Kontrakt terminowy to umowa między stronami dotycząca przyszłej dostawy instrumentu bazowego. Wszystkie warunki transakcji negocjowane są w momencie zawarcia umowy. Wykonanie umowy następuje zgodnie z niniejszymi warunkami w wyznaczonym terminie.

Zawarcie umowy nie wymaga od kontrahentów żadnych kosztów (nie uwzględniamy tutaj ewentualnych prowizji związanych z wykonaniem transakcji, jeśli zawierana jest za pośrednictwem pośrednika).

Kontrakt terminowy jest zwykle zawierany w celu faktycznej sprzedaży lub zakupu odpowiedniego składnika aktywów oraz ubezpieczenia dostawcy lub kupującego przed możliwymi niekorzystnymi zmianami cen. Kontrahenci są ubezpieczeni od niekorzystnych wydarzeń, ale nie mogą też wykorzystać ewentualnej korzystnej sytuacji rynkowej.

Pomimo tego, że kontrakt terminowy zakłada obowiązkowe wykonanie, kontrahenci nie są ubezpieczeni od jego niewykonania na skutek np. upadłości lub nieuczciwości jednego z uczestników transakcji. Dlatego przed zawarciem umowy partnerzy powinni poznać wzajemną wypłacalność i reputację.

Kontrakt terminowy może być zawarty w celu gry na różnicy wartości rynkowej aktywów. Osoba otwierająca pozycję długą oczekuje wzrostu ceny instrumentu bazowego, a osoba otwierająca pozycję krótką oczekuje spadku jego ceny.

Zgodnie ze swoją charakterystyką kontrakt terminowy jest kontraktem indywidualnym. W związku z tym rynek wtórny kontraktów terminowych na większość aktywów nie jest rozwinięty lub jest słabo rozwinięty. Wyjątkiem jest terminowy rynek walutowy.

Zawierając kontrakt terminowy, strony ustalają cenę, po której zostanie zrealizowana transakcja. Ta cena nazywana jest ceną dostawy. Pozostaje on niezmieniony przez okres trwania kontraktu terminowego.

W związku z kontraktem terminowym pojawia się również pojęcie ceny terminowej. Dla każdego punktu w czasie cena terminowa danego aktywa bazowego jest ceną dostawy ustaloną w kontrakcie terminowym zawartym do tego momentu.

Charakter prawny i rodzaje kontraktów forward

Zajmijmy się bardziej szczegółowo charakterystyką prawną transakcji terminowych. Jak już wspomniano, transakcja terminowa zazwyczaj wiąże się z rzeczywistą dostawą towarów. " Przedmiotem terminowych transakcji walutowych jest realny produkt, tj. dostępne przedmioty”. Jednocześnie odniesienie do rzeczywistości towarów nie powinno ograniczać prawa sprzedawcy do zawarcia umowy sprzedaży towarów, które zostaną utworzone lub nabyte przez sprzedawcę w przyszłości zgodnie z ust. 2 art. 455 Kodeksu Cywilnego Federacji Rosyjskiej.

Transakcja terminowa jest realizowana po pewnym czasie od jej zawarcia. Głównym celem takiego opóźnienia w wykonaniu zobowiązań do dostawy i rozliczeń w ramach transakcji terminowej jest „ubezpieczenie od zmian kursów walut, kosztu towaru itp. Jednocześnie celem drugorzędnym może być również uzyskanie zysków spekulacyjnych.

Forward to doskonały środek ubezpieczenia zysku. W momencie zawarcia tej transakcji ustalane są istotne warunki umowy - takie jak termin, ilość towaru, jego cena - ale dostawa nie następuje przed upływem określonego terminu. Takie ubezpieczenie ryzyka nazywane jest, jak wspomniano powyżej, hedgingiem. Wartość towaru w transakcjach terminowych różni się od jego wartości w transakcjach gotówkowych. Można go ustalić zarówno w momencie zawarcia umowy, jak i w momencie rozliczenia lub dostawy. Ceną wykonania dla transakcji forward (ustaloną w momencie jej wykonania) jest co do zasady średnia wartość wymiany ceny towaru. Wartość terminowa jest wynikiem oceny przez uczestników obrotu giełdowego wszystkich czynników wpływających na rynek i perspektyw rozwoju wydarzeń na nim.

W trakcie tworzenia rynku finansowego transakcje forward zostały podzielone na kontrakty terminowe z dostawą (deliverable forward) oraz terminowe rozliczeniowe (non-deliverable forwards) zgodnie z zasadą dostawy. W przypadku terminowej dostawy początkowo zakłada się dostawę, a wzajemne rozliczenia dokonywane są poprzez zapłatę przez jedną stronę drugiej stronie powstałej różnicy w cenie towaru lub z góry ustalonej kwoty pieniężnej, w zależności od warunków umowy.

W transakcjach z terminowymi kontraktami rozliczeniowymi dostawa towarów (aktywów bazowych) nie występuje i nie jest początkowo przewidziana. Taka transakcja przewiduje zapłatę przez stronę przegrywającą określonej sumy pieniężnej różnicy między ceną określoną umową a ceną faktycznie panującą na rynku w określonym dniu. Naliczenie tej kwoty (marża zmienności) następuje w określonym z góry terminie, zazwyczaj w odniesieniu do ceny wymiany podstawy dostawy.

Ustalanie ceny terminowej

Z punktu widzenia teorii w kwestii ustalania ceny terminowej można wyróżnić dwie koncepcje. Po pierwsze, cena terminowa powstaje w wyniku przyszłych oczekiwań uczestników rynku instrumentów pochodnych dotyczących przyszłej ceny spot. Druga koncepcja opiera się na podejściu arbitrażowym.

Zgodnie z zapisami pierwszej koncepcji uczestnicy stosunków gospodarczych starają się uwzględniać i analizować wszystkie dostępne im informacje dotyczące przyszłej sytuacji i ustalać przyszłą cenę spot. Podejście arbitrażowe opiera się na technicznej relacji między ceną terminową i bieżącą ceną spot, która jest określana przez istniejącą na rynku stopę wolną od ryzyka. Opiera się ona na stanowisku, że inwestorowi, z punktu widzenia decyzji finansowej, powinna być obojętna kwestia nabycia aktywa bazowego na rynku spot teraz lub w ramach kontraktu forward w przyszłości. W czasie trwania kontraktu forward dywidendy od akcji mogą być wypłacane lub nie. Jeżeli dywidenda jest wypłacana na akcję w okresie obowiązywania kontraktu terminowego, to cenę terminową należy skorygować o jej wartość, ponieważ kupując kontrakt inwestor nie otrzyma dywidendy. Ponadto istnieje koncepcja ceny walutowej forward opartej na tzw. parytecie stóp procentowych, co oznacza, że ​​inwestor musi otrzymać taki sam dochód z oprocentowania środków bez ryzyka zarówno w walutach krajowych, jak i obcych. Obie opcje powinny przynieść inwestorowi ten sam wynik. W przeciwnym razie będzie możliwość wykonania operacji arbitrażowej.

Transakcje REPO

REPO i odwrotne operacje REPO

Obecnie rozpowszechnione umowy repo, zwane „umowami repo”. Ich istota polega na tym, że podmiot gospodarczy (najczęściej instytucja kredytowa) nabywa pewną nieruchomość i jednocześnie, zwykle w tej samej umowie, zobowiązuje się sprzedać tę samą nieruchomość sprzedającemu na podstawie pierwszej umowy. Formalnie na taką transakcję składają się dwie umowy kupna-sprzedaży, które różnią się od siebie jedynie ceną (w umowie odkupu jest ona wyższa od ceny pierwszej umowy), a także warunkami przeniesienia własności oraz rekompensatą pieniężną.

W rzeczywistości w takiej transakcji zapłata ceny zakupu na podstawie pierwszej umowy jest równoznaczna z udzieleniem kredytu, różnica między ceną pierwszej umowy a ceną drugiej umowy jest zapłatą za korzystanie z kredytu bankowego , a przedział czasowy pomiędzy terminami płatności za towar w ramach pierwszej i drugiej umowy to okres kredytowania. Nieruchomość będąca przedmiotem umowy sprzedaży pełni funkcję zabezpieczenia spłaty kredytu, zbliżoną do funkcji zastawu. Umowa co do zasady stanowi, że w przypadku nieuiszczenia ceny zakupu (czyli de facto braku zwrotu „pożyczki” w terminie) bank może wypowiedzieć umowę i zbyć nieruchomość na według własnego uznania.

REPO to transakcja krótkoterminowa, od jednego dnia (overnight) do okresu kilku tygodni. Dzięki repo dealer może finansować swoją pozycję na zakup papierów wartościowych.

Jest koncepcja ” odwrotne REPO”. Jest to umowa kupna papierów wartościowych z obowiązkiem ich późniejszej sprzedaży po niższej cenie. W tej transakcji osoba, która kupuje papier po wyższej cenie, faktycznie otrzymuje go jako pożyczkę zabezpieczoną pieniędzmi. Druga osoba udzielająca pożyczki w formie papierów wartościowych otrzymuje dochód (odsetki od pożyczki) w wysokości różnicy w cenie sprzedaży i wykupu papierów wartościowych.

Zajmijmy się teraz bardziej szczegółowo charakterystyką prawną tego typu transakcji. Zgodnie z klauzulą ​​„d” część 2 instrukcji Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej „W sprawie ustanowienia otwartej pozycji walutowej i monitorowania jej przestrzegania przez uprawnione banki Federacji Rosyjskiej” z dnia 22 maja 1996 r. Nr 41, jak już wspomniano „transakcja REPO to transakcja sprzedaży (kupna) papierów wartościowych z obowiązkiem późniejszego odkupu (sprzedaży) po określonym czasie po z góry ustalonej cenie. Transakcja REPO składa się z części gotówkowej i terminowej: bezpośrednich i odwrotnych transakcji kupna i sprzedaży.

Bank Centralny zaproponował następującą definicję transakcji REPO: jest to „umowa kupna/sprzedaży papierów wartościowych z późniejszą przymusową sprzedażą/kupnem po cenie ustalonej w momencie kupna/sprzedaży.

Niektóre znane z historii prawa oraz teorii i praktyki obcych systemów prawnych formy zastawu polegają na przeniesieniu na zastawnika własności przedmiotu zastawu. Jednak dążenie organów ścigania do obejścia wymogów prawa o niemożności przeniesienia na zastawnika prawa własności do przedmiotu zastawu rodzi zjawiska, które z trudem mieszczą się w ramach zwykłej regulacji prawnej i pociągają za sobą trudności w ich kwalifikacja. Innymi słowy, walka o „czystość teorii” zderza się z potrzebami obiegu obywatelskiego.

Istnieją również tzw. „direct REPO” oraz repo typu „sale and repurchase” („kupno i odkup”). W przeciwieństwie do transakcji repo typu „sale and repurchase”, „direct repo” dokonują strony tylko wtedy, gdy istnieje między nimi ogólna umowa dotycząca realizacji transakcji repo. Umowa taka jasno określa prawa, obowiązki stron oraz tryb rozliczeń między nimi w ramach transakcji. W „bezpośrednim” REPO dochód z odsetek od transakcji jest wyraźnie zaznaczony. Repo „bezpośrednie” obejmują zarówno transakcje z dostawą papierów wartościowych, jak i transakcje bez dostawy papierów wartościowych, zwane potocznie repo „z własnym depozytariuszem”.

Regulacja prawna tej instytucji rynku finansowego jest dość rozdrobniona i fragmentaryczna. W ten sposób plasowanie obligacji rządowych poprzez zawieranie transakcji REPO reguluje Tymczasowa procedura przeprowadzania operacji REPO na obligacjach Banku Rosji, zatwierdzona zarządzeniem Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej z dnia 5 października 1998 r. nr. 374-u.

Transakcje REPO - zapewniają podmiotom gospodarczym pożyczki dla ich kontrahentów, pod warunkiem otrzymania wysoce płynnych zabezpieczeń. Takie transakcje, które zyskały światowe uznanie jako mobilny instrument finansowy, były wykorzystywane po pierwsze w celu obejścia ograniczeń związanych ze szczególną osobowością prawną instytucji kredytowych, a po drugie, aby nie korzystać z uciążliwego i nieefektywnego systemu zabezpieczeń przyjętego w języku rosyjskim. prawo . Według L.G. Efimova, transakcja repo jest rodzajem umowy kupna-sprzedaży i „łączy nie tylko faktyczną sprzedaż i kupno, ale także przedwstępną umowę sprzedaży papierów wartościowych… po określonym czasie po z góry ustalonej cenie”.

Należy zauważyć, że transakcja reverse REPO nie może być jednoznacznie interpretowana jako umowa przedwstępna. Umowa sprzedaży papierów wartościowych nie jest umową rzeczywistą, lecz obopólną, do zawarcia której wystarczy jedna zgoda. Jeżeli jednak przedmiot umowy nie może zostać przeniesiony w momencie zawarcia transakcji, to nic nie stoi na przeszkodzie zawarciu zwykłej umowy sprzedaży, umowy, usług odpłatnych itp., wskazując w niej określony moment w przyszłości jako ostateczny termin. Biorąc pod uwagę, że istotne warunki umowy kupna-sprzedaży oraz transakcji REPO są co do zasady znane w momencie zawarcia umowy, zawarcie odkupu i sprzedaży w formie umowy przedwstępnej lub umowy głównej jest uzależnione na wolę samych stron, sformułowaną w przedmiocie umowy. Tę samą transakcję odkupu i sprzedaży akcji można z powodzeniem uznać za forward.

Obecnie, rozpatrując spory wynikające z transakcji odkupu, sądy zazwyczaj kwalifikują je jako transakcje pozorne, które stanowią zabezpieczenie. Argumenty przeciwników takich transakcji zostały sformułowane w szeregu uchwał Naczelnego Sądu Arbitrażowego Federacji Rosyjskiej: nr 6202/97, 7045/97 i 1171/98 z dnia 6 października 1998 r.

Jednocześnie oczywiste jest, że transakcja REPO nie jest sposobem na zabezpieczenie zobowiązań, takich jak np. zastaw. Transakcja REPO ma niezależny charakter prawny, a każda jej część (zarówno gotówkowa, jak i pilna) może być standardową umową kupna-sprzedaży. Co do zasady jednak w takich transakcjach wola stron nie ma na celu uzyskania ekwiwalentu zbywanego majątku, ale, jak wskazano powyżej, różnicy między ceną pierwotnej i odwrotnej umowy sprzedaży. Każda z tych umów, niezwiązana z drugą, nie ma żadnej wartości dla podmiotów. Papiery wartościowe sprzedawane na podstawie kontraktu pieniężnego i nabywane na podstawie umowy terminowej pełnią rolę zabezpieczenia zobowiązań stron lub, poza pieniędzmi, równowartości kosztowej przedmiotu zobowiązania. Podobne wyjaśnienie potrzeby zawierania transakcji REPO znajduje się w literaturze ekonomicznej. Więc to. Bałabanow zauważa, że ​​„transakcje te zasadniczo stanowią zastaw papierów wartościowych przy uzyskiwaniu pożyczki z banku na określony procent”, a same transakcje „reprezentują pojedyncze umowy”.

Jednocześnie M. Maslennikov zauważa, że ​​„umowy typu repo nie mają na celu pokrycia umów pożyczki i zastawu. Zawierane są w zupełnie innym celu, a mianowicie w celu gry na wahaniach kursu akcji. Należy wziąć pod uwagę, że transakcje REPO są szeroko wykorzystywane w działalności międzybankowej, na rynkach walutowych i giełdowych. Tłumaczy się to tym, że będąc w istocie spekulacjami, pełnią dwie bardzo ważne funkcje: przyciągają na rynek dodatkowe środki finansowe i ograniczają ryzyko uczestników obrotu giełdowego. Ponadto umowy REPO są przewidziane w szeregu ustaw Rządu i/Banku Centralnego Rosji.” Podobne sformułowanie M. Maslennikowa o „spekulacyjnym” charakterze takich transakcji wydaje się dość znane w zakresie kwalifikowania kontraktów terminowych, którym sądy w wielu sprawach odmawiały ochrony sądowej właśnie na podstawie charakter tej transakcji. Jak już wspomniano, odniesienia w regulaminach do konkretnej transakcji nie mają wpływu na stanowisko sądów w tej kwestii.

Zastanówmy się bardziej szczegółowo nad związkiem między transakcjami REPO a umowami zastawu, a dzięki temu zdefiniujemy jaśniej kryteria, które pozwalają zakwalifikować tego typu transakcje jako pozorne.

Korelacja między transakcjami REPO a zabezpieczeniem jako sposób na zapewnienie wykonania zobowiązania

Formalnie transakcja REPO to zestaw dwóch umów kupna-sprzedaży. Jeśli jednak przeanalizować jej istotę w oparciu nie tylko o dosłowną interpretację tekstu umowy, ale także o cele i istotę działań, które były realizowane i popełnione przez strony, to należy uznać, że cel transakcja nie polega na sprzedaży nieruchomości, ale na czasowym udostępnieniu środków finansowych „w ramach cesji własności nieruchomości” lub „w zastawie” nieruchomości.

Jak już wspomniano, z punktu widzenia praktyki sądowej takie transakcje są niedopuszczalne. Tak więc początkowo plenum Sił Zbrojnych Federacji Rosyjskiej i Naczelnego Sądu Arbitrażowego Federacji Rosyjskiej w par. 2, paragraf 46 znanej rezolucji z dnia 01.07.96 nr 6/8 „W niektórych kwestiach związanych ze stosowaniem części pierwszej kodeksu cywilnego Federacji Rosyjskiej” kategorycznie wskazano, że obecne ustawodawstwo „nie przewiduje możliwość przeniesienia majątku będącego przedmiotem zastawu na majątek zastawnika.” Wszelkie umowy przewidujące takie przeniesienie są nieważne, z wyjątkiem tych, które można zakwalifikować jako zwolnienie lub nowację zobowiązania zabezpieczonego zastawem (art. 409, 414 Kodeksu Cywilnego Federacji Rosyjskiej). Następnie Dekretem Prezydium Naczelnego Sądu Arbitrażowego Federacji Rosyjskiej z dnia 6 października 1998 r. nr 6202/97 (a także kolejnymi – nr 7045/97 i 1171/98) ustalono, że kiedy zawierając umowę kupna-sprzedaży udziałów (transakcja REPO) w celu zabezpieczenia umowy pożyczki, strony miały na myśli zastaw, a nie przeniesienie udziałów we wzajemnym majątku na podstawie umów sprzedaży, w związku z czym umowa sprzedaży udziałów jest nieważne z powodu pozoru na podstawie art. 170 Kodeksu cywilnego Federacji Rosyjskiej.

Jest całkiem oczywiste, że sądy arbitrażowe wychodzą z błędnego założenia, że ​​każda transakcja, która z pozoru wygląda jak zastaw, jest taką właśnie. Nie uwzględnia to zasady swobody umów (art. 421 kodeksu cywilnego Federacji Rosyjskiej). Tym samym naruszana jest ogólna zasada „wszystko, co nie jest wyraźnie zabronione, jest dozwolone”. Ponadto sąd naszym zdaniem zastosował tu analogię prawa – która na mocy art. 6 Kodeksu Cywilnego Federacji Rosyjskiej jest dozwolone tylko wtedy, gdy stosunki nie są wyraźnie uregulowane przez strony umowy i nie ma zwyczaju biznesowego obowiązującego w tych stosunkach. Wydaje się, że w odniesieniu do transakcji REPO całkiem dopuszczalne jest mówienie o istnieniu zwyczaju obrotu gospodarczego, zważywszy po pierwsze, że takie transakcje są powszechnie stosowane w praktyce, a po drugie, że reguły dla nich są przewidziane w ustawach Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej (Rozporządzenie z dnia 24 października 1997 r. Nr 02-469 „W sprawie zatwierdzenia dyrektyw „w sprawie procedury sporządzania i przekazywania sprawozdań przez instytucje kredytowe do Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej”; Dyrektywa Bank Centralny Federacji Rosyjskiej z dnia 17 września 1999 r. Nr 639-U „W sprawie zmian i uzupełnień do rozporządzenia” w sprawie obsługi i obiegu emisji rządowych krótkoterminowych obligacji bezkuponowych”; Rozporządzenie Banku Centralnego Rosji Federacja „W sprawie procedury zawierania i wykonywania transakcji REPO z rządowymi papierami wartościowymi Federacji Rosyjskiej” z dnia 25 marca 2003 r. Nr 220-P).

Ponadto art. 329 Kodeksu Cywilnego Federacji Rosyjskiej ustalono, że wypełnienie zobowiązań można zapewnić za pomocą innych środków przewidzianych w ustawie lub umowie, oprócz tych wymienionych w wymienionym art. (zastaw, gwarancja itp.). Wydaje się, że transakcja REPO jest samodzielnym sposobem zapewnienia wykonania zobowiązań, nie wymienionym w Kodeksie Cywilnym Federacji Rosyjskiej.

Nawet jeśli przyjmiemy, że celem instytucji kredytowej nie jest nabycie własności takiej „nabytej” nieruchomości, to zastosowanie klauzuli 2 art. 170 Kodeksu Cywilnego Federacji Rosyjskiej jest bardzo kontrowersyjna. Faktem jest, że strony nie miały na myśli zawarcia umowy zastawu, bo gdyby chciały zastosować przepisy dotyczące zastawu (nie pociągającego za sobą przeniesienia własności zastawionego majątku na zastawnika), to zawarłyby umowa zastawu. W tym przypadku wola stron miała na celu w szczególności ustanowienie szczególnego sposobu zabezpieczenia zobowiązania nie wymienionego w Kodeksie cywilnym Federacji Rosyjskiej, a regulowanego umową między stronami i zwyczajami handlowymi.

Rzeczywiście, ten sposób zabezpieczenia jest podobny do zastawu z przeniesieniem zastawionego majątku na zastawnika. Jednak jedynym kryterium, które pozwoliłoby zakwalifikować „zabezpieczające” REPO jako ukryte zabezpieczenie, jest przedmiot transakcji. W obu przypadkach przedmiotem transakcji jest inna niż gotówka własność kredytobiorcy. Pod wszystkimi innymi względami transakcje te mają znaczące różnice.

G.V. Melnichuk zwraca uwagę w tej kwestii: „Transakcja REPO sama w sobie nie jest sposobem na zabezpieczenie zobowiązań, takich jak np. zastaw. Transakcja REPO ma niezależny charakter prawny, a każda jej część (zarówno gotówkowa, jak i pilna) może być standardową umową kupna-sprzedaży. Co do zasady jednak w takich transakcjach wola stron nie ma na celu uzyskania ekwiwalentu sprzedanej nieruchomości, ale różnicy między ceną pierwotnej i odwrotnej umowy sprzedaży. Każda z tych umów, niezwiązana z drugą, nie ma żadnej wartości dla podmiotów. Papiery wartościowe sprzedawane na podstawie kontraktu pieniężnego i nabywane na podstawie umowy terminowej pełnią rolę zabezpieczenia zobowiązań stron lub, poza pieniędzmi, równowartości kosztowej przedmiotu zobowiązania.

Co ciekawe, praktyka arbitrażowa i sądowa nie zaprzecza istnieniu umowy zabezpieczenia kredytu, która pod wieloma względami jest zbliżona do umów REPO. Zgodnie z warunkami takiej umowy, pożyczkodawca przekazuje środki pożyczkobiorcy, ten ostatni wyszukuje sprzedawcę i przez pełnomocnika pożyczkodawcy zawiera umowę sprzedaży. Zgodnie z zawartymi przez pożyczkobiorcę umowami kupna-sprzedaży, pożyczkodawca płaci za zakupiony towar ze swojego rachunku bieżącego: czyli nieruchomość staje się własnością pożyczkodawcy właśnie jako przedmiot tego rodzaju „zastawu”.

Należy zauważyć, że zakres transakcji REPO nie ogranicza się do relacji kredytowych, ale jest szeroko stosowany na rynku papierów wartościowych, ponieważ najczęściej to właśnie papiery wartościowe pełnią rolę majątku wykorzystywanego w transakcji REPO. Wyjaśnia to, według A. Arkhipova i A. Kucherova, przede wszystkim fakt, że sprzedaż papierów wartościowych jest zwolniona z podatku VAT (subklauzula 12 ust. 2 art. 149 i subklauzula 10 ust. 1 art. 150 Ordynacji podatkowej Federacji Rosyjskiej) . Nie bez znaczenia jest również wyjątkowa prostota transakcji w przypadku papierów na okaziciela, a także stosunkowo wysoka płynność papierów. Jednakże trzydniowy termin rejestracji zastawu w warunkach obrotu akcjami na giełdzie, o którym mowa w pkt 10.3 Uchwały nr 27 KKZ z dnia 2 października 1997 r., jest niedopuszczalnie długi. Aby rozwiązać ten problem, uczestnicy obrotu giełdowego korzystają z różnych mechanizmów prawnych zabezpieczających zobowiązania kredytobiorcy wobec kredytodawcy, które w istocie są zastawem, ale nie wymagają rejestracji nieodłącznie związanej z zastawem.

Klasycznym przykładem takiego zabezpieczenia jest prowizja przez brokera, na podstawie zleceń klientów, transakcji kupna i sprzedaży papierów wartościowych, których rozliczenie dokonywane jest przez brokera za pomocą środków pieniężnych lub papierów wartościowych przedstawionych klientowi przez brokera z opóźnienie w ich zwrocie (tzw. margin lending).

Na mocy dekretu nr 6 Federalnej Komisji Papierów Wartościowych Federacji Rosyjskiej z dnia 23 marca 2001 r., który reguluje procedurę zawierania takich transakcji, transakcje takie są realizowane na podstawie umowy między klientem a brokerem, zgodnie z do których klient zobowiązuje się nie rozporządzać należącymi do niego i zapisanymi na koncie depo klienta (sekcja depo) papierami wartościowymi w zakresie wystarczającym do wypełnienia zobowiązań wobec brokera i przez okres do rozliczenia z brokerem na podstawie wyników transakcji. Maklerowi przyznaje się również prawo do sprzedaży papierów wartościowych znajdujących się na rachunku depo klienta w ilości wystarczającej do rozliczenia się z klientem za jego zobowiązania wobec brokera powstałe w wyniku transakcji oraz dysponowania środkami klienta w zlecenie zakupu papierów wartościowych w ilości wystarczającej do rozliczenia zobowiązań klienta wobec brokera z tytułu dostaw papierów wartościowych powstałych w wyniku transakcji.

Relacje między brokerem a klientem przypominają więc zastaw na zdematerializowanych papierach wartościowych, z zabezpieczeniem pozostawionym u zastawcy, ale tak nie jest. Nie wymaga to rejestracji zabezpieczenia u rejestratora (depozytariusza), co znacznie oszczędza czas, a dodatkowo pożyczkodawca uzyskuje możliwość przejęcia przedmiotu zabezpieczenia pożyczki (realizując je bez zgody klienta).

Powyższy mechanizm bezpieczeństwa ma pewne wady: transakcje mogą być dokonywane wyłącznie za pośrednictwem organizatorów obrotu (tzn. niemożliwe są takie transakcje na rynku papierów wartościowych, które nie są przedmiotem obrotu giełdowego); tylko papiery wartościowe ustanowione odrębną uchwałą Federalnej Komisji Papierów Wartościowych Federacji Rosyjskiej mogą stanowić przedmiot zabezpieczenia; kwota pożyczki jaką broker może udzielić klientowi w tym trybie jest ograniczona; po stronie brokera-pożyczkodawcy powstają dodatkowe obowiązki (w szczególności za otwarcie odrębnej linii kredytowej).

Takie niedociągnięcia znacznie zawężają zakres takiego pseudozabezpieczenia w celu zabezpieczenia praw pożyczkodawcy. Ponieważ jednak schemat ten jest przewidziany w akcie normatywnym, możliwość zakwestionowania takich transakcji w sądzie jest minimalna.

Istnieje inny sposób zabezpieczenia zobowiązań klienta wobec brokera za pożyczone aktywa – jest to udzielenie klientowi przez brokera pożyczki zabezpieczonej papierami wartościowymi klienta (gotówka) poprzez zawarcie transakcji REPO. Przy wdrażaniu takiego schematu znikają wszystkie powyższe problemy z marżą: transakcje mogą być dokonywane na dowolną kwotę, z dowolnymi papierami wartościowymi, można je zawierać na niezorganizowanym rynku papierów wartościowych itp.

Ponadto, w przeciwieństwie do klasycznego wykorzystania transakcji REPO do zabezpieczenia zobowiązań z tytułu kredytów otrzymanych w gotówce, które ma miejsce w sektorze bankowym, celem zawierania takich transakcji na rynku papierów wartościowych może być zarówno otrzymanie środków, jak i otrzymanie papierów wartościowych (w przypadku realizacji w ten sposób zwaną techniką short: klient pożycza papiery wartościowe od brokera, sprzedaje je, czeka, aż wartość tych papierów spadnie, a następnie kupuje je po niższej cenie i zwraca brokerowi, zachowując różnicę).

W tym względzie stanowisko Naczelnego Sądu Arbitrażowego Federacji Rosyjskiej, odzwierciedlone w postanowieniu Prezydium Naczelnego Sądu Arbitrażowego Federacji Rosyjskiej z dnia 6 października 1998 r. nr 6202/97, ponownie wydaje się dyskusyjne. Zgodnie z logiką tej decyzji, transakcję REPO i związaną z nią umowę brokerską zawieraną przez brokera z klientem należy rozumieć jako ukrytą umowę zastawu, co jest niedopuszczalne, ponieważ:

• sprzedaż papierów wartościowych otrzymanych w ramach takiej umowy REPO może i powinna zostać zakwalifikowana jako prowizja przez maklera na podstawie dyspozycji klientów od transakcji kupna i sprzedaży papierów wartościowych, których rozliczenie dokonywane jest przez maklera przy użyciu środków pieniężnych lub papiery wartościowe przekazane klientowi przez brokera z opóźnieniem w ich zwrocie, z naruszeniem uchwały FCSM Federacji Rosyjskiej nr 6 z dnia 23 marca 2001 r., co wiąże się z odpowiedzialnością brokera aż do utraty licencji;
• Jeżeli takie transakcje REPO zostaną zakwalifikowane jako umowa pożyczki ukrytej, to okazuje się, że przedmiotem zastawu na podstawie takiej umowy jest gotówka, a to wprost przeczy Uchwale Prezydium Naczelnego Sądu Arbitrażowego Federacji Rosyjskiej z 2 lipca, 1996 nr 7965/95, który stanowi, że środki pieniężne nie mogą być przedmiotem zastawu ze względu na niemożność ich realizacji.

Podsumowując powyższe, warto zauważyć, że „ostrożny” stosunek organów ścigania (a przede wszystkim sądów) do transakcji REPO można tłumaczyć chęcią poddania zachowań podmiotów gospodarczych bezpośredniemu oddziaływaniu określonych norm prawnych na Wszystkie koszty.

Organy państwowe boją się dopuścić do szerokiego obiegu obywatelskiego instytucje prawne, które nie mają wystarczającej regulacji regulacyjnej. W związku z tym banki i uczestnicy rynku papierów wartościowych zmuszeni są przeprowadzać takie operacje na własną odpowiedzialność, co stwarza dodatkowe ryzyko w ich działalności biznesowej. A ta sytuacja wymaga przynajmniej dostosowania praktyki sądowej.

umowa kupna-sprzedaży, w której dwie strony zgadzają się na wymianę aktywów w ustalonym terminie i po ustalonej cenie

Ogólna charakterystyka kontraktu terminowego, cechy charakterystyczne kontraktów terminowych, przykłady kontraktu terminowego, rodzaje kontraktów terminowych, walutowy kontrakt terminowy, cena kontraktu terminowego, rynek kontraktów terminowych, rosyjski termin

Rozwiń zawartość

Zwiń zawartość

Kontrakt terminowy to definicja

kontrakt forward to, zgodnie z którym jedna ze stron zobowiązuje się do przekazania środków lub środków drugiej stronie w określonym czasie. Zgodnie z określonym, w określonym czasie i określonym miejscu. Forward nie jest papierem wartościowym, ale jest często używany na rynkach finansowych.

Kontrakt terminowy to dokument, który zobowiązuje dwie osoby do sprzedaży lub kupna papierów wartościowych lub środków w ustalonym terminie na ustalonych warunkach w późniejszym okresie życia. Zazwyczaj kontrakty zawierane są na zewnątrz, ale i tak jest to solidna transakcja.

Naprzód na przykładzie rolnika i cukierni

Naprzód - ten pochodny instrument finansowy. Dzięki niemu jedna ze stron zobowiązuje się do przekazania (towaru) drugiej stronie w terminie określonym w umowie lub do wypełnienia innego alternatywnego zobowiązania pieniężnego. zobowiązuje się zaakceptować i zapłacić za ten produkt. Tak więc, zgodnie z warunkami umowy, strony mają przeciwstawne zobowiązania pieniężne. Wysokość tych zobowiązań uzależniona jest od wartości wskaźnika bazowego w momencie realizacji zobowiązań, w kolejności lub w ustalonym umową terminie.

kontrakt forward to wiążące pilne . Zgodnie z nim kupujący wyraża zgodę na z góry ustaloną jakość i ilość. Na określoną datę w przyszłości. Cena towaru i inne warunki są ustalane w momencie zawarcia transakcji.

naprzód jest z góry ustalone wykonanie kontraktu wymiany walut, w określonym uzgodnionym terminie w przyszłości, z uwzględnieniem różnicy stóp procentowych pomiędzy określonymi walutami.

naprzód jest umowa (pochodny instrument finansowy), na mocy której jedna ze stron (sprzedający) zobowiązuje się do przeniesienia produktu (składnika aktywów) na drugą stronę (kupującego) lub do wypełnienia alternatywnego zobowiązania pieniężnego w terminie określonym w umowie, a kupujący zobowiązuje się przyjąć i zapłacić za ten składnik aktywów bazowych i (lub) na warunkach, na których strony mają zobowiązania pieniężne w kwocie zależnej od wartości wskaźnika instrumentu bazowego w momencie wypełniania zobowiązań, w sposób oraz w terminie lub w okresie ustalonym w umowie.

Przykład przekazania

kontrakt terminowy - ten forma pilnych, szybkich rozliczeń dokonywanych nie później niż dwa dni robocze po zawarciu transakcji. Zazwyczaj transakcje forward są zawierane, angażowane, handlowe i przemysłowe, aby uniknąć ewentualnych strat wynikających z wahań, zmian cen, kursów walut.

Naprzód - ten umowa sprzedaży (dostawy) składnika aktywów po określonym czasie w przyszłości. Jest to umowa na czas określony, której wykonanie jest obligatoryjne przez każdą ze stron umowy, tj. solidna oferta.

kontrakt forward to umowa dwustronna w standardowej (typowej) formie, która poświadcza zobowiązanie danej osoby do zakupu (sprzedaży) aktywów bazowych w określonym czasie na określonych warunkach w przyszłości przy takiej ustaleniu ceny w momencie dokonywania transakcji forward.

nowy tytuł

Przykłady kontraktów forward

Oto przykład napastnika:

Osoba A zawarła kontrakt terminowy z osobą B. Wydali 1 lipca dostawę akcji Svet JSC 1 października po cenie 100 za akcję. Zgodnie z zawartą umową, 1 października osoba A przeniesie 1000 udziałów na osobę B. Podczas gdy osoba B zapłaci za nie 100 tysięcy rubli. Samo zawarcie umowy nie wymaga od stron niczego w związku z realizacją transakcji.

Forward co do zasady zawierany jest w celu dokonania zakupu lub sprzedaży na wzajemnie korzystnych warunkach. Plus ubezpieczenie dostawcy lub kupującego na wypadek ewentualnego niekorzystnego wyniku transakcji lub zmiany ceny.

Zatem zawierając transakcję osoba B ubezpieczyła się od wzrostu wartości rynkowej papierów wartościowych, ponieważ umowa zawiera stałą cenę. I nie zależy to od wzrostu wartości papierów wartościowych. Osoba A z kolei była ubezpieczona od ewentualnego spadku ceny akcji, ponieważ cena jest wskazana w umowie.

Rozważ przykład zabezpieczenia za pomocą kontraktu forward. Importer planuje zakup towarów za . Aby to zrobić, potrzebuje waluty. Aby temu zapobiec, postanawia kupić walutę z trzymiesięcznym kontraktem dolarowym. Importer udaje się do banku, aby zawrzeć transakcję. Tam oferuje mu kontrakty trzymiesięczne po kursie 1 dolara za 30 rubli. Importer zawiera umowę z bankiem, zobowiązując się do zakupu dolarów. Mijają trzy miesiące, importer płaci 30 rubli w ramach kontraktu. za jednego dolara i otrzymuje kwotę kontraktu. W tym momencie kurs dolara na rynku wynosił 31 rubli. Jednak zgodnie z umową importer otrzymuje dolara po 30 rubli. A po trzech miesiącach kurs dolara wynosi 29 rubli. na rynku, ale importer nadal jest zobowiązany do spełnienia warunków umowy i zakupu dolara za 30 rubli. Okazuje się, że zawarcie kontraktu forward ubezpieczało importera przed ewentualną niekorzystną sytuacją rynkową, ale też nie pozwalało mu skorzystać z sprzyjającej mu sytuacji.

A jeśli zamiast importera z poprzedniego przykładu „podstawić”? Powinien otrzymać za trzy miesiące. Następnie eksporter planuje przeliczyć te wpływy na ruble. Aby nie podejmować ryzyka, zabezpiecza przyszłą sprzedaż dolarów, zawierając kontrakt. Eksporter zawiera z bankiem umowę, na mocy której postanawia sprzedać bankowi dolary po cenie 30 rubli. za dolara. Trzy miesiące później eksporter płaci dolary w ramach kontraktu w cenie 30 rubli. za dolara i otrzymuje kwotę kontraktu. Sytuacja na rynku w tej chwili może być dowolna. Załóżmy, że kurs dolara wynosił 29 rubli. Ale w ramach kontraktu eksporter nadal sprzedaje dolara po 30 rubli. Niech kurs dolara za trzy miesiące będzie równy 31 rubli, ale eksporter ma obowiązek dotrzymać warunków transakcji i sprzedać dolara za 30 rubli. Okazuje się, że zawarcie umowy ubezpieczało eksportera przed niekorzystnymi warunkami rynkowymi, ale nie pozwalało mu skorzystać z sprzyjającej sytuacji.

Spróbujmy teraz wyobrazić sobie spekulanta zamiast importera. Przewiduje, że za trzy miesiące dolar wyniesie 31 rubli. W związku z tym spekulant kupuje kontrakt, w którym 1 dolar kosztuje 30 rubli. Trzy miesiące później kurs dolara na rynku wynosi 31 rubli. Spekulant kupuje dolara na podstawie kontraktu za 30 rubli. i od razu sprzedaje go na rynku za 31 rubli, wygrywając 1 rubel za jednego dolara. Jeśli do tego momentu kurs dolara spadł do 29 rubli, to spekulant traci 1 rubel. I jest zobowiązany do realizacji kontraktu forward, zgodnie z którym musi kupić dolara za 30 rubli, a spekulant może go teraz sprzedać tylko za 29 rubli. W tym przykładzie pojawia się ogólny wzór dla kontraktów futures, a mianowicie: jeśli grają o wzrost, to kupują kontrakt i zyskują na wzroście ceny, ale jednocześnie tracą na jej spadku.

Załóżmy, że w poprzednim przykładzie spekulant spodziewa się, że dolar spadnie w ciągu trzech miesięcy do 29 rubli. Wtedy zagra o upadek. W tym przypadku spekulant sprzedaje kontrakt za 30 rubli. Trzy miesiące później dolar jest wart 29 rubli. A spekulant kupuje go na rynku za 29 rubli. Następnie dostarcza go do przodu za 30 rubli, wygrywając rubla. Niech dolar kosztował w tym czasie 31 rubli. Aby zrealizować kontrakt, spekulant jest zmuszony kupić na rynku dolara za 31 rubli. i dostarczyć go w ramach umowy za 30 rubli. W tym przypadku jego strata wynosi 1 rub. W tym przykładzie widać ogólny wzór przy zawieraniu kontraktów futures, a mianowicie: jeśli grają na spadek, to sprzedają kontrakt i zyskują, ale tracą na jego wzroście.

Pozycje kontraktów terminowych

Kontrakty terminowe zawierane są w celu gry wartością rynkową wybranego aktywa. Obie strony w tym przypadku zajmują krótkie i długie pozycje.

Krótka pozycja to gdy więcej waluty zostanie sprzedane niż kupione. W związku z tym zobowiązania z tytułu sprzedanego składnika aktywów przewyższają roszczenia z tytułu nabytego składnika majątku. Oznacza to, że krótką pozycję zajmuje sprzedający aktywa.

Pozycja długa to gdy ilość kupowanej waluty jest większa niż ilość sprzedana. Tym samym należności od kupowanej waluty przewyższają zobowiązania od sprzedanej waluty. Oznacza to, że hossa jest okupowana przez kupującego walutę.

Osoba posiadająca pozycję krótką polega na spadku ceny rynkowej aktywa. A osoba, która utrzymuje hossę, polega na dalszym wzroście ceny rynkowej aktywów bazowych kontraktu.

Różnice w kontraktach terminowych

Kontrakty terminowe są zazwyczaj zawierane pozagiełdowe. Czasami dla wygody strony same opracowują standardowe umowy dotyczące operacji na tych giełdach. Jest to typowe dla tego typu umów. Kontrakty terminowe mają swoją specyfikę i cechy, które odróżniają je od innych kontraktów.

Charakterystyczne cechy kontraktów terminowych:

Są wiążące i nie można ich odwrócić;

Są one opracowywane z uwzględnieniem wszystkich wymagań stron i nie podlegają obowiązkowemu raportowaniu;

Przy sporządzaniu umowy należy określić: datę, godzinę i miejsce dostawy towaru, wartość majątku, jakość dostarczonego towaru, cenę jednostkową towaru.

Rodzaje forwardów

Istnieją trzy główne typy napastników:

Rozliczony kontrakt forward nie kończy się wraz z dostawą składnika aktywów;

Dostawa forward kończy się wraz z dostawą składnika aktywów i pełną transakcją;

Forward walutowy polega na wymianie walut po stałym kursie.

Przesunięcie daty otwarcia- forward, gdzie termin rozliczenia między kupującym a dostawcą nie jest określony.

Terminowa cena aktywów- cena kontraktów forward na dany składnik aktywów. Powstaje z chwilą zawarcia umowy stron. Rozliczenia pomiędzy stronami transakcji odbywają się po stałej cenie.

Kontrakt terminowy rozliczenia

Rozliczenie naprzód- zobowiązanie jednej strony do zapłaty drugiej stronie różnicy powstałej między ceną towaru w chwili zawarcia i wykonania umowy. Korzyść w rozliczeniu kontraktu forward zależy wyłącznie od . Ten rodzaj umowy jest uważany za „transakcję na różnicę”, ponieważ w trakcie realizacji nie ma miejsca ani świadczenie jakiejkolwiek usługi, ani przemieszczanie towarów. W wyniku ugody można ją uzyskać, której wielkość i fakt uzależniony jest od wahań cen na rynku.

Kontrakt terminowy z dostawą

Dostawa do przodu- umowa, zgodnie z którą transakcja między dwiema stronami kończy się dostawą towaru i jego pełną zapłatą przez kupującego, na jego warunkach. Często określane jako transakcje pozagiełdowe nazywane są umową etapową. W hedgingu zajmuje ważne miejsce. Oznacza to, że pomaga zneutralizować różne zagrożenia związane ze zmianami cen produktów. Ten rodzaj kontraktu forward oznacza rzeczywistą dostawę uzgodnionego towaru w uzgodnionym czasie. Na tej podstawie celem umowy terminowej dostawy jest ustalenie ceny, po której towar zostanie dostarczony.

Walutakontrakt forward to umowa kontraktowa pomiędzy dwiema stronami (bankiem i klientem pozabankowym lub dwoma bankami). Po zawarciu umowy klient nie może ani jej odmówić, ani zmienić jej warunków bez zgody banku kontrahenta. Oznacza to, że operacje te są wykonywane na i na części rynku klienta.

Transakcje walutowe forward są transakcje, w których strony uzgadniają dostawę waluty obcej po pewnym czasie. Oznacza to, że transakcja zostaje zawarta dzisiaj, a data waluty (realizacji kontraktu) przypada po pewnym okresie w przyszłości. Z definicji tej wynikają dwie cechy pilnych transakcji walutowych.

Historia rosyjskiego napastnika

Za granicą rynek terminowy jest znacznie bardziej popularny niż w. W naszym kraju niektórzy badacze nie traktują takich kontraktów poważnie. I twierdzą, że to tylko odmiany gier lub zakładów. Jednak takie umowy są szeroko dyskutowane i badane przez prawników. Postrzegają je jako niezależny rodzaj kontraktów zarówno w praktyce wymiany, jak i bankowości.

Znaczenie takich i ponad nimi transakcji było wielokrotnie dyskutowane, począwszy od lat 90. XX wieku. Wtedy to banki zawarły pierwsze kontrakty rozliczeniowe typu forward. Zwłaszcza po 1998 roku. Wtedy masowe niewykonanie takich transakcji nie było obowiązkowe. Co doprowadziło do ogromnych strat w największych rosyjskich bankach. A także wiele zachodnich banków, które na wiele lat zamknęły się w Rosji.

Podstawy ram regulacyjnych dla transakcji terminowych powstały przed kryzysem w 1998 r. Powstały dwa rozporządzenia:

Instrukcje Banku Rosji z dnia 22 maja 1996 r. N 41 „W sprawie ustalania limitów otwartej pozycji walutowej i monitorowania ich przestrzegania przez uprawnione banki Federacji Rosyjskiej”. Ustanowił procedurę transakcji między bankami i forwardów;

Kolejnym dokumentem regulującym rynek bankowy było Rozporządzenie Banku Federacji Rosyjskiej z dnia 21 marca 1997 r. N 55 „W sprawie procedury prowadzenia ewidencji księgowej transakcji kupna i sprzedaży walut obcych, cennych i papierów wartościowych w instytucjach kredytowych”. Ustanowił procedurę księgową i jasno zdefiniował transakcję typu forward (forward). Przez transakcję terminową rozumiano transakcję, jej zawarcie strony dokonują nie wcześniej niż trzeciego dnia roboczego po dniu zawarcia.

Partnerami banków zagranicznych w transakcjach forward były nasze banki moskiewskie. Kurs walutowy kontraktów został ustalony na podstawie parametrów ustalonych przez Bank Federacji Rosyjskiej i nie przekroczył 6,50 rubla. za 1 dolara.

Wydawać by się mogło, że moskiewskie banki grały kursem, w którym nie ma przegranych. Nie mieli wątpliwości co do nienaruszalności parametrów, jakie narzucały pieniądze. Nie pytali, dlaczego banki zagraniczne ustalają przyszły kurs wymiany za kupowanie dolarów, zawierając kontrakty terminowe.

Jednak w marcu-kwietniu 1998 r., po opublikowaniu przez Bank Rosji kraju za 1997 r., zagraniczne banki zaczęły wycofywać się z Federacji Rosyjskiej. Stało się tak, ponieważ ujemny na rachunku bieżącym jest główny wzrost ryzyka inwestycji na niezależną.

Wycofanie kapitału z Federacji Rosyjskiej

10 lipca 2001 r. Wydano dekret rządu Federacji Rosyjskiej nr 910 - „W sprawie programu rozwoju społeczno-gospodarczego Federacji Rosyjskiej w średnim okresie (2002-2004)”. Priorytetem Rządu Federacji Rosyjskiej było zadanie rozwoju instytucji inwestycyjnych, w tym stworzenie rynku w Federacji Rosyjskiej. Miała ona dokonać odpowiednich zmian w Kodeksie cywilnym Federacji Rosyjskiej w sprawie zniesienia norm prawnych pozwalających na uznawanie pilnych rodzajów transakcji za zakład.

Ryzyka kontraktów forward w Rosji

W uzasadnieniu klasyfikowania forwardów jako gier i zakładów często przytacza się ryzykowny charakter tych transakcji. Logiczne jest, że podstawą gry jest ryzyko innej kolejności. Z wystarczającą pewnością można argumentować, że ryzyko w grach i zakładach wynika z ekscytacji. Umowa ubezpieczenia również jest uznawana za ryzykowną, ale charakter ryzyka, na którym jest zawarta taka umowa, jest inny niż w grach i zakładach.

Forwardy są również ryzykownymi transakcjami, jednak ryzyko zmiany ceny aktywa jest ryzykiem przedsiębiorczym nieodłącznym dla działalności. I powstaje ryzyko podczas grania w „udawanie”. Trybunał Konstytucyjny Federacji Rosyjskiej w dniu 16 grudnia 2002 r. N 282-O również pośrednio wskazał na to: 421 Cywilnej RF”. Kontrakt terminowy opiera się na osiągnięciu zysku jako głównego celu prowadzonej działalności z ubezpieczeniem ryzyka.

Najnowsza decyzja ustawodawcza przewidywała przekazanie transakcji sądowi, pod warunkiem, że przynajmniej jedna ze stron jest . Ma do wykonywania czynności bankowych, lub do profesjonalnej działalności na rynku.

To dopiero pierwszy krok w poprawie regulacji prawnej takich transakcji, za którym powinny pójść konkretne działania zmierzające do tego rozwoju.

Główne cechy kontraktu terminowego

Forward to umowa między stronami dotycząca przyszłej dostawy aktywów. Warunki transakcji negocjowane są już w momencie zawarcia umowy. Wykonanie umowy następuje wyłącznie zgodnie z niniejszymi warunkami i w wyznaczonym terminie.

Zgodnie ze swoją charakterystyką, forward odnosi się do pojedynczej transakcji. Dlatego takie kontrakty nie są rozwinięte lub słabo rozwinięte. Wyjątkiem jest terminowy rynek walutowy.

Przy zawarciu umowy strony ustalają cenę, po jakiej towar zostanie sprzedany. Ta cena towaru nazywana jest ceną dostawy. Pozostaje ona stała przez czas trwania kontraktu terminowego.

W związku z kontraktem terminowym pojawia się również pojęcie ceny terminowej. cena terminowa - ten, cena dostawy określona w dotychczas zawartej umowie.

cena terminowa

Transakcje terminowe:

Ma na celu rzeczywiste przeniesienie praw i obowiązków dotyczących towaru. Jest przedmiotem umowy. W przeciwieństwie do innych transakcji, strony zawierając kontrakt terminowy przewidują faktyczną sprzedaż towaru przez sprzedającego i jego zakup przez kupującego;

Przeniesienie towaru i przeniesienie własności spodziewane jest w przyszłości, w terminie określonym w umowie.

Transakcje terminowe

Kontrakty terminowe, w oparciu o cechy określone powyżej, posiadają specjalną formę umowy dostawy. Zakup towaru na zasadzie forward następuje bez wstępnej kontroli towaru. Dlatego:

Często towary w momencie podpisywania umowy nie są wyprodukowane i nie ma możliwości ich oddania do oględzin;

Towar w chwili zawarcia umowy pozostaje własnością sprzedającego i nie został wysłany do magazynu wymiany do wglądu. W przeciwnym razie, ze względu na długi czas dostawy, sprzedawca musiałby wpłacić na giełdzie porządną sumę za przechowanie towaru. Jeśli jednak dostępne są próbki towarów, zainteresowani kupujący mogą je obejrzeć.

Forward to świetna okazja do ubezpieczenia zysków. W momencie zawarcia umowy ustalane są z góry ustalone warunki, takie jak czas dostawy, ilość towaru, jego cena. Takie ubezpieczenie od ryzyka nazywa się hedging.

Koszt przekazania- wynik oceny przez uczestników transakcji wszystkich czynników wpływających na rynek oraz perspektyw dalszego rozwoju.

Podczas zawierania kontraktów terminowych strony mogą przewidywać wykonanie zobowiązań. Ustal środki, które zmuszą potencjalnego dłużnika do terminowego wywiązania się ze swoich zobowiązań. Takie środki w praktyce wymiany są zwykle depozytem lub.

Cechy pochodnych papierów wartościowych

Pochodne papiery wartościowe mają następujące cechy:

Wartość jest oparta na cenie bazowego aktywa giełdowego. Inne papiery wartościowe mogą również pełnić rolę;

Forma obiegu jest zbliżona do obiegu podstawowych papierów wartościowych;

Wprowadzenie i dystrybucja pochodnych instrumentów finansowych na rynku rosyjskim wiąże się z rozwiązaniem problemu lokowania środków. A także wybór strategii, która zapewniłaby nie tylko dochód, ale także ubezpieczenie od ryzyka związanego z niekorzystnymi zmianami cen.

Różnice w rodzajach umów

Poniżej znajduje się tabela, dzięki której możesz zrozumieć różnicę między do przodu a.

kontrakt terminowy

Zależy od aktywa giełdowego, zwykle dość wysoki. Likwidacja ma dwie formy: dostawa fizyczna lub transakcja zwrotna.

Często ograniczone. Płatność gotówką zamiast dostawy.

Częstotliwość dostawy aktywów bazowych.

procedura kontraktowa.

Minimalny lub nieobecny na podstawie umowy zarejestrowanej przez giełdę.

Istnieją wszystkie rodzaje ryzyka, których poziom zależy m.in. od zdolności kredytowej kontrahentów.

Rozporządzenie.

Regulowane przez odpowiednią giełdę.

Lekko regulowany.

Ustalony w momencie jego wygaśnięcia

Obliczanie zysku lub straty

Kalkulacja jest przeprowadzana codziennie na podstawie wyników poprzednich transakcji.

Jaki rodzaj transakcji jest najbardziej opłacalny? Kontrakty terminowe zapewniają prosty i wygodny sposób ustalenia kursu cenowego. Kontrakty terminowe są atrakcyjne, ponieważ dają możliwość osiągnięcia zysku.

Jedną z wad kontraktów terminowych jest zniekształcenie cen. Jest to efekt działań sprzedawców, którzy nie pobierają od klientów prowizji, lecz handlują na własny koszt.

Tacy giełdowi mistrzowie monitorują zmiany cen i dzięki swojej intuicji częściowo przechwytują zamówienia klientów.

Kontrakt terminowy charakteryzuje się elastycznością czasową w przeciwieństwie do kontraktu terminowego. Kontrakt terminowy może zostać zawarty w dowolnym momencie, natomiast zmiana daty forward może nastąpić tylko po uzgodnieniu z bankiem i pociągnie za sobą dodatkowe koszty.

Przejdźmy teraz do charakterystyki opcji i kontraktów forward.

Umowa pomiędzy sprzedającym opcję a nabywcą opcji (posiadaczem opcji). Sprzedawcą opcji może być bank.

Umowa między bankiem a kupującym.

Opcja jest negocjowana indywidualnie pomiędzy bankiem a kupującym lub kupowana i sprzedawana na giełdzie.

Kontrakt terminowy negocjowany jest indywidualnie pomiędzy bankiem a kupującym.

Opcja to warunkowa sprzedaż lub zakup określonej ilości jednego rodzaju waluty w zamian za inny rodzaj waluty.

Kontrakt terminowy to bezwarunkowa sprzedaż lub zakup określonej ilości jednego rodzaju waluty w zamian za inny rodzaj waluty.

Kurs walutowy jest określony (stały) w umowie opcyjnej.

Kurs walutowy jest określony (stały) w umowie. Stawka jest oparta na kursie kasowym waluty plus obniżka ceny lub minus różnica wartości między dwiema walutami.

Opcję należy kupić od sprzedawcy opcji po określonej cenie (tzw. premia).

Kontrakt terminowy nie jest kupowany. Zysk banku powstaje z różnicy między jego cenami kupna i sprzedaży waluty.

Opcja może być wykonana przez jej właściciela w ściśle określonym czasie lub w dowolnym czasie przed określonym terminem (w zależności od terminu opcji). Po wygaśnięciu opcja staje się nieważna.

Forward wejdzie w życie w określonym terminie lub w dowolnym czasie pomiędzy dwoma ustalonymi datami w przyszłości, w zależności od warunków kontraktu. Umowa musi zacząć obowiązywać na czas (chyba, że ​​zostanie na nią zawarta specjalna umowa z bankiem).

Opcja jest realizowana przez właściciela poprzez powiadomienie sprzedawcy opcji.

Kontrakty forward są rozliczane przez obie strony.

Funkcje oferty

Charakterystyka działania:

Wymiana walut (rozliczenie) nastąpi nie wcześniej niż 3 dni robocze po zawarciu umowy;

Przyszły kurs wymiany jest ustalany w momencie zawarcia transakcji;

Termin płatności jest ustalony w umowie;

Kwestie płynności nie są omawiane przed terminem zapadalności.

Bank, który zawarł transakcję forward, zobowiązuje się dostarczyć w terminie określonym w umowie walutę po z góry określonym kursie, niezależnie od rzeczywistej zmiany kursu rynkowego w tym momencie.

Każdy kontrakt forward zawiera trzy główne elementy:

Umowa w formie zobowiązania do kupna lub sprzedaży określonej ilości jednej waluty w zamian za inną;

Kurs wymiany jest ustalony w momencie zawarcia umowy;

Wykonanie umowy następuje w uzgodnionym terminie w przyszłości.

Dla klientów banków komercyjnych ten rodzaj transakcji pozwala dokładniej przeliczyć wpływy i płatności na przyszłość, aby ubezpieczyć się na wypadek wzrostu lub spadku kursu odpowiedniej waluty obcej w stosunku do.

Każdy forward przygotowywany jest z uwzględnieniem specyfiki sprzedającego i kupującego. Indywidualny charakter umowy ma pewne wady:

potrzeba czasu na uzgodnienie warunków umowy;

Brak wydajności.

Kontrakt terminowy zawierany jest w celu dokonania rzeczywistej sprzedaży lub zakupu waluty, w tym w celu ubezpieczenia sprzedającego lub kupującego przed ewentualnymi niekorzystnymi zmianami cen. Jednocześnie zawarta umowa nie pozwala uczestnikom na skorzystanie z ewentualnej przyszłej korzystnej sytuacji.

Procedura zawierania transakcji forward z bankiem:

Między bankiem a biznesmenem musi zostać podpisana „Umowa ogólna o międzynarodowym rynku walutowym Forex”;

Przedsiębiorca musi otworzyć rachunek bankowy w walucie obcej. Na rachunku musi znajdować się kwota co najmniej 10% oczekiwanej kwoty transakcji forward jako zabezpieczenie;

I wypełnij wniosek o transakcję forward. Musi być podpisany przez upoważnionego przedstawiciela i opieczętowany.

Forex

Cena kontraktu forward

Podczas zawierania kontraktu terminowego strony ustalają cenę, po której nastąpi transakcja. Ta cena nazywana jest ceną dostawy. Pozostaje on niezmieniony przez okres trwania kontraktu terminowego. Cena dostawy wynika z porozumienia stanowisk obu stron. Jeżeli po pewnym czasie kontrakt terminowy zostanie ponownie zawarty, to ustala się w nim nową cenę. Może różnić się od ceny dostawy pierwszego zamówienia. Dzieje się tak, ponieważ zmieniły się oczekiwania stron dotyczące przyszłych warunków rynkowych.

Przykładem może być następująca sytuacja:

1 września została zawarta między dwiema stronami umowa terminowa na produkt A z ceną dostawy 100 rubli. A w tej chwili cena forward wynosi 100 rubli. A 20 września zawarto nowy kontrakt terminowy na produkt A z ceną dostawy równą już 120 rubli. Jej termin upływa jednocześnie z pierwszą umową. W takim przypadku cena dostawy pierwszego zamówienia pozostaje bez zmian. Ale cena terminowa tego towaru A nie wynosi już 100 rubli, ale 120 rubli.

Zawieranie kontraktów terminowych za granicą

Gospodarka żadnego kraju nie może istnieć bez rozwiniętego rynku finansowego. Jego integralną częścią jest rynek walutowy. Jest to system stabilnych relacji gospodarczych. Powstają w wyniku różnych transakcji sprzedaży i zakupu różnego rodzaju wartości walutowych, a także waluty obcej.

Jednak nie każdy od razu trafił na konkurencyjny rynek finansowy. A jeśli w naszym kraju forward i inne rodzaje transakcji nadal nie mają szerokiego zakresu regulacji, to w innych krajach sytuacja jest nieco inna.

Obecnie we Francji nadal obowiązuje ustawa „O działalności finansowej”. Zapewnia ochronę roszczeń wynikających z rozliczonych kontraktów terminowych, jeżeli przynajmniej jedna ze stron kontraktu jest dostawcą usług inwestycyjnych, instytucją finansową lub podobnym podmiotem.

Zakres tego prawa związany jest z koncepcją firmy inwestycyjno-finansowej. Taka firma prowadzi działalność handlową na rzecz osób trzecich. Przyjmuje, przekazuje i realizuje zamówienia, prowadzi operacje kupna i sprzedaży we własnym imieniu i na własny koszt. Wykonuje również zabezpieczenia. Dzieje się tak, gdy instrumenty finansowe takie jak: Spór między stronami umowy

Sądom od ponad stu lat odmawia się ochrony przed konfliktami między stronami. Próbowali jednak sformułować konkretne warunki, na których transakcje nadal podlegały ochronie sądowej. Jednak dopiero w 1986 r. uchwalono ustawę o usługach finansowych, zapewniającą ulgę stronom pod warunkiem, że obie lub przynajmniej jedna ze stron zawiera transakcję jako przedsiębiorca w celu „zapewnienia dochodu lub uniknięcia straty”.

Ważnym przykładem regulacji prawnej gier i zakładów był niemiecki kodeks cywilny. Brzmiało ono: „Zobowiązanie nie wynika z gry lub zakładu. Zrealizowany na podstawie gry lub zakładu nie można odzyskać, ponieważ nie było obowiązku. Zasady te dotyczą również umowy, na mocy której strona, która przegrała grę lub zakład, w celu spłaty długu zaciąga zobowiązanie wobec strony wygrywającej, w szczególności uznaje dług.

Ustawodawca europejski uzależnia ochronę roszczeń wynikających z rozliczonych kontraktów terminowych szczególnym statusem ich uczestników:

Założenie profesjonalnej gotowości uczestników do zawierania takich transakcji;

wykluczenie ewentualnej szkody dla interesu publicznego;

Zapewnienie szczególnej kontroli nad ich działalnością przez władze, aw obecności "słabej" strony - także specjalne gwarancje jej praw.

Oznacza to, że przy podejmowaniu decyzji w kwestii przyznania ochrony sądowej rozliczonym kontraktom terminowym, niektórym rodzajom gier oraz samym zakładom, rola, jaką ta umowa odgrywa w określonych okolicznościach, została uznana za istotną.

Jak widać na przykładzie innych krajów, napastnicy w naszym kraju nie są rzeczą bardzo rzetelną i ulepszoną. Oczywiście wraz z doświadczeniem pojawią się nowe przepisy i regulacje, które mogą regulować system kontraktów terminowych. Ale na razie ten system jest bardziej jak małe dziecko. Nauczył się już raczkować, ale do tej pory nie może twardo stać na nogach. Miejmy nadzieję, że z czasem Rosja dogoni, a nawet prześcignie swoich „dużych braci”.

Źródła i linki

Źródła tekstów, zdjęć, filmów

wikipedia.org - wolna encyklopedia Wikipedia

superwork.org - ABC inwestora

theomniguild.com - finanse i inwestycje

inwestycje.academic.ru - słowniki i encyklopedie

dbsinternational.ca - dostawca usług konsultingowych

Linki do usług internetowych

abc.informbureau.com - Słownik ekonomii

valyutnaya.poziciya.banka - Pozycja walutowa banku

pravo.vuzlib.org - Przykłady kontraktów forward

Justicemaker.ru - Zajęcia

market-pages.ru - Informacyjny portal biznesowy

fuforioprin.forkont - Charakterystyka Forward

rudocs.exdat - Dyplom działa

FXstart .net — encyklopedia tradera giełdowego

dic.academic.ru - słowniki i encyklopedie

transakcja terminowa(Operacja Forward, FWD) - pilna transakcja wymiany walut zgodnie z wcześniej uzgodnioną umową, która jest zawierana w dniu dzisiejszym, jednak data waluty (realizacji kontraktu) zostaje przesunięta na określony okres w przyszłości.

Rynek walutowych transakcji terminowych jest integralną częścią globalnego rynku od wczesnych lat 80-tych. Po raz pierwszy banki londyńskie zaczęły stosować transakcje forward w transakcjach międzybankowych z eurowalutami. W sierpniu 1985 roku Association of British Bankers (BBA) wydało zasady regulujące transakcje na międzybankowym rynku walutowym (warunki FRABBA), którymi nadal kierują się banki przy zawieraniu transakcji forward.

Podstawą transakcji forward jest umowa sprzedaży i kupna waluty obcej w określonym okresie lub w określonym dniu w przyszłości po kursie uzgodnionym w dniu zawarcia transakcji. Transakcje terminowe to kontrakty terminowe międzybankowego rynku walutowego. Warunki transakcji terminowych są wystandaryzowane i co do zasady nie przekraczają 12 miesięcy. Najczęściej spotykane są transakcje typu forward na 1, 2, 3, 6, 9 i 12 miesięcy. W praktyce okresy te odzwierciedlane są jako 1M, 2M, 3M itd.

Ostatnio transakcje terminowe są szeroko stosowane w operacjach niehandlowych związanych z przepływem kapitału: udzielanie pożyczek zagranicznym oddziałom, inwestowanie, nabywanie papierów wartościowych zagranicznych emitentów, repatriacja zysków i tym podobne.

Transakcja typu forward jest wiążąca i zawierana jest przede wszystkim w celu faktycznego kupna lub sprzedaży waluty. Najczęstszym zastosowaniem takich transakcji jest zabezpieczenie niezabezpieczonych otwartych obligacji, jednak często można je wykorzystać w celach spekulacyjnych.

Warunki transakcji forward są następujące:

1. kurs wymiany jest ustalony w momencie transakcji terminowej;
2. rzeczywisty transfer waluty odbywa się po określonym uzgodnionym standardowym czasie;
3. przy podpisywaniu umowy nie są pobierane żadne zaliczki;
4. wielkości kontraktów nie są ustandaryzowane.

Treścią finansową transakcji forward jest kupno lub sprzedaż jednej waluty w zamian za inną, w oparciu o interesy kupującego (sprzedającego), w celu osiągnięcia zysku lub zapobieżenia stratom.

Specyfiką transakcji terminowej jest to, że kursy walutowe terminowe, w przeciwieństwie do innych rodzajów transakcji, nie są bezpośrednio ustalane, ale obliczane. i profesjonalne operują wskaźnikami wyrażonymi jako dziesięciotysięczna część kursu walutowego, odzwierciedlająca różnicę między kursem spot a kursem terminowym. Wskaźniki te nazywane są marżą forward (punkty, pipsy) iw praktyce kwotowania nie są dokonywane dla stawek, ale dla odpowiednich różnic.

Kurs terminowy jest obliczany w momencie zawarcia transakcji terminowej i składa się z bieżącego kursu (kursu spot) oraz marży terminowej, która może mieć formę lub dyskonta (). Jeżeli kurs terminowy jest wyższy niż obecny, do kursu kasowego doliczana jest premia terminowa w celu jego ustalenia. Jeżeli kurs terminowy jest niższy od aktualnego, ustala się to poprzez odjęcie dyskonta terminowego (dyskonta) od kursu kasowego.

W praktyce, aby odróżnić premię od rabatu, często są one pisane odpowiednio znakiem plus lub minus, ale dealer zawsze dokładnie określi premię lub rabat, jeśli znak nie jest wskazany. Dzieje się tak, ponieważ stawka kupującego jest zawsze niższa niż stawka sprzedającego. Dlatego jeśli wskaźniki marży forward (spread) są podane w kolejności rosnącej, na przykład 150 - 200 lub [(-100) - (-20)], to mówimy o premii forward. Jeśli spread jest podany w kolejności malejącej, na przykład 220 - 100 lub [(-50) - (-180)], dealer bierze ten spread pod uwagę jako zniżkę (rabat).

Kursy terminowe różnią się od kursów kasowych znacznie większą wartością bezwzględną wskaźnika (różnica między kursem sprzedaży a kursem kupna). Wynika to ze specyfiki transakcji forward, która jest również formą ubezpieczenia od ryzyka walutowego. Im dłuższy okres terminowy, tym wyższy poziom, a co za tym idzie, wyższa marża terminowa.

Głównym czynnikiem kształtującym dynamikę i poziom kursu terminowego jest różnica w oprocentowaniu kredytów i depozytów międzybankowych w poszczególnych walutach. Generalną zasadą dynamiki kursu terminowego jest to, że kurs terminowy przewyższa kurs rynkowy w takim stopniu, że stawki depozytów bankowych dla waluty kwotowanej są niższe niż dla walut kontrahentów.

Waluta o wyższym oprocentowaniu na rynku terminowym będzie sprzedawana z dyskontem w stosunku do waluty o niskim oprocentowaniu, natomiast waluta o niższym oprocentowaniu będzie sprzedawana z premią w stosunku do waluty o wysokim oprocentowaniu.

Tym samym kurs terminowy różni się od kursu bieżącego o wysokość marży terminowej (składki lub dyskonta). W terminologii profesjonalnej termin „outright” (outright) jest używany do określenia kursu terminowego. Oznacza to, że kupujący chce w przyszłości kupić określoną ilość waluty (lub sprzedający chce sprzedać) bez przeprowadzania dodatkowych transakcji lub zawierania dodatkowych umów. Terminu tego używa się, aby uniknąć nieporozumień w zrozumieniu warunków transakcji forward, jeśli mówimy o jednej prostej transakcji forward, w przeciwieństwie do złożonej kombinacji związanej z jednoczesnym realizacją pilnych i bieżących transakcji („transakcje swap”).

W praktyce informacje o kursach terminowych głównych walut są regularnie publikowane w publikacjach finansowych.

W ostatnim czasie pojawiły się nowe formy i modyfikacje klasycznych transakcji forward, w szczególności:

• wydłużenie terminu transakcji terminowej;
• wykorzystanie opcji forward z otwartą datą wygaśnięcia;
• korzystanie z opcji forward oraz z cross-datami;
• korzystanie z rachunków walutowych;
• zawieranie pośrednich transakcji terminowych;
• zapewnianie zasięgu wymiany walut;
• samodzielne tworzenie „naprzód”;
• korzystanie z kontraktów forward z opcją anulowania (FOX);
• stosowanie kontraktów terminowych itp.

(forward, angielski kontrakt forward) to umowa wymiany określonej kwoty jednej waluty na dowolną inną walutę w przyszłości po cenie ustalonej w momencie zawarcia umowy. Zgodnie z umową sprzedający zobowiązuje się, w terminie określonym w dokumencie, przenieść aktywa na kupującego lub wypełnić alternatywne zobowiązanie pieniężne. Z kolei kupujący zobowiązuje się do przyjęcia środka trwałego, zapłaty za niego w sposób iw terminie określonym w umowie.

Przesyłka może być dostarczona lub rozliczona:

• DF - dostawa, kończy się dostarczeniem środka i pełną zapłatą na warunkach umowy. Transakcje terminowe z dostawą obejmują pilną transakcję OTC (z odroczonymi zobowiązaniami);
• NDF - rozliczenie (brak dostawy) nie kończy się wraz z dostawą środka trwałego.

Istnieje również forward z datą otwarcia - jest to kontrakt z nieokreślonym terminem rozliczenia (datą wykonania).

W momencie zawierania kontraktu terminowego ustalana jest cena, która jest aktualną ceną aktywów bazowych. Wszelkie rozliczenia między stronami odbywają się wyłącznie po tej cenie. Przy jego ustalaniu wspólnicy wychodzą z tego, że na koniec okresu inwestor powinien otrzymać taki sam wynik finansowy poprzez zakup składnika aktywów lub kontrakt terminowy na jego dostawę. Jeżeli cena terminowa jest niższa (wyższa) niż cena spot aktywa, wówczas arbiter kupuje (sprzedaje) kontrakt i sprzedaje (kupuje) aktywa.

Przedmiotem umowy są różne aktywa - akcje, towary, waluty, obligacje itp. Co do zasady kontrakt terminowy zawierany jest w celu rzeczywistego zakupu lub sprzedaży danego aktywa, a także w celu ubezpieczenia kupującego lub dostawcy przed możliwymi niekorzystnymi zmianami cen. Ponadto FC można zawrzeć na grę na różnicy w kursach aktywów.

Cena, po której zostanie wykonana umowa, nazywana jest ceną dostawy. Nie zmienia się przez cały okres FC. Zawierając transakcję, strona, która otworzyła długą pozycję, spodziewa się dalszego wzrostu ceny aktywa. Gdy wzrasta, odpowiednio wygrywa kupujący kontraktu forward, sprzedający traci. Wygrane i straty na FC są realizowane po wygaśnięciu kontraktu, kiedy następuje ruch aktywów i środków pieniężnych.

Należy zauważyć, że zawarcie kontraktu forward nie wymaga od kontrahentów znacznych wydatków, z wyjątkiem ewentualnych prowizji związanych z wykonaniem transakcji, gdy jest ona realizowana z wykorzystaniem usług pośredników. Pomimo faktu, że FC zakłada obowiązek wykonania, kontrahenci nadal nie są uodpornieni na pozbawionych skrupułów partnerów, którzy czasami nie wywiązują się ze swoich zobowiązań. Dlatego przed zawarciem umowy partnerzy muszą poznać wzajemną uczciwość i wypłacalność.

FC zawierana jest na niezorganizowanych rynkach poza giełdami i nie jest standardowa w swojej treści. Uważa się, że w wyniku tego rynek wtórny jest nieobecny lub bardzo wąski, ponieważ. raczej trudno znaleźć osobę trzecią, której interesy są w pełni zgodne z warunkami kontraktu terminowego, pierwotnie zawartego na potrzeby dwóch pierwszych stron.

Wady kontraktu forward

Po pierwsze, jest to brak gwarancji wykonania sprawozdania finansowego w przypadku, gdy jedna ze stron wypracuje odpowiednią koniunkturę. Po drugie to niska płynność.

kontrakt terminowy jest umową między dwiema stronami dotyczącą przyszłej dostawy określonego składnika aktywów na określonych warunkach w określonym czasie w przyszłości. Zasadniczo kontrakty terminowe zawierane są poza giełdą i jest to transakcja wiążąca, czyli wiążąca obie strony biorące udział w kontrakcie. kontrakt terminowy nie jest papierem wartościowym, ale jest szeroko stosowany na rynkach finansowych.

Zasady kontraktu terminowego

W kontrakcie terminowym strony w momencie zawarcia transakcji muszą uzgodnić między sobą wszystkie niezbędne warunki kontraktu oraz konkretny składnik aktywów – przedmiot kontraktu, jego jakość, wielkość kontraktu, cenę wykonania kontraktu (dostawy cena), czas i miejsce dostawy.

kontrakt terminowy zazwyczaj zawierał zamianę na faktyczną sprzedaż lub zakup odpowiedniego składnika aktywów. Możliwe jest również zawarcie umowy w celu ubezpieczenia (zabezpieczenia) od ewentualnej niekorzystnej zmiany ceny lub w celu gry na różnicy wartości rynkowej aktywa.

Przedmiotem umowy na kontrakty terminowe mogą być różne aktywa: towary przemysłowe, papiery wartościowe, waluta, metale szlachetne i tak dalej.

Osoba, która zawierając kontrakt forward zobowiązuje się dostarczyć odpowiednie aktywa w ramach tego kontraktu, tym samym otwiera pozycję krótką. Uważa się, że osoba ta sprzedaje kontrakt forward. Osoba kupująca kontrakt otwiera pozycję długą i zobowiązuje się do przyjęcia i zapłaty za ten składnik aktywów po cenie określonej w kontrakcie w uzgodnionym terminie.

Cena aktywów, która jest uzgadniana w momencie zawarcia kontrakt terminowy, nazywa się Cena zadania lub cena dostawy. Cena ta pozostaje niezmienna przez czas trwania kontraktu forward do czasu jego rozliczenia. Każda nowa (kolejna) umowa może mieć własną cenę wykonania, która może różnić się od cen poprzednich umów. Dlatego cena dostawy ustalona w nowym kontrakcie terminowym nazywana jest ceną terminową lub wartością kontraktu. Dla każdego punktu w czasie cena terminowa danego składnika aktywów bazowych jest ceną dostawy ustaloną w kontrakcie terminowym zawartym w tym momencie.

Zawarcie umowy nie wymaga żadnych kosztów z góry i wkładów ze strony kontrahentów, jak przewidują to np. opcje, a jedynie może być konieczne uiszczenie prowizji i kosztów ogólnych związanych z realizacją transakcji.

kontrakt terminowy zawierana jest co do zasady poza giełdą i strony przy zawarciu umowy uzgadniają wszystkie warunki, to znaczy umowa nie jest standardowa, więc strony mogą dostosować wszystkie warunki do swoich konkretnych potrzeb. Czasami giełdy towarowe lub walutowe opracowują standardowe warunki wydawania i obiegu takich kontraktów dla operacji handlowych na tych giełdach. Chociaż jest to transakcja wiążąca, kontrahenci nie są w pełni ubezpieczeni na wypadek niewykonania zobowiązania, ponieważ możliwe jest, że ze względu na odpowiednią zmianę ceny spot bardziej opłacalne będzie zapłacenie kary określonej w umowie niż wykonanie samej umowy. Brak określonego standardu dla kontraktów terminowych skutkuje prawie całkowitym brakiem rynku wtórnego dla tych kontraktów; wyjątkiem jest terminowy rynek walutowy. Dlatego każda ze stron najczęściej może zlikwidować swoją pozycję w ramach kontraktu tylko za zgodą swojego kontrahenta.

Kontrakty terminowe często zawierane są w celu gry na różnicy wartości rynkowej wybranego aktywa. Osoba posiadająca pozycję krótką (sprzedający) oczekuje, że cena rynkowa aktywów spadnie. Osoba posiadająca pozycję długą (nabywca) liczy na dalszy wzrost ceny rynkowej składnika aktywów będącego podstawą kontraktu.

Jak już wspomniano, rynek wtórny dla kontraktów terminowych jest słabo rozwinięty, jednak możliwe są sytuacje, w których transakcje na rynku wtórnym stają się opłacalne i wtedy sam kontrakt osiąga określoną cenę. Cena ta jest ustalana w zależności od różnych czynników, w tym zwrotu z aktywów.

Przykład kontraktu forward

Trader, analizując sytuację rynkową, zakłada, że ​​w ciągu trzech miesięcy cena złota przekroczy granicę 1200 dolarów za uncję i będzie nadal rosła. Przedsiębiorca podsumowuje kupić w cenie 1100 USD.