойде след определен период в бъдещето. От това определение следват две особености на спешните валутни транзакции.

Историята на руския нападател

В чужбина форуърдният пазар е много по-популярен, отколкото в страната. У нас някои изследователи не се отнасят сериозно към подобни договори. И твърдят, че това са само разновидности на игри или залози. Такива договори обаче са широко обсъждани и изследвани от юристи. Те ги разглеждат като самостоятелен вид договори както в обменната, така и в банковата практика.

Уместността на подобни сделки и над тях е многократно обсъждана, започвайки от 90-те години на 20-ти век. Тогава банките сключиха първите форуърдни договори за сетълмент. Особено след 1998 г. Тогава масовото неизпълнение на подобни сделки не беше задължително. Което доведе до огромни загуби в най-големите руски банки. Както и голям брой западни банки, затворени за Русия в продължение на много години.

Основите на регулаторната рамка за форуърдни сделки са положени преди кризата от 1998 г. Бяха изготвени два регламента:

Инструкции на Банката на Русия от 22 май 1996 г. № 41 „За определяне на лимити на отворената валутна позиция и наблюдение за тяхното спазване от оторизирани банки на Руската федерация“. Установява реда за сделки между банки и форуърди;

Друг документ, регулиращ банковия пазар, е Наредбата на Банката на Руската федерация от 21 март 1997 г. № 55 „За реда за поддържане на счетоводни записи на сделките за покупко-продажба на чуждестранна валута, ценни книжа и ценни книжа в кредитни институции“. Той установи счетоводната процедура и даде ясна дефиниция на форуърд сделка. Под срочна сделка се разбира сделка, нейното изпълнение се извършва от страните не по-рано от третия работен ден след деня на сключването.

Партньори на чуждестранни банки по форуърдни сделки бяха московските ни банки. Обменният курс на договорите е определен въз основа на параметрите, определени от Банката на Руската федерация, и не надвишава 6,50 рубли. за 1 щатски долар.

Може да изглежда, че московските банки играят печеливша игра с валутния курс. Те не се съмняваха в неприкосновеността на параметрите, които им задаваха парите. Те не попитаха защо чуждестранните банки фиксират бъдещия обменен курс за закупуване на долари чрез сключване на фючърсни сделки.

Въпреки това, през март-април 1998 г., след като Банката на Русия публикува страната за 1997 г., чуждестранните банки започнаха да се изтеглят от Руската федерация. Това се случи, защото отрицателното по текущата сметка е основното увеличение на риска при инвестиране на независимите.

Изтегляне на капитал от Руската федерация

На 10 юли 2001 г. е издадено Постановление на правителството на Руската федерация № 910 – „За програмата за социално-икономическо развитие на Руската федерация в средносрочен план (2002-2004 г.)“. Приоритет за правителството на Руската федерация беше задачата за развитие на инвестиционни институции, включително формирането на пазар в Руската федерация. Трябваше да се направят подходящи промени в Гражданския кодекс на Руската федерация относно премахването на правните норми, които позволяват разпознаването на спешни видове сделки като залог.

Рискове от форуърдни договори в Русия

В обосновка за класифицирането на форуърдите като игри и залагания често се цитира рисковият характер на тези транзакции. Логично е, че в основата на играта е рискът от различен ред. С достатъчна степен на сигурност може да се твърди, че рискът в игрите и залозите се дължи на вълнение. Застрахователният договор също се признава за рисков, но естеството на риска, залегнал в основата на такова споразумение, е различен от този при игрите и залозите.

Форуърдите също са рискови сделки, но рискът от промяна в цената на даден актив е предприемачески риск, присъщ на дейността. Създава се и рискът при игра на "преструване". Конституционният съд на Руската федерация от 16 декември 2002 г. N 282-O също косвено посочи това: 421 от Гражданската федерация на Руската федерация". Форуърдният договор се основава на реализиране на печалба като основна цел на бизнес дейността със застраховка за риск.

Последното законодателно решение е предоставило форвардни сделки на съдебната власт, при условие че поне една от страните е . Трябва да извършва банкови операции или да извършва професионални дейности на пазара.

Това е само първата стъпка за подобряване на правната уредба на подобни сделки, която следва да бъде последвана от конкретни мерки, насочени към развитието на това.

Основни характеристики на форуърд договор

Форуърдът е споразумение между страните за бъдеща доставка на актив. Условията на сделката се договарят в момента на сключване на договора. Изпълнението на договора става само в съответствие с тези условия и в определения срок.

Според своите характеристики форуърдът се отнася до отделна сделка. Следователно такива договори не са разработени или слабо развити. Изключението е форуърдният валутен пазар.

При сключването на договора страните уговарят цената, на която ще бъде продадена стоката. Тази цена на стоките се нарича цена за доставка. Той остава фиксиран за срока на форуърдния договор.

Във връзка с форуърд договор възниква и понятието форуърдна цена. форуърдна цена - това,цената за доставка, посочена в договора, който е сключен до този момент.

форуърдна цена

Форуърдни транзакции:

Насочена към реално прехвърляне на права и задължения по отношение на стоките. То е предмет на споразумение. За разлика от други сделки, страните при сключване на форуърден договор предвиждат действителната продажба на стока от продавача и закупуването й от купувача;

Прехвърлянето на стоката и прехвърлянето на собствеността върху нея се очаква в бъдеще, в срока, посочен в договора.

Форуърдни транзакции

Форуърдните договори, въз основа на характеристиките, определени по-горе, имат специална форма на споразумение за доставка. Покупката на стоки на форуърдна основа става без предварителна проверка на стоката. защото:

Често стоките към момента на подписване на договора не са произведени и е невъзможно да се предоставят за проверка;

Стоката към момента на сключване на споразумението все още е собственост на продавача и не е изпратена в склада на борсата за проверка. В противен случай, поради дългите срокове за доставка, продавачът ще трябва да плати чиста сума на борсата за съхранение на стоката. Въпреки това, ако мостри от стоки са налични, заинтересованите купувачи могат да ги разгледат.

Форуърдът е чудесна възможност за застраховане на печалби. Към момента на сключване на договора се фиксират предварително договорени условия, като срок на доставка, количество на стоката и нейната цена. Такава рискова застраховка се нарича хеджиране.

Разход за напред- резултат от оценката от участниците в сделката на всички фактори, влияещи на пазара, и перспективите за по-нататъшно развитие.

При сключването на форуърдни договори страните могат да предвидят изпълнението на задълженията. Установете мерки, които ще принудят потенциалния длъжник да изпълни задълженията си своевременно. Такива мерки в обменната практика обикновено са депозит или.

Характеристики на деривативните ценни книжа

Деривативните ценни книжа имат следните характеристики:

Стойността се базира на цената на основния борсово търгуван актив. Други ценни книжа също могат да действат като него;

Формата на обращение е подобна на обръщението на основни ценни книжа;

Въвеждането и разпространението на деривативни финансови инструменти на руския пазар са свързани с решаването на проблема с пласирането на средства. А също и избор на стратегия, която да осигури не само доход, но и застраховка срещу рискове, свързани с неблагоприятни промени в цените.

Разлики в видовете договори

По-долу е дадена таблица, чрез която можете да разберете разликата между напред и.

форуърден договор

Зависи от борсовия актив, обикновено доста висок. Ликвидацията се предлага в две форми: физическа доставка или обратна транзакция.

Често ограничени. Плащане в брой вместо доставка.

Честотата на доставка на базовия актив.

договорна процедура.

Минимални или липсващи по договор, регистриран от борсата.

Съществуват всички видове рискове, чието ниво зависи, наред с други неща, от кредитния рейтинг на контрагентите.

Регламент.

Регулира се от съответната борса.

Леко регулиран.

Определя се към момента на изтичането му

Изчисляване на печалба или загуба

Изчислението се извършва ежедневно въз основа на резултатите от минали сделки.

Какъв вид сделка е най-печелившата? Форуърдните договори предоставят прост и удобен начин за фиксиране на цената. Фючърсите са атрактивни, защото предоставят възможност за печалба.

Един от недостатъците на фючърсите е изкривяването на цената. То е резултат от дейността на продавачи, които не начисляват комисионни от клиенти, а търгуват за своя сметка.

Такива борсови майстори следят промените в цените и благодарение на интуицията си частично прихващат поръчките на клиенти.

Фючърсният договор има гъвкавост във времето за разлика от форуърдния договор. Фючърсен договор може да се сключи по всяко време, докато промяна на датата с форуърд може да настъпи само по споразумение с банката и да доведе до допълнителни разходи.

Нека сега да се обърнем към характеристиките на опциите и форуърдните договори.

Споразумение между продавача на опция и купувача на опция (притежател на опция). Продавачът на опцията може да бъде банка.

Споразумение между банката и купувача.

Опцията се договаря индивидуално между банката и купувача или се купува и продава на борсата.

Форуърдният договор се договаря индивидуално между банката и купувача.

Опцията е условна продажба или покупка на определена сума от един вид валута в замяна на друг вид валута.

Форуърдният договор е безусловна продажба или покупка на определена сума от един вид валута в замяна на друг вид валута.

Обменният курс се определя (фиксира) в опционното споразумение.

Обменният курс се определя (фиксира) в договора. Курсът се основава на спот курса на валутата, плюс отстъпка в цената или минус разликата в стойността между двете валути.

Опцията трябва да бъде закупена от продавача на опцията на определена цена (известна като премия).

Форуърдният договор не се купува. Печалбата на банката се формира от разликата между нейните цени за покупка и продажба на валута.

Една опция може да бъде упражнена от нейния собственик в точно определен час или по всяко време преди определената дата (в зависимост от срока на опцията). След изтичане, опцията става невалидна.

Форуърдът ще влезе в сила на определена дата или по всяко време между две фиксирани дати в бъдеще, в зависимост от условията на договора. Договорът трябва да започне да действа навреме (освен ако не е сключено специално споразумение с банката по него).

Опцията се упражнява от собственика, като уведомява продавача за опцията.

Форуърдните договори се уреждат от двете страни.

Характеристики на сделката

Характеристики на работа:

Обмяната на валута (сетълмент) ще се извърши не по-рано от 3 работни дни след сключване на договора;

Бъдещият обменен курс се фиксира при сключване на сделката;

Срокът на плащане е фиксиран в договора;

Въпросите с ликвидността не се обсъждат преди падежа.

Банката, която е сключила форуърд сделка, се задължава да достави на датата, посочена в договора, валутата по предварително определен курс, независимо от действителната пазарна промяна на курса към този момент.

Всеки форуърден договор включва три основни елемента:

Споразумение под формата на задължение за покупка или продажба на определена сума от една валута в замяна на друга;

Обменният курс е фиксиран към момента на сключване на договора;

Изпълнението на договора се извършва в уговорено време в бъдеще.

За клиенти на търговски банки този вид транзакция ви позволява по-точно да изчислявате постъпленията и плащанията за бъдещето, да се застраховате в случай на увеличение или намаляване на обменния курс на съответната чуждестранна валута спрямо.

Всеки форуър се изготвя, като се вземат предвид спецификите на продавача и купувача. Индивидуалният характер на споразумението има някои недостатъци:

Необходимостта от време за съгласуване на условията на споразумението;

Липса на производителност.

Форуърд договор се сключва с цел извършване на реална продажба или покупка на валута, включително за застраховане на продавача или купувача срещу възможни неблагоприятни промени в цената. В същото време сключеният договор не позволява на участниците да се възползват от евентуална бъдеща благоприятна ситуация.

Процедурата за сключване на форуърдни сделки с банка:

Между банката и бизнесмена трябва да бъде подписано "Общо споразумение за международния валутен пазар Forex";

Предприемачът трябва да открие банкова сметка в чуждестранна валута. Сметката трябва да има като обезпечение сума от поне 10% от очакваната сума на форуърдната сделка;

И попълнете заявление за форуърдна транзакция. То трябва да бъде подписано от упълномощен представител и подпечатано.

Форекс

Цена на форуърдния договор

При сключването на форуърден договор страните определят цената, на която ще се осъществи сделката. Тази цена се нарича цена за доставка. Той остава непроменен за срока на форуърдния договор. Цената за доставка е резултат от споразумението между позициите на двете страни. Ако след известно време бъде сключен форуърден договор отново, тогава в него се фиксира нова цена. Може да се различава от цената за доставка на първия договор. Това е така, защото очакванията на страните относно бъдещите пазарни условия са се променили.

Пример би била следната ситуация:

На 1 септември беше сключен форуърден договор между двете страни за продукт А с цена за доставка от 100 рубли. И в този момент форуърдната цена е равна на 100 рубли. И на 20 септември беше сключен нов форуърден договор за продукт А с цена за доставка, вече равна на 120 рубли. Срокът му изтича едновременно с първия договор. В този случай цената за доставка за първия договор остава същата. Но форуърдната цена за тази стока А вече не е 100 рубли, а 120 рубли.

Сключване на форуърдни договори в чужбина

Икономиката на никоя държава не може да съществува без развит финансов пазар. Неговата неразделна част е валутният пазар. Това е система от стабилни икономически отношения. Те възникват в резултат на различни сделки за покупко-продажба на различни видове валутни стойности, както и чуждестранна валута.

Въпреки това, всеки от тях не стигна веднага до конкурентен финансов пазар. И ако у нас форуърдните и други видове сделки все още нямат широка регулация, то в чуждите страни ситуацията е малко по-различна.

В момента този закон „За финансовата дейност” все още е в сила във Франция. Той осигурява защита на искове, произтичащи от уредени форуърдни договори, ако поне една от страните по договора е доставчик на инвестиционни услуги, финансова институция или подобно лице.

Обхватът на този закон е свързан с понятието инвестиционно и финансово дружество. Такова дружество извършва търговска дейност в полза на трети лица. Приема, прехвърля и изпълнява поръчки, извършва операции по покупко-продажба от свое име и за своя сметка. Извършва и ценни книжа. Това се случва, когато финансови инструменти като: Спор между страните по споразумението

На съдилищата е отказана защита от конфликти между страните повече от сто години. Но те се опитаха да формулират конкретни условия, при които сделките все още подлежат на защита в съда. Въпреки това, едва през 1986 г. е приет Законът за финансовите услуги, предоставящ облекчение на страните, при условие че двете или поне една от страните влязат в сделката като предприемач с цел „предоставяне на доходи или избягване на загуба“.

Важен пример за правна регулация на игрите и залаганията е германският граждански кодекс. Той гласеше: „Задължението не произтича от игра или залог. Изпълнено на базата на игра или залог не може да бъде поискано обратно, тъй като не е имало задължение. Тези правила се прилагат и за споразумение, съгласно което страната, която е загубила играта или залога, за да плати дълга, поема задължение към печелившата страна, по-специално признава дълга.

Европейският законодател обуславя защитата на искове, произтичащи от уредени форуърдни договори със специалния статут на техните участници:

Приемане на професионална готовност на участниците за сключване на такива сделки;

изключването на евентуално увреждане на обществените интереси;

Осигуряване на специален контрол върху дейността им от страна на властите, а при наличие на "слаба" страна - и специални гаранции за нейните права.

Тоест, при вземането на решение по въпроса за предоставяне на съдебна защита на уредени нападатели, определени видове игри и самите залагания, ролята, която това споразумение играе при конкретни обстоятелства, беше счетена за важна.

Както се вижда от примера на други държави, нападателите у нас не са много надеждно и подобрено нещо. Разбира се, с опит ще дойдат нови закони и разпоредби, които могат да регулират системата на форуърдните договори. Но засега тази система е по-скоро като малко дете. Вече се е научил да пълзи, но засега не може да стои здраво на краката си. Да се ​​надяваме, че след време Русия ще настигне и дори ще надмине своите „големи братя“.

Източници и връзки

Източници на текстове, снимки, видеоклипове

wikipedia.org - безплатната енциклопедия Wikipedia

superwork.org - азбука на инвеститора

theomniguild.com - финанси и инвестиции

investments.academic.ru - речници и енциклопедии

dbsinternational.ca - доставчик на консултантски услуги

Връзки към интернет услуги

abc.informbureau.com - Икономически речник

valyutnaya.poziciya.banka - Валутна позиция на банката

pravo.vuzlib.org - Примери за форуърдни договори

justicemaker.ru - Курсова работа

market-pages.ru - Информационен бизнес портал

fuforioprin.forkont - Напред характеристика

rudocs.exdat - Дипломни работи

FXstart .net - Енциклопедия на борсовия търговец

dic.academic.ru - речници и енциклопедии

форуърдна сделка(Форуърдна операция, FWD) - спешна валутна сделка по предварително договорено споразумение, която се сключва днес, но вальорът (изпълнението на договора) се отлага за определен период в бъдеще.

Пазарът за валутни форуърдни сделки е неразделна част от световния пазар от началото на 80-те години на миналия век. За първи път лондонските банки започнаха да използват форуърдни транзакции при междубанкови транзакции с евровалути. През август 1985 г. Асоциацията на британските банкери (BBA) издава правилата за регулиране на сделките на междубанковия валутен пазар (FRABBA условия), които все още се ръководят от банките при сключване на форуърдни сделки.

Основата на форуърдната сделка е договор за покупко-продажба на чуждестранна валута през определен период или на определена дата в бъдещето по обменния курс, договорен на датата на сделката. Форуърдните сделки са срочни договори на междубанковия валутен пазар. Условията на форуърдните сделки са стандартизирани и по правило не надвишават 12 месеца. Най-често срещаните са форуърдните сделки за 1, 2, 3, 6, 9 и 12 месеца. На практика тези периоди се отразяват като 1M, 2M, 3M и т.н.

Напоследък форуърдните сделки се използват широко за нетърговски операции, свързани с движението на капитали: кредитиране на чуждестранни клонове, инвестиране, придобиване на ценни книжа на чуждестранни емитенти, репатриране на печалби и други подобни.

Форуърдната сделка е обвързваща и се сключва основно с цел действително купуване или продажба на валута. Най-честата употреба на такива сделки е за хеджиране на необезпечени отворени облигации, но те често могат да се използват за спекулативни цели.

Условията на форуърдните сделки са следните:

1. обменният курс е фиксиран към момента на форуърдната сделка;
2. реалното прехвърляне на валута се извършва след определен договорен стандартен период от време;
3. при подписване на договора не се извършват авансови плащания;
4. обемите на договорите не са стандартизирани.

Финансовото съдържание на форуърдната сделка е покупката или продажбата на една валута в замяна на друга, въз основа на интересите на купувача (продавача), с цел реализиране на печалба или предотвратяване на загуби.

Спецификата на форуърдната сделка е, че форуърдните валутни курсове, за разлика от други видове сделки, не са директно фиксирани, а се изчисляват. а професионалните оперират с показатели, изразени като десетхилядна част от обменния курс, отразяващи разликата между курса "спот" и курса "форуърд". Тези индикатори се наричат ​​форуърд марж (, точки, пипсове) и на практика котировките се правят не за лихвени проценти, а за съответните разлики.

Форуърдният обменен курс се изчислява в момента на форуърдната сделка и се състои от текущия курс (спот курс) и форуърдния марж, който може да бъде под формата или отстъпка (). Ако форуърдният обменен курс е по-висок от текущия, към спот курса се добавя форуърдна премия, за да се определи. Ако форуърдният курс е по-нисък от текущия, той се определя чрез изваждане на форуърдната отстъпка (отстъпка) от спот курса.

На практика, за да се направи разлика между премия или отстъпка, те често се изписват съответно със знак плюс или минус, но дилърът винаги ще определи точно премията или отстъпката, ако знакът не е посочен. Това е така, защото курсът на купувача винаги е по-нисък от курса на продавача. Следователно, ако индикаторите за форуърд марж (спред) са дадени във възходящ ред, например 150 - 200 или [(-100) - (-20)], тогава говорим за форуърдна премия. Ако спредът е даден в низходящ ред, например 220 - 100 или [(-50) - (-180)], тогава дилърът взема предвид този спред като форуърдна отстъпка (отстъпка).

Форуърдните лихвени проценти се различават от спот курсовете с много по-голяма абсолютна стойност на индикатора (разликата между курса на продажба и покупка). Това се дължи на спецификата на форуърдната сделка, която също е форма на застраховка на валутен риск. Колкото по-дълъг е форуърдният период, толкова по-високо ще бъде нивото и, следователно, толкова по-голям е форуърдният марж.

Основният фактор, който формира динамиката и нивото на форуърдния курс, е разликата в лихвените проценти по междубанковите кредити и депозити в съответните валути. Общото правило за динамиката на форуърдния обменен курс е, че форуърдният курс надвишава спот курса дотолкова, доколкото лихвите по банковите депозити за котираната валута са по-ниски, отколкото за валутите на контрагента.

Валута с по-висок лихвен процент на форуърдния пазар ще се продава с отстъпка спрямо валута с нисък лихвен процент, докато валута с по-нисък лихвен процент ще се продава с премия срещу валута с висок лихвен процент.

По този начин форуърдният курс се различава от текущия с размера на форуърдния марж (премия или дисконт). В професионалната терминология за определяне на форуърдния курс се използва терминът "outright" (outright). Това означава, че купувачът иска да купи определена сума валута в бъдеще (или продавачът иска да продаде), без да извършва допълнителни транзакции или да сключва допълнителни споразумения. Този термин се използва, за да се избегне объркване при разбирането на условията на форуърд транзакция, ако говорим за една проста форуърд транзакция, за разлика от сложна комбинация, свързана с едновременното изпълнение на спешни и текущи транзакции („суап“ транзакции).

На практика информацията за форуърдните курсове на основните валути редовно се публикува във финансови публикации.

Напоследък се появиха нови форми и модификации на класическите форуърдни сделки, по-специално:

• удължаване на срока на форуърдната сделка;
• използване на форуърдни опции с открита дата на изтичане;
• използване на опции за напред и с кръстосани дати;
• използване на сметки в чуждестранна валута;
• сключване на непреки форуърдни сделки;
• осигуряване на валутно покритие;
• самостоятелно създаване на "напред";
• използване на форуърдни договори с опция за анулиране (FOX);
• използване на форуърдни лихвени споразумения и др.

(форуърд, английски форуърден договор) е споразумение за замяна на определена сума от една валута за всяка друга валута в бъдеще на цена, фиксирана към момента на споразумението. Съгласно договора продавачът се задължава в срока, посочен в документа, да прехвърли актива на купувача или да изпълни алтернативно парично задължение. От своя страна купувачът се задължава да приеме актива, да го заплати по начина и в срока, посочени в договора.

Форуърдът може да бъде доставен или сетълмент:

• DF - доставка, завършва с доставка на актива и пълно плащане при условията на договора. Доставимите форуърди включват спешна извънборсова транзакция (с отложени задължения);
• NDF - сетълмент (недоставим) не приключва с предаването на актива.

Също така има форуърд с отворена дата - това е договор с неопределена дата на сетълмент (дата на изпълнение).

В момента на сключване на форуърд договор се определя цена, която е текущата цена на базовия актив. Всички разплащания между страните се извършват изключително на тази цена. При определянето му съдружниците изхождат от това, че в края на периода инвеститорът трябва да получи същия финансов резултат, като закупи актив или форуърден договор за неговата доставка. Ако форуърдната цена е по-ниска (по-висока) от спот цената на актива, тогава арбитражникът купува (продава) договора и продава (купува) актива.

Предмет на споразумението са различни активи - акции, стоки, валути, облигации и др. По правило форуърдният договор се сключва с цел реална покупка или продажба на съответния актив, както и за застраховане на купувача или доставчика. срещу възможни неблагоприятни промени в цените. В допълнение, FC може да бъде сключен за игра на разликата в процентите на активите.

Цената, на която ще бъде изпълнен договорът, се нарича цена за доставка. Той е непроменен през целия период на ФК. При сключване на сделка страната, открила дълга позиция, очаква по-нататъшно повишаване на цената на актива. Когато се увеличи, купувачът на форуърдния договор печели, съответно продавачът губи. Печалбите и загубите по ФК се реализират след изтичане на договора, когато има движение на активи и парични средства.

Трябва да се отбележи, че сключването на форуърден договор не изисква значителни разходи от контрагентите, с изключение на възможни комисионни, свързани с изпълнението на сделката, когато тя е завършена с помощта на услугите на посредници. Въпреки факта, че FC поема задължително изпълнение, контрагентите все още не са имунизирани от недобросъвестни партньори, които понякога не изпълняват задълженията си. Следователно, преди да сключат сделка, партньорите трябва да разберат почтеността и платежоспособността един на друг.

ФК се сключва на неорганизирани пазари извън борсите и не е стандартно по своето съдържание. Смята се, че в резултат на това вторичният пазар липсва или е много тесен, т.к. доста трудно е да се намери трето лице, чиито интереси са напълно съобразени с условията на форуърдния договор, първоначално сключен според нуждите на първите две страни.

Недостатъци на форуърдния договор

Първо, това е липсата на гаранции за изпълнение на финансовите отчети в случай, че една от страните развие подходяща конюнктура. Второ, това е ниска ликвидност.

форуърден договоре споразумение между две страни за бъдеща доставка на конкретен актив при дадени срокове и условия в определено време в бъдеще. По принцип форуърдните договори се сключват извън борсата и това е твърда сделка, тоест сделка, която е обвързваща за двете страни, участващи в договора. форуърден договорне е ценна книга, но се използва широко на финансовите пазари.

Принципи на форуърд договор

В форуърдния договор страните по време на сделката трябва да договорят помежду си всички необходими условия на договора и конкретен актив - предмета на договора, неговото качество, размера на договора, договорната цена за изпълнение (доставка цена), времето и мястото на доставка.

форуърден договоробикновено се сключва извън размяната за действителната продажба или покупка на съответния актив. Възможно е и сключване на договор с цел застраховка (хеджиране) срещу евентуална неблагоприятна промяна на цената или с цел игра на разликата в пазарната стойност на актив.

Предмет на споразумение за форуърдни договори могат да бъдат различни активи: промишлени стоки, ценни книжа, валута, благородни метали и т.н.

Лице, което при сключване на форуърден договор се задължава да достави съответния актив по този договор, по този начин отваря къса позиция. Счита се, че това лице продава форуърден договор. Лицето, което купува договора, отваря дълга позиция и се задължава да приеме и плати за този актив на цената, посочена в договора в рамките на договорения срок.

Цената на актива, която е договорена към момента на сключване форуърден договор, е наречен цена на упражняванеили цена за доставка. Тази цена остава непроменена за срока на форуърдния договор, докато не бъде уреден. Всеки нов (последващ) договор може да има собствена цена на изпълнение, която може да се различава от цените на предишни договори. Следователно цената на доставка, фиксирана в новия форуърден договор, се нарича форуърдна цена или договорна стойност. За всеки момент от време форуърдната цена за този базов актив е цената на доставка, фиксирана в форуърдния договор, който е бил сключен към този момент.

Сключването на договора не изисква никакви авансови разходи и вноски от контрагентите, както е предвидено например от опции и може да е необходимо само заплащане на комисионни и режийни разходи, свързани с изпълнението на сделката.

форуърден договорсе сключва по правило извън борсата и страните при сключването на договора се договарят за всички условия, тоест договорът не е стандартен, така че страните могат да приспособят всички условия към своите специфични нужди. Понякога стоковите или валутните борси разработват стандартни условия за издаване и обръщение на такива договори за търговски операции на тези борси. Въпреки че това е твърда сделка, контрагентите не са напълно застраховани срещу неизпълнение, тъй като е възможно поради съответната промяна в спот цената да стане по-изгодно да се плати неустойката, предвидена в договора, отколкото да се изпълни самият договор. Липсата на специфичен стандарт за форуърдните договори води до почти пълна липса на вторичен пазар за тези договори; изключението е форуърдният валутен пазар. Следователно всяка страна най-често може да ликвидира позицията си по договора само със съгласието на своя контрагент.

Форуърдни договоричесто се сключват с цел да се играе на разликата в пазарната стойност на избрания актив. Лицето, което държи късата позиция (продавачът) очаква пазарната цена на актива да падне. Лицето, което държи дългата позиция (купувачът) се надява на по-нататъшно увеличение на пазарната цена на актива, залегнал в договора.

Както вече споменахме, вторичният пазар за форуърдни договори е слабо развит, но са възможни ситуации, при които сделките на вторичния пазар стават печеливши и тогава самият договор придобива определена цена. Тази цена се определя в зависимост от различни фактори, включително възвръщаемостта на активите.

Пример за форуърден договор

След анализ на пазарната ситуация търговецът предполага, че в рамките на три месеца цената на златото ще надмине границата от $1200 за тройунция и ще продължи да расте. Търговецът заключава за закупуване на цена от $1,100.